行为金融学的前景理论课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,前景理论,曾宪礼、王鹤群、易城,2011,年,12,月,26,日,行为金融学,1,前景理论：,回避损失,(Loss Aversion),参照依赖,(Reference Dependence),捐赠效应,(Endowment Effect),前景理论：回避损失(Loss Aversion),2,前景理论有以下三个基本原理,（,c,）人们对损失比对获得更敏感,（,b,）大多数人在面临损失的时候是风险偏爱的,（,a,）大多数人在面临获得的时候是风险规避的,损失和获得又是相对于参照点而言的，改变人们在评价事物时所使用的观点，可以改变人们对风险的态度。,前景理论有以下三个基本原理（c）人们对损失比对获得更敏感（b,3,2002,年诺贝尔奖获得者：卡尼曼和前景理论,丹尼尔卡内曼,（,，,Daniel Kahneman,，1934年3月5日），以色列裔美国心理学家。由于在展望理论,（即前景理论）,的贡献，获得2002年诺贝尔经济学奖。他于1958年前往美国，获柏克莱加州大学心理学博士,2002年诺贝尔奖获得者：卡尼曼和前景理论丹尼尔卡内曼（,4,卡尼曼“前景理论”的定律,人在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；,而在面对损失时，人人都成了冒险家了。,结论：人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。,卡尼曼“前景理论”的定律,5,卡尼曼与特沃斯基的著名实验,：,假定某国正在为预防一种罕见疾病的爆发做准备，预计这种疾病会使,600,人死亡。现在有两种方案，采用,X,方案，可以救,200,人；采用,Y,方案，有三分之一的可能救,600,人，三分之二的可能一个也救不了。显然，救人是一种获得，所以人们不愿冒风险，更愿意选择,X,方案。,现在来看另外一种描述，有两种方案，,X,方案会使,400,人死亡，而,Y,方案有,1/3,的可能性无人死亡，有,2/3,的可能性,600,人全部死亡。死亡是一种失去，因此人们更倾向于冒风险，选择方案,B,。,而事实上，两种情况的结果是完全一样的。救活,200,人等于死亡,400,人；,1/3,可能救活,600,人等于,1/3,可能一个也没有死亡。可见，不同的表述方式改变的仅仅参照点,-,是拿死亡，还是救活作参照点，结果就完全不一样了。,卡尼曼与特沃斯基的著名实验：假定某国正在为预防一种罕见疾病的,6,奚恺元教授,奚恺元,(,英文名：,Christopher K.Hsee),生长于中国上海，后旅美求学。,1993,年获耶鲁大学博士学位，而后在芝加哥大学商学院任教。,2000,年评为芝加哥大学商学院终身正教授，,2004,年被授予,Theodore O.Yntema,教席教授,(Chair Professor),席位,奚恺元教授奚恺元(英文名：Christopher K.Hs,7,冰淇淋实验,现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋,A,有,7,盎司，装在,5,盎司的杯子里面，看上去快要溢出来了；另一杯冰淇淋,B,是,8,盎司，但是装在了,10,盎司的杯子里，所以看上去还没装满。你愿意为哪一份冰淇淋付更多的钱呢？,参考信息不充分，不能一起比较的情况下判断,人的理性是有限的。人们是依据比较容易判断的线索做出判断的。人们其实是根据冰淇淋到底满不满来决定给不同的冰淇淋支付多少钱,冰淇淋实验现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，装,8,有一种情怀，缅怀“闲看庭前花落花开，,漫随天际云卷云舒”。在这个融合了养生、休闲、商务一体化的乡村俱乐部，会让您找回属于您记忆中的那份别于城市生活的宁静,“,闲看庭前花落花开,漫随天际云卷云舒,”,乡村 惬意,总,有一种情怀，缅怀“闲看庭前花落花开，“闲看庭前,9,盈利目标与投资方案的选择,比如有一家公司面临两个投资决策，投资方案,A,肯定盈利,200,万，投资方案,B,有,50,的可能性盈利,300,万，,50,的可能盈利,100,万。