传统加工业与金融衍生手段结合课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,2008电线电缆论坛聚焦市场与技术（电力与新能源）,传统加工业与金融衍生手段结合,利用人民币升值套利,实现,出口,定单的保值增值,2008电线电缆论坛聚焦市场与技术（电力与新能源）,传统加工业与金融衍生手段结合利用人民币升值套利2008电线电,1,近期人民币升值趋势,近期人民币升值趋势,2,远期人民币走势,CME合约 JUN8 JUL8 AUG8 SEP8,人民币兑美元 0.14415 0.144560.145230.14591,美元兑人民币（折算）6.9372 6.9175 6.8856 6.8535,远期人民币走势,3,水能覆舟，亦能载舟,出口商品，如以美元计价，则未来收汇，实际获得的人民币收入将少于原预期。,如坚持人民币收入不变，则势必需提高出口报价，削弱产品竞争力,总之：出口成本上升,进口商品，则未来付汇所需人民币将少于原预期,如采用远期支付形式，人民币升值趋势只要保持不变，带来收益更大,总之：进口收入增加,人民币升值对企业进出口业务的影响,水能覆舟，亦能载舟出口商品，如以美元计价，则未来收汇，实际获,4,如何应对人民币升值,制定出口成本计划时，应有预见性，考虑未来人民币升值幅度,采取防范金融风险的汇率措施，如远期结售汇，外汇掉期等,增加进口可冲销出口汇率损失，有条件的企业，尽量采取加工贸易形式，增加国际采购,如何应对人民币升值制定出口成本计划时，应有预见性，考虑未来人,5,跨市套利基础,由于存在地域、时空的差距，同一种商品在不同国家的期货交易所，一直存在合理的价格差异。一般来说，双方的价差稳定在一个固定的区域，有时也会出现短暂的异常，但最终会恢复正常。跨市套利正是捕捉这种短暂的异常，运用期货工具将失真的价格差锁定，当市场恢复到正常时，通过平仓或进出口来获利。,跨市套利分为正向套利和反向套利，正向套利是指买伦敦，抛上海，它基于现货进口的操作模式（国内铜需求一半以上依赖进口）；反向套利是指买上海，抛伦敦，它是基于现货出口的操作模式（其与一般的货物流向相反）。,不管是正向套利还是反向套利，参与者需要关注的是两个市场间的比价关系，而不是绝对价格。,跨市套利基础由于存在地域、时空的差距，同一种商品在不同国家的,6,全球三大铜期货的定价中心格局,比,较,项,目,伦敦金属交易所,纽约商品期货交易所,上海期货交易所,简,称,LME,COMEX,SHFE,成,立,时,间,1877,年,1833,年,1992,年,所,在,洲,欧洲,北美洲,亚洲,成交量（吨/天）,约300万,约100万,约50万,交,易,时,段,16,：,00-24,：,00,20:10-02:00,9:00-11:30,（北京时间）,（电子盘,24,小时）,电子：,04:00-20:00,13:30-15:00,全球三大铜期货的定价中心格局比 较 项 目伦敦金属交易,7,价格比值波动和实货流动周期,国内现货短缺,比价较高,现货升水,进口有利可图,大量套利保值出现,进口到货,开始现货市场销售,库存增加,比价回落,现货供大于求,比价低迷,进口亏损巨大,进口无货,库存消耗下降,现货需求抬高升水,国内现货短缺,比价较高,进口有利可图,大量套利保值出现,价格比值波动和实货流动周期国内现货短缺,比价较高,现货升水,8,2008年1月14日,LME3月价7308美元,上海4月和约价格62460元,美元汇率7.2566,现货进口成本=(7308+120-18)X7.2566X1.17+200=62403,进口盈利=-153元,一般贸易进口基本没有亏损,符合正套条件,买入LME3,抛出上海4月和约,相同数量,由于伴随着上海现货高达1000元的升水,进口激增。,一个月后，2月15日，LME3月价格为7675美元/吨，上海4月和约价格为63600元/吨,汇率7.1743,外盘盈利=2633元/吨，内盘亏损=1140元/吨，净盈利=1493元/吨,二个月后，3月15日，LME3月价格8335美元，上海4月和约价格65800元,汇率7.0882,外盘赢利=7280元/吨，内盘亏损=3340元/吨，净赢利=3940元/吨,三个月后,由于4月15日,由于比价有进一步恶化趋势,向后调期一个月,LME收入65美元现货升水,3月价8513美元,上海5月价64550元,调期损失50元,汇率6.9963,外盘盈利=8885元,内盘亏损=2140,净盈利=6745元,2008年1月14日LME3月价7308美元,上海4月和约,9,资金效率,保证金投入:LME600美元/吨,上海10%,总共按照20%计算,1月14日投入保证金=600 x7.2566+62460/10=10600元,1个月后,利润率=1493/10600=14%,2个月后,利润率=3940/10600=37%,3个月后,利润率=6745/10600=64%,截止5月底，编写本讲义时，仍然有正套投资组合在向后迁仓，没有平仓，赢利仍在扩大。,期货跨市套利就是抓住市场扭曲的瞬间,在比价恢复正常时,通过两个市场平仓来获利,而没有实际货物的流动。