资源描述
,#,目,录,一、煤炭行业信用债发行融资情况梳理,4,1,、煤炭行业信用债发行与融资情况,4,2,、煤炭上市与非上市公司债券融资情况,5,3,、,2,02,0,年煤炭企业信用等,级,集中在,AA,-,A,A,A,的区间，信用等级较高,5,4,、,2,02,0,年煤企信用债到期,偿,付压力较大,6,二、重点煤企现金流和偿债能力梳理,7,1,、重点煤炭企业降负债任务重,7,2,、重点煤炭企业偿债能力分析,8,三、煤炭行业信用债违约情况分析,10,表现一：核心业务利润遭到侵蚀（非主业拖累）,11,表现二：关联往来占款挤压流动性,12,表现三：长债短偿抬高短期兑付压力,13,四、煤炭行业信用债违约影响及相关建议,15,表 目,录,表,1,：煤炭企业评级分布情,况,（截止,2,0,20,年,1,1,月,1,6,日,中,债资信评级统计）,6,表,2,：,4,7,家大型煤炭企业总,负,债与负债率情况（按资产负债率排序）,7,表,3,：,4,7,家大型煤炭企业流,动,比率情况,8,表,4,：,4,7,家大型煤炭企业速,动,比率情况,9,表,5,：,4,7,家大型煤炭企业已,获,利息保障倍数情况,10,表,6,：煤炭板块信用债违约,企,业一览表,11,表,7,：永煤控股所有者权益,一,览表,12,表,8,：永煤控股截止,2,0,1,9,年,底,关联方其他应收款项欠款前五名情况,13,表,9,：永煤控股债务结构一,览,表,14,表,10,：永煤控股有息负债结,构,一览表,14,表,11,：,1,1,月,1,0,日永煤控股,信,用债违约后，多家煤炭企业被迫取消或延期债券发行,15,表,12,：煤炭企业基本面分析,框,架,16,图 目,录,图,1,：煤炭行业信用债净融,资,情况（单位：亿元）,4,图,2,：金融机构人民币一般,贷,款加权平均利率（单位：,%,）,4,图,3,：煤炭行业债券余额按,债,券类别分类占比,4,图,4,：煤炭行业债券余额按,期,限分类占比,4,图,5,：煤炭行业债券余额按,是,否上市分类情况,5,图,6,：上市与非上市煤炭企,业,债券余额按债券类别分类情况,5,图,7,：上市与非上市煤炭企,业,债券余额按期限分类情况,5,图,8,：煤炭行业存量债券主,体,评级分布情况（,%,）,6,图,9,：煤炭企业发债主体存,量,债分布情况（亿元）,6,图,10,：煤炭企业存量信用债,到,期时间分布情况,7,图,11,：债券违约人煤炭板块,营,业收入和毛利占比明显不匹配,11,图,12,：债券违约人煤炭主业,盈,利能力较强,11,图,13,：债券违约人涉及业务,领,域普遍超过,4,个,12,图,14,：永煤控股、永泰集团,少,数股东权益占比明显偏高,12,图,15,：债券违约人其他应收,款,关联往来占比较高,13,图,16,：债券违约人流动负债,占,比逐步上升,14,图,17,：债券违约人非流动负,债,占比逐步下降,14,图,18,：,1,1,月,1,0,日永煤控股,信,用债违约后，债券净值出现明显下滑,15,1,目 录表 目 录1,一、煤炭行业信用债发行融资情况梳理,1,、煤炭行业信用债发行与融资情况,永煤,控,股,控,股,集,团,有,限,公,司债,券,违,约,事,件,超,预,期,爆,发，,市,场,对,煤,炭,行,业,信,用,债风,险,日,益,关,注,。,2019,年,煤炭,开,采 行业,共,发行,314,只,信,用债,，发,行,规模,4202.80,亿,元,，同,期,总,偿,还,规,模为,3497.41,亿元,，,净,融,资额,705.39,亿元；,2020,年,（,截,至,11,月,16,日）,煤,炭,开,采,行,业,共发,行,303,只,信,用,债,，,发,行,规,模,3949.05,亿,元,，,同,期,总偿,还规,模,为,3805.38,亿,元,，,净,融,资额,143.67,亿,元,。,2011,年,之前,煤,炭,行,业,以间,接融,资,为,主,，,2011,年至,2015,年,煤,炭,行,业,直,接,债,务,融资,呈,现,爆,发,式,增,长,。