金融工程远期合约概述课件

,财政金融学院,张理平,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,财政金融学院,张理平,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,2020/3/26,#,第,02,章 远期合约,远期合约概述,远期利率协议,远期外汇合约,第02章 远期合约远期合约概述,一、远期合约概述,远期合约的概念,远期合约,（,forward contract,）,也称远期协定（,forward commitment,）,，指交易双方达成一项协议，按照当日确定的某一价格在将来某一日买卖某种资产。,一般认为，,1848,年在美国芝加哥交易所（,CBOT,）产生的名为“,To-arrive,”农产品交易和约是世界上第一份远期合约。,2024/11/19,2,一、远期合约概述 远期合约的概念 远期合约（,多头和空头,当远期合约的一方同意在将来某一确定的日期以某一确定的价格购买标的资产时，我们称这一方为,多头,；与之对应，同意在同一日期按同一价格出售标的资产的一方，我们称之为,空头,。,2024/11/19,3,多头和空头2023/9/293,到期日和标的资产,到期日,就是远期合约的被要求执行的具体日期。到时，空头将交付标的资产给多头，而多头将支付等于交割价格的现金。,远期合约中交易双方约定在未来某交易日进行交易的具体资产被称为,标的资产,，也称为,基础资产,。我们常依据标的资产来对远期合约进行分类。,2024/11/19,4,到期日和标的资产2023/9/294,交割价格和远期价格,交割价格（,K,）,是指远期合约签署时所规定的未来买卖标的资产时的执行价格。,我们把使得远期合约价值为零（即合约对交易双方而言是绝对公平的）的交割价格称为,远期价格（,F,）,，又称为远期理论价格。,2024/11/19,5,交割价格和远期价格2023/9/295,推论,：按照当日远期价格订立的远期合约是公平的，对交易双方而言，其价值均为零。进一步，交易双方无需任何成本即可持有这样一份远期合约。,远期合约的定价,远期价格,远期价格,是一个理论术语，是众多远期合约执行价格中隐含的某个特殊的执行价格，因为该执行价格可以保证交易双方是订立合约时是绝对公平的，也就是说，该合约在订立时对双方而言，其价值为零（不意味着任何损失或者利得）。,2024/11/19,6,推论：按照当日远期价格订立的远期合约是公平的，对交易双方而言,远期（合约的）价值,由于远期合约在到期日必须按照协议价格（或者执行价格,K,）履约，而到期日标的资产的实际市场价格不一定与协议价格,K,一致，于是该协议的实际执行可以对交易的某一方有利，与之对应，对另一方不利。,我们将此时对多头一方的利益或损失的折现值称为,远期合约的价值,，简称为,远期价值,。,2024/11/19,7,远期（合约的）价值 由于远期合约在到期日必须,记到期日标的资产的现货价格为,记贴现率（无风险资产收益率）为,则，远期价值为,一般地，远期价值为,2024/11/19,8,记到期日标的资产的现货价格为记贴现率（无风险资产收益率）为则,拓展：,2024/11/19,9,拓展：2023/9/299,远期合约的定价,远期合约的定价一般是指估算远期价格。,特别说明,：上式不是一个具有操作性的公式，它表明了远期价格的实质性意义，未来价格的无偏估计值。,2024/11/19,10,远期合约的定价远期合约的定价一般是指估算远期价格。特别说明,二、远期利率协议,远期利率协议是商业银行为使远期对远期贷款不进入资产负债表，避免资本金要求的管制而产生的创新工具。,远期利率协议,（,Forward Rate Agreements,，简称,FRA,）是交易双方约定从未来某一交易日开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金，到时按照及时市场利率结算的远期合约。,2024/11/19,11,二、远期利率协议 远期利率协议是商业银行为使远,从本质上看，远期利率协议是以固定利率授予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。,远期利率协议的交易一方为避免利率上升的风险，而另一方为避免利率下降的风险，因此，双方就同一笔资金在未来某一期限约定一个固定利率。,2024/11/19,12,从本质上看，远期利率协议是以固定利率授予一笔,在远期利率协议中，支付协议利率者为多头（买方），支付市场利率者为空头（卖方）。于是，到期结算时，双方的损益如下：,若市场利率高于协议利率，多头获利；,若市场利率低于协议利率，空头获利；,若市场利率等于协议利率，双方均不获利。,2024/11/19,13,在远期利率协议中，支付协议利率者为多头（买方,远期利率协议是在场外进行交易的，信用风险较大，其参与者多为大银行，而非银行金融机构往往通过银行参与远期利率协议交易。,远期利率协议主要被商业银行用来对远期利率头寸进行套期保值；也被用来为非金融客户用来规避远期借款利率上涨风险；还可以用来防范长期债务的利率风险；另外被投资银行或商业银行用来与金融期货、互换、期权等进行组合套利。,2024/11/19,14,远期利率协议是在场外进行交易的，信用风险较大,协议本金（,contract amount,）：名义上的借款本金总额,协议货币（,contract currency,）：表示协议本金的货币,交易日（,dealing date,）：远期利率协议成交的日期,结算日（,settlement date,）：名义贷款开始的日期,确定日（,fixing date,）：参考利率确定的日期,到期日（,maturity date,）：名义贷款到期的日期,合同期（,contract period,）：结算日至到期日之间的天数,协议利率（,contract rate,）：在远期利率协议条件下商定的固定利率,参考利率（,reference rate,）：在确定日用以确定结算金的以市场为基础的利率,结算金（,settlement sum,）：在结算日双方根据协议支付的利息差额,远期利率协议中的重要术语,2024/11/19,15,协议本金（contract amount）：名义上的借款本金,交易日,起算日,到期日,确定日,合同期,结算日,延后期,结算金的计算周期,远期利率协议重要术语示意图,通常为,2,天（交易日）,2024/11/19,16,交易日起算日到期日确定日合同期结算日延后期结算金的计算周期远,远期利率的报价形式,在国际金融市场上，远期利率协议交易的主要币种有美元、英镑、欧元和日元等，其中美元最为普遍。