纺织企业中长期筹资管理培训

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,专题3:,中,中长,期,期筹资管,理,理,投资于知,识,识总能得,到,到最好的,收,收益。,本杰,明,明富兰,克,克林,2022/11/10,1,内容提要,企业筹资,管,管理的几,个,个基本问,题,题,股权融资,债权融资,课堂讨论,题,题：,为什么中,国,国企业将,普,普通股融,资,资作为最,廉,廉价的融,资,资手段？,2022/11/10,2,企业筹资,管,管理的几,个,个基本问,题,题,一、几个,基,基本概念,1、关于,筹,筹资渠道,、,、筹资方,式,式,筹资渠道,：,：财政、,银,银行、非,银,银行金融,机,机构、外,国,国资本、,社,社会资金,筹资方式,：,：发行股,票,票（普通,股,股）、非,股,股票形式,的,的直接投,资,资、发行,债,债券、借,款,款、融资,租,租赁、企,业,业内部积,累,累（内部,筹,筹资）,2022/11/10,3,2、自有,资,资金与借,入,入资金,自有资金,：,：,企业投资,者,者自有资,金,金、归属,企,企业业主,的,的权益,实收资本(股本),、,、资本公,积,积、盈余,公,公积、未,分,分配利润,借入资金,：,：,除自有资,金,金以外的,权,权益都是,债,债务资金,借款、欠,款,款、融资,租,租赁,区分长、,短,短期资本,的,的概念,2022/11/10,4,二、企业,筹,筹资基本,目,目的,企业创立,时,时筹资,发展中规,模,模扩大、,技,技术进步,需,需要筹措,资,资金,偿还债务,经营周转,2022/11/10,5,三、企业,筹,筹资的基,本,本原则,适量筹措,、,、按需筹,措,措,测算需求,量,量、按需,筹,筹措,适时筹措,成本最小,原,原则,在同类筹,资,资方式下,比,比较把握,结构合理,原,原则,资本结构,适,适度,2022/11/10,6,股权融资,吸收直接,投,投资,发行普通,股,股筹资,优先股筹,资,资,2022/11/10,7,一、吸收,直,直接投资,1、种类,：,：国家投,资,资、法人,投,投资、个,人,人投资、,外,外商,投,投资,2、出资,方,方式,现金,实物,无形资产,土地使用,权,权,2022/11/10,8,3、吸收,直,直接投资,的,的利与弊,优点,提高负债,能,能力,降低财务,风,风险,成为推动,企,企业发展,的,的动力来,源,源,缺点,资本成本,较,较高,吸收直接,投,投资比较,容,容易分散,企,企业的控,制,制权,2022/11/10,9,二、发行,普,普通股筹,资,资,1、普通,股,股的概念,在股利和,破,破产清算,方,方面不具,有,有任何优,先,先权的股,票,票。,2、权益,资,资本的列,示,示,（1）、,股,股本与资,本,本公积,（,（资本盈,余,余）,（2）、,盈,盈余公积,与,与未分配,利,利润（留,存,存收益）,2022/11/10,10,示例,丽达公司,成,成立时按,面,面值1元,的,的价格对,外,外发行10,000股,五,年,年后公司,累,累计盈利100,000元,其中计,提,提盈余公,积,积20,000元,至今未,分,分配股利.第五年,的,的权益帐,户,户如下:,第六年公司,增,增发新股10,000,股,股,每股价,格,格20元,发行新股对,资,资产负债表,的,的影响如何?,2022/11/10,11,发行新股前,后,后的每股帐,面,面价值？,发行前每股,帐,帐面价值=110,000/10,000=11,发行后每股,帐,帐面价值=310,000/20,000=15.5,2022/11/10,12,3、普通股,股,股东的权利,投票表决权,按比例分享,股,股利权,清算时，分,享,享剩余财产,权,权,新发行股票,的,的优先购买,权,权,2022/11/10,13,4、股利的,特,特点,除非董事会,宣,宣布发放股,利,利，否则股,利,利不会成为,公,公司的一项,义,义务,股利没有抵,税,税功能,2022/11/10,14,5、发行普,通,通股筹资利,弊,弊分析,利：,没有固定负,担,担,没有到期日