,究,其原,因,，一是,2011,年,煤,炭,企,业,资本,开支,仍,处,在,高,速,增,长,阶,段,，,融,资,需,求,强烈,，,但,之后,间接,融,资,成,本,高,企,；,二,是,煤炭,产,能 过剩,煤,炭,价,格,持,续,下,跌,，,企业,经,营,状,况,恶,化,，,银,行,贷款,审,批,严,格,。,从,数,据,上,我们,可,以,直,观,地看,到,2011-2015,年,煤炭,行,业,信,用,债,总,发,行,规,模从,最初,的,1100,亿,元迅,速扩,张,至,4500,亿,元,左,右,，同,期,信,用,债,年,均,净,融,资,规模,维,持在,1500,亿,元,左,右,。,2016,年,下,半年至,2020,年,，煤,炭,行,业,情,况,较,前,期,有,明显,好,转,，,信,用,债,发,行,规,模快,速,增,长,并,高,位,维,持,。,从债,券,到 期偿,还,规,模,的,数,据,看,，,2016,年,迎,来,的,兑,付,高,峰,使,得,当年,行,业,净,融,资,额为,-1061.60,亿,元,，,为,近,年,来,最,低,点,；,2018-,2020,年,行,业,到,期,债,券,规模,依然,较,大,，,2020,年,预,计到,期债,券,规,模,达,4367.93,亿,元，,创,历,史,新,高,。,图,1,：,煤,炭行业,信,用债,净,融资,情,况（单,位,：亿,元,）,图,2,：,金,融机构,人,民币,一,般贷,款,加权平,均,利率,（,单位：,%,）,从煤,炭,行,业,债,券,余,额,角,度,看,，,中,期,票,据,是,企,业,债,券,融资,的,主,要,手,段,，,存,续,债,券期,限多,为,0-3,年,。,截,至,2020,年,11,月,16,日,，,煤,炭,企,业,信,用,债,余额,约,为,8496.60,亿元,，,其中,中,期,票,据,余额,为,3370.30,亿,元,，,超,短,融,与,短,融合,计规模,为,1382.10,亿,元,，,三,者总,规模,4752.4,亿,元,，,合,计占,比,55.93%,，,是,煤,炭,行业,债券,融,资,的,主,要,渠,道,。,对,应的,，,我 们可,以,看,到,存,续,债,券,的,期,限分,布,也,主,要,集中,在,0-3,年，,占,比,达,到,63.16%,。,图,3,：,煤,炭行业,债,券余,额,按债,券,类别分,类,占比,图,4,：,煤,炭行业,债,券余,额,按期,限,分类占比,2,一、煤炭行业信用债发行融资情况梳理图 1：煤炭行业信用债净融,2,、煤炭上市与非上市公司债券融资情况,公司,债,以及,中,期,票,据是,上,市煤,炭,企,主,要,融,资,工具,，,企业,债,、中,期,票,据,以及,短,期融,资,券,是,非,上,市,煤,企,的,主要,融资,手段。,煤,炭,行,业,发,债,企,业,中有,22,家,上,市,公,司,，,其,债券,余,额,达,到,1120.15,亿,元，,余,额,规,模,占比,为,12.85%,。,从债,券类,别,看，,发,行,公,司债,以,及中,期,票据,是,上,市,煤炭,企,业进,行,债券,融,资,的,主要,渠,道,，,三,者债,券,余,额,总规,模,占比,达到,93.61%,；,非,上,市,煤,炭,企业,类似,，,企,业,债,与,中,期,票,据,是它,们,的,主,要,债,务,融,资,手,段,，,合,计,占,比,达,到,72.34%,。,从,期,限,角度,看,，,非,上,市,煤,炭,企业,存续,债,券,期,限,分,布,与,行,业,整体,情,况,一致,，,即,存,续债,券期,限,大,多,集,中,在,0-3,年,，,而,上,市,公 司,3-5,年及,5,年,以,上,期,限,合计,占,比,71.63%,，,水,平,相,对较,高,。