经济分析评价方法课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第五章 经济评价方法,本章要点:财务评价,国民经济评价,不确定性分析,第五章 经济评价方法 本章要点,1,第一节 财务评价方法与指标,财务评价（Financial Assessment):从投资者角度,以会计学观点,根据国家财税制度,按市场价格,分析测算项目直接发生的财务费用收益,编制财务报表,计算评价指标,考察项目盈利能力、清偿能力等财务状况,判别项目财务可行性的分析评价活动。,第一节 财务评价方法与指标,2,一现值（PV）法,（一）净现值NPV（net present value）,1概念:项目寿命期（n）内各年（t）现金流量（CF,t,）按一定折现率（i）折算到项目期初的现值之和。即:,*是项目寿命期内可获得的总净收益现值,*,折现率,i:衡量资金时间价值的收益率标准 评价参数,确 定:资 金 机会成本率 投资风险 调整,成本率 借贷款利率 资金限制 得出,财务折现率i,c,:财务基准收益率 财务净现值FNPV,社会折现率i,S,:社会基准收益率 经济净现值ENPV,一现值（PV）法*是项目寿命期内可获得的总净收益,3,2评判意义:=0:获利能力达到基准收益率i,c,要求,FNPV0,0:除获得i,c,的年基本收益外,财务可行 还有更多的净收益(现值)；,FNPV0:项目达不到最底收益率要求，财务不可取。,3计算:利用财务现金流量图表 列式计算,4特性：反映项目财务盈利状况基本指标之一 绝对指标,评价意义不直观 资金效力：增值率i+净收益,5.方案比较:1）NPV大者为优,2）时间不同需取 .各方案寿命最小公倍数,取相同分析期:.项目实际需要服务年限,例:完成某加工有两种可供选择的设备,有关资料如下表所示，,若基准贴现率为10%，分析该选哪一种设备为好。(单位：元),0 1 2 3 4 i n-1 n,2评判意义:=0:获利能力达到基准收益率,4,方案,投资,年成本,年收入,残值,寿命（年）,设备A,设备B,35000,50000,6500,13000,19000,25000,3000,0,4,8,19000 22000 19000 22000 25000 25000,0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8,6500 6500 13000 13000,35000 41500 50000,3）投资额不同净现值率NPVR：项目净现值/全部投资现值,方案投资年成本年收入残值寿命（年）设备A3500065001,5,（二）内部收益率IRR（internal rate of return）,1定义:使项目分析期所有现金流入现值之和与所有现金流出现值之和相等（净现值为零）的折现率i*,即为该项目的内部收益率IRR。,2意义:反映项目(正使用、未回收)投资的年收益率。,3评判:IRR基准收益率i,0,(i,c,、i,s,)，项目可行；,i,0,，不可行。,4计算:,（1）关于IRR的解:求解使 的i*,.无 解:净现金流量正负符号零次变化 无意义,.唯一解:净现金流量正负符号只发生一次变化,常规投资项目：NPV=f(i)单调减函数,.多重解:净现金流量正负符号变化2次,非常规项目 现金流量有不确定的解,（二）内部收益率IRR（internal rate of r,6,（2）方法:.计算机编程试算NPV（i,*,）=0,则i,*,=IRR,.线性插值法 近似求解,)常规项目,NPV,NPV(i),NPV(i,1,)i,1,IRR i,2,i,*,NPV(i,2,)i,尽量:NPV(i,1,)0 NPV(i,2,)，误差,(i,2,)(i,1,)1%,5%插值试算、搜索,)非常规项目:用外部利率i对现金流量作“等值”换算，使净现金流量正负符号变化仅一次 再求近似解。,（2）方法:.计算机编程试算NPV（i*）=0,7,例：前净现值例（单位：元）,方案,投资,年成本,年收入,残值,寿命(年）,设备A,设备B,35000,50000,6500,13000,19000,25000,3000,0,4,8,设备A：FNPV,A,（15%）=3771元，FNPV,A,（20%）=-1773元,FIRR,A,=0.15+3771/（3771+1773）（0.200.15）=18.4%,设备B：FIRR,B,=17.5%A优与NPV比较的选择？,5方案比较:1）时间不同：取相同分析期,2）投资不等增量分析:增量内部收益率IRR,IRR:大投资额方案相对于小投资额方案的增量现金流量NCF的内部收益率 i,0,NPV,B-A,=-50000+35000+35000（P/F，i，4）+（25000-19000-,13000+6500）(P/A,i,8)-3000(P/F,i,4)-3000(P/F,i,8),IRR=0.15+73.4/(73.4+2182.7)(0.20-0.15)=15.16%,6.特性:完整地反映了项目所使用资金的年收益率,分析评价最重要的、反映相对效果的盈利指标,计算复杂,非常规项目难解,方案比较需相同分析期,例：前净现值例（单位：元）方案投资年成本年收入残值寿命(年）,8,（三）投资回收期P,t,、T,1概念意义,P,t,:用投资带来的净收益(,M,t,=,利润E,t,+,折旧D,t,+,递摊费G,t,)补偿回收全部初始投资,(,I,Z,=,I,G,+,I,L,),所需时间;即累计(净)现金流量为零的年限。,评判:好；P,t,基准投资回收期T,b,；,2计算,（1）静态T,J,:即有使,.各年净收益M,t,不等 按累计净现金流量计算：,T,J,=累计现金流量开始出现正值的年数1,+上年累计净现金流量 当年净现金流量,.按等额年净收益M计算:T,J,=I,z,M 投产年起,（2）动态T,D,:即有使,.