,，,，可以永久,使,使用,能够增加企,业,业信用价值,，,，增强负债,能,能力,弊：,控制权分散,筹资的资本,成,成本较高（,发,发行费用、,风,风险、红利,税,税后支付）,2022/11/10,15,6、上市的,好,好处,股票流通,知名度,社会化评价,股价波动信,息,息对管理当,局,局的指导意,义,义,2022/11/10,16,7、上市的,坏,坏处,CPA对上,市,市公司的审,计,计检查更为,严,严格，会计,信,信息披露的,要,要求更高，,可,可能会一定,程,程度上泄漏,企,企业的商业,机,机密,上市后可能,会,会增加成本,（,（例如，审,计,计费用的增,加,加）,上市公司增,资,资配股后，,负,负债率下降,，,，提高资本,利,利润率的压,力,力很大,2022/11/10,17,8、A股上,市,市的基本条,件,件,上市发行股,份,份已募足，,并,并间隔一年,以,以上,最近三年连,续,续盈利，并,可,可向股东支,付,付股利,公司最近三,年,年财务会计,文,文件无虚假,记,记载,公司,预期利润率,可达银行存,款,款利率,向证监会提,供,供前三年的,会,会计报表，,国,国企改制上,市,市要提供剥,离,离前的报表,和,和剥离后的,模,模拟报表,证监会的规,定,定苛刻、多,变,变（股份公,司,司必须有独,立,立的商标权,、,、技术使用,权,权）,2022/11/10,18,9、我国上,市,市的有关法,律,律规定,同股同权、,同,同股同利,发行价格,面值,发起人持有,的,的股份三年,内,内不得转让,，,，董事、监,事,事、经理的,股,股份任职期,间,间内不得转,让,让,公司不得收,购,购本公司股,票,票,除非减资或,与,与其他公司,合,合并,2022/11/10,19,三、优先股,筹,筹资,1、类型,按优先股的,应,应付股利：,累,累计与非累,计,计,按是否参与,经,经营决策：,参,参与和非参,与,与,2、无限期,推,推迟支付优,先,先股股利的,利,利弊,利：,未付的优先,股,股股利不属,于,于债务,累计优先股,股,股利没有利,息,息,弊：,普通股股东,也,也必须放弃,股,股利,一,段,段,时,时,间,间,没,没,发,发,放,放,股,股,利,利,，,，,优,优,先,先,股,股,股,股,东,东,自,自,动,动,拥,拥,有,有,表,表,决,决,权,权,2022/11/10,20,3、优,先,先股是,股,股还是,债,债？,税收负,担,担,A、,优先股,股,股利不,能,能抵税,B、,公司投,资,资者获,得,得的优,先,先股股,利,利中的70%,可,可免缴,公,公司所,得,得税,A、B,可相,互,互抵,销,销,谁发,行,行优,先,先股,？,？,亏损,公,公司,面临,破,破产,风,风险,的,的公,司,司,2022/11/10,21,4、优先,股,股筹资优,、,、缺点,优点,避免稀释,每,每股收益,避免分散,公,公司控制,权,权,可以供企,业,业长期使,用,用,有助于增,加,加企业负,债,债能力（,信,信用价值,）,）,缺点,资金成本,高,高于公司,债,债的利息,优先股股,息,息与分红,一,一样在税,后,后支付,2022/11/10,22,5、权益,与,与负债的,比,比较,2022/11/10,23,债权融资,基本特点,优点,发行费用,低,低于股票,发,发行费用,利息较低,中国现行,规,规定：公,司,司债利率,同期国,债,债利率,发行债券,筹,筹资不影,响,响股东控,股,股权,债券利率,税,税前列支,有一定期,限,限，便于,在,在财务运,筹,筹中掌握,偿,偿还期,2022/11/10,24,债权融资,基本特点,缺点,负担固定,利,利息（存,在,在违约风,险,险）,影响企业,进,进一步债,务,务筹资,对股票价,格,格产生不,利,利影响（,过,过度负债,股,股票跌价,）,）,发行公司,债,债的限制,性,性条款，,使,使得理财,不,不方便,2022/11/10,25,债权融资,债券筹资,的,的适用条,件,件,预期企业,经,经营前景,、,、盈利情,况,况比较乐,观,观,预期会发,生,生通货膨,胀,胀，且会,持,持续,企业当前,负,负债偏低,存在控制,