财务管理第六章投资决策

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章 证券投资决策,第一节 证劵投资概述,第二节 股票投资,第三节 债券投资,第四节 基金投资,第一节 证券投资概述,一、证券的根本内容,一证券的概念,证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它说明证券持有人或第三人有权取得该证券所拥有的特定权益。,二证券的特点,1、流动性,流动性又称变现性，是指证券可以随时抛售取得现金,2,、收益性,收益性是指证券持有者凭借证券可以获得相应的报酬。证券收益一般由当前收益和资本利得构成。以股息、红利或利息所表示的收益称为当前收益。由证券价格上升,(,或下降,),而产生的收益,(,或亏损,),，称为资本利得或差价收益。,3,、风险性,风险性是指证券投资者达不到预期的收益或遭受各种损失的可能性。证券投资既有可能获得收益，更有可能带来损失，具有很强的不确定性,。,三证券的种类,1、按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券,2.按照证券所表达的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。,3.按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。,4.,按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券。,5.,按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券,6.,按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。,二、证券投资的目的与特征,一证券投资的含义与目的,1、含义,证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。,2、目的：,1、暂时存放闲置资金。,2、与筹集长期资金相配合。,3、满足未来的财务需求。,4、满足季节性经营对现金的需求。,5、获得对相关企业的控制权。,二证券投资的特征,1、流动性强,2、价格不稳定,3、交易本钱低,三、证券投资的对象与种类,1.,债券投资,2.,股票投资,3.,基金投资,4.,期货投资,5.,期权投资,6.,证券组合投资,四、证券投资风险,1.系统性风险。系统性风险也称之为不可分散风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个金融市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险，主要包括利息率风险、再投资风险和购置力风险。,2.非系统风险也称之为可分散风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险，主要包括违约风险、流动性风险和破产风险。,五、证券投资的根本程序,一选择投资对象,二开户与委托,三交割与清算,四过户,第二节 股票投资,一、股票投资的种类和目的,股票投资主要分为两种：普通股投资和优先股投资。,企业进行股票投资的目的主要有两种：,一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；,二是控股，即通过购置某一企业的大量股票到达控制该企业的目的。,二、股票投资估价,(一)股票的价值,股票的价值又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。,股票带给投资者的现金流入包括两局部：股利收入和股票出售时的收入。因此，股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值构成，通常当股票的市场价格低于股票内在价值时才适宜投资。,(二)股票估价,1股票估价的根本模型,股票估价的一般模型的根本计算公式为：,P=,P是股票价值,Rt是股票第t年带来现金流入量(包括股利收入、卖出股票的收入),K为折现率(股票的必要报酬率),n是持有年限,这是股票估价的一般模型，无论Rt的具体形态如何(递增、递减、固定或随机变动)，此模型均有效。,2股利固定模型(零成长股票的模型),如果长期持有股票，且各年股利固定，其支付过程是一个永续年金，股票价值计算公式为：,P=,上式中，D为各年收到的固定股息，其他符号的含义与根本公式相同。,3.股利固定增长模型,从理论上看，企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断增长。假定企业长期持有股票，且各年股利按照固定比例增长，那么股票价值计算公式为,P=,上式中，D0为上年的股利；g为股利每年增长率，其他符号含义与根本公式相同。,如果gK，用D1表示预计第一年股利，那么上式可简化为：,P=,当预期报酬率与必要报酬率相等时，有：,K=g，这就是著名的戈登模型，常用于普通股资本本钱的计算。,4三阶段模型,在现实生活中，很多公司的股利可能既不是一成不变，也不一定按照固定比率持续增长，而是出现不规那么变化，比方预计未来一段时间内股利高速增长，接下来的时间正常固定增长或者固定不变，那么可以分别计算高速增长、正常固定增长、固定不变等各阶段未来收益的现值，各阶段现值之和就是非固定增长股利的股票价值。,P=股利高速增长阶段现值+固定增长阶段现值+固定不变阶段现值,三、股票投资收益,一短期股票收益率的计算,如果企业购置的股票在一年内出售，其投资收益主要包括股票投资价差及股利两局部，不需考虑货币时间价值，其收益率计算公式如下：,=,=预期资本利得收益率+股利收益率,式中：K:短期股票收益率 S1:股票出售价格 S0:股票购置价格 d：股利,二股利固定增长、长期持有的股票收益率的计算,由前面计算可知，股利固定增长、长期持有的股票收益率的计算模型为：,K=g,三一般情况下股票投资收益率的计算,一般情况下，企业进行股票投资可以取得股利，股票出售时也可以收回一定资金，只是股利不同于债券利息，是经常变动的，股票投资的收益率是使各期股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴现率。