ETF融资融券的应用策略课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,主要内容,三、,ETF,综合盈利模式,二、,ETF,融资融券的新策略,一、,ETF,基本情况,主要内容三、ETF综合盈利模式二、ETF融资融券的新策略一、,何谓,ETF,？,ETF,，全称“交易型开放式基金”（,Exchange-Traded Funds),ETF是开放式基金,，一般是指数型的开放式基金,ETF,是交易型基金，包含两种交易方式：,一级市场的申购赎回方式,二级市场的竞价交易方式,ETF,实质是指数股票，象买卖股票一样买卖指数，实时的“指数化投资”,何谓ETF？ETF，全称“交易型开放式基金”（Exchang,ETF,的特点,+,用实物申购赎回,+,份额在交易所交易,+,被动式管理,+,追踪指数,开放式基金,ETF,折溢价小,跟踪误差小,流动性好,透明度高,成本低,分散投资,交易灵便,套利机制使得,ETF,的流动性与基础市场的流动性相接,套利活动抑制折溢价扩大，将其控制在合理水平,可连续买卖并享有股票市场各种灵活交易机制，且有多种套利模式,基金资产相对稳定，交投极少，管理费用少，加之税费优惠，,ETF,运作与投资成本低，跟踪误差小。,按指数构成投资，且每日披露,PCF,，并实时计算,IOPV,按指数构成投资，风险分散,ETF的特点+用实物申购赎回+份额在交易所交易+被动式,ETF,的应用,间接,T+0,长期投资,价差套利,中期波段,短期交易,ETF,的应用,对冲套利,资产配置,ETF的应用长期投资价差套利中期波段短期交易ETF的应用对冲,ETF,市场情况,我国,A,股市场自,2004,年,12,月推出首只,ETF,以来，,ETF,市场发展迅速，成为指数化投资的主流产品，截至,2011,年,11,月,A,股市场已有,37,只,ETF,，净值总规模达,800,多亿元。,大部分,ETF,的流动性比较充分，例如上证,50ETF,和深证,100ETF,过去一年的日均成交金额达,5,亿元以上，上证,180ETF,、中小板,ETF,和上证商品,ETF,的日均成交金额在,1,亿元以上。,ETF市场情况我国A股市场自2004年12月推出首只ETF以,ETF,套利模式,瞬时套利（折溢价）,事件型套利（个股事件）,间接,T+0,交易（申赎机制）,期现套利（,ETF+,股指期货）,2010,年,市场中性策略（,ETF+,股指期货）,2010,年,ETF,融资融券,2011,年,ETF套利模式 瞬时套利（折溢价）,主要内容,三、,ETF,综合盈利模式,二、,ETF,融资融券的新策略,一、,ETF,基本情况,主要内容三、ETF综合盈利模式二、ETF融资融券的新策略一、,海外,ETF,融资融券,ETF,紧密跟踪,市场指数，与个股相比，具有波动相对较低、市场流动性好以及抗操纵性强等特征,。,在海外成熟市场，由于个股的价格走势比较难判断，不少有经验的投资者转向,ETF,融资融券交易。,根据全球最大的资产管理公司,贝莱德“,ETF Landscape,”统计数据，美国在,2003,年到,2007,年短短,4,年时间内，,ETF,融券卖空份额从,2003,年的,8,亿份迅速增长到,2007,年的,16,亿份左右,。,2008,年市场大幅度下跌过程中，,ETF,卖空份额较,2006,年,和,2007,年,有大幅度上升。,根据高盛“全球经济、商品和策略”研究团队最新发布的“美国对冲基金趋势监测”，截至,2011,年,3,月美国对冲基金共持有,1002,亿美元的,ETF,空头，占全部,ETF,头寸的,80%,。相比之下，美国对冲基金持有,3500,亿美元的股票空头，仅占全部股票头寸的,28%,，可见机构投资者更倾向于,ETF,融券做空。