权,权旁落的,风,风险,2022/11/10,26,债权融资,法律规定,债券发行,主,主体,最低净资,产,产额,股份有限,公,公司,3000万,有限责任,公,公司6000万,债券累计,总,总额不能,超,超过净资,产,产额的40%,债券利率,不,不能超过,国,国务院限,定,定的利率,水,水平,2022/11/10,27,债权融资,债务契约,定义:公,司,司同信托,公,公司之间,的,的书面协,议,议,作用:,确保发行,公,公司遵守,债,债务契约,条,条款,管理偿债,基,基金,一旦公司,不,不履行支,付,付义务,则,则代表债,权,权人行使,权,权利,2022/11/10,28,债务契约,典型债务,契,契约的一,般,般规定,债券的基,本,本术语,担保财产,情,情况,保护性条,款,款详解,偿债基金,计,计划,赎回条款,2022/11/10,29,债券的基,本,本术语,票面价值,市场价格,溢价折,价,价平价,发,发行,记名无,记,记名,记名:设,置,置债权人,所,所有权的,记,记录,无记名债,券,券的缺陷:1、容,易,易遗失，2、公司,不,不知道债,券,券的归属,，,，重大事,件,件无法通,报,报债权人,无记名债,券,券的优势,：,：利于保,密,密,2022/11/10,30,担保,抵押品,公司用作,债,债务偿付,担,担保而抵,押,押的财产,抵押信托,债,债券：,公司用其,拥,拥有的普,通,通股做抵,押,押而发行,的,的债券,开放式抵,押,押债券与,封,封闭式抵,押,押债券,是否限制,债,债券的发,行,行额,信用债券,无担保债,券,券，没有,任,任何特定,财,财产作为,担,担保,持有人只,对,对其他的,非,非抵押资,产,产有追索,权,权,2022/11/10,31,偿债基金,出于债券,清,清偿目的,设,设立的，,由,由债券信,托,托人管理,的,的帐户,公司每年,向,向信托人,支,支付一笔,款,款项，信,托,托人从市,场,场购回部,分,分公司债,券,券,作用,对债权人,提,提供额外,担,担保,其支付状,况,况向债权,人,人提供预,警,警信息,赋予公司,极,极具吸引,力,力的权利,如果债券,价,价格上升,公司有,按,按赎回价,格,格赎回债,券,券的选择,权,权,2022/11/10,32,赎,回,回,条,条,款,款,某,一,一,规,规,定,定,期,期,间,间,内,内,以,以,事,事,先,先,确,确,定,定,的,的,价,价,格,格,购,购,回,回,全,全,部,部,债,债,券,券,延,期,期,赎,赎,回,回,赎,赎,回,回,保,保,护,护,在,债,债,券,券,发,发,行,行,初,初,期,期,的,的,一,一,段,段,时,时,间,间,内,内,不,不,允,允,许,许,公,公,司,司,赎,赎,回,回,自,自,己,己,的,的,债,债,券,券,该,该,债,债,券,券,受,受,到,到,赎,赎,回,回,保,保,护,护.,2022/11/10,33,债,券,券,赎,赎,回,回,利,利,弊,弊,分,分,析,析,赎,回,回,对,对,发,发,行,行,公,公,司,司,有,有,利,利,债,权,权,人,人,对,对,可,可,赎,赎,回,回,债,债,券,券,的,的,利,利,率,率,要,要,求,求,更,更,高,高,结,论,论:,在,在,有,有,效,效,资,资,本,本,市,市,场,场,中,中,赎,赎,回,回,条,条,款,款,属,属,于,于,零,零,和,和,博,博,弈,弈.,2022/11/10,34,公,司,司,发,发,行,行,可,可,赎,赎,回,回,债,债,券,券,的,的,理,理,由,由,利,率,率,预,预,测,测,能,能,力,力,税,收,收,财,务,务,灵,灵,活,活,性,性,降低利率风,险,险,2022/11/10,35,债券调换,以新债取代,部,部分/全部,发,发行在外旧,债,债,债券调换时,机,机的把握,2022/11/10,36,租赁,观点综述,越来越多的,设,设备通过租,赁,赁方式取得,。,。,长期租赁类,似,似于通过按,揭,揭方式（分,期,期付款）购,买,买设备。