债券违约法律保护机制课件

,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,10/27/2019,#,债券市场违约法律保护机制,债券市场违约法律保护机制,1,2016,年,9,月，中,国铁路总公司获,批分期发行铁路,建设债券,3000,亿,元,2016年9月，中,2,债券违约法律保护机制课件,3,债券违约法律保护机制课件,4,下列讨债手段中，哪些合法？,1,、雇五个戴金链子的彪形大汉每天,跟着债务人,2,、每天开一辆面包车去接债务人孩,子放学，带到游乐场玩一小时送回,3,、雇,10,个广场舞大妈对债务人实施,轻度暴力,4,、强行拖走债务人的奔驰车并变卖,下列讨债手段中，哪些合法？2、每天开一辆面包车去接债务人孩4,5,两个重要（抽象的）法律概念,债权：请求他人作出一定行为,/,不作,出一定行为的权利,物权：对特定的物享有直接支配权,和排他的权利,两个重要（抽象的）法律概念债权：请求他人作出一定行为/不作物,6,案例：“一物二卖”,刘备有祖传玉器一件，曹操、孙权都想买。,孙权先跟刘备谈妥了，50万，三天后交货。,曹操知道了以后，当晚带了80万来刘备这儿，,刘备见钱眼开当场交货付款。孙权知道后喷了一,口老血。,问题：孙权可以直接要求曹操交回玉器吗？,案例：“一物二卖”刘备有祖传玉器一件，曹操、孙权都想买。问题,7,债权的,请求权,性质：决定了信用问,题的重要性,信用：债务人偿还,债务的意愿和能力,债权的请求权性质：决定了信用问信用：债务人偿还,8,中国金融业鼻祖,“东方华尔街”,中国金融业鼻祖,9,票号：中国古代的一种金融机构。也称作,票庄或汇兑庄，即汇兑银票的处所。早期,以承担汇兑业务为主，后又增加了存款服,务，有着类似近代银行的功能。,明末清初汇票作为汇兑的工具已有流行。,嘉庆以后，由于埠际贸易扩展，汇兑业务,发展迅速，专营汇兑的票号应时产生。,票号：中国古代的一种金融机构。也称作明末清初汇票作为汇兑的工,10,第一家票号：,日升昌,（,1823-1914,）,经理（“大掌柜”）：,雷履泰,协理（“二掌柜”）：,毛鸿翙,（,hui,）,其他著名票号：,蔚泰厚,天成亨,其,据统计，中国共计出现过51家票号，其中山西就占了4,22,家，太谷7家，祁县12家，太原,2,家）。,第一家票号：经理（“大掌柜”）：雷履泰其他著名票号：蔚泰厚,11,晋商的诚信,八国联军入侵北京，,贵族西逃，日升昌,等票号无条件接收,逃亡者取款要求,“千金纸票，交银于此，取银于彼，从无坑骗”,“所输汇兑，不论款额大小，路途远近，均能按期兑付，很少拖延”,晋商的诚信八国联军入侵北京，“千金纸票，交银于此，取银于彼，,12,晋商的诚信,天地生人，有一人应有一人之业,人生在世，生一日当尽一日之勤,勤奋,敬业,谨慎,诚信,晋商文化话剧立秋结局：,票号面对挤兑，毅然拿出自,己家存在地下的六十万两黄,金供挤兑者取款,剧情：民国初年，时局动荡，,通天下的丰德票号在劫难逃。,的困境独撑危局，恪守祖训，,住机遇，将丰德票号融入现代,同手足的挚友间开始了,汇,回,抓,情,晋商的诚信天地生人，有一人应有一人之业晋商文化话剧立秋结,13,信用、杠杆、风险金融的本质,解决信用问题：,古代：,习惯、道德,为主（确定性：弱）,现代：,法律,手段为主（确定性：强）,信用、杠杆、风险金融的本质解决信用问题：古代：习惯、道德,14,法律机制的特征,成文形式,国家强制力保障,最低限度的保护,法律机制的特征成文形式国家强制力保障最低限度的保护,15,总结,债权是请求权而非支配权,信用对于债权实现的重要性,保护信用的机制多种多样,法律机制的重要作用,总结债权是请求权而非支配权,16,“粉碎敌人五次,围攻决战公债券”,（,1934,年闽浙皖赣革命根据地为了,粉碎敌人五次“围剿”进行决战而,发行的公债）,“粉碎敌人五次（1934年闽浙皖赣革命根据地为了,17,1950,年代：人民,胜利折实公债,1950年代：人民,18,1950,年代：国家,经济建设公债,1950年代：国家,19,1980,年代：国库券,1980年代：国库券,20,债券市场真正起步：,1988,年,1988,年：通过商业银行和邮政储蓄柜台发行实物国债，开始,出现国债一级市场。同年，财政部进行国债流通转让试点，中,国国债二级市场（柜台交易市场）初步形成。