短期融资券与中期票据课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,华润电力发行中期票据,中期票据概述,中期票据理论概述,1,2,3,4,5,6,基本概念,中票和短融的发展历程,在我国的发行制度,市场管理,现状分析,案例分析,目录,1,2,3,4,5,6,基本概念,中票和短融的发展历程,在我国的发行制度,市场管理,现状分析,案例分析,1,中期票据概念,中期票据（,Medium-term Notes,）,中期票据是指,具有法人资格,的,非金融企业,在,银行间债券市场,按照计划分期发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。,它是由企业发行的中等期限的,无担保债,，属于非金融机构的直接债务融资工具。中期票据常见期限,多在,35,年,间,，弥补了我国债券市场,35,年期限信用产品短缺的状况。,对于发行人，中期票据的融资资金，主要可以用于补充流动资金、置换银行贷款、支持项目建设和战略并购等。,基本概念,企业债券,公司债券,中期票据,短期融资券,发行主体,境内注册登记的具有法人资格的企业,沪深证券交易所上市公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司,具有法人资格的非金融企业,监管机构,国家发改委主管，央行、证监会协管,中国证监会,银行间市场交易商协会,审批制度,核准制,核准制,注册制,募集资金用途,固定资产投资、收购产权,/,股权、替换银行贷款、补充营运资金,符合股东会或股东大会核准的用途，且符合国家产业政策,募集的资金应用于企业生产经营活动,交易场所,银行间市场,/,交易所,交易所,/,银行间市场,银行间市场,发行期限,一般,5,10,年,一般,3,7,年,一般,3,5,年,1,年以内,担保方式,第三方担保、资产抵押、无担保,第三方担保、资产抵押、无担保,无担保,无担保（大多数）,投资人,商业银行、证券公司、信托公司、基金公司、保险公司、个人投资者等,证券公司、信托公司、财务公司、基金公司、个人投资者等,商业银行、证券公司、信托公司、基金公司等,商业银行、证券公司、信托公司、基金公司、保险公司等,发行成本,较低,较高,低,低,1,短期融资券概念,短期融资券（,Commercial Paper,）,企业短期融资券，在国外发达金融市场被称为,商业票据,，是指一国境内具有法人资格的企业单位，在其银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。,短期融资券是由,企业发行的无担保短期本票,。在我国，短期融资券是指具有,法人资格,的,非金融企业,在,银行间债券市场,发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措,短期,（,1,年以内）,资金的直接融资方式。,基本概念,1,银行间市场概念,银行间市场,银行间市场由,同行拆借市场,、,票据市场,、,债券市场,、,外汇市场,、,黄金市场,等构成。银行间市场有调节货币流通和货币供应量，调节银行之间的货币余缺以及金融机构货币保值增值的作用。,基本概念,1,票据市场概念,票据市场（,paper market),中票和短融所交易的市场,票据市场指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以,汇票、本票和支票,的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。,票据市场是短期资金融通的主要场所，是直接联系产业资本和金融资本的枢纽，作为货币市场的一个子市场，在整个货币体系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分。票据市场可以把“无形”的信用变为“有形”，把不能流动的挂帐信用变为具有高度流动性的票据信用。,基本概念,1,商业银行的相关业务,中期票据和短期融资券的承销,企业发行的中票和短融由商业银行承销，商业银行开办承销业务需申请。,中期票据和短期融资券的投资,可参与投资的机构有商业银行、保险公司、基金公司、证券公司和信用社。其中商业银行是最主要的投资机构。,基本概念,1,2,3,4,5,6,基本概念,中票和短融的发展历程,在我国的发行制度,市场管理,现状分析,案例分析,2,中票和短融的发展历程,中期票据的起源与发展,美国,20,世纪,70,年代以前,美国的公司债务市场除了银行贷款以外，只有商业票据和公司债券两种证券。,1972,年，为弥补商业票据融资和公司债券融资之间的缺口，通用汽车承兑公司首次发行了期限不超过,5,年的债务工具。由于其期限介于商业票据和公司债券之间，因而被形象地称作“中期票据”。,20,世纪,70,年代,中期票据市场的发展并不顺利，其主要原因在于,(Crabbe,等，,1993),：,一、以公募形式发行、且发行证券的期限超过,270,天就必须在美国证监会注册，高昂的注册成本使得中期票据只能转向私募债券市场；,二、没有二级交易市场，缺乏流动性。,2,中票和短融的发展历程,中期票据的起源与发展,美国,20,世纪,80,年代以后,中期票据市场迅速发展，并在,90,年代初达到顶峰。在美国投资级别的公司债务证券余额中，中期票据的比重从,1983,年的,18,直线上升到,1990,年的,42,(Crabbe,等，,1993),。,20,世纪,90,年代迄今，美国中期票据在投资级别公司债务证券余额中的份额一直稳定在,15,25,之间，在全部公司债务证券余额,(,包括垃圾债,),中的份额稳定在,10,20,之间。,随着中期票据市场的发展，目前美国公司债务市场已经形成了,商业票据,、,中期票据,和,公司债券,三足鼎立的态势。,2,中票和短融的发展历程,中期票据的起源与发展,其他地区,欧洲,欧洲的中期票据市场起步较晚，最早的中期票据出现于,1986,年，但发展速度毫不逊色。欧洲的中期票据余额在,1990,年尚不足,100,亿美元，到,1993,年即达到,680,亿美元。此后，在结构票据的推动下继续高速发展。据估计，在欧洲中期票据的发行中，大约有,30,40,属于结构票据。,其他新兴经济体,以马来西亚为例，中期票据也已经成为该国公司债务市场的重要组成部分。,2004,年，在马来西亚公司债务市场中，中期票据的比重已经高达,26,(Muhammad bin Ibrahim,和,Adrian Wong,2005),。,2,中票和短融的发展历程,中票和短融在我国的发展,2005,年,5,月,25,日，中国人民银行颁布了,短期融资券管理方法,，启动了新的债券市场创新品种,短期融资券的发行。