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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2013/5/9,#,证券基本分析,学习要点,分析股票市场与经济波动关系可以从宏观层次到中观层次，再到微观层次，自上而下地进行。,宏观层次,宏观经济因素分析,中观层次,行业分析,微观层次,公司估值分析,证券投资的宏观经济分析,一、国际经济对中国股市的影响,二、国内的宏观经济与周期性影响,三、货币政策与财政政策的影响,四、利率与通货膨胀的影响,一、,国际经济对中国股市的影响,.QFII,和,QDII,制度对中国股市的影响,.,汇率和国际贸易对中国股市的影响,.,国际金融危机对中国股市的影响,QFII,制度,QFII,（,QualifiedForeign Institutional Investors,）制度,“合格境外机构投资者”是指允许合格的境外机构投资者（基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构），在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资境内证券市场。,QFII,制度是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度。,QFII,制度产生与发展,引入背景,试图解决投资理念、公司治理结构、机构投资者等问题。,实施时间,2002,年,11,月，中国证监会与中国人民银行颁布法规，开始试行,QFII,制度。,QFII,名录,QFII,制度对中国股市的主要影响,吸引国外资金,增加我国资本市场的长期资金来源,改善市场参与者结构,促进上市公司完善治理结构,促进国内证券机构服务水平提高,QDII,制度,“合格境内机构投资者”,QDII,（,Qualified,Domestic Institutional Investors,）,是指在人民,币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件,下，在中国境内设立，经有关部门批准，有控,制地，允许境内机构投资投资境外资本市场的,股票、债券等有价证券的一项制度安排,。,2007,年,6,月开始试行,QDII,制度对中国股市的主要影响,对中国股市资金的影响,有利于我国股市的开放,提高证券经营机构的国际化水平,2.,汇率和国际贸易对中国股市的影响,人民币贬值对中国股市的影响,资金面,进出口企业股票和债券价格的变化,人民币升值对中国股市的影响,中国股市对外资的吸引力提高,拥有人民币资本类的行业或企业受到投资者的青睐,受益于人民币升值的预期，沪深,B,股市场价格有不同程度的上升,3.,国际金融危机对中国股市的影响,1998,年亚洲金融危机对中国股市的影响,外汇管制严格，股市与国际关联度小，影响不大,2007,年美国次贷危机对中国股市的影响,间接的传导在贸易领域发生,直接的传导在金融领域发生,美国次贷危机影响中国股市的贸易传导机制,。,美国次贷危机影响中国股市的资本流动传导机制,二、国内的宏观经济与周期性影响,经济周期与股市,经济周期是以商业经济为主的国家总体经济活动的一种波动，复苏,繁荣,衰退,股市是经济的晴雨表，提前反映经济周期。先行指标。,经济周期三种类型,短周期,“,基钦”周期，,40,个月,中周期,“,朱格拉”周期，,910,年,长周期,“,康德拉耶夫”周期，,50,年左右,宏观经济运行的周期性变化，是带动股市“牛熊”周期性转换的根本原因。,我国,1990-1999,，,1999-2009,股市涨跌和宏观经济先行关系分析,美国国家经济研究局（,NBER,）经济周期指标,先行指标：,货币政策、财政政策、劳动生产率、消费支出、住宅建设、周工时、商品订单等,同步指标：,国民生产总值、工业生产指数、公司利润率、失业率等,滞后指标：,优惠贷款利率、存货水平、资本支出、商品零售额等,三、货币政策与财政政策的影响,货币政策对股市的影响,财政政策对股市的影响,货币政策对股市的影响,货币政策的主要内容,货币政策概念：,是指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总和。,货币政策分类,：可以分为均衡货币政策、扩张性货币政策和紧缩性货币政策。