资源描述
,202,0,年,下半年,电力设备与新能源行业,投资策略,报告,2020年7月20,日,2020年下半年电力设备与新能源行业,1,摘要,2,1,、新能源汽车：,核心观点：,我们对于新,能,源车,行,业的,未,来预,期,比市,场,更为,乐,观，,下,半年,继,续坚,定,看多,，,我们,认,为板,块,在下,半,年仍,然,有望,能,有超,额,收,益,。,基本面角度：,我们对全,年,全球,销,量更,为,乐观,，,全年,全,球销,量,有望,达,到,260,万,辆。,国,内下,半,年随,着,经济,逐,步回,归,正轨,，,叠,加,C,端,消,费者,对,新能,源,车,接受程,度,的显,著提,升，全,年,销售,量有,望维持,去,年水,平；,新能源,车,在欧,洲市,场放量,的,逻辑,上半,年已经,得,到数,据验,证，下,半,年有,望延,续上半,年,的势,头,。,政策面角度：,国内新一,轮,补贴,政,策的,落,实将,长,时间,维,持对,行,业支,持,，同,时,明年,新,版双,积,分政,策,的落,实,将促,使,从供,给,端发,力,稳销,量,；近,期,欧洲,地,区,越来越多国家已经推出,补,贴支,持,政策,，,未来,有,望持,续,支撑,明,年持,续,发力,应,对新,一,轮碳,排,放新标,。,有别于,市,场的,认知,：,市,场,对国,内新,能源车,驱,动力,的变,化认知,不,足，,C,端,消,费者接,受,程度,已经,出现明,显,提升,；,市场对,新,能源,车估,值有较,大,分歧，我们认为未来半年行业,龙,头公,司,仍然,有,希望,提,升估,值,水平,，,估值,上,看龙,头,公司,预,测市,盈,率整,体,已经,处,于历,史,较高,水,平，,但,是结,合,行业,增,长确,定,性 和行业盈利增长来看,，,PEG,指,标仍,然,处于,较,为安,全,区,域,。,2,、光伏：,核心观点：,我们对光伏,未,来预,期,比市,场,更为,乐,观，,下,半年,继,续坚,定,看多,，,我们,认,为板,块,在下,半,年有,望,获取,超,额收,益,。,基本面角度：,我们对全,年,全球,出,货量,更,为乐,观,，全,年,装机,量,能达,到,126GW,。,下,半年,国,内项,目,抢装,需,求的,到,来，,以,及海,外,光伏,市,场持,续,复苏,将,带 来超预期复苏,。,政策面角度：,国内新一,轮,光伏,补,贴项,目,已经,出,炉，,由,于整,体,组件,价,格处,于,历史,低,位，,补,贴力,度,也已,经,大幅,下,降，,进,入,2021,年后,，,相关,项,目补贴 将面临下调，我们认为,将,带来,年,内第,二,轮抢,装,潮,。,有别于市场的认知：,市,场,对光,伏,估值,水,平有,一,定认,知,偏差,，,如果,光,看光,伏,龙头,公,司预,测,市盈,率,确实,处,于历,史,高位,，,我们,认,为一,方,面是,由,于今,年,年 内不断下调盈利预测导,致,的，,另,外一,方,面由,于,光伏,未,来成,长,性和,确,定性,非,常强,，,今年,是,受疫,情,偶然,因,素影,响,，如,果,看,2021,年,PE,估值,仍,然在,处,在 合理区间。,摘要21、新能源汽车：,2,摘要,3,3,、,风电：,核心观点：,我们对下半,年,板块,走,势相,较,市场,更,乐观,，,下半,年,看多。,基本面角度：,我们对下,半,年风,电,吊装,量,相较,市,场更,乐,观，,全,年有,望,达,到,32-35GW,。,市场,认,为疫,情,带来,的,产业,链,供给,缺,口下,半,年或,难,补回,，,但,我们认为目前产业链关,键,瓶颈,（,叶片,、,主轴,承,材料,等,）产,能,已恢,复,且在,不,断提,升,局部,产,能，,有,望支,撑,抢装,大,潮。,政策面角度：,陆上风电,延,续,2019,年风,电,平价,政,策,，,1,）,2018,年底,之,前核,准,的项,目,，,2020,年底,前,仍未,并,网的,不,再补,贴,；,2,）,2019-2020,年前,核,准 的项目,，,2021,年,底,前仍,未,并网,的,不再,补,贴。