第三章项目可行性研究与评价

,第 三 章,项目可行性研究与评价,3.1,项目可行,性,性研究的,主,主要内容,3.2,项目价值,分,分析,3.3,项目风险,分,分析,3.4,项目评估,与,与后评价,第三章,项,项目可行,性,性研究与,评,评价,3.1,项目可行性研,究,究的主要内容,3.1.1,可行性研究的,含,含义,3.1.2,可行性研究的,阶,阶段划分,3.1.3,可行性研究的,步,步骤,3.1.4,可行性研究报,告,告的编写,3.1.1,可行性研究的,涵,涵义,可行性研究（,FeasibilityStudy,FS,）是项目投资,决,决策前对项目,进,进行技术经济,论,论证的项目阶,段,段。具体地说,，,，就是在决策,一,一个项目之前,，,，进行详细、,周,周密、全面的,调,调查研究和综,合,合论证，从而,制,制定出具有最,佳,佳经济效果的,项,项目方案的过,程,程。,主要包括：机,会,会研究、初步,可,可行性研究和,详,详细可行性研,究,究可行性研究,最早起源于美,国,国，是美国在,20,世纪,30,年代开发田纳,西,西流域时开始,推,推行的一种技,术,术方法,3.1.2,可行性研究的,阶,阶段划分,机会研究阶段,初步可行性研,究,究阶段,详细可行性研,究,究阶段,3.1.3,可行性研究的,步,步骤,开始阶段,调查研究阶段,优化与选择方,案,案阶段,详细研究阶段,编制可行性研,究,究报告,编制资金筹措,计,计划,3.1.4,可行性研究报,告,告的编写,可行性研究的,结,结果要形成可,行,行性研究报告,。,。以现代工业,项,项目可行性研,究,究报告为例，,介,介绍报告的编,写,写格式与规范,。,。一般由,11,个部分和若,干,干附件组成,（,（详见课本,图,图表）。,可行性报告,编,编写总的思,路,路是：项目,可,可行性研究,报,报告一定要,能,能给项目业,主,主提供一个,系,系统完整的,思,思路、项目,可,可行性的结,论,论及实施要,点,点和关键。,要,要有观点、,有,有依据、可,实,实施、可信,度,度高,。,3.2,项目价值分,析,析,3.2.1,项目价值分,析,析的预备知,识,识,3.2.2,价值分析的,方,方法和评价,3.2,项目价值分,析,析,项目价值分,析,析是从企业,的,的角度来分,析,析项目的财,务,务 效益，,借,借以判断项,目,目的盈利情,况,况及价值水,平,平。价值分,析,析是项目可,行,行性研究的,核,核心内容。,项目价值分,析,析的指标,以时间单位,计,计量的时间,型,型指标,以货币单位,计,计量的价值,型,型指标,以比率形式,表,表现的效率,型,型指标,项目价值分,析,析方法,静态分析法,动态分析法,3.2.1,项目价值分,析,析的预备知,识,识,现金流量,定义：现金流量,（,（,Cash Flow,）是指企业在生,产,产经营过程中，,每,每一时点上现金,流,流入与流出的差,，,，又称为净现金,流,流。,关系：在投资报,酬,酬率和资金成本,一,一定的情况下，,净,净现金流越大，,现,现金流入的时间,越,越早，现金流量,的,的风险越小，项,目,目的价值就越大,，,，相应的，企业,的,的价值也就越大,3.2.1,项目价值分析的,预,预备知识,利率,利率（,Interest Rate,）就是单位时间,的,的资金价值增值,部,部分与原来资金,（,（本金）的比值,。,。,真实利率（,Real InterestRate,）一般表示为,r,。,名义利率（,NominalInterest Rate,）一般表示为,R,。,名义利率,=,真实利率,+,通货膨胀率,名义利率,=,真实利率,+,通货膨胀率,+,风险溢价,3.2.1,项目价值分析的,预,预备知识,利率,单利是指一笔资,金,金在获得价值增,值,值的过程中，本,金,金数与计息周期,无,无关的计算方法,。,。公式为：,FV,PV,(1+nr),复利是指每一利,息,息周期的利息，,由,由本金加上上一,周,周期累积利息总,额,额之和来计息。