大小非减持业务说明书(-39张)课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,行业报告,大小非减持一揽子服务说明,大小非减持一揽子服务说明,1,目录,大小非减持现状,大小非减持途径,大小非减持方案设计,我们的优势和服务,目录大小非减持现状,2,大小非减持年成交额快速增长,2009年,2010年,2011年,2012年,640,950,1350,1426,2009-2012,年大宗交易成交市值,（亿元）,资料来源：,wind,、,东方证券机构部,2009-2012,年，大宗交易成交市值快速增长，复合增长率为,31%,。,2012,年，大宗交易成交市值达到,1426,亿元。,随着,2009,年,6,月,IPO,重启以新上市的中小板、创业板等板块众多股票到期解禁，预期未来几年内大宗交易的市场规模仍将快速增长,。,大小非减持年成交额快速增长2009年2010年2011年20,3,大小非减持量近期快速上升,近一年大宗交易月成交市值（亿元）,资料来源：,wind,、,东方证券机构部,2012,年,10,月以来，大宗交易成交额快速上升，到,2013,年,1,月突破,200,亿元。,我们预计随着解禁高峰的到来，未来几个月大宗交易成交额将持续放大。,大小非减持量近期快速上升近一年大宗交易月成交市值（亿元）资料,4,2013,年大小非限售股解禁量创新高,首发原股东限售股即将解禁市值（亿元）,资料来源：,wind,、,东方证券机构部,2013,年限售股解禁市值为,16716,亿元，较,2012,年增长,145%,。,2012,年,11,月和,12,月是解禁高峰，较大的解禁量将对市场造成一定的冲击。,2013年大小非限售股解禁量创新高首发原股东限售股即将解禁市,5,目录,大小非减持现状,大小非减持途径,大小非减持方案设计,我们的优势和服务,目录大小非减持现状,6,大小非减持方式,大小非减持方式,7,大宗交易业务规则：转让条件,持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售的股份数量超过该公司股份总数,1%,的,，,应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份；,持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售的股份数量虽未达到该公司股份总数,1%,，但达到或超过,150,万股的,，鼓励在大宗交易市场转让。,证监会,上市公司解除限售存量股份转让指导意见,及解读：,大宗交易业务规则：转让条件持有解除限售存量股份的股东预计未来,8,大宗交易业务规则：数量、价格,大宗交易的数量与金额规定,1,单笔买卖申报数量应当不低于,50,万股，或者交易金额不低于,300,万元人民币；,大宗交易的转让价格规定,2,买卖双方在前一交易日收盘价涨跌幅,10%,之间协商确定。,大宗交易业务规则：数量、价格大宗交易的数量与金额规定1单笔买,9,大宗交易业务规则：办理流程,大宗交易业务规则：办理流程,10,须用“成交申报”报盘，若用“意向申报”则不会成交；,“成交申报”一经交易所确认，不得变更或撤销；,深圳证券交易所大宗交易规定：减持股东为上市公司实际控制人、或与其为一致行动人；上市公司担任董、监、高管；持股,5%,以上的股东在大宗交易当日上午,11,时前须向证券营业部完成报备手续；,上海证券交易所减持的股东则不受证券营业部报备限制，,15,时前完成相关手续即可。,大宗交易业务规则：注意事项,须用“成交申报”报盘，若用“意向申报”则不会成交；大宗交易业,11,协议转让业务规则：转让条件,5%,（含,5%,）以上的股东权益变动的股东,外资股东,与上市公司收购及股东权益变动相关的股份转让,转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的,外国投资者战略投资上市公司所涉及的股份转让,中国证监会认定的其他情形,转让条件,（,需满足以下条件之一,）,1,可操作对象,2,注：与股东权益变动相关的股份转让指占总股本,5%,（含,5%,）以上的股东权益变动。