第二节财务杠杆课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,0,15 十一月 2024,1,第二节财务杠杆,一、营业杠杆利益与风险,一营业杠杆原理,1、营业杠杆的概念,固定本钱与变化本钱,盈亏平衡点,2、营业杠杆利益剖析,运营杠杆是指由于固定性运营本钱的存在而招致息税前利润变化大于产销业务质变化的杠杆效应。固定本钱越高，利润的动摇性越大。,3、营业风险剖析,DOL定义公式：,二营业杠杆系数的测算,简化公式,1.单价10元，单位变化本钱为6元，固定本钱总额为1000元。目前的销量为1000件。,2.单价10元，变化本钱率60%或边沿贡献率40%，固定本钱总额为1000元。目前的销售量为1000件。,3.EBIT1200元，固定本钱为1000元。,区分计算DOL,Q,DOL,1,营业杠杆的特征剖析,在固定本钱不变状况下，运营杠杆系数说明了销售额+，-所惹起的利润变化的幅度。,在固定本钱不变时，Q，DOL，运营风险,Q，DOL1,Q保本点，DOL无量,FC0，DOL1,三影响营业杠杆利益与风险的其他要素,产销量的变化,产品售价的变化,单位变化本钱的变化,固定本钱总额的变化,运营杠杆与运营风险的关系,营业杠杆只是影响企业风险的一个重要要素。但是，营业杠杆自身并不是变化的缘由，即使企业没有营业杠杆作用，异样要面临其他企业风险要素的影响。,准确地说，营业杠杆系数是对潜在的风险的权衡，这种潜在风险只要当销售和本钱变化的状况下才会被激活。同时，它具有缩小企业风险的作用。,在其他要素不变的状况下，固定本钱越高，运营杠杆系数越大，运营风险越大。,二、财务杠杆利益与风险,一财务杠杆原理,1、财务杠杆的概念,财务杠杆是指由于固定性财务支付的存在而招致股东权益变化大于息税前利润变化的杠杆效应。,2、财务杠杆利益剖析,3、财务风险剖析,二财务杠杆系数的测算,简化公式,财务杠杆的特性剖析,EBIT,DFL,1,在总资本中，负债比率越高，DFL越高，财务风险越大，预期投资者收益能够越大。,EBIT，DFL，财务风险,EBIT，DFL1,EBITI，DFL无量,I0，DFL1,三影响财务杠杆利益与风险的其他要素,资本规模的变化,资本结构的变化,债务利率的变化,息税前利润的变化,综合杠杆,财务杠杆,经营杠杆,Q,EBIT,EPS,三、结合杠杆利益与风险,一结合杠杆利益,由于固定消费运营本钱和固定财务费用的共同存在而招致的每股利润变化大于产销业务质变化的杠杆效应，称为复合杠杆。,二结合杠杆系数的测算,简化公式,结合杠杆特性剖析,Q,DTL,1,Q，DTL，综合风险；,Q，DTL1；,QFC/(P-VC)+I，DTL无量；,FC，I0，DTL1。,甲企业消费A产品，产品的单价为15元，单位变化本钱为8元，固定本钱总额为1500元，利息费用为2000元，目前产品的销量为1000件。,试区分计算运营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。,假定销质变化2%，那么EPS的变化百分比是多少?,DOL=,DFL=,DTL=,第三节 资本结构决策剖析,一、影响资本结构的要素,一影响企业资本结构的微观要素剖析,利率要素,通货收缩要素,资本市场要素,二影响企业资本结构的微观要素剖析,1、行业要素：行业风险越大，营业支出越不动摇，负债才干越弱,2、资本本钱和财务风险,3、运营风险,4、企业规模、资产种类：实物资产比重越大，负债才干越强,5、企业获利才干,6、企业生长性,7、税收影响：公司所得税税率越高，举债对公司越有价值,二、资本结构的决策方法,最正确资本结构,企业价值最大股价最高,综合资本本钱最低,能确保企业资金有较高的活动性,并使其资本结构具有与市场相顺应水平的弹性。,留意：,实际上存在着最优资本结构，但在实务中还没有找到一种可以确定最优资本结构的理想方法。,资本结构决策的方法：资本本钱比拟法、每股收益剖析法和企业价值比拟法,一资本本钱比拟法,资本本钱比拟法的决策顺序：,1、确定各筹资方案不同资原本源最终所构成的资本结构。,2、计算各资原本源的资本本钱及其结构比例,并计算方案的加权平均资本本钱。,3、方案比拟,选择加权平均资本本钱最低的资本结构方案为最正确方案。,例1：某企业方案年终资本结构如下表所示。,某企业方案年终资本结构表 单位:万元,资金来源,金额,比重,长期债券年利率10%,100,12.5%,优先股年股利率8%,200,25%,普通股50 000股,500,62.5%,合 计,800,100%,其他有关资料如下:,普通股市价每股200元,往年希冀股息为12元,估量以后每年股息添加3,该企业所得税率为33,假定发行各种证券均无筹资费用。