,货币政策工具：,调整法定存款准备金率（改变货币供应总量）、变更再贴现率和公开市场业务（通过买卖有价证券来调整市场的货币供应量）,货币政策与股市涨跌的关系,紧缩性货币政策与股市涨跌的关系,货币供应量减少，抑制股市投资需求膨胀，股价下跌,利率上升，企业筹资成本增加，利润减少，股价下跌,扩张性货币政策与股市涨跌的关系,吸引场外资金入场，刺激股市投资，股价上升,利率下降，企业筹资成本降低，利润增加，股价上升,财政政策对股市的影响,财政政策的主要内容,财政政策概念,：是指一国政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及相应的措施。财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。,财政政策类型,：可以分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策以及均衡性财政政策三种类型。,财政政策手段：,政府购买水平、改变政府转移支付水平、改变税率,财政政策与股市涨跌的关系,短期财政政策与股市涨跌的关系,短期财政政策主要是相机抉择，当总供给大于总需求时，一般采取偏松的政策，推动股价上涨作用；当总需求大于总供给时，一般采取偏紧的政策，推动股价下跌作用,中长期财政政策与股市涨跌的关系,中长期财政政策力求实现财政三职能，对股市各种不同参与主体具有不同影响，进而影响股市。,利率对股市涨跌的影响,利率上升对证券市场的影响,公司融资成本上升，利润减少，股价下跌；吸引筹资流向储蓄，股价下跌,利率下调对证券市场的影响,与上相反,通货膨胀率对股市涨跌的影响,通货膨胀率对股市的双重影响,总体上，通胀对经济发展弊大于利，政府也会采取偏紧的政策，造成股市下跌,通胀主要是货币过多造成，开始时一般能刺激生产，可引起股价上升,不同程度的通货膨胀对股市有不同的影响,温和、稳定的通胀被理解为积极的经济政策，促使股市向上。严重的通胀将损害经济，导致股市恶化。,证券投资的行业分析,一、行业与经济周期分析,二、行业生命周期分析,三、行业的地区因素分析,一、行业与经济周期分析,所谓行业是指生产相类似产品或密切联系产品、或提供类似劳务或密切相关劳务的企业群体。,（一）成长型行业：受经济周期的影响程度小，其预期赢利增长率明显高于其他行业的平均水平，不论经济是否已进入衰退时期，成长型行业都能保持一定的发展速度。高科技行业，新兴产业,行业分类,（二）防守型行业：这类行业受经济周期变化的影响较小，一般保持匀速发展的状态。日常生活用品行业，公共事业,（三）周期型行业,这类行业的业绩随着经济周期的变化而变化。建材行业，基础原材料行业，房地产行业，金融行业,二、行业的生命周期,初创阶段,成长阶段,成熟阶段,衰退阶段,行业生命周期分析需要注意的问题,对,初创阶段,行业的股票投资存在着高风险、低收益或无收益的危险。,对,发展阶段,的行业进行的证券投资，具有高风险、高收益的特征。,对已处于,成熟阶段,行业的股票投资，具有低风险、低收益的特征。,对已步入,衰退期,的行业进行股票投资，一般具有低收益、高风险的特征。,三、,行业的地区因素分析,地理位置对公司的发展的影响,区位板块,本地股板块,江浙板块,西部开发板块,东北板块,股票投资的公司分析,一、公司基本因素分析,二、公司财务报表分析,一、公司基本因素分析,（一）公司的行业地位分析,行业综合排名,产品的市场占有率,（二）公司的产品分析,产品的比较优势,产品的市场占有情况,新产品、新技术研发能力,产品的品牌战略,公司基本因素分析,（三）公司经营管理能力分析,公司管理层素质与能力分析,公司管理风格与经营理念分析,公司从业人员素质与能力分析,公司法人治理结构分析,（四）公司成长性分析,公司经营战略分析,公司扩张能力分析,公司规模扩张的推动力,公司规模扩张的潜力,二、公司财务报表分析方法,（一）比较分析法,实际指标与计划指标之间的比较；本期指标与前期指标的对比；本企业指标与同类企业的可比指标之间的比较。,（二）结构分析法,局部与总体之间的关系。,在财务报表分析中，一般选择某些关键项目，比如资产、营业收入作为总体，计算其子项目在总体中所占的比率，然后采取比较分析法进行纵向或者横向对比分析,。,（三）趋势分析法,定基比率和发展比率。,二、公司财务报表分析方法,（四）比率分析法,财务比率：如流动比率和速动比率,（五）综合分析法,综合分析方法，是指将所有有关指标按其内在联系结合起来，通过计算衡量相关指标影响程度的大小。,综合分析方法主要有二个分析方法：杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。,三、公司估值,公司估值与股票估值不同。公司估值是对公司所有资产进行估价，既包括公司股权价值，也包括公司的债权价值。,自由现金流贴现模型,股利贴现模型,相对估价法,
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