第10章MundellFleming模型和汇率机制

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第,10,章,:Mundell-Fleming,模型和汇率机制,学习目标,Mundell-Fleming,模型,(,小型开放经济的,IS-LM,模型,),固定汇率和浮动汇率的争论,怎么推导小型开放经济的总需求曲线,第一节,Mundell-Fleming,模型,关键假设,:,小型开放经济中资本是完全流动的。,r,=,r*,商品市场均衡,IS*,曲线,:,其中,e,=,名义汇率（间接标价法）,=,每单位本国货币可以换到的外国货币的数量,IS*,曲线,:,商品市场均衡,IS*,曲线是根据一个给定的,r,*,画出来的。,斜率的直观理解,:,Y,e,IS,*,我们还可以用“凯恩斯交叉图”来推导这条曲线。,记住,IS,曲线隐含着乘数效应。,LM*,曲线,:,货币市场均衡,LM*,曲线,是根据给定的,r,*,画出来的。,是垂直的，因为,:,给定,r*,就只有一个,Y,值使得货币的需求与供给相等，无论,e,是多少。,Y,e,LM,*,Mundell-Fleming,模型的均衡,Y,e,LM,*,IS,*,均衡汇率,均衡收入,浮动和固定汇率,在,浮动汇率（,floating exchange rates,）,制度中,e,可以根据经济环境的变动而自由波动。,相反,在,固定汇率（,fixed exchange rates,）,制度中,央行在一个预先给定的价格下进行本币和外币的兑换交易。,接下来进行政策分析,首先,考虑浮动汇率制度下的政策,然后,考虑固定汇率制度下的政策,第二节 浮动汇率制度下小型开放经济财政政策,对于给定的,e,值,财政扩张会使得,Y,增加,从而引起,IS*,朝右移动。,Y,e,Y,1,e,1,e,2,结果,:,e,0,Y,=0,财政政策的教训,在一个资本完全流动的小型开放经济中,财政政策不会影响实际,GDP,。,“,挤出效应,”,封闭经济,:,财政政策引起利率上升从而挤出投资。,小型开放经济,:,财政政策引起汇率上升从而挤出净出口。,浮动汇率制度下的货币政策,M,增加 使得,LM*,右移。因为,Y,必须增加才能使货币市场恢复均衡。,Y,e,e,1,Y,1,Y,2,e,2,结果,:,e,0,货币政策的教训,货币政策通过影响总需求的组成部分进而影响到产出,:,封闭经济,:,M,r,I,Y,小型开放经济,:,M,e,NX,Y,扩张性货币政策并没有增加世界的总需求,它只不过是将对国外产品的需求变成对国内产品的需求。,因此,国内收入和就业的增加是以国外的相应减少为代价的。,浮动汇率制度下的贸易政策,在,e,的一个给定值,关税或贸易配额减少了进口,增加了,NX,从而使得,IS*,曲线右移。,Y,e,e,1,Y,1,e,2,结果,:,e,0,Y,=0,NX,不变,!,为什么呢,?,贸易政策的教训,进口限制不能减少贸易赤字,虽然,NX,没变,但是贸易减少了,:,贸易限制减少了进口。,汇率升值减少了出口。,贸易减少意味着,“,贸易所得,”,减少。,贸易政策的教训,对特定产品的进口限制能使该行业的国内就业率上升，但是会减少出口部门的就业率。,因此，进口限制并不能增加总的就业水平。,另外，进口限制导致了劳动力在部门间转移，从而导致了摩擦性失业。,第三节 固定汇率下的小型开放经济,在固定汇率制下，中央银行保证按事先决定的汇率来买卖外汇。,在,Mundell-Fleming,模型中，中央银行移动,LM*,曲线使得名义汇率,e,保持在事先确定的水平。,在这种制度下，名义汇率是固定的。长期中，由于价格可以变动，因此名义汇率不变的情况下实际汇率也可能发生变动。,固定汇率制下的财政政策,在浮动汇率制下，扩张性财政政策会使,e,.,上升,Y,e,Y,1,e,1,结果,:,e,=0,Y,0,Y,2,为了阻止,e,上升，中央银行必须卖出本币，增加,M,使,LM*,曲线右移。,浮动汇率下,财政扩张将引起,e,上升，固定汇率下,为了避免,e,上升，央行必须卖出本币，这将引起,M,增加和,LM*,右移。,浮动汇率制下,财政政策在改变产出方面是无效的。固定汇率制下，财政政策在改变产出方面非常有效的。,固定汇率制下的货币政策,M,增加将使,LM*,曲线右移，,e,下降。,Y,e,Y,1,e,1,为了阻止,e,下降，中央银行必须买进本币，减少,M,使,LM*,往左移回原处。