5新财务管理讲稿-证券投资

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第二节 证券投资,一、债券投资,1.债券概念:,债券是发行者为募集资金,向债权人发行的,在约定时间支付面值的一定比例的利息,并到期归还本金的一种有价证券.,债券面值:室设定的票面金额,代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额.,票面利率:指发行人承诺每期向投资者支付的利息占票面金额的比例.,到期日:指归还本金的日期.,1,2.债券分类,发行主体:政府债券,金融债券,公司债券,2000年我国国债发行总额4180亿元（不含中央代地方发债）,比1997年增加1703亿元,2000年末,国债余额为13000亿元,大致上比1997年增加6900亿元,反映增幅大大超过国债发行额。,期限:长期债券,短期债券,利率:固定利率,浮动利率,是否记名:定额票面式,凭证式,记帐式,是否流通:上市债券,非上市债券,发行方式:公募式(公开发行),私募式(定向发行),销售方式:承销,包销,代销,是否可赎回,是否可转换,证券投资,2,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,3.上市债券的理论价格,例1,:甲公司1995年6月1日购进当日发行的3年期国库券100万元,年利率14%,到期还本付息.1996年6月1日,利率下调为10%,则这批国库券的市场价格理论上为多少?,解:(1)3年后可获得本息和 142 万元,(2)1996年6月1日,按目前利率,要存入银行多少钱,2年后可得本息和142万元?,按单利计算:X(1+10%2)=142,X=118.33,按复利计算:X(F/P 10,2)=142,X(1+10%),2,=142,X=117.35?,3,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,变化1,:,同上例,但利率不是下调,而是上调为20%,理论价格为多少?,解:(1)3年后可获得本息和 142 万元,(2)1996年6月1日,按目前利率,要存入银行多少钱,2年后可得本息和142万元?,按单利计算:X(1+20%2)=142,X=101.43,按复利计算:X(F/P 20,2)=142,X(1+20%),2,=142,X=98.61?,这么计算的前提是什么?,4,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,例2,:甲公司1995年6月1日购进当日发行的3年期国库券100万元,年利率14%,每年5月31日付息,到期还本.1996年6月1日,利率下调为10%,则这批国库券的市场价格理论上为多少?,解:(1)3年的现金流为,(2)1996年6月1日,按目前利率,要存入银行多少钱,方可获得等值现金流?,按复利计算:X=14 (P/A 10,1)+114(P/F 10,2),或:X=14 (P/A 10,2)+100(P/F 10,2),X=106.94,100,14 14 114,5,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,4.债券的到期收益率,例3,:1995年6月1日发行的3年期国库券,面值1000元,年利率14%,到期还本付息.1996年6月1日,市场价格为1112元,则这张国库券的到期收益率为多少?,解:(1)3年后可获得本息和 1420元,(2)1996年6月1日为1112元,则到期收益率为:,按单利计算:1112(1+X2)=1420,X=13.85%,按复利计算:1112(F/P X,2)=1420,1112(1+X),2,=1420,X=13.00%,6,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,二、股票投资,1.股票概念,:股票是股份公司发给股东的所有权凭证,2.股票种类:,按权利分:种类 投票权 红利分配权 追偿权,普通股 有 后 后,优先股 无 先 先,按发行地,股东和计价货币分:,A股 B股 H股 N股,发行地(交易地)内地 内地 香港 纽约,股东 境内 境外 无限制 无限制,计价货币 人民币 美元 港币 美元,港币,7,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,3.股票的理论价格,股票的市场价格=f(经济环境,市场利率,投资者预期,提前和滞后效应,行业,业绩),股票的报酬:股利收益,资本利得,股票的预期报酬率R,R=预期股利收益率+预期资本收益率,例:第一年的预期股利收益率=D,1,/P,0,第一年的预期资本收益率=(P,1,-P,0,)/P,0,R=D,1,/P,0,+(P,1,-P,0,)/P,0,只有预期收益率高于投资者的要求收益率,投资者才会投资.,D,t,=预期第 t 年末的股利,P,t,=预期第 t 年末的股票价格,8,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,股票理论价值V(理论价格P),a.永久持有:则收益仅为红利收益,V=P=D,1,/(1+R,S,)+D,2,/(1+R,S,),2,+D,n,/(1+R,S,),n,+,=,D,t,/(1+R,S,),t,b.持有一段时间后出售,P,0,=D,1,/(1+R,S,)+P,1,/(1+R,S,),P,1,=D,2,/(1+R,S,)+P,2,/(1+R,S,),所以 P,0,=D,1,/(1+R,S,)+D,2,/(1+R,S,)+P,2,/(1+R,S,)/(1+R,S,),=D,1,/(1+R,S,)+D,2,/(1+R,S,),2,+P,2,/(1+R,S,),2,一直可以迭代下去,P =,D,t,/(1+R,S,),t,是一般表达式,R,S,=,股东要求收益率,9,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,在一般形式下,要讨论的是:,如何确定每年的,D,t,如何确定R,S,例:(1)假定D,t,=D(股利不变),则 P,0,=D/R,S.,设每年红利为0.2元,股东要求收益率R,S,为 5%则股价,P,0,=D/R,S,=0.2/0.05=4 元,(2)假定D,t,=D,t-1,(1+g)=D,0,(1+g),t,即股利稳定增长,则.,设D,0,=0.2,g=20%,Rs=20.5%,P=48,实践中:D小,但 g和Rs很接近,则P大.,Rs很高,g小,则P小,P,0,=D,1,/(R,S,-g),10,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,4.