,协议转让业务规则：转让条件5%（含5%）以上的股东权益变动的,12,协议转让业务规则：办理流程,协议转让业务规则：办理流程,13,协议转让业务规则：国有股和非国有股的比较,项目,国有股东,非国有股东,行政审批机构,国有股东：国有资产监督管理机构,外资股东：商务部,银行业（,5%,及以上股份变动）：银监会,证券业（,5%,及以上股份变动）：证监会,保险业（,10%,及以上股份变动）：保监会,股份定价,应当以上市公司股份转让信息公告日（经批准不须公开股份转让信息的以股份转让协议签署日为准）前,30,个交易日的每日加权平均价格的算术平均值确定，但不得低于该算术平均值的,90%,。,没有限制，原则上不低于,7,折,付款安排,受让方须在协议签订后指定时间内向出让方支付转让总价首期款，为转让总价的,30%,；在本次转让获国有资产监督管理委员会批复后出让方书面通知受让方，受让方自收到面通知之日起,2-3,个工作日内，应向出让方支付剩余,70%,的转让总价。支付完成后过户。,由买卖双方商谈。一般，先在双方共同认可的银行监管账户支付约,10%,的购买价格作为履约保证金；然后，在,协议,中所列交割条件全部完成后，将剩余款项支付至监管账户。股份过户后,N,个工作日内支付。,协议转让业务规则：国有股和非国有股的比较项目国有股东非国有股,14,协议转让业务规则：注意事项,协议转让业务规则：注意事项,15,协议转让案例：渝开发,受让方,2009,年,8,月,12,日受让数量（万股）,占总股本比例,（,%,）,2009三季报,持股（万股）,新理益集团有限公司,2000,3.15,-,华宝投资有限公司,1000,1.58,600,华宝信托有限责任公司,1000,1.58,600,上海德汇集团有限公司,1000,1.58,343,无锡市新宝联投资有限公司,1000,1.58,1000,上海银利伟世投资管理有限公司,1000,1.58,-,南京金源房地产开发有限公司,1000,1.58,-,重庆经开汽博实业有限公司,1000,1.58,-,陈小兵,1000,1.58,-,刘晖,1595,2.2,-,渝开发协议转后股权变动,资料来源：,公司公告、,东方证券机构部,控股股东重庆城投协议转让,11,395,万股，占总股本,17.98%,。,2009,年,6,月,11,日签署转让协议,，,8,月,12,日办理完过户。,至,2009,年三季报，,10,大受让方基本减持完毕。,协议转让案例：渝开发受让方2009年8月12日受让数量（万股,16,大宗交易与协议转让的比较,内容,大宗交易,协议转让,转让条件,持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售的股份数量超过该公司股份总数,1%,的,5%,（含,5%,）以上的股东权益变动的股东；,外资股东。,转让数量,一次交易最多,5%,无限制,转让价格,前一天收盘价涨跌幅的,10%,无限制,转让时间,取决于减持数量,办理时间约,15,天,收费模式,交易佣金及财务顾问费,财务顾问费,资料来源：东方证券机构部,大宗交易与协议转让的比较,大宗交易与协议转让的比较内容大宗交易协议转让转让条件持有解除,17,ETF,换购业务规则,可换购的数量,换购的流程,ETF,成分股，其中投资评级低、,PE/PB,估值高、业绩下滑、流动性不足等更合适,1%,以下股份：适用预期,1,个月内减持超过,1%,股份，需通过大宗交易的规则,正在发行的,ETF,：申购发行后的,ETF,需要一篮子股票,换购之前，到东方证券营业部开户，将沪,/,深市账户在东方证券指定交易,换购当日，到开户营业部柜台填写,委托单,，提交换购申请，由营业部在柜台系统中完成换购申请,ETF换购业务规则可换购的数量换购的流程ETF成分股，其中投,18,以股票换购,ETF,的作用,换购,ETF,还可以实现市值管理的功能。