各年净收益M,t,不等 按累计净现金流量现值计算:,T,D,=累计净现金流量现值开始出现正值的年数1,+上年累计净现金流量现值当年净现金流量现值,（三）投资回收期Pt、T,9,例：项目现金流量及相关计算如下表（i=10%）,年 份,项 目,0,1,2,3,4,5,6,1总投资,2收 入,3支 出,6000,4000,5000,2000,6000,2500,8000,3000,8000,3500,7500,3500,4净现金流量,5累计净流量,-6000,-4000,-10000,3000,-7000,3500,-3500,5000,1500,4500,6000,4000,10000,6净流量现值,7累计净现值,-6000,-6000,-3636,-9636,2479,-7157,2630,-4527,3415,-1112,2794,1682,2258,3940,净态：T,J,=3+3500/5000=3.7年,动态：T,D,=4+1112/2794=4.4年,例：项目现金流量及相关计算如下表（i=10%）,10,.按等额年净收益M计算:,例:某项目第一年初始投资250万元，当年开始营运，每年可获净收益83.4万元,财务基准收益率为10%，T,b,=5年,求T,J,和T,D,分别判断方案可行否。,静态:T,J,=25083.4=3年 T,b,=5 年,可接受,动态：T,D,=lg 83.4lg(83.42500.10)/lg(1+0.10),=3.74年 5 年,.按等额年净收益M计算:例:某项目第一年初始投资250,11,二未来值法:,净未来值NFV,=,CFt(F/P,i,n-t)0,三年值(AV)法:,将各类现金流量在考虑时间因素情况下，按年分摊转换为各种等额序列复利年值，以此年值作为评价指标。,意义:在i下虑年均水平/方案比较不需取相同分析期,1.净年值NAV:项目分析期全部净现金流量的复利等额年值,NAV=NPV（A/P，i,c,n）0,表明：资金每年除获得i,c,的增殖率外，还可获NAV的净收益,例：前净现值例（单位：元）,NAV,A,=-35000（A/P,0.10,4）+19000-6500+3000（A/F,0.10,4）,=112310.1874=2105元,NAV,B,=-50000（A/P,0.10,8）+25000-13000,=140200.18744=2628元 B优,2.其他：年成本AC、年收益AM,方案,投资,年成本,年收入,残值,寿命(年),设备A,设备B,35000,50000,6500,13000,19000,25000,3000,0,4,8,二未来值法:净未来值NFV =CFt(F/P,12,四成本费用（C）分析法,用于方案比较,（一）费用比较法,1费用现值:,2年费用:AC=PC(A/P,i,c,n)=年资金回收成本CR+年支出DA,例：某项目有A、B两个方案，均能满足同样需要，各方案投资和年运行费用如下表，i,0,=15%，选择方案。（单位：万元）,方 案,初期投资,110年运行费,残 值,A,B,70,100,13,10,7,10,解：PC,A,=70+13(P/A,0.15,10)-7(P/F,0.15,10)=133.5万元,PC,B,=100+10(P/A,0.15,10)-10(P/F,0.15,10)=147.7万元,AC,A,=70(A/P,0.15,10)+13-7(A/F,0.15,10),=133.5(A/P,0.15,10),=26.7万元,AC,B,=100(A/P,0.15,10)+10-10(A/F,0.15,10),=147.7(A/P,0.15,10),=29.5万元 A优,四成本费用（C）分析法 用于方案比较方 案初期,13,（二）最小成本费用分析法,费用 总费用 C=C,1,+C,2,=aX+b/X+f,C,min,投资、制造费用C,1,=aX,年营运费用C,2,=b/x,f,0 X,0,功能X 求:X,0,=？,（二）最小成本费用分析法 费用 总,14,五效益费用比：,效益B（现值或年值）/费用C（现值或年值）,1，好,方案比较：B/C 1,六简单静态财务收益率,传统非贴现的方法:,投资利润率=年（均）利润E/总投资I,z,投资收益率=年（均）净收益M/总投资I,z,=（利润E+折旧D+摊销费G）/总投资I,z,股本利润率=利润E /股本金Z,股本收益率=净收益M /股本金Z,七不同项目方案比选,(一)项目方案分类及评价,独立项目方案 无约束条件,投资项目方案 互斥项目方案 （资源）,互补项目方案 有约束条件,五效益费用比：效益B（现值或年值）/费用C（现值或年,15,(二)互斥、互补方案比选:1.寿命不等 取相同分析期,2.投资额不等 增量分析,例:A、B、C方案互斥，10年寿命，i,0,=0.10（单位:万元）,0 16年 NPV IRR Pt 评价,A方案 -200 70 104.9 26.4%,B方案 -300 95 113.7 22.1%,C方案 -400 115 100.9 18.2%,B优 A优,A0,-200 70 104.9 26.4%,BA,-100 25 8.8 13.0%选B,CB,-100 20 -12.8 5.5%选B,步骤：1）各可行方案按投资额由小至大升序排列,2）逐一进行增量分析，保留增量可行方案,3）增量分析至最终得最优方案,(二)互斥、互补方案比选:1.寿命不等 取相同分析,16,八借款偿还及风险分析,要求:合理的资产负债结构，良好的偿还能力和安排,（一）偿还安排:用项目净收益，按协议时间数量还本付息,（二）偿还能力及风险分析,资产负债率=负债合计/资产合计 分析期,流动比率=流动资产/流动负债 每一年，,速动比率=速动资产/流动负债 应合理,偿债能力比=可用于偿还的年净收益/年还本付息数 1,九财务外汇分析:,有外资和进出口的项目 转换平衡计算,八借款偿还及风险分析 ,17,第二节 国民经济评价方法与指标,一国民经济评价概念,经济评价(Economic Assessment):从国民