,1990年,12,月：上交所成立，开始接受实物债券的托管，并在,交易所开户后进行记账式债券交易，形成场内场外两个交易市,场并存的格局。,1991年初，国债流通转让范围扩大到全国,400,个城市，以场外,柜台交易市场为主、场内集中交易市场为辅的国债二级市场格,局基本形成。,债券市场真正起步：1988年 1988年：通过商业银行和邮,21,起步阶段的特点（,1988-1995,）：,品种：国债和企业债（包括金融债）为主,发行目的：弥补财政赤字，筹集建设资金和解决改,革中的微观问题,发行主体：基本为财政部，发行企业债需要央行核,准,发行方式：摊派分配为主,并无全国统一市场，债券经营机构各自为战,起步阶段的特点（1988-1995）：发行主体：基本为财政,22,1995年：国债招标发行试点成功，国债发行利率开,始实行市场化,1995,年,5,月：国债“327”事件，国债期货市场关,闭，交易陡然萎缩。,1995,年,8,月关闭一切场外债券,市场，证券交易所为惟一合法的债券市场,1996,年，记账式国债开始在沪深证券交易所大量,发行, 1997年上半年：大量银行资金流入股票市场造成,股市过热。央行决定商业银行全部退出交易所债券,市场,1995年：国债招标发行试点成功，国债发行利率开 199,23,交易所债券,市场目前规,模,（截至,2017,年,2,月）,交易所债券模（截至2017年2月）,24,“债券违约”“,债券发行人,”违约,【法律知识】,违约责任：是指合同,当事人一方,不履行合同义务或履行合同义务不符合合,同约定所应承担的民事责任。,中华人民共和国合同法,第107条,当事人一方,不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补,救措施或者赔偿损失等,违约责任,。,第108条,当事人一方,明确表示或者以自己的行为表明不履行合同义务的，对方可以在履行期限届满,之前要求其承担,违约责任,。,“债券违约”“债券发行人”违约【法律知识】违约责任：是指,25,债券违约历史：,20,世纪,90,年代：,1993,年起发生大面积债券,不能如期兑付的情况，截至,1997,年年末，,全国大约有,30,亿元的企业债券逾期未能兑,付。,政府出面主导协调通过财政、银行和,承销商等多渠道解决方式进行了处置。,2006-2012,年,：严把发行关，提高发行主,体资质，银行普遍提供担保，,违约发生较,少,2014,年起：违约风险事件频爆。,2014,年,3,月,4,日晚间，上海超日太阳能科技股份有限,公司公告称“,11,超日债”本期利息将无法,于原定付息日,3,月,7,日按期全额支付，“,11,超日债”成为国内具有里程碑意义的首例,违约债券。,债券违约历史： 20世纪90年代：1993年起发生大面积债,26,债券的法律性质：借款合同,公司债券发行与交易管理办法,第十一条,发行公司债券，发行人应当依公司法,或者公司章程相关规定对以下事项作出决议：,（一）发行债券的数量；,合同法,第一百九十六条,借款合同是借款人向贷,款人借款，到期返还借款并支付利息的合同。,第一百九十七条,借款合同采用书面形式，,但自然人之间借款另有约定的除外。,借款合同的内容包括借款种类、币种、用,途、数额、利率、期限和还款方式等条款。,（二）发行方式；,（三）债券期限；,（四）募集资金的用途；,（五）决议的有效期；,（六）其他按照法律法规及公司章程规定需要明确,的事项。,发行公司债券，如果对增信机制、偿债保障措施,作出安排的，也应当在决议事项中载明。,债券的法律性质：借款合同公司债券发行与交易管理办法合同,27,债券违约法律保护机制课件,28,债券违约法律保护机制课件,29,狭义的违约：未能按期兑,付债券本息。包括到期前,解散、破产重整或清算等。,广义的违约：发行人对债券,发行协议中,任何条款,的违背。,除未按时足额兑付本息之外，还可能包,括,债券未到期，发行人破产,到期日没按时足额偿还本息,债务重组，资金的筹措和偿债方式,/,比例谈判，使得本息减免或者展期,债务未到期，但有充分证据证明债,券本息不能如期偿付,对外增加担保,转让重大资产,整体负债规模超限等。,狭义的违约：未能按期兑广义的违约：发行人对债券除未按时足额兑,30,实质性,违约：已不具备偿债,意愿和能力,合同法第107条：当事人,一方不履行合同义务或者履行,合同义务不符合约定的，应当,承担继续履行、采取补救措施,或者赔偿损失等违约责任。