短期融资券作为一种无担保的信用产品的出现，是我国金融改革的一个突破口。,继,2005,年央行成功推出短期融资券之后。,2008,年,4,月,15,日，在央行主导下，,银行间市场交易商协会在银行间债券市场推出另一创新性非金融企业债务融资工具,中期票据,。中期票据的出现，结束了企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面，对扩大企业直接融资以及中国金融市场具有标志性意义。,1,2,3,4,5,6,基本概念,中票和短融的发展历程,在我国的发行制度,市场管理,现状分析,案例分析,3,在我国的发行制度,不同企业债券发行制度的比较,监管单位,发行制度,发行主体,发行管理体制,企业债券（狭义）,发改委,核准制,具有法人资格的企业,发行企业向发改委提交发行申请，经核准并通过人民银行和证监会会签后，下达发行批文。人民银行核准利率，证监会对证券公司类承销商进行资格认定和发行与兑付的风险评估,公司债券,证监会,核准制,上市公司,发行公司债券应符合,公司法,和,公司债券发行试点办法,规定的条件，经证监会核准后方可发行,中期票据和短期融资券,银行间市场交易商协会,注册制,具有法人资格的非金融企业,发行人提供关于债券发行本身及与债务发行有关的信息，向交易商协会注册,3,在我国的发行制度,中期票据的发行条件,信用资质优良，具有稳定的偿付资金来源，有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；,可以按照人民银行及银行间市场交易商协会的要求进行真实、准确、完整的信息披露；,债券发行总额不超过公司净资产的,40%,；,近三年没有违法和重大违规行为，近三年发行的固定收益债券没有延迟支付本息的情形。,3,在我国的发行制度,短期融资券的发行条件,在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；,具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；,流动性良好，具有较强的到期偿债能力；,发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；,近三年没有违法和重大违规行为；,近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；,具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；,中国人民银行规定的其他条件。,3,在我国的发行制度,中期票据和短期融资券的发行流程,短期融资券的发行条件比中期票据要严格一些。,中期票据和短期融资券由银行间市场交易商协会依据人民银行的授权，按照有关规则和指引进行自律管理，企业发行中期票据或短期融资券应由已在人民银行备案的金融机构承销，企业通过主承销商将相关申请材料报银行间市场交易商协会注册，由银行间市场交易商协会组织注册会议对其进行形式要件审议，接受注册后即可发行。,1,2,3,4,5,6,基本概念,中票和短融的发展历程,在我国的发行制度,市场管理,现状分析,案例分析,4,市场管理,中国银行间市场交易商协会,中国银行间市场交易商协会,National Association of Financial Market Institutional Investors,NAFMII,中国银行间市场交易商协会是由市场参与者自愿组成的，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场在内的银行间市场的自律组织，协会主管单位为中国人民银行，会址设在北京。,4,市场管理,中国银行间市场交易商协会,设立依据,协会经国务院同意、民政部批准于,2007,年,9,月,3,日成立，,为全国性的非营利性社会团体法人,，其业务主管部门为中国人民银行。,协会会员,包括,单位会员和个人会员,。,银行间债券市场、拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场的参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者均可自愿申请成为协会会员。,协会单位会员将涵盖政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司、信用评级公司、大中型工商企业等各类金融机构和非金融机构。,4,市场管理,现行管理办法,中国人民银行,管理办法,银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法,短期融资券管理办法,短期融资券承销规程,短期融资券信息披露规程,中国银行间市场交易商协会,自律规则,银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则,银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引,1,2,3,4,5,6,基本概念,中票和短融的发展历程,在我国的发行制度,市场管理,现状分析,案例分析,5,现状分析,短期融资券的融资优势,融资成本低,综合成本率（发行利率、中介机构费、发行登记费、兑付费）低于银行贷款利率,注册制融资便利快捷,一次筹集资金数额大,一次申请额度的上限为企业净资产的,40%,品种丰富且实行备案余额管理,品种包括,3,个月、,6,个月、,9,个月、一年，且采用备案制，企业可一次申请余额，分次发行,5,现状分析,中期票据的融资优势,新的债券品种和融资渠道,中期票据期限一般为,3-5,年，填补了我国债券市场,1-5,年企业债券品种的空白,发行方式灵活,“,一次注册、分批发行”,注册制发行便利快捷,分批发行降低企业融资成本，方便企业在注册有效期内灵活匹配资产与负债,信息披露要求较低,注册之后分批发行时，其信息披露的要求比公司债要低。这使得一些公司在金融市场环境较为时，通过中期票据市场较为隐密、小心地完成筹资计划，而避免发行公司债可能向市场传递公司财务困境的不利信息。,5,现状分析,中票和短融对商业银行的有利影响,吸纳银行过多的流动资金；,拓宽商业银行的中间业务范围；,银行作为承销商可有较高的收入来弥补放贷的不足；,分散银行贷款风险，提高金融体系的稳定性。,5,现状分析,中票和短融对商业银行的冲击,优质客户流失,中票和短融的融资成本比银行贷款低，会吸引部分信用评级较高的优质贷款客户,企业信用风险加大，增加商业银行的判断难度,当市场进入扩容阶段，优质企业和劣质企业都会进入这个