12 股东的法人化趋势

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1.2 股东法人化趋势,1.2.1 家族企业,公司化与法人化,夫妻、亲戚或朋友、家族企业主动或被动实现向合伙或合作公司,(,Company Incorporated),转化，已是普遍现象。,成为上市公司,美国纳斯达克,(,NASDAQ),交易系统上市标准较低，净资产超过,400,万美元即可。一些华人企业上市后仍保持家族控股地位。,控股公司化,一些大的家族改变了直接所有企业的状况，通过中介公司间接地所有着企业。,多级控股化,李嘉诚家族长江实业和记黄埔长江基建香港电灯。,透过投资公司,一些个人投资者如,“,股神,”,巴菲特，透过一家多业投资集团持有多家公司的股票，包括可口可乐公司,7.75,的股份。,结论121：,家族企业的现代改制，包括企业法人化和股东法人化两个层面。,例1.1,贝纳通家族退位让贤,2003,年,6,月的一天，米内利别墅花园阳光明媚，公司主人卢恰诺贝纳通魅力四射。,“我们决定退居二线，为的是给其他人腾地方”，卢恰诺解释说，“到目前为止，除了我和我的兄弟姐妹，公司没有一个真正强有力的人物，因为我们已经占据了所有的关键职位”。,卢恰诺在解释为什么他和他的家人决定推出贝纳通服装康采恩时，脸上掠过一缕忧伤。毕竟，他是公司和创始人融为一体的家族资本家。,1963,年，卢恰诺同朱利亚娜、卡洛和吉尔贝托兄妹为买一台二手缝纫机，把各自的积蓄凑到一起。两年后他们创建了公司。,20,年后，贝纳通已成为世界最大的服装公司之一。,如今，在经历了难以置信的发展后，公司创始人想离开他们用心血创造的企业。卢恰诺的理由是：“正如,1986,年公司上市是一个合乎时势的举措一样，今天我们退出日常业务也是一项符合时代精神的决策。”,年龄肯定是原因之一，但卢恰诺暗示：,过去几年来的错误决策，像以高昂代价进入体育用品领域的决定，也是原因。,贝纳通公司,2002,年亏损,980,万,欧元这在其历史上还是首次对贝纳通家族是一个沉重打击。而就在一年前，他们还能顶住景气危机，并获得,1.48,亿欧元的赢利。,特别是出售多个体育品牌用品的大量支出，导致问题涌现。在体育用品领域的惨败使卢恰诺更清楚地看清了一点：是该退出直接管理公司的时候了：,“经理表现不好可以解雇，但企业所有人就不行。我们希望打破这种旧的模式。”,过去几周来，卢恰诺的三个兄弟姐妹已经分别放弃了他们产品负责人（朱利亚娜）、财务主管（吉尔贝托）和生产负责人（卡洛）的职务。卢恰诺的儿子马尔科和负责营销的两个侄子已经离开公司。,“只有我被他们留下来作为过渡期的人质”，卢恰诺开玩笑说，“我仍将担任公司总裁，但不参与任何营运方面的工作。”,这是一个理性的决定吗？,“里面当然也有自私的成分。”,卢恰诺坦陈，“在工作了,40,年后我想享受一下闲暇时光，到处旅行，做一些迄今我没时间做的事情”。,现在，卢恰诺的脸上已经看不到任何忧伤的痕迹了，他高兴地期待着自己的退休。,1.2.2 养老基金,养老基金，即退休基金，是一种重要的机构投资者。许多国家都在推行一种由公司或单位为自己员工制订的,“,单位退休养老金计划,”,。,购买养老基金是一种信托行为，养老基金的资产为受托资产。,从全社会角度看，养老基金是一种长期的资金资源，因此，它是一种天然合理的资本金来源。,换句话说，养老基金具有双重经济职能，它不仅是职工养老的物质承担者，而且可以充当企业长期资金的重要来源。,结论122：,养老基金是一类天然合理的大股东。,1.2.3 共同基金,共同基金即开放的投资基金，是另外一种重要的投资机构；是一种介于普通股与债券之间的中间资本。,投资者参加共同基金不以养老为主要目的，而是单纯的投资谋利。共同基金是一种特殊的公司法人，它与一般的股份公司的区别是：共同基金的资本金规模随时在变动；投资者与共同基金直接交易；交易价格为共同基金的每股净资产。