,结果,:,e,=0,Y,=0,浮动汇率下,M,增加将引起,LM*,右移和,e,下降,在固定汇率下,为了避免,e,下降，央行必须买进本币，这将引起,M,减少和,LM*,向左回移,浮动汇率制下，货币政策在改变产出方面非常有效。,固定汇率制下，货币政策不能被用来改变产出。,固定汇率制下的贸易政策,进口限制使,e,有上升的压力。,Y,e,Y,1,e,1,结果,:,e,=0,Y,0,Y,2,为了阻止,e,上升,中央银行必须卖出本币，增加,M,使,LM*,曲线右移,进口限制对,e,.有上升压力。为了防止,e,上升，央行必须卖出本币，这将引起M增加和LM*右移。结果:,e,=0,Y,0,固定汇率下,进口限制增加,Y,和,NX,.,但是,这些收益是以别国的代价为基础的,.,Mundell-Fleming,模型中政策效果的总结,汇率制度,:,浮动,固定,影响,:,政策,Y,e,NX,Y,e,NX,财政扩张,0,0,0,货币扩张,0,0,0,进口限制,0,0,0,第四节 利率差,r,与,r,*不相等，有两个原因,国家风险:,是指由于政治或经济骚动引起的债务人违约拖欠借款的风险.,债权人不得不要求更高的利息来补偿他们贷款出去所承担的风险.,汇率预期:,一国的汇率预期下降,此时债务人必须,支付更多的利息来补偿预期货币贬值给,债权人带来的损失.,M-F,模型中的利率差,增高的影响,增高的影响,e,显然会降低:,增大一国风险或预期贬值使得持有该国货币缺乏吸引力.,注意:预期贬值是自我实现的.,Y,的增加是由于,NX,增大而实现的,(货币贬值),甚至于大于I的减少量,(r 增高).,为什么收入可能不会增加,中央银行试图通过减少货币供给来阻止货币贬值,贬值可能突然提高进口品的价格，这可能使价格水平提高(这将减少实际货币供给),消费者可能会增加货币需求来对风险增大做出反应.,以上每一条都可能使LM*左移.,第五节 浮动汇率,VS.,固定汇率,支持浮动汇率的观点,:,浮动汇率制度可以允许货币政策追求其他目标,(,如：稳定增长，低通胀,),。,支持固定汇率的观点,:,避免了不确定性和波动，使国际贸易更加容易。,约束了货币政策，防止了货币的快速增长和超级通货膨胀。,三元悖论（,The Impossible Trinity,）,一个国家不能同时拥有资本的自由流动，独立的货币政策和固定汇率的制度。,一个国家必须选择这个三角形的一条边，而放弃另一个角。,资本自由流动,货币政策独立,固定汇率,Option 1(U.S.),Option 3(China),Option 2(Hong Kong),第六节,Mundell-Fleming,模型和,AD,曲线,迄今为止的,M-F,模型中，,P,是给定的。,接下来,:,为了推导,AD,曲线，考虑,P,变动对,M-F,模型的影响。,我们将,M-F,的方程写为,:,(,本章前面的分析中,P,是给定的,因此我们可以将,NX,写成,e,而不是,的函数。,),推导,AD,曲线,Y,1,Y,2,Y,Y,P,IS*,LM*,(,P,1,),LM*,(,P,2,),AD,P,1,P,2,Y,2,Y,1,2,1,为什么,AD,曲线的斜率是负的：,P,LM,左移,NX,Y,(,M,/,P,),从短期到长期,LM*,(,P,1,),1,2,那么价格就有下降的压力。,随着时间的推移,P,将下降,引起,(,M,/,P,),NX,Y,P,1,SRAS,1,Y,Y,P,IS*,AD,LRAS,LM*,(,P,2,),P,2,SRAS,2,大型：介于小型和封闭之间,许多国家介于封闭与小型开放经济之间.,大型开放经济的效应也介于封闭与小型开放经济之间.,考虑货币扩张:,如同封闭经济,M,0,r,I,(尽管并非如此显著),如同小型开放经济,M,0,NX,(尽管并非如此显著),slide,32,本章小结,1.,Mundell-Fleming,模型,小型开放经济的,IS-LM,模型,将价格,P,视为给定的。,能够说明政策和冲击会如何影响收入和汇率。,2.,财政政策,在固定汇率制下会影响收入，但是在浮动汇率制下不会影响收入,slide,33,本章小结,3.,货币政策,在浮动汇率制下会影响收入。,但是在固定汇率制下不能被用来改变收入。,4.,利率差,当投资者持有一国资产要求风险贴水时就存在利率差别,.,风险贴水升高将使国内利率升高，并导致一国汇率降低,.,slide,34,本章小结,5.,固定汇率,vs.,浮动汇率,在浮动汇率制下，货币政策不必用来维持汇率稳定，而可以用于其他目的。,固定汇率减少了国际交易中的不确定性。,slide,35,