,长期租赁的,主,主要利益：,税,税收减免,2022/11/10,37,经,营,营,性,性,租,租,赁,赁,与,与,融,融,资,资,性,性,租,租,赁,赁,区,区,别,别,2022/11/10,38,售,后,后,租,租,回,回/,杠,杠,杆,杆,租,租,赁,赁,售,后,后,租,租,回,回,承,租,租,人,人,从,从,出,出,售,售,资,资,产,产,中,中,获,获,取,取,现,现,金,金,承,租,租,人,人,定,定,期,期,支,支,付,付,现,现,金,金,，,，,重,重,新,新,获,获,得,得,对,对,该,该,项,项,资,资,产,产,的,的,使,使,用,用,权,权,杠,杆,杆,租,租,赁,赁,承,租,租,人,人,使,使,用,用,资,资,产,产,，,，,定,定,期,期,支,支,付,付,租,租,金,金,出租人,购,购买资,产,产，并,交,交给承,租,租人，,出,出租人,出,出资额,不,不超过,该,该项资,产,产价格,的,的40%-50%,出借者(债权,人,人)提,供,供余额,资,资金，,并,并向出,租,租人收,取,取利息,2022/11/10,39,杠杆租,赁,赁的特,点,点,出借者,（,（债权,人,人）是,典,典型的,提,提供无,担,担保贷,款,款者，,一,一旦出,租,租人破,产,产，出,租,租人无,义,义务向,出,出借者,偿,偿债，,出,出借者,自,自我保,护,护的方,式,式有两,种,种：,出借者,对,对出租,资,资产具,有,有第一,留,留置权,在出租,人,人债务,违,违约的,情,情况下,，,，承租,人,人必须,把,把租金,直,直接支,付,付给出,借,借人,出租人,只,只筹措,部,部分资,金,金，获,得,得的租,金,金收入,又,又被用,于,于偿还,无,无担保,贷,贷款。,出租人,会,会因为,节,节约了,开,开支而,向,向承租,人,人收取,较,较低的,租,租金。,2022/11/10,40,保护性,条,条款,贷款人,对,对借款,人,人施加,的,的一种,限,限制，,用,用于限,制,制公司,的,的某些,行,行为,分类：,消极条,款,款/积,极,极条款,普通条,款,款/常,规,规条款/特殊,条,条款,2022/11/10,41,消极条,款,款,对公司,可,可能采,取,取行动,的,的限制,常见条,款,款：,限制公,司,司的股,利,利支付,不能将,任,任一资,产,产抵押,给,给其他,人,人,不能兼,并,并其他,公,公司,未经债,权,权人同,意,意，不,得,得出售,、,、出租,主,主要财,产,产,不能发,行,行其他,长,长期负,债,债,2022/11/10,42,积极条款,将公司所同,意,意采取的行,动,动或必须遵,守,守的条件具,体,体化,典型的条款,公司同意将,其,其营运资本,维,维持在某一,最,最低水平,公司必须定,期,期向债权人,提,提供财务报,告,告,2022/11/10,43,普通条款,大多数贷,款,款协议中,都,都使用的,条,条款，通,常,常为适应,不,不同贷款,环,环境可以,有,有所变化,1、营运,资,资金的要,求,求是最常,见,见的条款,营运资金,过,过量的危,害,害：限制,正,正常的盈,利,利能力,造成营运,资,资金不足,的,的原因：,亏,亏损、资,本,本性支出,过,过多、支,付,付股利、,回,回购股票,、,、赎回长,期,期债券,2、对现,金,金股利和,普,普通股回,购,购的限制,限制在净,利,利润的某,一,一累计比,例,例之内,规定每年,的,的绝对数,额,额,2022/11/10,44,普通条款,3、资本,性,性支出限,制,制,每年不超,过,过某一固,定,定金额,不超过目,前,前折旧费,用,用或目前,折,折旧费用,的,的一定比,例,例,确保借款,人,人流动性,的,的重要工,具,具,过严的资,本,本性支出,限,限制阻碍,企,企业技术,进,进步,4、举借,其,其他负债,的,的限制,禁止未来,的,的债权人,享,享有借款,人,人资产的,优,优先索取,权,权,2022/11/10,45,常,规,规,条,条,款,款,通,常,常,固,固,定,定,不,不,变,变,，,，,大,大,多,多,数,数,贷,贷,款,款,协,协,议,议,中,中,都,都,包,包,含,含,要,求,求,借,借,款,款,人,人,向,向,银,银,行,行,报,报,送,送