,随着经济生活日益货币化、金融化，如何将社会的分散资金集合起来投入到生产经营之中，是各国都面临的课题。普通个人的资金规模较小，难以有效地分散风险，同时也不具备足够的专门知识、时间与精力，把钱都存在银行又过于保守，因此，共同基金是一个很理想的选择。,股份公司特别是上市公司是人类最伟大的发明之一，大股东与小股东的分化则是人类最伟大的分工之一。,共同基金又把分散的个人资金集合起来，从而更加有力地支持了股份公司的发展。,结论123：,共同基金是集合个人分散投资的有效渠道。,1.2.4 商业银行,作为债权人，商业银行是否可以同时成为企业的股东？对这一问题的态度各国很不相同：,美国、英国不允许，德国、日本允许；,同样是允许，德国没有上限规定，而日本则有上限限制(日本不允许某个银行持有某家企业,5,以上的股份)。,德国公司的大股东为其他大公司，持股比例为,4145,，金融部门约为,22,。但由于银行持股比例不受限制，再加上债权人地位和小股东委托，银行就成了企业重要的控股者。例如在拜尔公司，银行的表决权份额为,90,，在西门子公司为,80,，在奔驰公司为,70,，在大众公司为,20,。,表121 日本大企业的股东构成（）,丰田公司,松下公司,新日铁,三菱重工,丰田织机 5.10,樱花银行 4.91,三和银行 4.91,东海银行 4.91,日生保险 3.74,长信银行 3.07,三井信托 2.64,三井火灾 2.43,第一保险 2.33,三井保险 2.17,住友银行 4.65,住友保险 4.11,日生保险 3.92,松下兴产 3.56,旭日银行 2.48,住友信托 2.20,住友火灾 1.73,外资企业 1.47,东京火灾 1.38,兴业银行 1.24,日生保险 3.78,兴业银行 3.31,三井信托 3.00,三菱信托 2.95,明治保险 2.52,第一保险 2.18,中央信托 1.83,住友信托 1.77,安田信托 1.76,富士信托 1.72,三菱信托 5.48,三菱银行 3.60,明治保险 3.50,住友信托 2.38,东京火灾 2.04,日生保险 2.03,三菱商事 1.58,住友保险 1.39,外资企业 1.38,太阳保险 1.35,资料来源：东洋经济新报社，企业系列纵览，,1997,年,结论124：,商业银行完全可以成为企业的大股东。,1.2.5 企业法人,目前，许多企业法人都成了其他企业的大股东，这在母子公司体制中表现得最为明显；即使是上市公司，它们的大股东也不少是一些大的企业法人。法人之间相互持股是日本的一大特色，三菱重工与三菱集团其他企业相互持股情况参见表,122,。,表1-2-2 三菱重工对集团企业持股和被持股率 ,企业名称,持,股率,被持,股率,企业名称,持,股率,被持,股率,企业名称,持,股率,被持,股率,三菱银行,三菱信托银行,日本信托银行,东京海上火灾,三菱商事,三菱建设,麒麟啤酒,三菱化纤,三菱造纸,3.02,2.72,1.10,1.81,3.12,8.00,0.61,1.60,1.39,3.60,5.48,2.04,1.58,0.25,0.08,0.10,三菱化成,三菱燃气化学,三菱油化,三菱树脂,三菱石油,旭硝子,三菱制钢,三菱材料,三菱伸铜,0.97,1.83,0.87,6.94,1.08,0.05,0.08,0.36,0.00,0.10,三菱电线工业,三菱化工机械,三菱电机,三菱汽车工业,尼康,三菱房地产,日本邮船,三菱仓库,明治生命保险,0.69,6.16,1.47,25.8,1.30,1.18,4.70,0.91,0.03,0.01,0.93,0.05,0.69,0.31,0.04,3.50,结论125：,企业法人成为股东稳定了企业间关系。,企业相互持股，经营者或企业家就成了实际支配者，对企业间的经营关系起着重要作用，企业行为趋于长期化。即使在企业之间只有单向持股的情况下，这种资本联系也加强了业务联系。,有长期行为取向、有生产经营联系的大股东是,“战略投资者”,；,短期的、单纯以炒作为目的金融机构是,“财务投资者”,。