第二章_财务管理的价值观念

,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第二章 财务管理的价值观念,本 章 要 点,资金时间价值的概念,现值、终值、年金的换算,风险的类别及其衡量,风险与收益的关系,第一节 资金的时间价值,一、概念,资金时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增加的价值。它是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,二、现金流量图,横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。,几个概念：,1、现值（,P）F,2、,终值（,F）0 1 2 n,3、,年金（,A）P,三、资金时间价值的计算,（一）单利的计算,1、单利终值,F=P(1+in),已知,P=1000,i,=8%,n,=5,则,F=1000(1+8%5)=1400,2、单利现值,贴现时,P=F(1-i n),P=50,000(1-6%,2/12)=49,500,（二）复利的计算,1、复利终值,F=?,0 1,n,P,F=P(1+i),n,F=1000(1+8%),5,=1469,(1+i),n,=,(F/P,i,n),复利终值系数 (,F/P,i,n)1,2,、复利现值,F,0 1,n,P=?,P=100（1+6%),-5,=74.7,(1+i),-n,=(P/F,i,n),称为,复利现值系数 (,P/F,i,n)1,P,、,F、,i、n,四,个变量中，只要知道任何三个，就可求出第四个变量。,例,:P=15,000 F=20,000 n=3,求,i=?,或者,P=1000 i=7%F=1500,求,n=?,3、名义利率（,r）,与实际利率（,i,）,名义利率(,nominal interest rate)：,给出的年利率。,实际利率(,effective annual rate)：,相当于一年复利一次的利率。,例如，,P=1000，n=5,年,i,=8%,按季复利,1000(1+2%),54,=1486 1000(1+,i),5,=1486,(1+i),5,=1.486 查表得：(,F/P,8%,5,）=1.469,(,F/P,9%,5,）=1.538 插值法，得,i,=8.24%,也可从(1+,i),5,=1.486直接解出,i,=8.24%,设一年复利,m,次，则,（三）普通年金的计算,1、年金终值,F=,？,0 1 2,n-1 n,A A A A,(,F/A,i,n),称为,年金终值系数,(,F/A,i,n)n,例：,A=1000，,i,=8%，,n,=3,F=1000,3.246=3246,2、年金现值,P=,？,0 1 2,n-1 n,A A A A,(P/A,i,n),称为,年金现值系数,(,P/A,i,n)n,例：,A=1000，,i,=10%，,n,=3,P=1000,2.487=2487,在利用复利终值系数表、复利现值系数表、年金终值系数表、年金现值系数表时要注意：,（）,i,、,n,和,A,的时间要对应。,（）是发生在一个时间序列的第一期期初，是发生在一个时间序列的第,n,期期末。,（）当一个时间序列中既有又有时，最后一个是与同时发生的。,（）当一个时间序列中既有又有时，是在第一个的前一期发生的。,如不一致，需作调整。,预付年金终值,F=,？,0 1 2,n-1 n,A A A A,例：,A=1000，,i,=8%，,n,=5,F=?,0 1 2 3 4 5,1000,1000,1000,1000,1000,F=1000,(F/A,8%,6)-,1,=,1000,(,7.336,-1),=,6,336,预付年金现值,P=,？,0 1 2,n-1 n,A A A A,例：,A=200，,i,=10%，,n,=6,P=?,0 1 2 3 4 5 6,200,200,200,200,200,200,P=200,(P/A,10%,5)+1,=200(3.791+1)=958.2,递,延年金终值,F=?,0 1 ,m m+1,m+n,A A,与,递,延期无关，计算方法与普通年金终值相同。,F=A(F/A,i,n),递,延年金现值,P=,？,0 1 ,m m+1,m+n,A A,P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m),P=A(P/A,i,m+n,)-A(P/A,i,m),例：,A=100，,i,=10%，m=3,n,=4,P=100(P/A,10%,4)(P/F,10%,3),=100,3.1700.7513,=238.1,P=100(P/A,10%,7)-100(P/A,10%,3),=100,4.868-100,2.487,=238.1,永续年金终值：没有终值,永续年金现值,例：,A=100,000 i=2.5%,P=100,000/2.5%=4,000,000,例如，某企业基建年，每年初向银行贷款100万元，年利率10%,建成年后还款，应还多少？,100 100 100,0 1 2 3 4 5 6,F=？