,财,财,务,务,报,报,表,表,要,求,求,借,借,款,款,人,人,投,投,保,保,足,足,够,够,的,的,保,保,险,险,不,能,能,出,出,售,售,资,资,产,产,的,的,重,重,大,大,部,部,分,分,除,对,对,真,真,实,实,性,性,有,有,异,异,议,议,不,不,得,得,提,提,前,前,支,支,付,付,全,全,部,部,税,税,金,金,以,以,及,及,其,其,他,他,债,债,务,务,限,制,制,抵,抵,押,押,：,：,不,不,允,允,许,许,贴,贴,现,现,或,或,出,出,售,售,应,应,收,收,账,账,款,款,2022/11/10,46,特殊条款,为高级,管,管理人,员,员投保,人,人身保,险,险,贷款期,限,限内不,得,得解聘,关,关键管,理,理人员,限制高,层,层管理,人,人员的,薪,薪金和,奖,奖金,所有保,护,护条款,都,都是借,贷,贷双方,协,协商的,结,结果,2022/11/10,47,定期贷,款,款,还款期,限,限在1,10,年,年,主要特,征,征,期限较,长,长，但,有,有很大,灵,灵活性,签订正,式,式贷款,协,协议，,有,有贷款,偿,偿还计,划,划,采取固,定,定利率,或,或浮动,利,利率，,利,利率一,般,般比短,期,期贷款,高,高出0.25%-0.5%,2022/11/10,48,定期贷,款,款,贷款人,的,的负担,利息费,用,用,签订贷,款,款协议,的,的法律,费,费用,为承诺,期,期内未,利,利用的,贷,贷款额,度,度支付,承,承诺费,承诺费,贷款人,在,在同意,保,保留信,用,用额度,时,时收取,的,的费用,假设承,诺,诺100万贷,款,款的承,诺,诺费用,率,率0.5%，,利,利用所,有,有贷款,的,的期限,为,为3个,月,月，应,向,向银行,支,支付承,诺,诺费多,少,少？,100,万,万*0.005*3/12=1250,2022/11/10,49,循环贷,款,款合同,银行在,特,特定期,间,间内向,企,企业贷,放,放一定,数,数量货,币,币的正,式,式承诺,。,。,特征,无论何,时,时企业,需,需要贷,款,款，银,行,行有法,定,定义务,按,按贷款,合,合同向,企,企业发,放,放贷款,借款人,必,必须为,已,已借款,额,额与规,定,定最高,限,限额之,间,间的差,额,额支付,承,承诺费,具备很,大,大的财,务,务弹性,，,，适用,于,于资金,需,需求不,确,确定的,企,企业,2022/11/10,50,中期票,据,据,连续发,行,行的债,务,务契约,的,的一种,，,，期限,为,为9个,月,月到30 年,中期票,据,据的发,展,展,最早产,生,生于20世纪70年,代,代，用,于,于填补,商,商业票,据,据和长,期,期债券,期,期限上,的,的缺口,，,，期限,为,为9个,月,月到2,年,年,美国证,交,交会规,定,定不必,每,每次发,行,行中期,票,票据都,重,重新登,记,记，推,动,动了中,期,期票据,的,的发展,20世,纪,纪80,年,年代,中,中期，,中,中期票,据,据开始,国,国际化,，,，成为,普,普遍采,用,用的国,际,际筹资,工,工具,2022/11/10,51,认股权证与,可,可转换债券,认股权证,涵义,特点,可转换债券,涵义,特点,2022/11/10,52,认股权证,涵义,一种允许持,有,有人在指定,时,时期内，以,确,确定的价格,向,向发行公司,购,购买普通股,的,的证券。,特点,持有人有认,购,购的权力，,但,但没有义务,。,。,一般不单独,发,发行，经常,与,与债券捆绑,发,发行,通常发行后,可,可立即与债,券,券分开而单,独,独流通,类似于看涨,期,期权,2022/11/10,53,期权,看涨期权,期权：一种,赋,赋予持有人,在,在某给定日,期,期或该日期,之,之前的任何,时,时间以固定,的,的价格购进,或,或售出一种,资,资产权利的,合,合约。,看涨期权：,赋,赋予持有人,在,在某一特定,的,的时期以固,定,定的价格购,进,进一种资产,（,（如股票）,的,的权利。,看跌期权：,赋,赋予持有人,在,在某一特定,的,的时期以固,定,定的价格售,出,出一种资产,（,（如股票）,的,的权利。