,远期利率协议最初以“,36”,期限报价最为普遍，目前报价期限有所扩大，“,39”,、“,69”,、“,612”,，甚至长达,1,2,年的都有，而且不是整数的期限也可以达成交易。,单笔交易的金额也从原来的,500,万,2000,万美元放大到,2000,万,5000,万美元。,3,个月对,6,个月（,three against six,）,2024/11/19,17,远期利率的报价形式 在国际金融市场上，远期利,延后月份数,距合同期满月份数,银行卖价,银行买价,USD 36 3.05%,3.11%,3,个月,3,（,=6-3,）个月,31/03/2012,30/06/2012,30/09/2012,3.05%,3.11%,2024/11/19,18,延后月份数距合同期满月份数银行卖价银行买价USD 36,远期利率协议的结算,-,远期利率协议交割金额,-,参考利率,-,协议利率,-,协议期限对应的天数,-,基准天数（英镑为,365,，其他货币为,360,）,2024/11/19,19,远期利率协议的结算-远期利率协议交割金额2023/9/2,如果 ，卖方支付买方；,如果 ，买方支付卖方。,2024/11/19,20,如果 ，卖方支付买方；2023/9/,例,：假定美国某出口商于,2012,年,3,月,30,日（星期五）向花旗银行购买一份协议金额为,5000,万美元的远期利率“,14,，,3.05%,3.11%”,，并约定以即期,3,个月期的,Nibor,作为参考利率。,如果,2012,年,4,月,3,日（星期四）,3,个月期的,Nibor,报价为,3.20%,，则在,2012,年,5,月,3,日（星期四）将发生怎样的现金支付？,2024/11/19,21,例：假定美国某出口商于2012年3月30日（,远期利率协议的应用,A,公司计划在,3,个月后向某商业银行申请一笔,3,个月期，本金为,100,万美元的贷款，考虑到,3,个月后的贷款利率将会上升，于是,A,公司在,2006,年,1,月,1,日买入在,2006,年,4,月,1,日结算的远期利率协议，协议利率为,8,%,，名义本金为,100,万美元。,如果,4,月,1,日时，,3,个月期美元,LIBOR,变为,10,%,，这份合约的结算金额有多大,?,如果,4,月,1,日时，,3,个月期美元,LIBOR,变为,6,%,，这份合约的结算金额有多大,?,本例说明远期利率协议有何功能？,2024/11/19,22,远期利率协议的应用 A公司计划在3个月后向某,远期利率的定价,如果,1,年期的国债收益率为,10%,，,6,个月期的国债收益率为,8%,，则,612,的合理报价是多少？,6,12,策略,1,：,策略,2,：,根据一价定律，上述两种策略的效果一样，于是有,2024/11/19,23,远期利率的定价 如果1年期的国债收益率为1,不失一般性，远期利率的定价公式为：,2024/11/19,24,不失一般性，远期利率的定价公式为：2023/9/2924,三、远期外汇合约,远期外汇合约,远期外汇交易,又称,期汇交易,，是指交易双方通过签订合约，事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期再进行实际交割的外汇交易。,远期外汇合约,就是指在远期外汇交易中用以约定未来实际进行外汇交易时需要执行的交易条件的合约。,2024/11/19,25,三、远期外汇合约 远期外汇合约 远期外汇交易,远期外汇合约可以应用于传统的,套期保值,策略，比如持有英镑资产的所有者担心英镑贬值导致美元收入减少，于是卖出英镑远期合约，借此规避英镑贬值风险。,远期外汇合约也可以用于直接的,投机活动,，比如买入英镑远期合约，预期在英镑升值中获利。,2024/11/19,26,远期外汇合约可以应用于传统的套期保值策略，比,远期外汇合约的定价,远期外汇合约定价,就是估算合理的,远期汇率,。,所谓,远期汇率,就是交易者之间今天约定在未来实际交割时执行的汇率，也就是在远期外汇协议中约定的交易汇率。,2024/11/19,27,远期外汇合约的定价 远期外汇合约定价就是估,1,抛补利率平价（,CIP,）模型,2024/11/19,28,1抛补利率平价（CIP）模型2023/9/2928,如果基准货币的利率相对较高，则远期汇率跌水，如果基准货币的利率相对较低，则远期汇率升水。,如果,GBP,和,USD3,个月期的利率分别是,2%,和,2.1025%,，则（）。,A,）英镑的远期汇率下跌,B,）英镑的远期汇率上升,C,）英镑的远期汇率不变,D,）英镑的远期汇率变化无法判断,2024/11/19,29,如果基准货币的利率相对较高，则远期汇率跌水，,.,（,.,.,）成立于,2004,年，专注于企业管理培训。,提供,60,万企业管理资料下载，详情查看：,提供,5,万集管理视频课程下载，详情查看：,提供,2,万,GB,高清管理视频课程硬盘拷贝，详情查看：,2,万,GB,高清管理视频课程目录下载：,高清课程可提供免费体验，如有需要请于我们联系。,咨询电话：,020-.,值班手机：,.,网站网址：,在线文档：,.（.）成立于2004年，专注于企业管理培训。,30,要正直地生活，别想入非非！要诚实地工作，才能前程远大。,11月-24,11月-24,Tuesd