将业绩表现不佳或者风险系数较高的个股置换成,ETF,份额，可以优化股票资产结构、分散个股投资风险。,2,换购,ETF,是大小非减持的最佳选择。换购,ETF,减持避免了大宗交易减持必然的折扣价格，也避免了二级市场减持带来的市场冲击；,ETF,二级市场交易相当活跃。,1,以股票换购ETF的作用换购ETF还可以实现市值管理的功能。将,19,目录,大小非减持现状,大小非减持途径,大小非减持方案设计,我们的优势和服务,目录大小非减持现状,20,大宗交易市场行情及抛售时间,大宗成交量,/前20日均成交量,能拿到的大宗价格,下家抛完所需时间,50%,97%,2,天,100%,96%,3,天,150%,95%,4,天,200%,94%,5,天,500%,90%,15,天,市场上大宗交易接盘方抛售所需时间（假设市场中性，无大波动）,资料来源：东方证券机构部,大宗交易折扣率和下家抛售时间与大宗成交量紧密相关,大宗交易市场行情及抛售时间大宗成交量/前20日均成交量能拿到,21,方案一：连续多次大宗交易,适合对象：持股量较小的股东,方案一：连续多次大宗交易适合对象：持股量较小的股东,22,难点：连续通过大宗交易后抛售，累计价格冲击大,假设每次大宗成交量为,60,日均成交量，作,20,次大宗交易，每次大宗交易后的二级市场抛售都将对股价产生影响。,每次大宗交易后,抛售对二级市场价格冲击,0.99,0.98,0.97,0.96,初始价格,1,1,1,1,1,0.990,0.980,0.970,0.960,2,0.980,0.960,0.941,0.922,3,0.970,0.941,0.913,0.885,18,0.83,0.70,0.58,0.48,19,0.83,0.68,0.56,0.46,20,0.82,0.67,0.54,0.44,平均市场价格,0.90,0.81,0.74,0.67,每次大宗交易后,抛售对,二级市场价格冲击,的情景分析,资料来源：东方证券机构部,难点：连续通过大宗交易后抛售，累计价格冲击大假设每次大宗成交,23,正常情况下，,20,次大宗交易平均成交价格在,8,折以下,平均成交价格,=,平均市场价格（上页）,*,平均折扣率,假设,平均折扣率在,96,折，每次冲击,成本,为,2%,，,得出大宗交易,平均成交价格约为现价的,77.8%,。,“每次大宗交易后抛售的价格冲击”对累计冲击成本的影响程度，要远远大于“大宗交易平均成交折扣率”，,因此大小非股东更要关注大宗交易接盘方的交易能力，而非成交折扣率！,大宗交易平均成交价格,情景分析,资料来源：东方证券机构部,平均成交价格,大宗交易平均,成交折扣率,0.97,0.96,0.95,0.94,0.90,每次大宗交易,后抛售的价格冲击,0.99,0.873,0.864,0.855,0.846,0.810,0.98,0.786,0.778,0.770,0.761,0.729,0.97,0.718,0.710,0.703,0.696,0.666,0.96,0.650,0.643,0.637,0.630,0.603,正常情况下，20次大宗交易平均成交价格在8折以下平均成交价格,24,方案二：市值管理,1,个月内减持比例（,%,）,持股比例（,%,）,建议方案,1%,以下,5%,以上,交易室通过集中竞价系统卖出,5%,以下,交易室通过集中竞价系统买卖,1%,以上,5%,以上,在新证券账户，交易室通过大宗交易系统买入原始股份，同时在二级市场买卖股份作市值维护,5%,以下,市值管理方案,前提：东方证券交易室卖出冲击成本小于大宗交易折扣率,适合股东：个人、投资公司,方案二：市值管理1个月内减持比例（%）持股比例（%）建议方案,25,方案二：市值管理（续）,股东方,在东方证券开设,新,证券账户，通过,东方证券交易室交易,。,在新证券账户,投入,部分,初始资金，从大宗交易系统买入原始股份，将原始股份在