,技术性,违约：未及时偿付，,但不影响偿债意愿和能力,实质性违约：已不具备偿债合同法第107条：当事人技术,31,债券违约法律保护措施,事先预防,1,债券分类管理,。对不同债券实施不同的管理，使不同风险的债券匹配不,同风险承受能力的投资者，增加市场理性，减轻违约处置复杂程度。,2,信用评级,。债券评级机构收集信息，利用专业知识和技能对债券进行分,级，事先对债券的违约行为进行有效的评测和监管。,3,信息披露,。债券发行人应当及时、准确、完整的向投资者介绍情况，使,投资者有效了解发行主体的经营状况及现金流情况，有利于对企业的信用资,质做出判断，并在可能发生信用事件时尽早采取相应措施。,4,抵押、担保及金融工具等债券增信措施,。,债券违约法律保护措施事先预防1债券分类管理。对不同债券,32,债券违约法律保护机制课件,33,债券违约法律保护措施,事先预防,5,债券合同中的保护性条款,指标维持类条款：约定某些财务指标需要维持在一定水平,事件发生类条款：债券发行人不得存在某些有碍于偿债的行为。举例：,（,1,）抵押和担保限制：企业不得以其资产为其他负债作抵押和担保。,（,2,）其他负债限制：即企业不得发生其他长期负债（特别是发行级别较高的债券），以,防止其他债权人享有更优先的索取权。,（,3,）特殊限制：如严格限制贷款的具体用途和企业经理的收入等等。,（,4,）加速到期,(Acceleration),条款：在一定的条件下，债券持有人有权提前收回本息。,（,5,）偿债基金条款,(Sinking,fund,clause),：就是债券发行人要提取一定的款项作为保,证偿还债务的一个基金。,债券违约法律保护措施事先预防5债券合同中的保护性条款,34,债券违约法律保护措施,事中应对,两项集体行动机制：,债券持有人会议,&,债券托管人制度,债券持有人会议：,由债券持有人集体行使权利的、即时召集的、临时性的决议机构。,负有议决职能和监督职能。例如：,（,1,）发债公司,变更债券募集说明书的约定,，应经债券持有人会议同意；,（,2,）发债公司,合并、分立和变更,时，债券持有人会议可提出异议，要求清偿或提供,担保；,（,3,）公司,不能按期支付本息,时，应召开债券持有人会议，对偿债议案进行讨论商定。,债券违约法律保护措施事中应对两项集体行动机制：债券持有人,35,公司债券发行与交易管理办法：,第五十条,公开发行公司债券的受托管理人应当履行下,列职责：,债券违约法律保护措施,（一）持续关注发行人和保证人的资信状况、担保物状,况、增信措施及偿债保障措施的实施情况，出现可能影,响债券持有人重大权益的事项时，召集债券持有人会议；,（二）在债券存续期内监督发行人募集资金的使用情况；,（三）对发行人的偿债能力和增信措施的有效性进行全,面调查和持续关注，并至少每年向市场公告一次受托管,理事务报告；,事中应对,两项集体行动机制：,债券持有人会,（四）在债券存续期内持续督导发行人履行信息披露义,务；,议,&,债券托管人制度,（五）预计发行人不能偿还债务时，要求发行人追加担,保，并可以依法申请法定机关采取财产保全措施；,（六）在债券存续期内勤勉处理债券持有人与发行人之,间的谈判或者诉讼事务；,（七）发行人为债券设定担保的，债券受托管理协议可,以约定担保财产为信托财产，债券受托管理人应在债券,发行前或债券募集说明书约定的时间内取得担保的权利,证明或其他有关文件，并在担保期间妥善保管；,（八）发行人不能偿还债务时，可以接受全部或部分债,券持有人的委托，以自己名义代表债券持有人提起民事,诉讼、参与重组或者破产的法律程序。,债券托管人（受托管理人）制度：,在债券,发现的过程中，由受托人受让债券有关的,财产权利，代债券持有人进行管理、处分。,公司债券发行与交易管理办法：债券违约法律保护措施（一）持,36,债券违约法律保护机制课件,37,债券违约法律保护措施,事后处置,1,、,自主和解,：“私了”。, 折价交易”(Distressed,exchanges,),：债务人向债权人发行新的债券，以,替换原有的债券。,2,、,破产清算,：强制分配剩余财产。,3,、,破产重整,：在法院的主持和利害关系人的参与下，进行业务上的,重组和债务调整，帮助债务人摆脱财务困境、恢复营业能力。,债券违约法律保护措施事后处置1、自主和解：“私了”。