经济复苏中的内需行业投资策略报告

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,太平洋证券研究院刘继伟 周雨 王雨2009.11,关注经济复苏中的内需行业,11月份投资策略报告,投资思路,宏观经济,分,分析,资金供求,情,情况,估值水平,上市公司,业,业绩,投资策略,宏观经济,分析,1,投资加快 消费平稳增长,出口回升,本资料来,源,源,工业生产,增,增长逐季,加,加，工业,企,企业利润,降,降幅减缓,前三季度,，,，规模以,上,上工业增,加,加值同比,增,增长8.7%，增,速,速比上年,同,同期回落6.5个,百,百分点。,其,其中，一,季,季度增长5.1%,，,，二季度,增,增长9.1%，三,季,季度增长12.4%。1-8月份，,全,全国规模,以,以上工业,企,企业实现,利,利润16747亿,元,元，同比,下,下降10.6%，,比,比1-5,月,月份降幅,缩,缩小12.2个百,分,分点。在39个大,类,类行业中,，,，36个,行,行业利润,增,增长或降,幅,幅缩小。,工业增加,值,值与发电,量,量同比增,速,速,固定资产,投,投资快速,增,增长，房,地,地产投资,增,增速加快,前三季度,，,，全社会,固,固定资产,投,投资155057,亿,亿元，同,比,比增长33.4%,，,，增速比,上,上年同期,加,加快6.4个百分,点,点。前三,季,季度，基,础,础设施投,资,资（不包,括,括电力）,增,增长52.6%，,其,其中铁路,运,运输业增,长,长87.5%，道,路,路运输业,增,增长50.7%，,卫,卫生、社,会,会保障和,社,社会福利,业,业增长72.9%,。,。前三季,度,度，房地,产,产开发投,资,资25050亿元,，,，同比增,长,长17.7%，增,速,速比上半,年,年加快7.8个百,分,分点。,政府固定,资,资产投资,房地产开,发,发投资,国内市场,销,销售平稳,较,较快增长,前三季度,，,，社会消,费,费品零售,总,总额89676亿,元,元，同比,增,增长15.1%；,扣,扣除价格,因,因素，实,际,际增长17.0%,，,，比上年,同,同期加快2.8个,百,百分点。,居民消费价格,和,和生产价格环,比,比由降转升，,同,同比降幅收窄,前三季度，居,民,民消费价格同,比,比下降1.1%。其中，城,市,市下降1.3%，农村下降0.7%。前,三,三季度，商品,零,零售价格同比,下,下降1.6%,。,。工业品出厂,价,价格同比下降6.5%，截,至,至9月份环比,连,连续六个月上,涨,涨，其中9月,份,份环比上涨0.6%。前三,季,季度，原材料,、,、燃料、动力,购,购进价格同比,下,下降9.5%,。,。70个大中,城,城市房屋销售,价,价格同比上涨0.1%。,社会消费品零,售,售总额月度同,比,比,货币信贷总量,平,平稳增长,2009年9,月,月末，广义货,币,币供应量(M2)余额为58.54万亿,元,元，同比增长29.31%,，,，增幅比上年,末,末高11.49个百分点，,比,比上月末高0.78个百分,点,点；狭义货币,供,供应量(M1)余额为20.17万亿元,，,，同比增长29.51%，,增,增幅比上年末,高,高20.45,个,个百分点，比,上,上月末高1.79个百分点,。,。,M1、M2,增,增速（同比）,出口数据环比,上,上升,今年前3季度,，,，我国对外贸,易,易累计进出口,总,总值15578.2亿美元,，,，比去年同期(下同)下降20.9%。,其,其中出口8466.5亿美,元,元，下降21.3%；进口7111.7,亿,亿美元，下降20.4%。,累,累计贸易顺差1354.8,亿,亿美元，减少26%。