该企业拟添加资金200万元,有两方案供选择。,甲方案:发行债券200万元,年利率为12；普通股股利添加到15元,以后每年还可添加3,由于企业风险添加,普通股市价将跌到96元。,乙方案:发行债券100万元,年利率为11；另发行普通股100 万元,普通股市价、股利与年终相反。,甲方案加权平均资本本钱计算表 单位:万元,资金来源,金额,比率,资本成本,长期债券年利率10%,100,10.2%,10%,(1-33%)6.7%,长期债券年利率12%,200,20.41%,12%(1-33%)8.04%,优先股年股利率8%,200,20.41%,8%,普通股50 000股,480,48.98%,15963%18.625%,小计,980,100%,6.7%,10.20%8.04%,20.41%8%20.41%48.98%18.625%=13.08%,乙方案加权平均资本本钱计算表 单位:万元,资金来源,金额,比率,资本成本,长期债券年利率10%,100,10%,10%,(1-33%)6.7%,长期债券年利率11%,100,10%,11%(1-33%)7.37%,优先股年股利率8%,200,20%,8%,普通股60 000股,600,60%,121003%15%,小计,1000,100%,6.7%,10%7.37%10%,十8%20%15%60%12.01%,结论：经过比拟可以看出甲方案的加权平均资本本钱较高，为13.08%，乙方案的加权平均资本本钱较低，为12.01%，故采用乙方案筹资对企业较为有利。采用乙方案筹资其加权平均资本本钱比甲方案低1.07%，企业价值又提高20万元。,二每股收益无差异点剖析/EBIT-EPS剖析法,该方法假定：企业的债务添加不会惹起企业风险的添加，因此债务资本本钱和权益资本本钱的变化可不予思索，企业只需每股盈余添加，就会完成价值最大。,每股收益的无差异点，指每股收益不受融资方式影响的EBIT水平。,EPS1=EPS2,EBIT-EPS剖析图,例1、某公司目前的资金来源包括面值 1 元的普通股 800 万股战争均利率为 10%的 3000 万元的债务。该公司如今拟投产甲产品，该项目需求投资 4000 万元,预期投产后每年可添加息税前利润 400 万元。该项目有两个备选的筹资方案:(1)按面值发行年利率 11%的债券:(2)按 20 元/股的价钱增发普通股。该公司目前的息税前利润为 1600 万元，所得税税率 40%,证券发行费用可疏忽不计。,要求:(l)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。,(2)采用息税前利润每股利润剖析法，计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点。并确定该公司应选择哪一种筹资方案。,方案1：,负债：3000万元，利率10%,债券：4000万元，利率11%,普通股：股数N,1,=800万股,I,1,=300010%+400011%=740万元,方案2：,负债：3000万元，利率10%,普通股：股数N2=800万股+4000/20=1000万股,I2=300010%=300万元,求每股盈余无差异点，代入等式,解得 EBIT=2500万元,EPS=1.32元,例：某公司现有资金2000万元，构成状况如下：面值为100元，利率为7%的债券600万元；面值为100元，股息率为9%的优先股600万元；普通股40万股，每股市价为20万元，总市值为800万元。公司往年的股利为每股2元，估量每年按5%速度递增。,公司目前预备追加融资1000万元，有两个备选方案：1发行债券，票面利率为8%。由于公司债务添加，财务风险加大，股票价钱下降至18元；2按20元市价发行普通股50万股。公司的所得税率为30%，请为公司作出融资决策。,方案1：,债券：600万元，利率7%,债券：1000万元，利率8%,优先股：600万元，股息率9%,普通股：股数N,1,=40万股,I,1,=6007%+10008%=122万元,D=6009%=54万元,方案2：,债券：600万元，利率7%,优先股：600万元，股息率9%,普通股：股数N,2,=40万股+50万股=90万股,I,2,=6007%=42万元,D=6009%=54万元,代入等式,解得 EBIT=263.14万元,EPS=1.12元,三公司价值剖析法,公司价值：V=S+B,假定B市场价值等于它的面值；,S=EBIT-I1-T/Ks,Ks=Rs=Rf+(Rm-Rf),公司的加权平均资本本钱：,Kw=Kb(B/V)(1-T)+Ks(S/V),