中央银行的政策目标课件

按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片本文樣式,第二階層,第三階層,第四階層,第五階層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片本文樣式,第二階層,第三階層,第四階層,第五階層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片本文樣式,第二階層,第三階層,第四階層,第五階層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片本文樣式,第二階層,第三階層,第四階層,第五階層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片本文樣式,第二階層,第三階層,第四階層,第五階層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片本文樣式,第二階層,第三階層,第四階層,第五階層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片本文樣式,第二階層,第三階層,第四階層,第五階層,*,中央銀行的政策目標,研讀目標,看看貨幣政策的基本架構,瞭解中央銀行所關心之最終目標,知道貨幣政策中間目標的抉擇標準,想想凱因斯學派與貨幣學派對貨幣政策傳遞機制之看法有何不同？,思考貨幣政策的時間落後之類型,比較權衡政策與貨幣法則,2,1.,貨幣政策的基本架構,長期以來，中央銀行執行貨幣政策的基本架構，可稱之為三段式的操作策略，亦即一般所稱之貨幣目標化：,1990,年代起，由紐西蘭準備銀行所帶頭的二段式貨幣政策架構，已在國際間引起效尤，目前約有,20,餘國的中央銀行採行此種策略。二段式的貨幣政策架構係明確地以物價穩定為目標，因此也稱之為通貨膨脹目標化：,政策工具,操作目標,中間目標,最終目標,檢視與預警,政策工具,操作目標,最終目標（通貨膨脹率）,訊息指標（能預示未來通貨膨脹發展之所有變數）,3,2.,為何中央銀行應以物價穩定為最重要的最終目標？,中央銀行所發行的命令貨幣，其購買力高低係取決於物價水準，一旦物價不穩定，例如發生惡性通貨膨脹，則貨幣的功能將嚴重受挫。其實，所謂的物價穩定，並非只是單向的避免發生通貨膨脹，防範因物價持續下跌而發生通貨緊縮，亦是中央銀行的職責。這是因為，通貨緊縮將有肇致經濟衰退的後果。至於中央銀行應否協助經濟成長？此一議題頗富爭議。不過，一般的看法是，因為物價穩定業已提供經濟良性發展的極佳環境，因此實際上已隱含協助經濟成長的政策目標；亦有論者認為，中央銀行有義務在物價穩定的前提下，支持政府一般性的經濟政策。,4,3.,為何需要中間目標？,中間目標變數如何抉擇？,(1/3),就傳統三段式的貨幣政策基本架構而言，中間目標係扮演關鍵性的角色，肯尼,(E.J.Kane),曾以鮮活圖示來加以描述：,中間目標的重要性,如果能找到理想的中間目標，則中央銀行運用貨幣政策工具據以影響最終目標的過程，其不確定性較低，因而成功的機會較大。,政策工具,操作目標,最終目標,中間目標,5,3.,為何需要中間目標？,中間目標變數如何抉擇？,(2/3),中間目標變數的抉擇,相關性：與最終目標變數須有明確且緊密因果關係。,可及性：操作目標變數必須能夠有效控制此等變數。,可測性：此等變數其訊息的提供必須快速、正確。,量,vs.,價的控制架構,如果操作目標選擇準備總計數，中間目標選擇貨幣總計數，則此一控制過程能否順利運行，有二個關鍵性因素。首先，貨幣乘數必須具可測性；其次，貨幣流通速度必須很穩定或具可測性。貨幣乘數的可測性問題，已於第十二章中討論；至於貨幣流通速度則擬於第十五章中介紹。,6,3.,為何需要中間目標？,中間目標變數如何抉擇？