汇率超调模型

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,汇率超调模型,本讲概要与学习目标,汇率超调模型的方程结构。,汇率超调模型的图示分析。,汇率超调模型的数学推导。,汇率超调模型的基本结论。,弗来明蒙代尔模型弱点,国民收入完全由总需求决定，价格水平是固定不变的。这只有在凯恩斯的失业存在的前提下才能成立,持有外国债券的预期收益等于外国利率水平。这隐含着静态汇率预期成立的假定，即经济人总是相信汇率会保持在现有水平上,1976,年，多恩布什提出了汇率超调模型（宏观经济非均衡汇率模型），在弗来明蒙代尔模型的基础上引入理性预期假定,（一）模型的基本结构,商品市场,货币市场,国际资产市场,1,商品市场,菲力普斯曲线 （,1,）,总需求 （,2,）,净出口取决于实际汇率,依赖于产出的商品需求,政府支出以及由税收政策刺激的需求,由没有包括通货膨胀预期的菲力普斯曲线描述的价格反应方程,2,货币市场,货币需求 （,3,）,货币市场均衡 （,4,）,货币市场总是处于均衡，完全变动的利率水平确保货币市场迅速出清,货币需求函数 的自然对数形式,3,国际资产市场,资产市场均衡 （,5,）,预期形成 （,6,）,国际资产市场的均衡条件，非抛补利率平价成立,适应性预期,各指标含义,本国货币本国商品总供给（外生）,本国通货膨胀率,本国利率,本国商品总需求,本国货币,外国利率（外生）,汇率,贬值率,本国价格水平,均衡汇率,政府支出,本国货币供给,本国货币需求,在商品市场上，外生决定的商品供给代表充分就业时的产出,价格水平是粘性的,是产出、价格对市场失衡的反应因子,商品市场,货币市场,资产市场,LM,IS,AM,p,e,i,p,A,B,C,p,p,e,图,1,多恩布什简单汇率超调模型的图示分析,（二）模型的图示分析,第一象限描述了商品市场状况,为使商品市场均衡保持均衡，汇率与价格等量变动,对于给定的政府需求水平，必定存在一个实际利率水平使总需求等于外生的总供给,IS,曲线上方：超额供给，价格回落,IS,曲线下方：过度需求，价格上升,（二）模型的图示分析,第三象限表明货币市场的均衡状况,LM,曲线代表所有使货币市场均衡的,p,和,i,的组合,货币供给增加，,LM,曲线向左上方移动,商品供给,y,增加时，,LM,曲线向右下方移动,（二）模型的图示分析,第四象限描述了国际资产市场的均衡状况,对于给定的外生变量,i*,和,，使国际资产市场保持均衡的本国利率水平与汇率水平的不同组合。,当利率水平上升（下降）时，为使资产市场保持均衡，汇率水平必须下降（上升）,1,、长期调整,长期货币市场均衡点从,A,向,A,2,移动,货币量与价格水平同比例上升，货币数量论在长期内成立。,价格水平上升到,p,2,，汇率同比例上升到,e,2,，市场均衡点从,B,点移动到,B,2,点，新的均衡汇率为,e,2,新均衡点,C,2,处于新的资产市场均衡曲线,AM,上,2,、短期冲击,由于粘性价格的缓慢调整，在短期内货币市场的均衡不可能水平移动，本国利率水平的下降可以刺激货币需求，使其与增加后的实际货币供给相等,利率水平完全变动，会立即下降到,i,1,，从而货币市场在,A,1,点达到均衡,现在本国利率低于外国利率水平，只有通过本币的预期升值予以补偿，汇率预期必定上升到,e,1,本币升值预期数量为,(e,2,-e,1,),，汇率在短期内的上升会超过其长期均衡值，这一现象通常称为,汇率超调,3,、从短期向长期的过渡,非均衡的商品市场是从短期冲击向长期均衡（,B,2,）过渡的推进器,在,B,1,点，对净出口的需求超过其初始的均衡值，从而产生对本国商品的过度需求。,价格水平上升，实际货币供给减少，利率水平缓慢上升，汇率水平回到其均衡值,p,i,p,e,MS,图,2,多恩布什汇率超调模型中均衡曲线,商品市场,B,1,向,B,，货币市场,A,1,A,，资产市场,C,1,C,在,B,点商品需求仍然超过商品供给，价格水平将会继续上升，直到在,B,2,点商品市场实现长期均衡，货币市场移动到,A,2,，资产市场移动到,C,2,图,3,多恩布什模型中的汇率超调,汇率,价格,p,e,p,0,e,MS,B,IS,汇率超调现象的调整过程,货币供给增加，,MS,曲线向右上移动到,MS,价格水平粘性，新暂时均衡点为,B,1,，汇率水平为,e,1,，超过了其长期均衡值，这种现象即是所谓,汇率超调,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,由（,1,）（,2,）得商品市场的均衡条件（,IS,曲线）,（,4,）代入（,3,）式并对,i,求解，得货币市场均衡条件（,LM,曲线）,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,（,6,）代入（,5,）式，可导出资产市场均衡条件,（,8,）、（,9,）联立，可导出货币部门均衡条件,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,价格与汇率水平是反方向变动,：经济人预期汇率调整到其均衡值的速度,：货币需求的利率弹性,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,在（,11,）式中，让,（,13,）,（,12,）式代入（,7,）,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,在长期内，购买力平价和货币数量论成立,实际汇率,根据（,11,）式对,e,求解得,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,在短期假定价格水平保持不变，对（,16,）微分，得货币供给增加对汇率水平的短期影响,在价格开始反应之前，汇率将会上升到超过其长期均衡值的水平。此后，经济开始向新的长期均衡调整,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,根据（,1,）、（,2,）可以得到价格调整方程,根据（,15,）式可得,（,18,）式代入（,17,）式,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,（,12,）代入（,16,）得,（,20,）式代入（,19,）式，得价格反应方程,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,在第零期，汇率水平是超调，有,v0,，随着,t,增加，,exp(-vt)0,，价格水平收敛于其长期均衡值,（,22,）代入（,20,）得,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,（,20,）式在,t=0,时必然成立，可将（,23,）变换成,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,随机扰动情况下，汇率也会不规则地向其均衡值移动，而且价格水平与汇率以同样速度向其均衡值调整。调整的速度取决于系数,v,（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析,（货币需求的利率弹性）,（汇率向其均衡值调整的预期速度）,、,越小，经济向其均衡值调整的速度越快,1/,越大，随机扰动对均衡的影响越大,多恩布什汇率超调模型假定,经济处于充分就业状态,商品需求的波动仅仅导致价格变动，而不会影响产出,商品价格是粘性的，即对于商品需求的波动，价格水平需要时间进行调整和吸收,利率与汇率是完全变动的，货币市场与资产市场永远处于均衡,模型主要结论,长期内，价格水平是由货币供给决定的,从长期看，购买力平价在国际范围内成立，这意味着在所有变量经过调整以后，汇率可以大致反映本国与外国的价格水平,短期内，汇率调整将会超过其长期均衡值。出现汇率超调现象的原因在于：价格是粘性的，其反应与调整往往需要一定时间,从菲利普斯曲线方程看出，简单形式的汇率超调模型中没有包括通货膨胀预期，因此它适用于没有经历持续性通货膨胀的情形,本讲思考题,试解释汇率超调模型的方程结构及其含义。,试用图形分析汇率超调模型的含义。,试述汇率超调模型的基本结论。,