,海外ETF融资融券ETF紧密跟踪市场指数，与个股相比，具有波,我国,ETF,融资融券,2011,年,11,月,25,日，沪深交易所发布了关于调整融资融券标的证券范围的通知，首次将符合条件的,ETF,纳入融资融券标的证券范围，即上海证券市场的上证,50ETF,、上证,180ETF,、上证红利,ETF,及上证,180,治理,ETF,，深圳证券市场的深证,100ETF,、中小板,ETF,及深成指,ETF,共,7,只,ETF,。,根据沪深交易所的规定，融资融券标的证券为,ETF,的，至少应当符合下列条件：,（一）上市交易超过三个月；,（二）近三个月内的日平均资产规模不低于,20,亿元；,（三）基金持有户数不少于,4000,户。,我国ETF融资融券2011年11月25日，沪深交易所发布了,策略一：套期保值,对于长线投资者而言：,ETF,融券交易提供了规避市场风险的途径。如果预期市场即将下跌，投资者可以通过融券卖空,ETF,以对冲所持股票组合的市场波动，达到套期保值的效果。,基于套保策略的衍生策略：,在套期保值策略基础上可构造出更为复杂的投资策略，例如多空策略（,Long/Short Strategy,）、市场中性策略（,Market Neutral Strategy,）等。,ETF,与股指期货的区别：,股指期货是多空策略的天然做空工具，但是我国,A,股市场目前只有沪深,300,股指期货一个品种，投资者尚无法针对不同行业、主题、风格等特定领域进行做空。,我国,ETF,市场已经逐步形成不同市场、行业主题、大小盘风格、价值成长风格等特征明显的产品系列，,ETF,能够实现更有针对性的套期保值策略。,ETF,融券做空不存在基差风险和展期风险，也不需要每日无负债结算，资金管理相对容易，更适用于普通投资者。,策略一：套期保值对于长线投资者而言：ETF融券交易提供了规避,策略二：期现套利,ETF,是实现“指数化投资”的载体，能够精确跟踪标的指数的走势，投资者可以利用,ETF,融券交易，实现股指期货与现货之间的反向套利交易，获取低风险套利收益，同时也提高股指期货的定价效率。,在,ETF,融券交易推出之前，投资者只能从事沪深,300,股指期货的正向期现套利，即“买入,ETF,组合复制沪深,300,现货指数，同时卖空股指期货合约”。,ETF,作为融券标的证券之后，当股指期货价格低于套利空间下界时，投资者可以通过“买入股指期货合约，同时融券卖空,ETF,组合”完成反向套利头寸的建立。,策略二：期现套利ETF是实现“指数化投资”的载体，能够精确跟,ETF,融资融券推出后的市场中性策略,套利相关,事件套利策略,2,期现反向套利策略：融券卖现货,1,3,统计规律驱动的配对交易策略,5,期权类产品的波动率交易策略,6,因子驱动的量化,Alpha,策略,4,期现正向套利策略：融资买现货,Alpha,相关,ETF,市场中性策略,ETF融资融券推出后的市场中性策略套利相关事件套利策略2期现,量化或定性策略选出具备稳定,Alpha,的股票组合。,1,2,寻找,Alpha,买入具备,Alpha,的组合，融券做空,ETF,。,获取,Alpha,3,剥离,Alpha,达到策略要求的平仓条件，买入,ETF,并卖出股票组合实现盈利。,ETF,融券的,Alpha,策略,量化或定性策略选出具备稳定Alpha的股票组合。12寻找Al,当期货合约价格低于期现套利下界，则出现反向期现套利的机会。,1,2,监控基差,套利者可以通过融券卖空,ETF,组合，同时买入股指期货合约，完成套利头寸的建立。,平仓获利,3,建立头寸,待基差收敛后，买回,ETF,还券，同时平仓期货合约头寸，实现盈利。,ETF,与股指期货反向套利,当期货合约价格低于期现套利下界，则出现反向期现套利的机会。1,策略三：杠杆性趋势投资,风险偏好较高的投资者可以利用,ETF,融资融券从事杠杆性的趋势投资,。,利用,ETF,融资进行正向杠杠交易：例如某投资者,看好,ETF,未来走势，,以,1,万元现金购买,1,万元,ETF,，,并,把这些,ETF,作为担保物向券商融资,1-2,万元,再买入,ETF,，从而提高杠杠扩大收益。