,图,5,：,煤,炭行业,债,券余,额,按是,否,上市分,类,情况,图,6,：,上,市与非,上,市煤,炭,企业,债,券余额,按,债券,类,别分,类,情况,图,7,：,上,市,与非,上,市煤,炭,企业,债,券余额,按,期限,分,类情况,3,、,2020,年煤炭企业信用等级集中在,AA-AAA,的区间，信用等级较高,从主体信用等级分布情况来看,，,根据,中债资信评估有限责任公司评级,，,截,止,2020,年,11,月,16,日统计数据,，,煤 炭企业信用等级主要集中,在,AA-AAA,的区间,，,其中,AAA,主,体,26,家,，,AA+,主体,14,家,，,AA,主,体,11,家,，,AA-,主 体,8,家,。,煤炭行业,具有,劳动密集,、,资本密集等特点,，,决定了,煤炭,资产和经营规模对企业主体信用等级基本具有 决定性的作用,。,一方面,，,经营规模较大的,煤炭,企业在产业链的完整度,、,资源品质和储备,、,开采技术等方面具备 较大,的竞,争优势,，,具备较强的抗风险,、,抗周期的能力,；,另一方面,，,由于,煤炭,企业在地方区域经济中的作用较,大,，,规模较大的煤炭企业在面临危机时容易得到地方政府及国家相关部门的支持,。,因此,，,从现有的,煤炭,发债企 业样本来看,，,煤,3,2、煤炭上市与非上市公司债券融资情况图 5：煤炭行业债券余额,炭企,业,主,体,信,用,等,级,往,往,与企,业,自,身,的,资,源,储,量,、,资源,品,质,、,产,能,、,产,量,，,资,产规,模,和,营,收,及,利,润,规,模,等因,素,具 有很,强,的,正,相,关,性。,表,1,：,煤,炭企,业,评级,分,布情况,（,截止,2020,年,11,月,16,日,中,债,资信评,级,统计）,评级,家数,家数占,比,(,%,),截止日债券余,额,(,亿,元,),余额占,比,(,%,),截止日债券只数,只数占,比,(,%,),AAA+,0,0,0,0,0,0,AAA,26,41.27,7630.60,89.90,495,82.78,AAA-,0,0,0,0,0,0,AA+,14,22.22,288.09,3.39,34,5.69,AA,11,17.46,220.45,2.60,24,4.01,AA-,8,12.70,79.65,0.94,14,2.34,A+,0,0,0,0,0,0,A,0,0,0,0,0,0,A-,0,0,0,0,0,0,B,B,B+,及,以,下,4,6.35,268.1,3.17,31,5.18,合计,63,8487.66,598,4,、,2020,年煤企信用,债,到期偿付压力较大,截至,2020,年,11,月,16,日,，,2020-2022,年,信,用,债到,期量,分,别,达,到,4267.93,亿,元、,2791.49,亿,元,、,1850.07,亿元，其中,2020,年,信,用,债,到期,压力,已超,过,2016,年,的高,位,（,4002,亿元,），,是,煤,炭,行,业偿,债,压,力,最,大,的,一年,。,若,剔除,2020,年已,偿,还,金,额,3805.38,亿,元，,以,及,后,续,周,转,相,对,较,好的,一,般,短,期,融,资,券,和,超,短期,融,资,券,，,2020-2022,年到,期,的 其他,类,型,债,券,规,模,也达,到,123.55,、,1748.39,、,1850.07,亿,元,，,虽,然,未,来,一,年,主,体,评,级,为,AAA,级,的,余,额为,2527.94,亿元,，,占比,90.56%,，,但,也,会存,在,较,大,集,中,偿,付,压,力,。,此外,，,AA+,、,AA,级,主,体存,量债,未,来,一,年,分,别,将,到,期,约,101.64,亿元,、,45.45,亿,元,，,占,比,分,别,为,3.64%,、,1.63%,，,也有,一,定,偿,付,压,力。,从债,券,到,期,情,况,来,看,，,2020,年,煤,炭,行,业,企,业,已,偿还,信,用,债,3805.38,亿,元,，年,底,到,期,债,券共,计,38,只，,合计,
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