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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,国际金融,第,2,章,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,国际金融,第,2,章,#,国际金融,第,2,章,1,3.2,汇率的变动,一、汇率变动形式,二、汇率变动幅度,三、影响汇率变动的因素（,p60,）,四、汇率变动的影响（以贬值为例）（,p101,）,国际金融第2章13.2 汇率的变动 一、汇率变,一、汇率变动形式,1、法定贬值与法定升值,固定汇率制下,法定贬值（,Devaluation）,是指在固定汇率制度下，一国货币当局以法定的形式公开宣布降低本国货币含金量或币值，提高外汇汇率的一种措施。,法定升值（,Revaluation）,是指在固定汇率制度下，一国货币当局以法定的形式公开宣布提高本国货币含金量或币值，降低外汇汇率的一种措施。,国际金融,第,2,章,2,一、汇率变动形式国际金融第2章2,2、货币贬值与货币升值,浮动汇率制下,货币贬值（,Depreciation）,是指在浮动汇率制度下，一国货币在外汇市场上因供过于求导致汇率下跌。,货币升值（,Appreciation）,是指在浮动汇率制度下，一国货币在外汇市场上因供小于求导致汇率上涨。,3、硬币与软币,硬币或硬通货（,Hard money）,通常是指在外汇市场上趋于升值或币值稳定的货币。,软币或软通货（,Soft money）,通常是指在外汇市场上趋于贬值或币值不稳定的货币。,国际金融,第,2,章,3,2、货币贬值与货币升值浮动汇率制下国际金融第2,二、汇率变动幅度,汇率变动幅度,=（新汇率 原汇率）/原汇率,100%,为方便起见，汇率均以间接标价法表示。,三、影响汇率变动的因素,(P60),主要是外汇的供求,（一）国际收支状况,逆差,外汇需求增加、供给减少,本币贬值，外汇汇率上升,顺差,外汇需求减少、供给增加,本币升值，外汇汇率下降,国际金融,第,2,章,4,二、汇率变动幅度国际金融第2章4,（二）通货膨胀率差异,一国通货膨胀率较高（较低），该国货币趋于贬值（升值），外汇汇率上升（下降）。,1、进出口途径,通胀率高,本国商品、劳务价格上涨,进口需求增加,逆差,外币升值、本币贬值,2、预期本币贬值途径,（影响市场信心和投资者预期）,3、实际利率下降途径,（资本净流出）,通胀率高,本币购买力下降,本币对内贬值,本币对外贬值,外币升值,国际金融,第,2,章,5,（二）通货膨胀率差异国际金融第2章5,（三）利率差异,实际利率名义利率通胀率,本国利率上升,资本净流入 顺差 本币升值，,外汇汇率下降,本国利率下降,资本净流出 逆差 本币贬值，,外汇汇率上升,（四）市场的投机活动,1.,稳定性投机：,信息对称、理性决策，,使市场汇率变动趋缓,，接近平价（完全、无摩擦市场）。,2.,非稳定性投机：,信息不对称、非理性决策，,“,群羊效应,”,“,传染效应,”,，追涨杀跌，,使市场汇率大幅度偏离平价,（不完全、有摩擦市场）。,国际金融,第,2,章,6,（三）利率差异国际金融第2章6,（五）经济增长率差异,经济增长率较高：,1、收入途径,2、劳动生产率途径,3、利润率途径,短期增长,GDP/P,上升,进口需求增加,逆差,本币贬值，外汇汇率上升,长期,增长,本币升值，外汇汇率下降,日本是例外：,国际金融,第,2,章,7,（五）经济增长率差异 经济增长率较高：国际金融第2章,（六）中央银行的干预,央行持续买入外汇,本币贬值，外汇汇率上升,央行持续卖出外汇,本币升值，外汇汇率下降,（七）市场预期,预期本币升值 本币升值，外汇汇率下降,预期本币贬值 本币贬值，外汇汇率上升,（八）宏观经济政策,扩张性财政政策（,Y）,本币贬值，外汇汇率上升,扩张性货币政策（,r）,本币贬值，外汇汇率上升,汇率政策 相应的变动,国际金融,第,2,章,8,（六）中央银行的干预国际金融第2章8,（一）贬值对国际收支的影响,1.,贬值对经常帐户的影响,本币贬值,逆差减少，顺差增加,条件：,1）,马歇尔勒纳条件,2）,J,曲线效应,2.,贬值对资本和金融帐户的影响,通过预期本币的升值、贬值影响,预期进一步贬值 资本净流出 逆差增加，顺差减少,四、汇率变动的影响（以贬值为例）,(P101),*,汇率变化，贬值或升值，其对经济的影响几乎相反。