F=100,(F/A,10%,3),(F/P,10%,4),=100,3.311.464,=484.58（,万元）,如要求投产年后分年偿还，问平均每年还多少？,100 100 100,0 1 2 3 4 5 6 7,A A A,A,=100,(F/A,10%,3)(F/P,10%,2),(P/A,10%,3),=100,3.31 1.21,2.487,=161.04（,万元）,应用举例,购买设备，一次性付款还是分期付款,0 0 1 2 3,100 40 40 40,设利率为,6%,，,分期付款的现值=40（,P/A，6%，3）=40,2.,673,=,105.20,100,例：某项目初始投资,100,万元，有效期,10,年，投资者要求的收益率为,10%,，问每年至少要收回多少？,第二节投资的风险价值,一、风险的概念及分类,1、风险的概念,风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,确定型决策、风险型决策、不确定型决策,2、风险的类别,（1）,从个别投资主体的角度看，风险分为：,市场风险（不可分散风险，系统风险）：影响所有投资对象的因素引起的风险，如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。,公司特有风险（可分散风险，非系统风险）：发生于个别公司的特有事件引起的风险，如新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工、设备事故。,（2）,从公司本身的角度看，风险分为：,经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。,财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。,例：股本10万元，如果好年景，每年盈利2万元，即股本收益率20%；坏年景亏损1万元，即股本收益率-10%。当企业再借入资本10万元，借款利率为,10%,，而碰上好年景时，股本收益率30%；而碰上坏年景时，股本收益率-30%。,二、风险的衡量,1、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。,经济情况 发生概率,A,项目预期收益,B,项目预期收益,繁荣 0.3 90%20%,正常 0.4 15%15%,衰退 0.3 -60%10%,合计 1.0,2、离散型分布和连续型分布,如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。,如果随机变量有无数可能的情况出现，并且对每种情况都赋予一个概率，则称随机变量是连续型分布。,正态分布：,(,1,),f(x,)0,(2,),(3),f(x),关于,x,=,u,对称,(4)x=u,时,f(x,)=max,3、预期值,收益率的预期值,预期收益率（,A）,=0.3,90%+0.4,15%+0.3,（-60%）,=15%,预期收益率（,B）,=0.3,20%+0.4,15%+0.3,10%,=15%,4、离散程度,方差,标准差,离差率,方差,方差,标准差,标准差,5、置信区间与置信概率,把“预期值个标准差”称为置信区间，把相应的概率称为置信概率。,计算,A,项目盈利的概率。,x=15%/58.09%=0.26,面积为0.1026,p（A,盈利）=50%+10.26%=60.26%,计算,B,项目盈利的概率。,x=15%/3.87%=3.88,面积为0.5,p（B,盈利）=50%+50%=1,计算,A、B,项目收益率在20%以上的概率。,A,项目收益率在20%以上的概率,x=（20%-15%）/58.09%=0.09,面积为0.0359,p（A,k20%）=50%-3.59%=46.41%,B,项目收益率在20%以上的概率。,x=（20%-15%）/3.87%=1.29,面积为0.4015,p（B,k20%,）=50%-40.15%=,9.85%,三、,风险和收益率的关系,风险收益率=风险收益系数离差率,期望的投资收益率=无风险收益率,+风险收益率,无风险收益率一般是指投资国库券的收益率，它包括通货膨胀附加率和资金时间价值。,四、风险收益的计算,1、,高低点法,2、,回归分析法,3、,专家意见法,投资项目 投资报酬率 离差率,A 7%0.15,B 9%0.37,C 13%0.72,D 18%1.12,E 21%1.39,F 25%1.65,风险报酬系数,25%-7%,=0.12,1.65-0.15,当离差率为,0.98,时,风险报酬率,=0.12,0.98=11.76%,回归分析是根据离差率和投资报酬率的历史资料，运用最小二乘法，求出回归方程的系数,a,和,b,，得出回归方程,y=,a+bx,利用前面的资料，可求出,a=0.0474,b=0.1195,因此,y=0.0474+0.1195,x,当,x=0.98,时，,y=16.45%,专家意见法是在缺乏历史资料的情况下，根据专家的经验来确定风险报酬率。,基本原则：投资报酬率越高越好，风险越低越好。,当风险增加时所增加的投资报酬率必须能补偿所增加的风险，否则，风险高的投资是不可取的。,