,资金效率保证金投入:LME600美元/吨,上海10%,总共按,10,人民币升值背景下的正向套利,一般贸易进口条件：,LME现货价x1.17x汇率汇率x1.17,随着人民币升值，美元汇率下降，为保持均衡，LME现货价会被市场抬高，否则，会引发大量一般贸易进口,人民币升值背景下的正向套利一般贸易进口条件：,11,传统加工业与金融衍生手段结合课件,12,结合上例：,1月14日，现货比价8.43,一般贸易进口比价8.49,美元汇率=7.2566,根据NDF远期报价:,CME合约 JUN8 JUL8 AUG8 SEP8,美元兑人民币 6.9372 6.9175 6.8856 6.8535,一般贸易进口比价分别为：8.12 8.09 8.06 8.02,结论：美元汇率相对高的时间点建立的正套头寸，随着人民币的升值，其基差会越来越大。把人民币升值加载在正向套利头寸上，是无风险的投资品种。,结合上例：,13,结合正向套利的实货进口,SHFE是面向国内的消费及生产企业提供的保值平台,LME是国际上消费及生产企业的保值平台,而出口企业有两个市场价格可以选择，利用期货手段锁定两个市场价格扭曲的瞬间，锁定其价格差,结合正向套利的实货进口SHFE是面向国内的消费及生产企业提供,14,进料加工贸易电铜成本计算方法（退税率以13%计）,国内采购出口退税,假设上海现货月价格为P,出口退税=P/1.17x0.13,采购成本=P-P/1.17X0.13,进料加工手册,假设LME3月铜价为M，从伦敦3月价调期到现货月升贴水为B，运保费为P,则进口成本=(M+B+P)x汇率+200,开证、清报关费等杂费最多200元人民币/吨。,进料加工贸易电铜成本计算方法（退税率以13%计）国内采购出,15,进料加工VS出口退税（2007年9月至今）,进料加工VS出口退税（2007年9月至今）,16,案例一 进料加工VS出口退税（比价：8.86）,2007年9月10日,上海期货交易所10月和约人民币64400元，LME3月电子盘价格7195美元，现货升水62美元，PREMIUM100美元，美元汇率7.5252,计算如下：,SHFE出口退税=64400/1.17*13%=7156元，折算成采购成本=64400-7156=57244元人民币,采用进料加工手册进口，免税,LME采购成本=（7195+62+100）X7.5252=55363元人民币,比国内采购出口退税少支出1881元,案例一 进料加工VS出口退税（比价：8.86）2007年9,17,案例二 比价变大VS变小,根据上表数据，9月20日，计算11月计价的进口电解铜成本比国内采购出口退税低69元/吨，所以买入LME3月价并调期到11月21日计价日，同时在上海期货交易所12月和约卖出保值头寸，67380元人民币/吨。,11月1日，比价变差,手册进口亏损1177元。但是，由于9月20日已经做了锁定动作，手册进口成本依然是,7958美元/吨，折算为人民币59328元/吨,，期货保值赢利=67380-64490=2890元/吨。,实际成本=59328-2890=56438元/吨，比11月1日，国内采购节约57324-56438=886元/吨。其中477元/吨是人民币升值的贡献。,11月12日，比价变好，更有利于进口,实际成本=59001-（67380-60930）=52551元/吨,比国内采购节约1609元/吨,比手册进口节约222元/吨,其中人民币升值贡献796元/吨。,日期,汇率,premium,LME 3,升贴水,SHFE12,比价,国内采购成本,手册进口成本,2007-9-20,7.5175,100,7840,18,67380,8.59,59893,59824,2007-11-1,7.4552,100,7740,7,64490,8.33,57324,58501,2007-11-12,7.4140,100,7055,-37,60930,8.64,54160,52773,案例二 比价变大VS变小 根据上表数据，9月20日,18,结论,1,、由于已经确定美元实货进口成本，并用人民币保值，无论未来比价变大、变小，进口电铜比国内采购退税便宜的事实改变不了，至少是当时锁定的差价。,结论：套利动作做了，比靠天吃饭更有利。,2、如果正套进入之后比价进一步变好，可以在跟进，在更高的比值纯做期货套利，等待比值变差两头平仓。,3、人民币升值的趋势不改，LME与SHFE的比价就不断下降，现在进口亏损的比价，将来随着人民币的升值，也会变成适合进口的比价。,4、由于每年一般贸易进口的时间窗口非常窄，一旦出现这样的机会，坚决进入，根据资金能力尽量多做。,5、由于上海远期和约交易不活跃，出现远期不可以保值的可能非常大，解决办法之一即为上海先在主力和约保值，根据两市的升帖水结构，嗣机向后调仓。具体另外讨论。,6、比价从差变好可能造成期货套利的亏损，但实货进口锁定的差价不会变小。,7、一种新的金融产品-套利组合.,8、如果做远月的套利，实际上在做这个动作时机到到货之间获得了一次人民币升值的利益，然后在远期信用证承兑与实际解付之间又一次获利，而前一次是没有利息成本的（除资金成本外）。,结论1、由于已经确定美元实货进口成本，并用人民币保值，无论未,19,