与分级基金相比，,ETF,融资交易具备杠杆更高、折溢价稳定的优点，分级基金普遍为,1.5,至,2,倍杠杆，且杠杆每日变动。,可以利用,ETF,融券进行卖空交易：投资者如果看空市场，可以现金或债券等作为担保物，融券卖出,ETF,以获取卖空收益。,我国,A,股市场波动幅度较大，如果趋势投资策略运用得当，盈利效果会比较明显。,策略三：杠杆性趋势投资风险偏好较高的投资者可以利用ETF融资,策略四：日内多空交易,ETF,融券交易使得投资者可以实现双向指数,T+0,交易，丰富了短线交易策略。,如果看空当日的指数走势，日内可以现金、股票、债券等自有资产作为抵押物，向券商借入,ETF,并卖出，待指数下跌后当日买券还券。从而实现,T+0,做空，如果条件允许，可以循环多次。,如果看多当日的指数走势，可以买入,ETF,，并以昨日库存的现金、股票、债券等自有资产作为抵押物，向券商借入,ETF,并卖出，待第二日将,ETF,直接还券。,当然，利用,ETF,融资融券交易做指数日内交易的前提是建立在投资者对短线时机正确判断的基础上，如果指数走势与融资融券交易的方向相反，投资者的亏损也将放大，投资者需做好风险管理。,策略四：日内多空交易ETF融券交易使得投资者可以实现双向指数,杠杆性趋势交易,1,、对,ETF,价格走势的正确判断获取盈利；,2,、借助融资融券杠杆，放大盈利；,3,、相对股指期货而言，不存在基差风险，不需要每日结算，资金管理相对容易。,杠杆性日内交易,1,、利用,ETF,日内波动特性获取盈利；,2,、融券推出后，策略更加丰富灵活；,3,、,ETF,是做,T+0,的最佳标的；,ETF,杠杆交易策略,杠杆性趋势交易1、对ETF价格走势的正确判断获取盈利；杠杆性,深,100ETF,价格历史走势,案例分析,2010,年,4,月中旬，某投资者研究认为宏观政策调整将引致市场下跌，于是在,4,月,19,日，该投资者以,3.9307,元,/,份融券卖出,10,万份深证,100ETF,，持有,23,天至,5,月,11,日以,3.4023,元,/,份买回还券，扣除融券成本（按,9.86%,计算）和手续费（按,0.3%,计算）后，共获利,4.82,万元。,尽管深证,100ETF,同期下跌了,13.44%,，该投资者却通过融券做空,ETF,获得了,22.07%,的收益。,ETF,杠杆交易策略：融券做空,深100ETF价格历史走势案例分析2010年4月中旬，某投资,深,100ETF,价格历史走势,案例分析,经过前期一轮暴跌，市场系统性风险得到释放，该投资者认为市场短期内会反弹，于,5,月,18,日以,3.2980,元,/,份买入,5,万份深证,100ETF,，并以这些,ETF,作为担保物再融资买入,9,万份深证,100ETF,，持有,10,天至,5,月,28,日以,3.5170,元,/,份将,14,万份,ETF,全部卖出，扣除融资成本（按,7.86%,计算）和手续费（按,0.3%,计算）后，共获利,2.72,万元，收益率为,16.47%,。,该投资者通过融资做多,ETF,，相比深证,100ETF,同期的,6.64%,涨幅，收益放大了,2.5,倍。,ETF,杠杆交易策略：融资做多,深100ETF价格历史走势案例分析经过前期一轮暴跌，市场系统,深,100ETF,价格日内分时走势,案例分析,2011,年,5,月,23,日，某投资者认为深证,100ETF,当天会出现持续下跌，于是上午,10:30,以,0.7830,元,/,份融券卖出,10,万份,ETF,，当天下午,14:30,以,0.7660,元,/,份买回,ETF,还券，扣除融券成本和手续费之后的收益率约为,3.9%,。,当然，利用,ETF,融资融券交易做波段操作或日内做空，前提都是建立在投资者对时机正确判断的基础上，如果股价走势与融资融券交易的方向相反，投资者的亏损也将放大，投资者需做好风险管理。,ETF,杠杆交易策略：,T+0,做空,/,做空,深100ETF价格日内分时走势案例分析2011年5月23日，,主要内容,三、,ETF,