,国际金融,第,2,章,9,（一）贬值对国际收支的影响四、汇率变动的影响（以贬值为例）(,1,、贬值对进出口的影响：,贬值,出口商品外币价格下降,出口商品竞争力增强,扩大出口,顺差,贬值,出口厂商本币利润上升,出口积极性提高,扩大出口,顺差,贬值,进口成本增加,进口替代,进口减少,顺差,“,奖出限进,”,但是，贬值能否出现上述效果，还取决于下列前提条件能否得到满足。,（可能的,“,汇率政策幻觉,”,）,前提：价格弹性是否足够大。,出口需求价格弹性,x,；出口供给价格弹性,x,；进口需求价格弹性,m,；进口供给价格弹性,m,。,（价格弹性,Q/P,，单位产品外汇价格变化引起的进出口数量变化之比）,国际金融,第,2,章,10,1、贬值对进出口的影响：国际金融第2章10,A,、弹性分析：马歇尔勒纳条件,发达国家的,x,和,m,被假定为无穷大,，适用于马歇尔勒纳条件：,如,x,m,1,，改善国际收支；,x,m,1,，国际收支无变化；,x,m,1,，恶化国际收支。,发展中国家的,x,和,m,较小，,因此不适用于马歇尔勒纳条件，还要具体分析,x,和,m,，不然的话，就会出现,“,汇率政策幻觉,”,（进一步考虑毕肯戴克罗宾逊梅茨勒条件、哈伯格条件以及涉及国外回应的哈伯格条件之修正等）。,国际金融,第,2,章,11,A、弹性分析：马歇尔勒纳条件 发达国家的x和m被假,B,、滞后分析：,J,曲线效应,本国货币贬值后，本国的国际收支状况不但没有向顺差发展，反而继续向逆差发展，经过一段时间后才开始向顺差转变，直至出现顺差。这样的变化轨迹如英语字母,J,，所以被称为,J,曲线效应。,主要原因：,1,、原有合同需继续执行，进口成本加大，逆差；,2,、原有出口供给能力未变，创汇数未增加，逆差。,据统计，发达国家的滞后时间大约,2,3,月，发展中国家则为,6,个月,1,年（防范,“,累积性的,J,曲线效应,”,）。,国际金融,第,2,章,12,B、滞后分析：J曲线效应 本国货币贬值后，本国,2,、,贬值对资本与金融项目的影响,1,）,对长期资本的影响：影响不大或几乎没有影响,长期资本的流动性差，其投资原则是,“,高风险，高收益,”,。,风险：政治风险、经济风险、合同风险、通胀风险，最后是汇率风险。,汇率风险在投资风险中的权数小，而且可以通过套汇、期货和期权交易等方法进行规避。,本币贬值，在一定程度上甚至可以吸引外资流入。,2,）,对短期资本的影响：影响很大,短期资本流动性强，对价格信号的变化非常敏感，汇率稍有变化，就会引起套利套汇的资本流动，形成国际游资（或者资本外逃）（通货膨胀预期和金融资产价值萎缩）。,国际金融,第,2,章,13,2、贬值对资本与金融项目的影响1）对长期资本的影响：影响不大,（二）贬值对国内经济的影响,1.,贬值对产量和收入的影响,本币贬值,产量和收入增加（非充分就业）,本币贬值,物价上升（已充分就业）,2,.,贬值对就业的影响,贬值,扩大出口,贸易部门生产规模扩大,就业机会增多,贬值,减少进口,进口替代生产规模扩大,就业机会增多,贬值,外资内流,固定资本和流动资本存量增加,创造就,业机会（考虑工资粘性和生产要素密集度）,3.,贬值对物价的影响,本币贬值,物价上升,1）拉动总需求,2）,“,进口推动型通货膨胀,”,国际金融,第,2,章,14,（二）贬值对国内经济的影响国际金融第2章14,4.,贬值对利率的影响,本币贬值,出口增加，进口减少,外汇储备增加（固,定汇率制度）,货币供给增加,r,本币贬值,出口增加，进口减少,总需求增加收入,增加，,r,5.,贬值对产业结构（资源配置）的影响,本币贬值,国际市场需求增加、进口替代,产业结构,调整,接近国际市场需求结构（引起资源,配置在贸易部门、进口替代部门和非贸易,部门、优势产业和非优势产业之间的结构,性调整）,本币贬值,出口增加，进口减少,资源由非贸易部门,向贸易部门转移,国际金融,第,2,章,15,4.