,1.2.6 国家股东,国家,“,所有,”,企业的典型模式是控股，其特点是：,多级所有；,跨行业经营；,纯粹控股；,母公司上市。,国有企业的现代企业制度改造，包括两个层次：企业法人化与股东法人化。中国国有企业已陆续进行了现代企业制度改制，目前存在的主要问题是：,国有资产管理、监管滞后；,行业地域限制；,国有股独大；,不能参与流通。,目前，相当一部分中国上市公司的第一大股东持股率过高，这种结构虽然具有,“,超稳定,”,的好处，但企业也无法摆脱,“,子公司,”,上市的形象。这种情况必须改变。此外，中国上市公司的大股东往往是国家、国有法人股，而市场经济发达国家大企业的大股东基本上是机构法人和企业法人，还一些商业银行和生命保险公司。,提高法人股东持股率，是中国国有企业公司制改造的大课题。,结论126：,中国国有企业上市，应降低国家持股率，彻底摘掉“子公司上市”帽子，建设好自己的法人股东队伍。,例1.2,朗咸平炮轰海尔,朗咸平：,1986,年获宾夕法尼亚大学金融学博士学位，现任香港中文大学和长江商学院金融学教授；曾担任世界银行公司治理顾问、深交所公司治理顾问。,自揭批“德隆”始，“仰融是非”“银行上市”“香港基金黑幕”等事件，朗咸平一直以一种“斗士”的姿态出现。媒体尊称“朗监管”。,张瑞敏：,1984,年受命出任青岛电冰箱总厂厂长，企业扭亏为盈。现任海尔集团董事局主席、党委书记、首席执行官。2,OO1,年，海尔集团列美国家电全球前十位家电制造商第九。在中国家电市场，海尔在冰箱、空调、双缸洗衣机、滚筒洗衣机、吸尘器等领域均名列第一。,2000,年，海尔集团全球营收,406,亿元，出口创汇,2.8,亿美元，海外建厂,10个,，并搭建了全球设计中心、制造中心和营销中心的本土化框架。,2003,年，海尔集团全球营收,806,亿元，进入世界,500,强。,2004,年,7,月,28,日，香港上市公司海尔中建（,1169，,HK,）,发布公告称，海尔中建将延期认购海尔集团持有的飞马青岛公司,33.5,的股权，其相关认股权行使日期延长至,2005,年,12,月,31,日。,“海尔中建主营业务为移动电话，而海尔集团对其注入的却是白电资产。海尔想做什么？国际化？融资平台？都不是。,其实，它是为了借壳，并实现国有股稀释。”,7,月,31,日，朗咸平提出四条质问，直指以张瑞敏为首的“海尔职工持股会”：,(1),由于中国公司法不健全，很难对海尔职工持股会进行适当监管。希望海尔向股民详细披露每个高管人员在职工持股会的持股比例。,(2),海尔投资成立时，通过何种程序拥有海尔商标专利权/零部件供应权？海尔董事会若通过这些资产转让，则是内部人员利益输送，除非海尔集团能证明董事会成员从未在海尔职工持股会拥有股权。,(3),国企职工包括高管人员，不能因为国企激励机制存在问题，就可以无节制控制公司资产。以海尔,2003,年,806,亿元全球销售收入而言，海尔职工持股会控制的有形无形资产高达650亿元以上，这在全世界前所未有。,(4),我们太强调对国企高管人员的激励不足，对他们应对国家和股民的信托责任强调不够。国企老总在产权未转换时，可以合法地做不好；而产权转换后，就会立刻将企业做好，还打着“产权改革”旗号掩盖对国家和股民的信托责任。,海尔中建在香港联交所主板上市，主营移动电话业务，海尔集团对其注入白电资产，目的是实现“借壳”和管理层持股。,这实际上是一个国有股稀释的过程，是,以股权激励为招牌，以证券市场为渠道，使国有资产逐步流向个人的过程。,海尔,2003,年全球收入,806,亿元，海尔职工持股会却控制着有形无形资产,650,亿元以上，这就颠倒了一个关系：海尔高管真正的身份是股东、股民的“打工仔”，而不是出资人，他的老总平台是国家给的，身上还背负着神圣的信托责任。,就朗咸平质疑海尔“曲线,MBO”,一事，海尔回应道：海尔是,集体企业,，朗咸平的观点不能成立。,朗咸平反击道：所有制性质难释疑问。“根据各种公开资料