欧元区主权债务危机讲义

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,欧元区主权债务危机,-,张珊 谭姝婷 蒋志超,-,欧洲联盟条约,1992,年,促进国际贸易,减少银行交易的费用,助于控制通货膨胀,一部分“补贴”转移到欧元区,加入欧盟带来的福利,预算赤字不得超过国内生产总值的,3,负债率不超过国内生产总值,60,通货膨胀率和利率接近欧盟国家的平均水平。,潜在危机,欧元给欧洲金融市场的带来巨大的波动性,欧元区的货币政策和利率水平由欧洲央行决定，各国将不能根据自身的情况调整其经济。,CHAPTER1,危机发展,CHAPTER2,危机原因及影响,CHAPTER3,欧盟、,IMF,救助,CHAPTER4,小组评论,CHAPTER2,危机原因及影响,CHAPTER3,欧盟、,IMF,救助,CHAPTER4,小组评论,危机发展,CHAPTER1,开端,2009,年,12,月,穆迪、惠誉和标普这三大评级公司,下调希腊主权评级,，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。,2009,年,12,月,15,日,希腊发售,20,亿欧元国债。,2009,年,12,月,16,日,标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“,A,”下调为“,BBB+”,2009,年,12,月,22,日,穆迪宣布将希腊主权评级从,A1,下调到,A2,，评级展望为负面。,发展,2010,年,1,月至,2,月初,欧洲其它国家也开始陷入危机，包括,比利时,这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的,西班牙,，都预报,未来三年预算赤字居高不下,，,希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。,2010,年,1,月,11,日,穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级,2010,年,2,月,4,日,西班牙财政部指出，西班牙,2010,年整体公共预算赤字恐将占,GDP,的,9.8%,2010,年,2,月,5,日,2010,年,2,月,5,日 债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌,6%,，创下,15,个月以来最大跌幅,蔓延,2010,年,2,月初至,4,月中旬,德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区,正面对成立,11,年以来最严峻的考验,，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。,2010,年,2,月,4,日,德国预计,2010,年预算赤字占,GDP,的,5.5%,2010,年,2,月,9,日,欧元空头头寸已增至,80,亿美元 创历史最高纪录,2010,年,2,月,10,日,巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达,1760,亿美元,升级,2010,年,4,月下旬至,5,月初,希腊财政部长称，希腊在,5,月,19,日之前需要约,90,亿欧元资金,以度过危机。但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，,4,月,27,日标普将希腊主权评级降至“,垃圾级,”，危机进一步升级。,2010,年,4,月,23,日,希腊正式向欧盟与,IMF,申请援助,2010,年,5,月,3,日,德内阁批,224,亿欧元援希计划,2010,年,5,月,4,日,欧债危机升级 欧美股市全线大跌,2010,年,5,月,6,日,欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点,2010,年,5,月,10,日,欧盟批准,7500,亿欧元希腊援助计划，,IMF,可能提供,2500,亿欧元资金救助希腊,2010,年,5,月,20,日,“问题债券”恐酿欧洲银行危机,金融股频频失血,CHAPTER1,危机发展,CHAPTER3,欧盟、,IMF,救助,CHAPTER4,小组评论,危机原因及影响,CHAPTER2,导火索,三大评级公司下调希腊主权评级,外部原因,金融危机,危机蔓延的原因,危机无国界,本国的财政危机会对其他经济体造成直接影响,投资者看到陷入困境的经济后，会在其他地方看到相同的问题,从投资者的资产组合角度，一种资产价格水平的降低导致投资者卖出另外资产,一个经济体的波动会打击投资者对一大片经济体的信心,危机的影响,重挫全球金融市场,欧元低位和欧元区稳定受到考验,相关经济体面临政策两难，全球经济复苏步伐放缓,加大全球高通胀危险,CHAPTER1,危机发展,CHAPTER2,危机原因及影响,CHAPTER3,欧盟、,IMF,救助,4400,亿,2500,亿,600,亿,7500,亿救援机制,4400,亿,2500,亿,600,亿,欧元区国家,互相协议提供,4400,亿,2500,亿,600,亿,IMF,提供,4400,亿,2500,亿,600,亿,以欧盟,里斯本条约,相关条款为基础,由欧盟委员会从金融市场上筹集,4400,亿,2500,亿,600,亿,4400,亿,2500,亿,600,亿,IMF,在之前并不能完全保证这,2500,亿，,它必须得到成员国的支持。,2500,亿,2500,亿,600,亿,而由欧元区国家提供的,4400,亿的款项需要在,EFSF,（欧洲稳定机制）之下提供贷款。但需要接受支助国家发行的债券需要达到,3A,评级。为了达到该评级，该机制将保留,40%,的额度，也就是说：,只能提供大约,2500,亿。,4400,亿,2500,亿,600,亿,2500,亿,600,亿,3100,亿,2500,亿,600,亿,爱尔兰,600,亿,葡萄牙,500,亿,1000,亿,西班牙,至少 亿,3000,更多的金钱,CHAPTER1,危机发展,CHAPTER2,危机原因及影响,CHAPTER3,欧盟、,IMF,救助,CHAPTER4,小组评论,为什么美元能成为世界货币，而欧元还不行？,根本的不同是，在,美国由联邦政府统一负责税收和公共开支，以全国财力为美国国债和美元信用作担保,。,但欧元区却没有统一的财政预算机构，,欧元区无权调动各国财政,，,一国债务的担保只能是本国财政。,(,货币同一性与财政独立性,),是否有统一的,财政预算机构,这个,“,货币联盟,”,还在某种程度上助长和掩盖了一些国家的财政松弛状况,“,搭便车,”,。,是否存在,“搭便车”,美元信用必须由联邦政府做担保,，分母是,50,个州的共同财力。但现在欧元区的情况是，,欧洲央行、欧盟以及各个成员国还在“袖手旁观”,，,希腊政府必须首先要,独自迎战,，而来自欧元区和欧盟的援助还是一个未知数（没有很强的约束力）,信用能否得到,某一机构担保,欧元区的内在矛盾债务水平高未并不可怕，可怕的是,欧元区国家面对经济萧条时既不能使用货币政策又不能使用财政政策，而汇率方面还因为美国操纵汇率而饱受高汇率的煎熬,。,能否使用,货币财政政策,-,张珊 谭姝婷 蒋志超,-,谢谢,