,2022/11/10,54,认股权证与,看,看涨期权,相同点,都赋予持有,者,者按确定价,格,格购买普通,股,股的权利,都有到期日,，,，通常认股,权,权证的期限,较,较长,差异,期权一般由,个,个人发行，,而,而认股权证,由,由公司发行,。,。,认股权证被,执,执行时公司,发,发行在外股,数,数增加，看,涨,涨期权不引,起,起公司股份,数,数的变化。,2022/11/10,55,认股权证与,看,看涨期权的,比,比较一,个,个例子,投资者甲和,乙,乙各出资$1500购,得,得价值$3000的六,盎,盎司白金，,并,并以其为唯,一,一资产成立,一,一家白金公,司,司，公司共,有,有2份股权,。,。,甲决定以自,己,己在公司的,一,一半股份为,标,标的将一份,看,看涨期权卖,给,给丙。期权,合,合约规定丙,有,有权在一年,内,内以$1800的价格,购,购买甲的股,票,票。,白金公司发,行,行一份认股,权,权证，一年,内,内持有人以$1800,的,的价格购买,公,公司一份股,权,权。投资者,丙,丙购入该认,股,股权证。,2022/11/10,56,认股权证与,看,看涨期权的,比,比较一,个,个例子,丙何时会执,行,行看涨期权,或,或认股权证,？,？,购买看涨期,权,权或认股权,证,证对丙而言,有,有差别吗？,发行看涨期,权,权或认股权,证,证对白金公,司,司而言有什,么,么差别？,2022/11/10,57,认股权证与,看,看涨期权的,比,比较一,个,个例子,假设白金的,市,市场价格涨,到,到$ 700/盎司。,投,投资者丙执,行,行认股权。,向公司支付$ 1800,公司再发行,一,一份股权给,丙,丙（这时公,司,司共有3份,股,股权）,公司的新价,值,值是多少？,白金的市场,价,价值+丙在,公,公司的投资,7006+ 1800 =6 000,丙的股票价,值,值为多少？,2022/11/10,58,没有,认,认股,权,权证,的,的情,况,况,公司,价,价值,（,（甲,、,、乙,各,各一,半,半）,发行,期,期权,公司,价,价值,（,（乙,、,、丙,各,各一,半,半）,发行,认,认股,权,权证,公司,价,价值,（,（甲,、,、乙,、,、丙,各,各1/3,）,）,白金,价,价格$700$600,4200,4200,6000,3600,3600,3600,2022/11/10,59,稀释,效,效应,当白,金,金价,格,格为$700/,盎,盎司,时,时，,丙,丙会,行,行使,转,转换,权,权,看涨,期,期权,条,条件,下,下，,丙,丙获,利,利$300,4200/2-1800=300,认股,权,权证,条,条件,下,下，,丙,丙获,利,利$200,（4200+1800,）,）/3-1800=200,认股,权,权证,和,和可,转,转换,债,债券,股,股份,数,数增,加,加,每,每,股,股收,益,益（,EPS）,降低,2022/11/10,60,可转换,债,债券,涵义,允许持,有,有人在,债,债券到,期,期日之,前,前将可,转,转换债,券,券转换,为,为股票,相关术,语,语,转换比,率,率,转换价,格,格,转换溢,价,价,艾伦以30元,买,买得,W,公司可,转,转换债,券,券1张,（,（5年,期,期，利,率,率5%,，,，每年,末,末付息,，,，到期,还,还本）,，,，1年,内,内可转,换,换为公,司,司股票3股。,目,目前股,票,票市价8元/,股,股,2022/11/10,61,可转换,债,债券的,价,价值评,估,估,纯粹债,券,券价值,转换价,值,值,期权价,值,值,2022/11/10,62,纯粹债,券,券价值,涵义,在未行,使,使转换,权,权时，,投,投资者,仅,仅仅当,作,作债券,持,持有的,出,出售价,格,格。,纯粹价,值,值取决,于,于利率,水,水平和,违,违约风,险,险,不存在,违,违约风,险,险债券,的,的价值,本金和,利,利息折,现,现,假设爱,论,论所购,债,债券为,AAA,级，其,纯,纯粹价,值,值为多,少,少？