从市盈率出发的股票价格,市盈率=股票市价/每股盈利,股票市价=每股盈利x市盈率,问题是怎么找出适当的市盈率来比较?,11,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,三、远期合约（Forward）,1.定义:买卖双方约定于某一日期,将某一特定的金融产品,按现在约定的价格进行实物交易的协议.,2.特征:1)要有资信调查,2)不允许买空卖空,3)有最低限额,3.例:1999年9月16日某银行远期牌价为:,3个月的美元 售汇价:8.42元人民币,结汇价:8.37元人民币,某公司预计3个月后有收入100万美元,怕届时美元贬值,可与银行按上述价格签订远期结汇协议.,12,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,四、期货（Futures）,1.定义:买卖双方约定于某一,特定,日期,将某一特定金融产品(如国库券,外汇,特定商品),以目前确定的价格进行交易的,标准化,协议.,2.特征:1)交易在交易所进行(采用保证金制),无需进行资信,调查.,2)交易条件标准化,3)可以对冲平仓,4)可以用小金额进行大交易,有较强的投机性,3.期货交易的经济意义,1)套期保值,2)发现价格,13,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,4.利率期货交易,例:美国长期国库券期货,(长期国库券 T-Bonds,T=Treasue,中期国库券 T-Notes,短期国库券 T-Bills),1977年8月开始在IMM(芝加哥国际货币市场)开盘交易,交易单位:面值100,000美元为一个合同,交割月份:3,6,9,12,交割日期:交割月的任一工作日,报价:按面值100美元报价,最小价格波动:1/32%=31.25美元,初始保证金:3000美元,即3%,14,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,操作,1998年1月14日期货市场3月期货的价格为103.54美元,现买入2手(2个合同),支付保证金 3106.2 2=6212.4 美元,1)3月17日的价格为106.70美元,则卖出2手,平仓.,损益计算:(106700-103540)2=6320,名义报酬率:(106700-103540)/103540=3.05%,实际报酬率:6320/6212.4=101.73%,相当于:3.05%/3%=101.67%(计算误差),2)1月18日的价格为100.43美元,损益计算:(100430-103540)2=-6220,保证金已缺乏补亏:a.强制平仓:按100.43美元的价格卖出2个合,同.,b.补交保证金,15,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,5.回购交易,定义:短期货币市场上一种附加条件的债券出售,即卖出债券时,约定一定时期后再买入,买入价格在出示协议中事先约定.,目的:,买入回购,通过暂时持有债券,是富裕资金得到充分利用,获得收益;,卖出回购,通过债券的暂时性流动,筹措短期资金,补充临时性的资金缺乏.,回购利率的计算:,16,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,例:某债券发行日为1996年1月1日.5年期,年利率12%,到,期还本付息.现回购期为1997年3月1日到1997年3月15日,买进价101.11元,卖出价101.64元,回购利率为多少?,回购利率=(101.64-101.11)/101.11 365/14,=0.52%365/14,=13.57%,回购利率时间越短,通常利率越高,如果是附息债券,每期发放利息,回购期跨越付息日,则必须把利息计算在内.,17,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,用回购盈利,例:预计回购利率将上升,3月1日的回购利率为13.67%,3月3日的回购利率为15%,可作如下操作:,3月1日:,卖出100,000,000元债券,15天的回购价格:100,000,000 (1+13.67%)15/365,=100,375,400,3月3日:,为了在3月15日收入100,375,400元,按3日的回购利率,现在应当买入 (100,375,400-X)/X 365/14=15%,可得:X=99,800,306,可盈利:100,000,000-99,800,306=199,694 元,18,魏 嶷 中德学院 同济大学,证券投资,6.外汇期货交易,外汇期货交易:货币期货交易(Currency Futures),1972年起,固定汇率制崩溃,为防止外汇收支风险,开展出外汇期货交易.,在IMM市场上:,1)一个英镑合同为25,000镑,一个马克合同为125,000马克,一个日元合同为12,500,000日元,2)交割月份:第三个星期的星期三,3)保证金制度,盈可提出,亏要补进,19,魏 嶷 中德学院 同济大学,4)期货和远期的区别,工程 期货合同 远期合同,合同大小 标准 议定,交割日期 标准 议定,交易方式 交易所交易 ,传真,交易保证 保证金 资信,交割方式 到期交割,对冲 到期交割,结算方式 通过交易所 直接,价格波动 有限制 无限制,佣金 经纪人征收 无,20,魏 嶷 中德学院 同济大学,外汇期货的套期保值,在现货市场一笔交易的根底上,期货市场上做一笔反向交易,(方向相反,期限相同),多头套期保值(Long Hedge)或 空头套期保值(Short Hedge),例:多头套期保值,美国某公司借入6个月期的250,000德国马克,按目前的市场汇率1美元=1.8马克换成美元使用.公司害怕在6个月里马克升值,造成汇兑损失.希望,能固定本钱.为此,买入马克期货,以求保值.,现汇市场 外汇期货市场,6月1日 借入250,000马克(汇率1:1.80)买进2个马克期货合同,(1:1.82)每个,兑换为138,889美元 68,681美元,付保证金 689 美元,12月1日 买进250,000马克 卖出2个马克合同(1:1.75),收,汇率1:1.76,支付142,045美元 入142,857美元,损益:3,156 美元 损益:5,495美元,共计损益:2,33