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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,5.3项目债务资金的筹集,项目债务融资大致可分为四大类：,一是辛迪加银团贷款融资;,二是债券融资;,三是商业票据融资;,四是其他形式的融资（租赁融资）。,5.3项目债务资金的筹集项目债务融资大致可分为四大类：,1,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的基本因素,1.债务期限的考虑,2.债务偿还的考虑,3.债权担保的考虑,4.利率结构的考虑,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的,2,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的基本因素,1.债务期限的考虑,在一个大型项目融资中，所需资金规模较大，周期长，因而所需资金大都偏向中长期。,但这并不是说项目融资中的借款期限必须都是中长期。,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的,3,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的基本因素,2.债务偿还的考虑,长期债务一般是根据事先确定的还款计划表还本付息。,在项目融资中，多数情况下，还款通常由专门设立的借款公司或由贷款银团经理人控制的偿债基金来完成。,在筹集债务的谈判中，项目公司应取得保留提前还款的权利，以便其可以根据金融市场的变化或项目风险的变化，对债务进行重组，节约融资成本。,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的,4,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的基本因素,3.债权担保的考虑,公司债务可以分为,有债权担保债务,和,无债权担保债务,两类。,有债权担保的债务多以公司的资产作为抵押、质押或通过保证的方式来提供担保;无债权担保的债务主要依赖于公司的资信、经营能力、有时是公司提供的消极担保条款。,项目公司应尽可能地利用各种商业合同来为债务设置担保。,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的,5,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的基本因素,4.利率结构的考虑,在项目融资中，如何选择浮动利率、固定利率、还是浮动/固定利率需要考虑三方面因素:,(1)项目现金流量的特征。,如果项目的现金流量比较稳定，可预测性较强，采用固定利率比较有利;如果项目的现金流量难于预测，则采用浮动利率比较有利。,(2)金融市场利利率走向。,在利率达到或接近谷底时，如果能将部分或全部浮动利率债务转化为固定利率债务，无疑对借款人十分有利;反之，借得固定利率债务对投资者有利。,(3)借款人控制融资风险的要求。,如果借款人将控制,融资风险,放在首位，在适当的时机将利率固定下来是有利的，但可能会承担较高的,融资成本,;如果借款人更希望降低,融资成本,，利率结构的选择则取决于借款人对金融市场利率趋势的分析和判断。,5.3项目债务资金的筹集5.3.1 影晌项目债务资金形式的,6,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,贷款融资具体来源于三个渠道:,商业银行贷款;,辛迪加银团贷款;,出口信贷及多边机构贷款。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资贷款融资具体来源,7,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,商业银行贷款结构分为两阶段进行操作：,在建设阶段：项目风险大而且不产生任何现金流量;,在经营阶段：项目风险逐渐减少，并产生现金流入，可偿还银行贷款。,在贷款操作上：,一种分别签订建设阶段贷款协议和经营阶段贷款协议;,另一种是签订一个总的贷款协议，但在具体贷款提取上根据项目阶段分别掌握。,在建设阶段，贷款发放是根据工程的进度进行的，这一阶段的利息资本化，计入贷款本金，借款人不偿还利息。,在经营阶段，贷款的发放是一次性的，项目投入正常运营，项目开始产生现金流入，有了收入就可以按期偿还银行本息。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷款,8,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,商业银行贷款一般是有担保的贷款，典型的操作类型如下:,(1)工程贷款,(2)定期贷款,(3)转换贷款,(4)抵押贷款,(5)运营资金贷款,(6)双货币贷款,(7)商品关联贷款,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资 商业银行,9,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,(1)工程贷款,即在,项目建设阶段,，银行对建筑工程发放的,短期不动产贷款,。贷款资金按实际需要或事先拟定的计划,分期支付,。工程完工后，一般,用抵押贷款的资金偿还,这种贷款。这种贷款的,利率一般较高,。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷款,10,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,(2)定期贷款,即对借款人发放的,中长期,(一般为2-10 年),有担保贷款,。通常用来购买资本设备或用作营运资金。该贷款通常按协议,分期偿还,。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷款,11,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,(3)转换贷款,又称,桥梁贷款,，当借款人希望得到中长期资金而,暂时使用,的一种贷款种类，以满足借款人对资金的临时需求。因此，这种贷款期限一般不长，具有过渡性特点。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷款,12,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,(4)抵押贷款,即借款人以某项财产的留置权作为还款抵押而取得的银行贷款。在项目融资中，通常以项目公司的资产和现金流量为抵押而取得银行的贷款安排。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷款,13,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,(5)运营资金贷款,一般为短期贷款，目的是为了补充借款人的运营资金之不足，以保证项目的正常运行。