,充,充分表现了资金,的,的时间价值。公,式,式为：,FV,=,PV,(1+r),n,FV,为本利之和；,PV,为原投资额（本,金,金）；,r,为 每一计息期,的,的利率；,n,为计息周期数。,3.2.1,项目价值分析的,预,预备知识,终值（将来值）,终值（,FutureValue,，,FV,）是将当前的一,笔,笔资金按复利利,率,率计算到将来某,一,一时刻的价值。,公,公式如下：,FV,n,=,PV,0,(1+r),n,FV,n,为资金终值；,PV,0,为资金现值；,r,为每一计息期的,利,利率；,n,为计息周期数,3.2.1,项目价值分析的,预,预备知识,现值,现值（,PresentValue,，,PV,）是指把将来某,一,一时刻的资金按,复,复利折算到当前,的,的价值。这一折,算,算过程称为折现,，,，折算时所采用,的,的利率一般称为,折,折现率。现值计,算,算公式如下：,PV,0,=,FV,n,/(1+r),n,FV,n,为资金终值；,PV,0,为资金现值；,r,为每一计息期的,利,利率，,n,为计息周期数。,1/,（,1+r,）,n,称为复利现值系,数,数，一般用,PVIF,(r,n),表示，也可查表,获,获得。,上式也可写成：,PV,0,=,FV,n,PVIF,(r,n),3.2.1,项目价值分析的,预,预备知识,年金,年金终值,:,年金终值是指年,金,金中每项现金流,量,量的终值之和。,公,公式表示为：,式中，,FV,n,为年金终值；,A,为每个期间等额,的,的现金流；,r,为期间利率；,n,为期间数。称为,年,年金终值系数，,年,年金终值系数用,于,于求年金终值，,一,一般用,FVIFA,（,r,，,n,）表示，可查表,获,获得。,3.2.1,项目价值分析的,预,预备知识,年金,年金现值：正,如,如求资金的现值,一,一样，等额的支,出,出或收入序列也,需,需要计算现值。,年,年金现值是指年,金,金中每项现金流,量,量的现值之和。,公,公式表示为：,式中，,PV,0,为年金现值；,A,为每个期间等额,的,的现金流；,r,为期间利率；,n,为期间数，是年,金,金现值系数，年,金,金现值系数用于,求,求年金现值，一,般,般用,PVIFA,（,r,，,n,）表示，也可查,表,表获得。,3.2.2,价值分析的方法,和,和评价,静态投资回收期,法,法（,PaybackPeriod,）,概念。,静态投资回收期,是,是用投资项目所,得,得的净现金流来,回,回收项目初始投,资,资所需的年限。,一,一般用,Tp,表示。投资回收,期,期是考察项目方,案,案在财务上投资,回,回收能力的重要,指,指标。是考察项,目,目投资盈利水平,的,的经济效益指标,。,。,计算公,式,式：,式中，,为,为净现,金,金流入,量,量；,CF,0,为期初,投,投资资,金,金总量,。,。,判断准,则,则：,投资回,收,收期,标,标准回,收,收期，,接,接受项,目,目；,投资回,收,收期,标,标准回,收,收期，,拒,拒绝项,目,目。,3.2.2,价值分,析,析的方,法,法和评,价,价,静态投,资,资回收,期,期法的,优,优缺点,静态投,资,资回收,期,期法的,优,优点是,：,：第一,、,、概念,清,清晰，,反,反映问,题,题直观,，,，计算,方,方法简,单,单；第,二,二，这,种,种方法,不,不仅在,一,一定程,度,度上反,映,映了项,目,目的经,济,济性，,而,而且反,映,映了项,目,目的风,险,险大小,。,。,静态投,资,资回收,期,期法的,缺,缺点是,：,：第一,、,、没有,考,考虑资,金,金的时,间,间价值,；,；第二,，,，没有,考,考虑回,收,收期后,的,的现金,流,流，回,收,收期的,长,长短与,项,项目现,金,金流分,布,布有直,接,接关系,，,，它只,能,能反映,回,回收期,以,以前的,现,现金流,情,情况，,不,不能反,映,映项目,整,整个生,命,命期内,现,现金流,量,量的大,小,小；第,三,三、标,准,准回收,期,期的确,定,定具有,主,主观性,。