,出口商品总额,月,月度同比及环,比,比,政策微调,继澳洲央行在10月例会上,将,将基准利率上,调,调25个基点,至,至3.25%,后,后，印度央行,宣,宣布，自11,月,月7日起，将,商,商业银行法定,流,流动资金比率,由,由24%调升,至,至25%，挪,威,威宣布上调基,准,准利率25个,基,基点。,美国宽松货币,政,政策不会过早,退,退出。,国内政策重点,从,从“保增长”,向,向“保增长、,调,调结构、控通,胀,胀”三重目标,转,转变，更加注,重,重经济增长的,质,质量和可持续,性,性，并对货币,信,信贷过快增长,可,可能导致的物,价,价上涨的压力,表,表示了关注。,后期政策支撑,力,力度将逐渐减,弱,弱，未来将出,现,现政策收缩和,经,经济复苏相互,制,制约的格局。,CPI 同比,、,、环比增速,资金供求,情况,2,流动性仍然充裕,资金面压力减,小,小,新增贷款会减,少,少，但仍有一,定,定的规模,但9月新增贷,款,款5167亿,元,元，超出市场,预,预期，其中中,长,长期贷款近6100亿元，,高,高位增长固定,产,产投资需要持,续,续的中长期贷,款,款投放。虽然,当,当前经济呈现,全,全面回暖之势,，,，但经济增长,的,的核心在于投,资,资的贡献，短,期,期内固定资产,投,投资是保证经,济,济平稳复苏的,基,基石，而四季,度,度中央有2000亿元的专,项,项投资资金下,放,放，要远高于,第,第三季度，因,此,此，四季度固,定,定资产投资将,继,继续保持增长,态,态势，这需要,一,一定规模的新,增,增贷款的支持,。,。另外，经济,的,的回暖也将带,来,来实体经济短,期,期贷款需求的,增,增加。,储蓄活期化,继,继续支持资产,价,价格走高,9月份货币供,应,应量增速持续,创,创出新高，增,速,速创14年新,高,高已经可与93年恶性通胀,时,时期货币供应,量,量增速可比，M19月增速,达,达到29.51，M2增速,达,达到29.31，M1时隔17个月之后,首,首次超出M2,增,增速，剪刀差,消,消除，说明目,前,前储蓄呈现活,期,期化特点，也,说,说明目前经济,活,活跃度增强。,也,也说明储蓄存,款,款正流向证券,市,市场。为市场,流,流动性提供了,较,较强支撑，支,持,持资产价格继,续,续走高,。,基金发行及,可,可入市资金,9月份有13只涉股型,基,基金成立,10月份,有,有只10涉,股,股型基金成,立,立，共募集560.82亿元。这,批,批股基无疑,会,会给节后的A股市场输,入,入大量的新,鲜,鲜血液，按,照,照基金发行,及,及持股仓位,估,估算，11,月,月估计有168.25,亿,亿元可入市,基,基金资金来,源,源。,热钱流入对,流,流动性形成,支,支撑,人民币对美,元,元仍有较大,息,息差情况下,，,，部分美元,开,开始进入中,国,国进行套利,。,。从9月份,热,热钱流入情,况,况来看呈现,加,加速流入状,况,况，9月份,热,热钱流入估,计,计达到400亿美元2700亿人,民,民币水平规,模,模，三月以,来,来热钱已经,流,流入2000多亿美元,，,，这对目,前,前市场资金,面,面带来较强,支,支撑,。,近期海外热,钱,钱流入加剧,限售股解禁,压,压力,11月份合,计,计限售股解,禁,禁额度1647亿元，,比,比10月份20835,亿,亿元大幅减,少,少。如剔除,工,工商银行、,中,中国石化这,两,两大公司，,则,则10月限,售,售股解禁额,度,度仅为1103亿元，11月减持,额,额度比9、10月高，,比,比上半年其,它,它月份略小,。,。,11月限售,股,股解禁量较,小,小,一级市场募,集,集资金需求,10月IPO实际募集158.92亿元。,目前，发审,委,委及创业板,发,发审委已通,过,过而未上市55家上市,公,公司，还有7家待表决,，,，如果与10月发行速,度,度相当，则,预,预计11月,新,新股发行募,集,集160亿,元,元左右。根,据,据新近发行,的,的新股上市,首,首日表现，,假,假设平均上,涨,涨50%，,平,平均换手率,为,为80%,，,，上市还需,要,要资金64,亿,亿元。