即：,V:股票的买价；dt:第t期的股利,K:投资收益率；Vn:股票出售价格；,n：持有股票的期数。,四、股票投资风险,五、股票投资决策,六、股票投资的特点,一股票的投资的优点,1.投资收益高。2.拥有经营控制权。,3.购置力风险低。,二股票投资的缺点,1.收入不稳定。,2.价格不稳定。,第三节 债券投资,一、债券投资的种类和目的,按债券投资的时间将债券投资分为短期债券投资和长期债券投资。短期债券投资是指1年以内到期或准备在1年之内变现的投资；长期债券投资是指1年以上才能到期或不准备在1年以内变现的投资。,目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，那么出售原来投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。,二、债券投资估价,债券，是债务人依据法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期归还本金的书面债务凭证。,(一)债券的根本要素,1债券的面值。,2债券的期限。,4债券的价格。,3债券的利率。,(二)债券估价,1债券估价的根本模型,典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券估价根本模型的计算公式为：,P=,P=I(P/A，K，n)+M(P/F，K，n),P是债券价值；I是每年利息；K为折现率(债券当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率)；M 是债券面值；n是债券期限；i是票面利率。,2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型,我国大多数债券都采用利随本清即一次还本付息方式，其价值计算公式为：,P=,PM1in(P/F,K,n),3.,零票面利率债券的估价模型,零票面利率债券，即到期时只支付本金的债券。,P=,M(P/F,K,n),三、债券投资收益,一短期债券收益率的计算,短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因素，只需要考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，即可求出短期债券收益率。其根本计算公式为：,式中：V0:债券购置价格；V1:债券购出售价格；,I:债券利息；K:债券投资收益率,二长期债券收益率的计算,对于长期债券，由于涉及时间较长，需要考虑货币时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日止可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购置价格时的贴现率。,1.一般债券收益率的计算。一般债券的价值模型为,V：债券的购置价格；I：每年获得的固定利息；,F：债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；,K：债券的投资收益率；N：投资期限。,由于无法直接计算收益率，必须采用逐步测试法及内插法来计算，即：先设定一个贴现率代入上式，如计算出的V正好等于债券买价，该贴现率即为收益率；如计算出的V与债券买价不等，那么须继续测试，再用内插法求出收益率。,2.一次还本付息的单利债券收益率的计算。,债券的收益率是进行债券投资时选购债券的重要标准，它可以反映债券投资按复利计算的实际收益率。如果债券的收益率高于投资人要求的必要报酬率，那么可购进债券；否那么，就应放弃此项投资。,四、债券投资的风险,一违约风险,二利率风险,三购置力风险,五再投资风险,四变现力风险,五、债券投资策略,六、债券投资的特点,一债券投资的优点,1.本金平安性高。,2.没有经营管理权。,3.市场流动性好。,二债券投资的缺点,1.购置力风险较大。,2.收入稳定性强。,第四节 基金投资,第四节 基金投资,一、基金投资的含义和种类,一基金的含义,基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以躲避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。,二基金的种类,1.根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金,2.根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金,3.根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。,二、基金投资的价值评价,一投资基金的价值,投资基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内在价值也是指在基金投资上所能带来的现金净流量。但是，基金内在价值的具体确定依据与股票、债券等其他证券又有很大的区别。,基金的价值取决于基金净资产的现在价值。其原因在于，股票的未来收益是可以预测的，而基金投资的未来收益是不可预测的。由于投资基金不断变换投资组合对象，再加上基金投资者对于资本利得的追求，变幻莫测的证券价格波动，使得对投资基金未来收益的预测变得困难。因此基金的投资者关注的是基金资产的现有市场价值。,二基金投资的估价,1.基金单位净值,基金的单位净值，也称为单位净资产值或单位资产净值。基金的价值取决于基金净资产的现在价值，因此基金单位净值是评价基金业绩最根本和最直观的指标，也是开放型基金申购价格、赎回价格以及封闭型基金上市交易价格确定的重要依据。,基金单位净值指是在某一时点，每一基金单位或基金股份具有的市场价值，计算公式为,基金单位净值其中：,基金净资产价值总额基金资产总额基金负债总额,在基金净资产价值的计算中，基金负债除了以基金名义对外融资借款外，还包括应付投资者的分红、应付给基金经理公司的首次认购费、经理费用等各项费用。相对来说，基金的负债总额是固定的，基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值，此处，基金总资产