,2022/11/10,63,转换价,值,值,涵义,如果能,以,以当前,市,市价立,即,即转换,为,为普通,股,股，可,转,转换债,券,券所能,取,取得的,价,价值。,可转换,债,债券的,两,两个价,格,格底线,纯粹债,券,券价值,和,和转换,价,价值,2022/11/10,64,可转换,债,债券价,值,值和普,通,通股价,值,值,可转换债券,价,价值,股票价格,纯粹债券价,值,值,转换价值,可转换债券,价,价值,价值底线,价值底线,2022/11/10,65,期权价值,涵义,等待债券转,换,换而得到的,选,选择权价值,表现为可转,换,换债券价值,超,超过纯粹价,值,值和转换价,值,值的部分,普通股价值,较,较高时，可,转,转换债券价,值,值主要由转,换,换价值决定,；,；普通股价,值,值较低时，,可,可转换债券,价,价值主要由,纯,纯粹价值决,定,定,2022/11/10,66,发,行,行,可,可,转,转,换,换,债,债,券,券,与,与,纯,纯,粹,粹,债,债,券,券,可,转,转,换,换,债,债,券,券,的,的,票,票,面,面,利,利,率,率,比,比,纯,纯,粹,粹,债,债,券,券,低,低,两,种,种,情,情,况,况,的,的,讨,讨,论,论,发,行,行,转,转,券,券,后,后,股,股,价,价,上,上,涨,涨,发,行,行,转,转,券,券,后,后,股,股,价,价,下,下,跌,跌,2022/11/10,67,发,行,行,可,可,转,转,换,换,债,债,券,券,与,与,普,普,通,通,股,股,发,行,行,转,转,券,券,后,后,股,股,价,价,上,上,涨,涨,发,行,行,转,转,券,券,后,后,股,股,价,价,上,上,涨,涨,幅,幅,度,度,不,不,够,够,或,或,下,下,跌,跌,2022/11/10,68,股,价,价,变,变,动,动,对,对,转,转,券,券,的,的,影,影,响,响,项,目,目,转,券,券,与,纯,纯,粹,粹,债,债,券,券,比,比,较,较,与,普,普,通,通,股,股,比,比,较,较,转,券,券,发,发,行,行,后,后,股,股,价,价,下,下,跌,跌,股,价,价,低,低,，,，,转,转,券,券,不,不,会,会,转,转,换,换,转,券,券,利,利,率,率,较,较,低,低,，,，,转,转,券,券,提,提,供,供,了,了,廉,廉,价,价,的,的,融,融,资,资,公,司,司,本,本,可,可,以,以,按,按,较,较,高,高,价,价,格,格,发,发,行,行,普,普,通,通,股,股,，,，,转,转,券,券,提,提,供,供,了,了,较,较,昂,昂,贵,贵,的,的,融,融,资,资,转券发,行,行后股,价,价上升,股价较,高,高，转,券,券会转,换,换,转券转,换,换，股,份,份稀释,，,，转券,提,提供了,高,高成本,的,的融资,转券转,换,换等同,于,于公司,按,按较高,价,价格发,行,行普通,股,股，转,券,券提供,了,了较廉,价,价的融,资,资,2022/11/10,69,对可转,换,换债券,的,的认识,转券与,其,其他融,资,资工具,比,比较没,有,有明显,的,的优势,或,或劣势,转券实,际,际上是,一,一份纯,粹,粹债券,与,与一份,可,可以购,买,买普通,股,股的看,涨,涨期权,的,的组合,。,。,转券市,场,场价与,纯,纯粹债,券,券价值,的,的差价,部,部分，,就,就是投,资,资者为,看,看涨期,权,权所支,付,付的价,格,格。,2022/11/10,70,发行认,股,股权证,和,和可转,换,换债券,的,的原因,对财务,负,负担的,考,考虑,对风险,的,的估计,对代理,成,成本的,考,考虑,2022/11/10,71,转券,的,的赎,回,回,转券,赎,赎回,时,时，,投,投资,者,者有30,天,天时,间,间选,择,择,将债,券,券按,转,转换,比,比率,换,换成,普,普通,股,股,放弃,债,债券,，,，收,取,取公,司,司按,赎,赎回,价,价格,支,支付,的,的现,金,金,公司,何,何时,赎,赎回,债,债券,？,？,债券,市,市价,大,大于,赎,赎回,价,价格,债券,市,市价,小,小于,赎,赎回,价,价格,债券,市,市价,等,等于,赎,赎回,价,价格,2022/11/10,72,