贬值对利率的影响国际金融第2章15,（三）贬值对世界经济的影响,贸易小国的汇率变动 对世界经济影响较小,贸易大国的汇率变动 对世界经济影响较大,1.,本币贬值 贸易顺差 贸易战和汇率战,2.,本币贬值 汇率风险,3.,本币贬值 国际储备体系和国际金融体系,贬值,“,货币战,”,争夺、瓜分国际市场,贬值,“,全面倾销,”,对方报复,贸易摩擦（贸易保护,主义；机会主义、霸权主义和无赖主义）,（贬值是一种将本国经济衰退向国外输出的途径）,国际金融,第,2,章,16,（三）贬值对世界经济的影响国际金融第2章16,第四节 西方汇率理论,一、国际借贷说（,p75,）,二、购买力平价说（,p66,）,三、利率平价说（,p70,）,四、汇兑心理论*（,p77,）,五、货币主义的汇率理论*（,p79,）,六、资产组合平衡论*（,p88,）,七、汇率理论的本质及其发展（,p97,）,国际金融,第,2,章,17,第四节 西方汇率理论一、国际借贷说（p75）国际金融,一、国际借贷说（,Theory of international indebtedness,）,（,p75,）,国际借贷论是在金本位制下阐述汇率变动的重要学说，由英国经济学家戈森,(G.J.Goshen),于,1861,年提出。,（一）主要观点,汇率变动主要受外汇供求的影响，而外汇供求的变化又是由国际借贷引起的，因此，国际借贷是影响汇率最重要的因素。,国际借贷是由商品和服务的进出口、单方面转移、金融资产买卖、资本交易等产生的债权和债务关系。,一国的流动债权（外汇收入）,流动债务（外汇支出），国际借贷出超，本币升值。,一国的流动债权（外汇收入）,流动债务（外汇支出），国际借贷入超，本币贬值。,国际金融,第,2,章,18,一、国际借贷说（Theory of internationa,（二）作用,1）该学说是国际收支的早期形式,2）该学说揭示了影响汇率的最直接因素外汇供求（国际借贷）与汇率之间的关系。,（三）缺陷,1）该学说只说明了汇率变动的影响因素，没有说明汇率是如何决定的。,2）较好地解释了金本位制下的汇率决定，对纸币本位制下汇率变动解释有一定的局限性。,3）该学说只说明了流动借贷对汇率的影响，没有说明长期借贷对汇率的影响。,国际金融,第,2,章,19,（二）作用国际金融第2章19,绿叶底下防虫害，平静之中防隐患。,11月-24,11月-24,Wednesday,November 13,2024,脆弱的生命需要安全的呵护。,18:56:40,18:56:40,18:56,11/13/2024 6:56:40 PM,安全来于警惕，事故出于麻痹。,11月-24,18:56:40,18:56,Nov-24,13-Nov-24,质量是制造出来的，而不是靠检验出来的。,18:56:40,18:56:40,18:56,Wednesday,November 13,2024,不懂莫逞能事故不上门。,11月-24,11月-24,18:56:40,18:56:40,November 13,2024,消防安全是关系社会稳定、经济发展的大事。,2024年11月13日,6:56 下午,11月-24,11月-24,质量创造生活，庇护生命，维系生存。,13 十一月 2024,6:56:40 下午,18:56:40,11月-24,立安思危，创优求存。,十一月 24,6:56 下午,11月-24,18:56,November 13,2024,用对自我的永远不满意，来换取顾客的永远满意。,2024/11/13 18:56:40,18:56:40,13 November 2024,内部审核定期做，系统维
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