,海,上风,电,延,续,2019,年,上,网电,价,政策,，,国补,最,后并,网,节点,是,2021,年底，行业抢装持续。,有别于市场的认知,：,（,1,）,陆,上,风电,：,市场,普,遍担,忧,抢装,后,的长,期,增长,逻,辑，,板,块估,值,也处,于,历史,低,位，,但,我们,认,为后,平,价时,代,发展,仍,稳定：,考虑到存量项目基数,较,大,，,2021,年,上,半年,仍,处于,抢,装，,且,平价,大,基地,项,目接,力,（,约,15GW,以,上,），,享,受并,网,接入,和,消纳,保,障政,策,。,后平,价 时代客户更关注度电成,本,和服,务,保障,，,预计,行,业市,场,化加,快,、格,局,进一,步,深化,。,（,2,）,海,上,风,电,：,市,场,认,为,海,风,施,工,能,力,难,以,支,撑,大,抢,装,，,我,们认为随着短期吊装船,、,冲击,锤,等新,产,能投,产,，预,计,可支,撑,2021,年,6-7GW,海,风,吊装,，,产业,链,即将,迎,来业,绩,爆发,期,。,4,、,电气设备：短期聚焦,新,基建,，,长期,发,展信,息,化,核心观点：,看好下半年,及,明年,版,板块,走,势，,龙,头公,司,业绩,增,速将,超,市场,预,期。,基本面角度：,短期内国,网,为主,体,的“,新,基建,”,项目,将,带动,电,气设,备,企业,快,速释,放,业绩,，,特高,压,将,在,2020,年,底,及,2021,年应,来,集中,交,付期,，,而国 网对,2020,年充电,基,础设,施,建设,亦,给出,7.8,万,根,建设,量,及,100,万,根,接入,平,台的,大,目标。,政策面角度：,国网加大,投,资继,续,体现,其,“逆,周,期”,调,节属,性,，我,们,认为,对,于投,资,额及,项,目进,程,将不,会,缩减,，,甚至,有,望地,方,政策,持,续推,进,。,有别于市场的认知,：,（,1,）,国,网,严控,背,景下,，,市场,担,忧进,明,年国,网,投资,额,会缩,减,，我,们,认为,地,方电,网,建设,放,大权,限,会拉,动,电气,设,备需,求,增加，将超出市场预期,；（,2,）,市,场,担,忧,电,气,设,备,行,业,难,有,长,期,逻,辑,，,行,业,将,呈,现,萎,缩,发,展,，,我,们,认,为,行,业,整,合,将,持,续,进,行,，,国,网,亦,将,大,力,发,展,信,息,化等来寻求转型，所以,龙,头企,业,将获,得,持续,发,展助,力,。,摘要33、风电：,3,目录,C,O,N,T,E,N,T,S,4,新能源车,01,02,03,光伏,风电,04,电气设备,目录4新能源车0102光伏风电04电气设备,4,新能源车,5,01,基本面、政策面,估值面,选股思路,风险因素,501基本面、政策面,5,基本面和政策面,：,2-4,月受明显影响,，,5-6,月份显著恢复,01,6,整体来看，上半年新能源车行业的,销,售受,到,疫情,冲,击比,较,明显,，,国内,销量,1-3,月份,受,到比,较,大冲,击,，,4-6,月份,逐,步好,转,。,欧洲主要国家销售也在,3-4,月,份,受,到,比,较,大,冲,击,，,但是,5-6,月,份,强,势,恢,复,，,增,速,重,新,回到,100%,左,右,。,-1,0,0%,-5,0,%,0%,5,0,%,1,0,0%,1,5,0%,2,0,0%,2,5,0%,1,月,2,月,3,月,4,月,5,月,6,月,中,国,德,国,法,国,英,国,瑞典,数据来源：各国官网，中汽协，浙商证券研究整理,2020,年上半年不同国家新,能,源汽,车,月度,销,量同,比,变化,趋,势,近一年锂电行业龙头公,司,利润,变,化情况,数据来源：,W,i,nd,，浙商证券研究整理,6,0,%,5,0,%,4,0,%,3,0,%,2,0,%,1,0,%,0%,-1,0,%,-2,0,%,-3,0,%,-4,0,%,-5,0,%,2,0,19Q1,2,0,19H1,2,0,19Q3,2,0,19,2,0,20Q1,基本面和政策面：2-4月受明显影响，5-6月份显著恢复016,6,基本面和政策面：历史复盘与未来展望,01,回顾过去，板块指数与新能源汽车,销,量同,比,波动,呈,现高,度,相关,性,，根,据,我们,的,测算,，,新能,源,汽车,在,202,1,年将,迎,来爆,发,期，,而,后市 场总量将进入稳定增长期。