预计11月募集,资,资金需求224亿元,。,估值水平,3,市盈率市净率绝对值合理,全部A股估,值,值处于均值,之,之下,市盈率,剔除负值后,当,当前全部A,股,股的市盈率,为,为25.56倍。,市净率,当前全部A,股,股的市净率,为,为3.4倍,。,。,估值水平与,均,均值比较,除深证100和中小板,指,指数，当前,主,主要指数的,估,估值水平处,于,于均值附近,，,，全部A股,的,的市盈率远,低,低于均值。,市盈率,市,市净率,上市公司,业绩,4,三季度业绩基本持平,四季度业绩,有,有望加速,三季度上市,公,公司业绩披,露,露情况,根据上市公,司,司披露的三,季,季报，所有A股三季度,净,净利润为8370亿元,，,，同比下降0.92%,，,，小于上半,年,年近15%,的,的降幅。,分季度看，,今,今年前三季,度,度每个单季,净,净利润持续,上,上升，已披,露,露三季报的1449家,公,公司，三季,度,度净利润较,二,二季度增长3.96%,。,。,上市公司的,盈,盈利情况有,所,所好转。今,年,年前三季度,实,实现盈利的,占,占81.57%，近半,数,数的公司净,利,利润较去年,同,同期实现增,长,长。,三季度净利润同,比,比变化,板块名称,净利润同比增长,餐饮旅游,13.80%,全部A股,-0.92%,金融服务,7.57%,农林牧渔,117.18%,机械设备,5.43%,化工,81.91%,综合,3.63%,建筑建材,72.32%,纺织服装,2.12%,信息设备,71.83%,商业贸易,-8.08%,食品饮料,43.71%,采掘,-14.25%,家用电器,32.80%,轻工制造,-24.40%,房地产,32.18%,交通运输,-62.88%,医药生物,30.88%,有色金属,-74.30%,信息服务,25.17%,黑色金属,-91.80%,交运设备,19.58%,电子元器件,-166.84%,三季度EPS同,比,比变化,板块名称,EPS同比增长,商业贸易,-2.83%,全部A股,-13.24%,机械设备,-6.90%,农林牧渔,292.17%,轻工制造,-9.92%,信息设备,53.51%,交运设备,-13.57%,纺织服装,44.31%,信息服务,-28.28%,餐饮旅游,34.08%,综合,-29.93%,家用电器,31.76%,采掘,-39.26%,食品饮料,20.30%,交通运输,-41.73%,建筑建材,20.26%,化工,-59.43%,金融服务,11.85%,电子元器件,-64.31%,房地产,10.53%,有色金属,-68.91%,医药生物,10.10%,黑色金属,-89.89%,业绩预期,受全球金融危机,影,影响，去年上市,公,公司三、四季度,盈,盈利能力出现较,大,大回落。按前三,季,季度业绩占全年3/4的保守预,计,计，全年业绩预,期,期将同比增长24.6%。,受出口回升、年,末,末季节性消费增,长,长等因素影响，,我,我们认为四季度,我,我国GDP将轻,松,松超过9%，全,年,年上市公司整体,业,业绩将出现较大,增,增长。,行业投资,机会,5,通胀预期下的资源型行业,内需中的周期性,行,行业,通胀预期逐步加,强,强,CPI已触底回,升,升,09年底转,正,正,2010年,高,高点可能达到3%左右,温和通胀期周期,资,资源类相对收益,明,明显,行业指数,200301-200404,行业指数,200605-200705,采掘,18%,纺织服装,152%,黑色金属,15%,商业贸易,140%,公用事业,11%,房地产,113%,交通运输,6%,建筑建材,109%,有色金属,-3%,交运设备,108%,通胀预期下行业,选,选择,金融行业,银行:真实贷款,需,需求增加,净息,差,差收入进一步回,升,升,银行估值,优,优势明显;,保险:债券