这时候，如果公司的盈利目标定得比较低，比方说是,100,万，那么方案,A,看起来好像多赚了,100,万，而,B,则是要么刚好达到目标，要么多盈利,200,万。,A,和,B,看起来都是获得，这时候员工大多不愿冒风险，倾向于选择方案,A,；,而反之，如果公司的目标定得比较高，比如说,300,万，那么方案,A,就像是少赚了,100,万，而,B,要么刚好达到目标，要么少赚,200,万，这时候两个方案都是损失，所以员工反而会抱着冒冒风险说不定可以达到目标的心理，选择有风险的投资方案,B,。可见，老板完全可以通过改变盈利目标来改变员工对待风险的态度。,盈利目标与投资方案的选择 比如有一家公司面临两个投资决策，投,10,餐具的实验,比方说现在有一家家具店正在清仓大甩卖，你看到一套餐具，有,8,个菜碟、,8,个汤碗和,8,个点心碟，共,24,件，每件都是完好无损的，那么你愿意支付多少钱买这套餐具呢？如果你看到另外一套餐具有,40,件，其中,24,件和刚刚提到的完全相同，而且完好无损，另外这套餐具中还有,8,个杯子和,8,个茶托，其中,2,个杯子和,7,个茶托都已经破损了。你又愿意为这套餐具付多少钱呢？,结果表明，在只知道其中一套餐具的情况下，人们愿意为第一套餐具支付,33,美元，却只愿意为第二套餐具支付,24,美元。,人们还是依据比较容易判断的线索做出判断的，尽管这并不划算。宁为玉碎，不为瓦全,餐具的实验比方说现在有一家家具店正在清仓大甩卖，你看到一套餐,11,联合国的公共决策,太平洋上有小岛遭受台风袭击，联合国决定到底给这个小岛支援多少钱。假设这个小岛上有,1000,户居民，,90,居民的房屋都被台风摧毁了。如果你是联合国的官员，你以为联合国应该支援多少钱呢？,但假如这个岛上有,18000,户居民，其中有,10,居民的房子被摧毁了（你不知道前面一种情况），你又认为联合国应该支援多少钱呢？,从客观的角度来讲，后面一种情况下的损失显然更大。可实验的结果显示，人们觉得在前面一种情况下，联合国需要支援,1500,万美元，但在后面一种情况下，人们觉得联合国只需要支援,1000,万美元。,联合国的公共决策 太平洋上有小岛遭受台风袭击，联合国决定到底,12,萨勒（,Thaler,）教授所提出的“心理账户”的概念,钱就是钱,钱和钱是不一样的,你会把辛辛苦苦挣来的钱存起来舍不得花，而如果是一笔意外之财，可能很快就花掉了。,钱并不具备完全的替代性，虽说同样是,100,元，但在消费者的脑袋里，分别为不同来路的钱建立了两个不同的账户，挣来的钱和意外之财是不一样的。,萨勒（Thaler）教授所提出的“心理账户”的概念钱就是,13,一场音乐会,案例：今天晚上你打算去听一场音乐会。票价是,200,元，在你马上要出发的时候，你发现你把最近买的价值,200,元的电话卡弄丢了。你是否还会去听这场音乐会？实验表明，大部分的回答者仍旧会去听。,可是如果情况变一下，假设你昨天花了,200,元钱买了一张今天晚上的音乐会票子。在你马上要出发的时候，突然发现你把票子弄丢了。如果你想要听音乐会，就必须再花,200,元钱买张票，你是否还会去听？,结果却是，大部分人回答说不去了。,一场音乐会案例：今天晚上你打算去听一场音乐会。票价是200,14,两个实验：面对风险决策，人们是会选择躲避呢，还是勇往直前？,一是有两个选择，,A,是肯定赢,1000,元，,B,是,50,可能性赢,2000,元，,50,可能性什么也得不到。你会选择哪一个呢？大部分人都选择,A,，这说明人是风险规避的。,二是这样两个选择，,A,是你肯定损失,1000,元，,B,是,50,可能性你损失,2000,元，,50,可能性你什么都不损失。结果，大部分人选择,B,，这说明他们是风险偏好的。,完全一样。假定你现在先赢了,2000,元，那么肯定赢,1000,元，也就是从赢来的,2000,元钱中肯定损失,1000,元；,50,赢,2000,元也就是有,50,的可能性不损失钱；,50,什么也拿不到就相当于,50,的可能性损失,2000,元。,两个实验：面对风险决策，人们是会选择躲避呢，还是勇往直前？一,15,幸福学：如何最大化人们的幸福,我们的最终目标不是最大化财富，而是最大化人们的幸福。,时间性的比较和社会的比较可以给人们带来幸福感。,幸福的另外一个来源是脉冲式的变化所带来的,幸福学：如何最大化人们的幸福,16,Thanks for your watching!,Thanks for your watching!,17,