,38,债券违约法律保护措施,事后处置,4,、,过错追责,（,1,）控股股东滥用公司独立人格、恶意逃避债务的：可以主张“戳,穿公司面纱”否定公司人格，追究股东的连带责任,（,2,）欺诈发行的：主张控股股东、实际控制人、保荐人等连带责任,（,3,）向有过错的债券托管人追责,（,4,）向有过错的销售机构主张赔偿,债券违约法律保护措施事后处置4、过错追责（1）控股股东滥,39,正确看待债券违约法律保护机制：,金融市场是法治市场,法律手段不是万能的,正确看待债券违约法律保护机制：金融市场是法治市场,40,正确看待债券违约,：违约率合理,稳定是债券市场成熟的标志,打破“刚性兑付”的意义：,淘汰落后，削减过剩产能,防范道德风险,建立切实有效的监督机制,让价格信号切实发挥配置资源,的作用,美国：1981年以来平均违约率为1.69%，2009年危机,期间达到最高的5.71%，1981年则为最低的0.15%。,欧洲：自1991年以来债券市场平均违约率为0.57%，,2002年最高为2.06%，只有个别年份违约率为零。,全球：1981年以来债券违约率平均1.46%。,正确看待债券违约 ：违约率合理打破“刚性兑付”的意义：建立,41,推荐延伸阅读,作者在中国的法律框架下，从证券市场历史发展的角度对中,国证券登记结算制度进行了描述和反思，记录了推进中国证,券登记结算体系发展的里程碑事件；通过研究不同市场的登,记结算体系和国际行业组织对证券结算体系的评估和建议，,分析了中国证券登记结算体系所面临的挑战，并给出了可供,操作的改善建议。,Computershare集团全球；行政总裁,W,Stuart,Crosby,作者试图发现证券登记结算业务本身的发展规律，以此,指导相关制度建设与完善，视角较有新意。本书对于理论研,究和实务工作者均有较高的参考价值。,中国证券登记结算有限责任公司总经济师,王迪彬,张国平先生集其在证券登记结算领域良好的理论基础和,丰厚的实际经验，通过独特的视角，深层次地剖析了中国证,券登记结算制度的现状和管理，并提出了具有创新意义的完,善之道，对我们进一步思考证券交易后台的登记结算问题深,有启示，值得一读。,中国证券登记结算制度研究,张国平著，中山大学出版社，,2012,年版,上海财经大学金融学院教授、博士生导师,龚仰树,推荐延伸阅读作者在中国的法律框架下，从证券市场历史发展的角度,42,推荐延伸阅读,作者对传统的经济理论提出了挑战，认为货币并不是以物物交换的,替代者的形式出现，它原本是以一种度量尺度、一种抽象物的形式，,同时也作为人类之间的关系（债务与义务）出现的。在5000年前，,人类已经在使用复杂的信用体系而不仅是物物交换来进行商品交易。,信用体系的存在远远早于硬币和货币的出现。他在书中指出，在没,有货币的年代，人们并不“易货”，他们互相馈赠，有时以进贡的,形式，有时会在晚些时候得到回赠，有时则是纯粹的礼物。货币的,出现不是为了方便交易，而是埃及等古国或苏美尔的神职人员为更,有效地收税或计算财富而创造出来的。价格概念和冷漠的市场应运,而生，它们吞噬了人类社会原本拥有的一切温情脉脉。是金钱让责,任和义务变成债务，欠债还钱的常识腐蚀了人类彼此关爱的本性。,格雷伯认为，一旦我们理解了债务的社会起源，就会乐于在条件发,生改变时重新协商债务问题，无论他是抵押贷款、信用卡债务、学,生贷款、还是整个国家的债务。,（美）大卫格雷伯,著,中信出版社,2012,年版,推荐延伸阅读作者对传统的经济理论提出了挑战，认为货币并不是以,43,推荐延伸阅读,什么是金融？金融本就是普通人的日常生活，人性因为金,融而丰满，金融因为人性而高尚。有人的地方就有金融，,金融就是每一个人。金融和菜贩一样，都是三百六十行之,一，只不过，卖菜的卖菜，卖钱的卖钱。对贩菜者来说，,菜还是要卖给有钱买菜的人；对金融而言，钱也要卖给能,买得起钱的人。这就是金融的本质：永远用你的钱，为比,你更有钱的人服务。国家强盛，自由流淌的货币是经济的,血液，货币向最有效率的地方集中，社会财富的规则是,“创造”。国家衰败，金融是掠夺财富的利器，社会的财,富规则便修改为“掠夺”。世界是部金融史以时间为,纲，以国家、人物、事件为目，围绕金融这个核心，采用,诙谐生动的语言，将希腊、罗马、法兰西、美国、摩根、,索罗斯、次贷危机等热点一一呈现。金融是个好东西，人,人都该补点金融史，要么懂得金融战略，要么受困金融阴,谋。,陈雨露、杨栋著,北京出版集团公司,2011,年版,推荐延伸阅读什么是金融？金融本就是普通人的日常生活，人性因为,44,谢谢！,谢谢！,45,