,(3/3),如果操作目標選擇短期利率，則透過短期利率來傳遞至中長期利率之殖利率曲線，就變成很重要的訊息指標。,採行通貨膨脹目標化架構之中央銀行，幾乎都以短期利率充當操作目標，此際必須確定短期利率與通貨膨脹率這兩者的關係。,7,為控制貨幣供給額於,M*,，當貨幣需求,M,d,非預期的增加,(),或減少,(),時，就必須允許利率於,i,1,i,2,有較大的波動（見圖一）。,4.,中央銀行無法同時兼顧,貨幣供給額與利率,(1/2),i,0,M*,M,S,M,d,i,1,M,d,1,i,2,M,d,2,i,0,M,（圖一）,8,M,0,M,S,4.,中央銀行無法同時,兼顧貨幣供給額與利率,(2/2),為控制利率水準於,i*,，就必須允許貨幣數量於,M,1,M,2,有較大的波動（見圖二）。,i,0,（圖二）,M,d,i,*,M,d,1,M,1,M,S,1,M,d,2,M,2,M,S,2,9,5.,貨幣政策的傳遞機制,(1/3),貨幣政策影響經濟活動係透過許多管道發揮效果，這些傳遞管道即是一般所稱的貨幣政策的傳遞機能。經濟學家所強調的主要傳遞管道有利率效果、匯率效果、財富效果、資產選擇效果及信用市場的資訊不對稱效果（見圖,14-2,）。,貨幣管道,vs.,信用管道,傳統的貨幣管道著重的是銀行的負債面，強調透過利率效果的影響過程；至於,1980,年代以來，信用管道著重的是銀行的資產面，旨在強調銀行放款的特殊本質（無法由其他信用來替代），認為在此一過程中，信用市場的資訊不對稱效果扮演重要角色。,10,5.,貨幣政策的傳遞機制,(2/3),圖,14-2,貨幣政策的傳遞機能,11,5.,貨幣政策的傳遞機制,(3/3),凱因斯學派,vs.,貨幣學派,凱因斯學派強調利率影響投資的管道；貨幣學派較強調透過貨幣供給量的改變，影響各種資產的相對價格，進而使得各種支出流量受到影響之管道。,12,6.,貨幣政策的時間落後,(1/2),貨幣政策自問題發生至影響經濟活動需歷經很長一段時間，此一情形稱之為貨幣政策的時間落後。,時間落後的類型,圖,14-7,貨幣政策的時間落後,13,6.,貨幣政策的時間落後,(2/2),貨幣政策,vs.,財政政策的時間落後,內部落後（月數）,外部（影響）,落後（月數）,總落後（月數）,認知落後,行政落後,貨幣政策,3,0,1-20,4-23,財政政策,3,1-15,1-3,5-21,資料來源：,Wallis,Mark H.,“Lags in Monetary and Fiscal Policy,”,Business Review,Federal Reserve Bank of Philadelphia,Mar.1968,p.7.,14,7.,貨幣,法則為何受到重視,？較富盛名的貨幣法則有哪些？,(1/3),權衡政策,vs.,貨幣法則,權衡政策容易受到行政部門的干預，況且因為時間不一致的問題，權衡政策有可能加重經濟的紛擾（見圖,14-8,）。大抵源自於這些原因，經濟學家較青睞貨幣法則。,圖,14-8,權衡性貨幣政策,加重景氣循環,15,7.,貨幣,法則為何受到重視,？較富盛名的貨幣法則有哪些？,(2/3),普受重視的回應法則,過於僵硬的貨幣法則雖然較具可測性，惟因缺乏彈性致無法因應外在環境的變化，故亦帶來難以承受的成本。基於此，回應法則乃普受經濟學者的支持。,1980,年代最富盛名的法則：麥卡倫,(Bennett T.McCallum),的準備貨幣成長法則,式中 為準備貨幣成長率、為流通速度成長率的長期趨勢、,*,為名目,GNP,目標值、,Y,為最近的名目,GNP,實際值。,16,7.,貨幣,法則為何受到重視,？較富盛名的貨幣法則有哪些？,(3/3),1990,年代最富盛名的法則：泰勒,(John Taylor),的利率法則,式中,i,為聯邦資金利率、為實際通貨膨脹率、,(Y,Y*)/Y*,衡量產出缺口、,(,0.02),衡量通貨膨脹缺口。,17,