,。,3.2.2,价值,分,分析,的,的方,法,法和,评,评价,净现,值,值法,(NetPresentValue,，,NPV,),概念,：,：净,现,现值,是,是项,目,目生,命,命期,内,内逐,年,年净,现,现金,流,流量,按,按资,本,本成,本,本折,现,现的,现,现值,之,之和,，,，一,般,般用,NPV,表示,。,。,计算,公,公式,：,：,式中,，,，,CFt,为各,期,期现,金,金流,入,入量,，,，,CF,0,为期,初,初投,资,资资,金,金总,量,量，,r,为资,本,本成,本,本，,若,若投,资,资分,多,多年,支,支出,，,，则,CF,0,为各,年,年投,资,资现,值,值之,和,和。,判断,准,准则,：,：,NPV,0,，项,目,目应,予,予接,受,受；,NPV,0,，项目应,予,予拒绝。,3.2.2,价值分析,的,的方法和,评,评价,内部收益,率,率法,(Internal Rate of Return,，,IRR),概念：内,部,部收益率,是,是使项目,在,在寿命期,内,内现金流,入,入的现值,等,等于现金,流,流出现值,时,时的折现,率,率，也就,是,是使项目,净,净现值为,零,零的折现,率,率，一般,用,用,IRR,表示。,计算公式,：,：,式中，,CFt,为各期现,金,金流入量,，,，,CF0,为期初投,资,资资金总,量,量，,r,为资本成,本,本，若投,资,资分多年,支,支出，则,CF0,为各年投,资,资现值之,和,和。,判断准则,：,：,IRR,资本成本,，,，项目可,接,接受；,IRR,资本成,本,本，项目,不,不可接受,3.2.2,价值分析,的,的方法和,评,评价,获利能力,指,指数法,(Profitability Index,，,PI),概念：获,利,利能力指,数,数是项目,经,经营净现,金,金流值和,初,初始投资,之,之比，表,明,明项目单,位,位投资的,获,获利能力,，,，记为,PI,。,计算公式,：,：,式中，,CFt,为项目经,营,营期间逐,年,年收益的,现,现值，,CF,0,为投资支,出,出现值。,所,所以,PI,又称为收,益,益成本比,。,。,判断准则,：,：,PI,1.0,，项目可,接,接受；,PI,1.0,，项目应,拒,拒绝。,3.2.2,价值分析,的,的方法和,评,评价,期权分析,法,法,(OptionAnalysis),概念：期,权,权分析法,就,就是用期,权,权的观点,来,来进行项,目,目价值分,析,析的方法,。,。在这里,所,所用到的,期,期权主要,指,指实物期,权,权。,3.2.2,价值分析,的,的方法和,评,评价,实物期权,的,的类型,推迟期权,放弃期权,悬置期权,分段期权,规模期权,变换期权,成长期权,组合期权,3.2.2,价值分析,的,的方法和,评,评价,价值分析,方,方法的评,价,价和选择,NPV,与,IRR,在互斥项,目,目中的差,异,异,净现值与,获,获利能力,指,指数的比,较,较,期权分析,法,法与其它,传,传统项目,分,分析法的,比,比较,3.2.2,价值分析,的,的方法和,评,评价,NPV,与,IRR,在互斥项,目,目中的差,异,异,互斥项目,是,是指在多,个,个项目的,选,选择中只,能,能选取一,个,个项目，,其,其它项目,必,必须放弃,的,的情况。,即,即项目之,间,间具有排,它,它性，只,能,能取其一,项,项。,在许多情,况,况下，按,净,净现值最,大,大准则来,选,选取项目,，,，其结果,与,与按内部,收,收益率最,大,大准则选,取,取是一致,的,的，但有,时,时也会发,生,生矛盾。,从,从现实角,度,度，投资,收,收益应由,必,必要收益,率,率来衡量,，,，因此一,般,般以,NPV,法计算的,结,结果为主,要,要依据。,3.2.2,价值分析,的,的方法和,评,评价,净现值与,获,获利能力,指,指数的比,较,较,用净现