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷款,14,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,(6)双货币贷款,利息的计算和支付采用的是一种货币，本金的计算和支付采用的是另一种货币。双货币贷款使用低利率货币作为计算利息的货币，使用相对高利率货币作为计算本金的货币。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷,15,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,1.商业银行贷款,(7)商品关联贷款,通过贷款人参与产品价格波动来实现降低融资成本的目的。分两种类型:一是贷款本金的商品价格参与;二是贷款利息的商品价格参与。贷款本金的商品价格参与是将贷款的本金与某一种商品的价格联系在一起，而贷款的利率则低于同等条件下的商业贷款或辛迪加贷款的利率水平。能构造成商品关联贷款的项目，一般要求其产品是国际流通性较强、具有国际统一质量标准和统一定价标准的商品，如石油、贵金属等。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资1.商业银行贷,16,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,2.辛迪加银团贷款,(1)在项目融资中使用辛迪加银团贷款时应注意以下几点:,贷款资金一般来源于欧洲货币市场，以浮动利率为主。,贷款银团更关心借款人能否准时偿还债务。,贷款人一般要求收到的利息必须是“净利息”即扣除利息预提税后的利息。,辛迪加银团贷款一般给予借款人多种货币选择权，,即在贷款期间可以改变货币的币种，给予借款人在不同时间提取不同币种的贷款的选择权。但是，借款人必须确定以一种货币作为贷款协议的基本货币，用来确定贷款的总金额和利率结构，而且，供借款人选择的货币必须是所有贷款银行可以接受的并能自由地与基本货币相兑换的货币。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资2.辛迪加银团,17,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,2.辛迪加银团贷款,(2)辛迪加银团贷款的操作过程一般经过以下阶段:,由银行提出建议书,一是说明参与银行在贷款过程中的具体职责，二是说明贷款发放的基本条件和条款。,定委托银行,组织经理集团,经理集团分为三级一一-首席经理人、经理人和协同经理人，这三级之间的差别，在于包揽的数额不同。,发出邀请,当邀请时期结束时，就可根据各家银行的承担款项，决定经理集团成员与各贷款人之间的款额分配。,正式贷款文件的签署,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资2.辛迪加银团,18,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,3.出口信贷及多边机构贷款,(1)各国进出口银行或机构提供的出口信贷,在出口信贷的操作中，一般有以下三种主要的融资方式:,直接贷款。,这是一种最简单的传统的出口信贷操作方式，即由进出口信贷银行直接向国外进口商提供的贷款。一般地，这种贷款只能用于购买进出口银行所在国的资本品和设备等。,间接贷款。,也叫银行转贷款，在这种结构下，进出口银行贷款给一家商业银行，由其将款项再发放给进口单位。,利率补贴。,在这种结构下，先由一家商业银行对借款人在以低于市场利率基础上对借款人发放贷款，然后，由进出口银行对于市场利率与贷款人发放该笔贷款的利率差给予补贴。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资3.出口信贷及,19,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资,3.出口信贷及多边机构贷款,(2)世界银行集团融资,作为全球性的金融机构，世界银行集团由四部分组成，即,国际复兴与开发银行,国际开发协会,国际金融公司,多边投资担保局.,它们在项目融资中的作用可以是直接提供贷款，或者是提供政治风险担保，以吸引商业银行和其他贷款人对成员国提供贷款。其中，前三者主要提供融资功能，后者主要提供担保功能。,5.3项目债务资金的筹集5.3.2贷款融资3.出口信贷及,20,5.3项目债务资金的筹集5.3.3债券融资,1.债券融资的利弊,同银行贷款相比，在资本市场上发行债券为项目募集资金，具有以下优势:,(1)能提供规模巨大的资金。,因为项目债券一般都是在公开的货币市场上发行，资本市场上存在着大量的机构投资者和个人投资者，其规模效应是显而易见的。,(2)能取得较长期限的资金。,资本市场上发行的项目债券的平均期一般较商业银行贷款期限要长。如墨西哥的Tribesa 公路债券的期限为18 年，哥伦比亚的Centragas电厂债券的期限为16 年，香港的Castle Peak 电力公司债券的期限为15 年。,(3)项目发起人受到较少的限制。,如前所述，在商业银行项目贷款中，项目发起人要受到诸多限制，以防止出现对银行不利的情况，并进行许多的事前干预。而通过资本市场发行债券筹资，市场上的投资者一般很少与项目发起人签订繁琐的协议及条款，而且只能是事后干预，即只有当项目公司不能及时兑付债券时，投资者才会有所反映。,5.3项目债务资金的筹集5.3.3债券融资1.债券融资的利,21,5.3项目债务资金的筹集5.3.3债券融资,当然，利用资本市场发行债券为项目筹资，也存在一些弊病:,(1)管理上的过度疏忽。,由于市场投资者缺乏专门的技术和机构来监督项目的经营和管理，可能使项目发起人和其他参与者疏于对项目的严格管理。,(2)信用评级的挑战。,在资本市场上公开发行债券，一般都要经过公认的信用评估机构的信用评级，而项目公司多是新成立的公司，没有营运历史，因此，就要项目发起人提供一定的信用担保等，最终取得在资本市场上发行债券的资格，这可能是一个很费时的过程。,(3)较高的交易成本。,在资本市场上发行与销售债券要承担高额的交易费用，因此，一般少于1 亿美元的融资规模就没有必要采取这种方式去融资。,(4)债券到期时会构成对项目现金流量的巨大压力。,项目现金流量的产生是有阶段性的，而债券到期时要求兑现本金，这就容易产生债券兑现要求与现金流量不匹配的问题。如果处理得不好，可能会影响项目借款者的进一步融资能力。,(5)项目债券投资者有限。,债券市场上的投资者一般不喜政冒险，因此，只有信用好的公司发行的债券才会受到欢迎，而投资者很少愿意承担纯粹的项目风险。,5.3项目债务资金的筹集5.3.3债券融资当然，利用资本市,22,5.3项目债务资金的筹集5.3.3债券融资,2.欧洲债券融资市场,(
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