,5,0,0,6,0,0,7,0,0,8,0,0,9,0,0,1,0,00,1,1,00,-2,0,0%,-1,0,0%,0%,1,0,0%,2,0,0%,3,0,0%,4,0,0%,5,0,0%,6,0,0%,2,0,16-01,2,0,16-03,2,0,16-05,2,0,16-07,2,0,16-09,2,0,16-11,2,0,17-01,2,0,17-03,2,0,17-05,2,0,17-07,2,0,17-09,2,0,17-11,2,0,18-01,2,0,18-03,2,0,18-05,2,0,18-07,2,0,18-09,2,0,18-11,2,0,19-01,2,0,19-03,2,0,19-05,2,0,19-07,2,0,19-09,2,0,19-11,2,0,20-01,2,0,20-03,2,0,20-05,0,.,0,0%,1,0,.0,0%,2,0,.0,0%,3,0,.0,0%,40.00%,5,0,.0,0%,6,0,.0,0%,7,0,.0,0%,8,0,.0,0%,9,0,.0,0%,1,0,0,.0,0,%,0,1,0,0,2,0,0,3,0,0,4,0,0,5,0,0,6,0,0,7,0,0,8,0,0,9,0,0,1,2,00,1,0,00,2,0,19,2,0,20,E,2,0,21,E,2,0,22,E,2,0,23,E,新能源汽车月度销量同,比,/,板块指,数,拟合,（,提前,三,个月）,当月销量同比中信新能源汽车（提前,3,个月）,7,预测未来全球新能源汽,车,销量,情,况,全球销量（万辆）,YOY,数据来源：,w,in,d,，浙商证券研究整理,数据来源：浙商证券研究所,基本面和政策面：历史复盘与未来展望01回顾过去，板块指数与新,7,基本面和政策面：中长期看中美欧将是新能源汽车市场主战场,01,2019,2020E,8,121,万,130,万,中国,长期看中国、美国、欧洲作为全球,三,大汽,车,市场,仍,将是,新,能源,汽,车市,场,主要,的,增量,来,源。,82,万,56,万,2019,2020E,33,万,34,万,美国,2019,2020E,欧盟（,包,括英,国,）,基本面和政策面：中长期看中美欧将是新能源汽车市场主战场012,8,基本面和政策面：国内上半年下行符合预期，下半年将迎复苏,01,市场需求缓慢复苏，逐渐走出疫情,阴,霾：,受,疫情,影,响，,1,-,2,月,新,能源,汽,车销,量,呈现,大,幅度,下,滑；,但,从三,月,开始,月,度销,量,同比,降,幅已 经在收窄，市场复苏信号明显。同,时,考虑到,2019,年上,半,年销,量,受下,半,年补,贴,退坡,预,期的,影,响导,致,抢装,也,一定,程,度上,拉,高了,去,年,6,月份的销量，因此我们认为在新补,贴,政策,以,及地,方,政府,促,进汽,车,消费,政,策的,两,面夹,击,下，,下,半年,新,能源,汽,车销,量,将迎,来,反弹。,-8,0,%,-7,0,%,-6,0,%,-5,0,%,-4,0,%,-3,0,%,-2,0,%,-1,0,%,0%,0,2,4,6,8,10,12,14,16,1,月,2,月,3,月,4,月,5,月,6,月,2019/2020,年,上半,年我国,新,能源,汽车,月度销,量,（万,辆,）,20192020YOY,9,数据来源：中汽协，浙商证券研究所整理,基本面和政策面：国内上半年下行符合预期
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