IPO定价折扣与市场反应课件

,Click to edit Master title style,#,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,IPO定价折扣与,市场反应,IPO定价折扣与市场反应,1,最终定价与估价区间,最终定价与估价区间,2,IPO,定价水平合理性传统评价,平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与,IPO,投资者(新股东)获得补偿其,IPO,投资风险的合理收益,定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例：,大规模公司：(,P,1,-P,0,)/P,0,为10%15%,小规模公司：20%25%,IPO定价水平合理性传统评价平衡发行公司(现有股东)最高,3,据,Ibbotson,和,Ritter 1995,年发表的研究报告，美国股票市场19601992年期间,IPOs,首日涨幅平均为,15.3,%,。,80年代，只有7起,IPO,首日涨幅超过100%,Microsoft1985,年上市时盈利,每股定价$21,首日收盘$28,涨幅为33%。,据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研究,4,1995年8月8日，成立时间不到1年半的,Netscape,开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商,Morgan Stanley,路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。,1999年，,IPO,首日平均收益70%，25%超过100%。,VA Linux System,首日涨幅达到空前的,698,%。,1995年8月8日，成立时间不到1年半的Netscape开创,5,6,1980年以来,IPO,首日涨幅最大的10家公司,公司名称,IPO,时间,IPO,价格 首日收盘价 首日涨幅,VA Linux 1999.12$30$239.25 698%,Theglobe 1998.11$9$63.50 606%,FoundryNetwork1999.9$25$156.25 525%,WebMethods 2000.02$35$212.63 508%,FreeMarkets 1999.12$48$280.00 483%,Cobalt 1999.11$22$128.13 482%,MarketWatch1999.01$17$97.50 474%,Akamai 1999.10$26$145.19 458%,CacheFlow 1999.11$24$126.38 427%,Crayfish 2000.03$24.5$126.00 414%,1980年以来IPO首日涨幅最大的10家公司公司名称 I,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,19901998年期间4222家,IPO,公司状况(2000年3月20日),32.8%摘牌,0.4%交易价格,为当初,IPO,价格,35.2%交易价格低于,IPO,价格,31.6%交易价格,超过,IPO,价格,19901998年期间4222家IPO公司状况,17,IPO underpricing原因发行企业,成长型公司，特别是帐面亏损的网络公司，急于获得承担经营风险的现金和股票市场地位。稳定队伍，扩大知名度。,IPO underpricing原因发,18,新浪为什么坚持在,NASDAQ,下跌中上市？,最重要的意义不在于融资，而是率先圈,了一块地，可以对其他公司进行换股收,购，即新浪获得了购买其他公司的一种,货币；其次，新浪上市，达到了稳定军,心，稳定队伍，吸引人才的目的，通过,上市，公司在管理标准上也提升了一个,层次。因此，新浪率先上市形成了战略,机会和资源竞争优势地位。,新浪为什么坚持在NASDAQ下跌中上市？,19,首日涨幅高，发行公司募集资金没有达到应有的规模，但,IPO,发行股份数量少，如果价格维持在高水平，可以在几个月内高价增发新股。,X1998,年12月,IPO,募集$5600万，4个月后增发新股募集$2.64亿。,首日涨幅高，发行公司募集资金没有达到应有的规模，但IPO发行,20,eBay1998,年9月,IPO350,万股，发行价格$18，7个月后再次发行650万股新股，发行价格达$170，两次发行中间还进行了1：3拆股。,Ford,汽车公司1955年,IPO，10,年后才增发,eBay1998年9月IPO350万股，发行价格$18，7个,21,AOL,1992,年3月,IPO，,以$11.50美元发行200万股;,1993年12月第2次发行100万股，发行价$66;,1995年10月第3次发行350万股，发行价$58.38;,1998年6月第4次发行490万股，发行价$103。,四次新股发行筹资额分别为$2300万、$6600万,$20433万和$50470万。第4次新股发行的融资为,首次发行的22倍。,AOL1992年3,22,IPO underpricing原因承销机制,IPO时，承销商发行的股份通常不超过企业申请发行股份数量的20%，并且发行价格低于路演或申购投资者愿意支付的价格。制造短缺。,承销商制造短缺，使申购者“I ask for the stars and settle for a slice of the moon”，例如，申购50,000股，能得到1,000就欣喜若狂。,IPO underpricing原因承销机制IPO时，承销,23,IPO提供给外部公众投资者 的股份比例变化,35%,25%,20%,30%,1997,1998,1999,2000,IPO提供给外部公众投资者,24,承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的Mutual Funds，通常占发行总数的30%。,由于严重供不应求，大的Mutual Funds往往在股票上市的第1天高价出售所持股份，而同时申购的Individual investors按经纪人规定只能在股票上市的90天后出售股份。,承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的Mutual Fu,25,IPO在美国称为造币方式,是Brokerage行业利润最丰厚的业务，但只对部分承销商、经纪机构和投资者。,1999年，前25名的投资银行从IPO中获取承销费36亿美元，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超过21亿美元。,华尔街不愿意改变数十年流传下来的IPO(操纵)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持),IPO在美国称为造币方式,是Brokerage行业利润最丰,26,A股IPO定价及市场反应,A股IPO定价及市场反应,27,A股IPO定价及市场反应,A股IPO定价及市场反应,28,A股IPO定价及市场反应,A股IPO定价及市场反应,29,1999年 IPO定价及市场反应,1999年 IPO定价及市场反应,30,1999年 IPO定价及市场反应,1999年 IPO定价及市场反应,31,1999年 IPO定价及市场反应,1999年 IPO定价及市场反应,32,整理有心做彻底，处处整齐好管理。,11月-24,11月-24,Monday,November 18,2024,安全管理完善求精，人身事故实现为零。,11:12:12,11:12:12,11:12,11/18/2024 11:12:12 AM,风起云涌，人人出动，翻箱倒柜，拜访积极。,11月-24,11:12:12,11:12,Nov-24,18-Nov-24,观念身先，技巧神显，持之以恒，芝麻开门。,11:12:12,11:12:12,11:12,Monday,November 18,2024,质量靠大家，情系你我他。,11月-24,11月-24,11:12:12,11:12:12,November 18,2024,优质产品，是市场竞争必胜的保证。,2024年11月18日,11:12 上午,11月-24,11月-24,把好质量关，效率翻一翻。,18 十一月 2024,11:12:12 上午,11:12:12,11月-24,巧干带来安全，蛮干招来祸端。,十一月 24,11:12 上午,11月-24,11:12,November 18,2024,安全规程高于上级命令。,2024/11/18 11:12:12,11:12:12,18 November 2024,提高企业效益的保证。,11:12:12 上午,11:12 上午,11:12:12,11月-24,消防进家园，平安到永远。,11月-24,11月-24,11:12,11:12:12,11:12:12,Nov-24,快刀不磨会生锈，安全不抓出纰漏。,2024/11/18 11:12:12,Monday,November 18,2024,运动从你我做起，让我们更有自信。,11月-24,2024/11/18 11:12:12,11月-24,谢谢大家！,整理有心做彻底，处处整齐好管理。9月-239月-23Frid,33,