我国资本市场发展中的瓶颈及对策(1)

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,我国资本市场发展中的瓶颈及对策,中国资本市场,经,经过十几年的,快,快速发展，已,初,初具规模，在,中,中国经济发展,中,中发挥了重要,的,的作用。但同,时,时，资本市场,发,发展中的深层,次,次问题和结构,性,性矛盾也逐步,暴,暴露出来，不,仅,仅严重阻碍了,资,资本市场的进,一,一步发展，而,且,且不利于发挥,资,资本市场对中,国,国经济可持续,发,发展的有效支,撑,撑作用。,流通股与非流,通,通股的股权分,置,置，是制约当,前,前中国资本市,场,场发展的主要,障,障碍之一。它,不,不仅使公司治,理,理结构形同虚,设,设，使股票价,格,格难以准确反,映,映公司业绩，,与,与企业的真正,价,价值相背离，,造,造成投机盛行,，,，而且使资本,市,市场优化资源,配,配置的功能无,法,法从根本上得,到,到发挥。,此外，它还使,得,得流通股股东,和,和非流通股股,东,东的利益机制,受,受到极度扭曲,，,，对上市公司,具,具有高度控制,权,权的非流通股,股,股东无法分享,股,股价上涨带来,的,的收益，也不,会,会因股价的下,跌,跌而蒙受损失,，,，从而引发一,系,系列影响证券,市,市场发展的重,大,大问题.,资,资本市场结,构,构和品种结构,单,单一，缺乏必,要,要的风险对冲,机,机制和工具，,难,难以满足多元,化,化的投融资需,求,求。,首先，缺乏适,应,应市场需求的,多,多层次市场体,系,系。我国目前,只,只有主板市场,，,，虽然推出了,中,中小企业板块,，,，但离真正的,二,二板市场还有,相,相当的距离，,三,三板市场还远,未,未形成气候。,其,其次，我国资,本,本市场投资品,种,种十分有限，,不,不仅使投资者,投,投资渠道狭窄,，,，而且还使得,我,我国资本市场,的,的定价机制受,到,到扭曲，特别,是,是由于缺乏风,险,险对冲机制，,资,资本市场系统,性,性风险不能及,时,时有效地得到,释,释放，导致市,场,场风险不断累,积,积。,同时，阻碍了,理,理性的机构投,资,资者入市的步,伐,伐，难以大规,模,模地吸引国外,合,合格的机构投,资,资者(,QFII),进入国内资本,市,市场，资本市,场,场的开放进程,也,也将受到影响,。,。第三，与成,熟,熟的资本市场,相,相比，机构投,资,资者无论在数,量,量还是资金规,模,模上都存在很,大,大差距。第四,，,，作为资本市,场,场基石的上市,公,公司也存在结,构,构性缺陷，尤,其,其体现在国有,企,企业比重过高,，,，而民营企业,比,比例偏低。,货币市场与资,本,本市场间缺乏,良,良性互动机制,，,，大大降低了,全,全社会资金的,利,利用效率。货,币,币市场和资本,市,市场之间的对,接,接和渗透已经,成,成为一种发展,趋,趋势。在我国,，,，分业体制下,两,两个市场的分,割,割引发了诸多,问,问题：第一，,人,人为限制货币,市,市场和资本市,场,场的交易以及,资,资金的流向。,第,第二，商业银,行,行资金运用渠,道,道狭窄，风险,不,不断累积。第,三,三，金融市场,发,发育不充分，,货,货币政策效应,弱,弱化，降低了,金,金融市场的运,行,行效率。,不合理的发行,制,制度，过高的,发,发行市盈率，,进,进一步加大了,证,证券市场的风,险,险。由审批制,向,向核准制改革,是,是我国发行制,度,度改革的重要,一,一步，但监管,部,部门的行政控,制,制仍然存在，,其,其结果是扭曲,了,了资本市场融,资,资方、投资方,的,的供求关系，,而,而中国证券市,场,场上存在的许,多,多问题，如高,市,市盈率发行、,二,二级市场高市,盈,盈率、上市公,司,司造假、大股,东,东侵害小股东,利,利益等，都与,发,发行制度的不,合,合理以及行政,干,干预有着直接,或,或间接的联系,。,。,因此，我国发,行,行制度中的行,政,政干预和由此,产,产生的扭曲越,来,来越成为制约,中,中国证券市场,健,健康发展的瓶,颈,颈。虽然我国,已,已经开始实施,保,保荐人制度，,新,新股发行制度,改,改革向前迈出,重,重要一步，但,具,具体执行效果,还,还有待进一步,观,观察。,上市公司治理,机,机制普遍失效,，,，从根本上对,证,证券市场的基,石,石造成严重冲,击,击。,股权过于集中,，,，且非流通股,占,占绝对控股比,例,例。股东大会,、,、董事会和监,事,事会职能不到,位,位。对董事、,高,高级管理层的,显,显性激励不足,。,。控制权市场,治,治理机制普遍,失,失效。由于现,行,行上市公司股,权,权结构的固有,特,特点，导致控,制,制权市场基本,上,上失效，难以,发,发挥其资源优,化,化配置及制约,大,大股东和内部,人,人控制的作用,。,。,同时，整个社,会,会信用的缺乏,也,也导致经理市,场,场和信用机制,难,难以发挥有效,作,作用。,资本市场诚信,体,体系的缺失，,以,以及对中小投,资,资者权益保护,的,的漠视，是造,成,成证券市场缺,乏,乏活力的主要,原,原因。我国短,期,期内不可能改,变,变中小投资者,为,为主的格局。,由于中小投资,者,者在信息的获,取,取和加工能力,、,、资金实力、,投,投资运作的知,识,识、经验以及,风,风险管理能力,等,等方面都存在,着,着天然的劣势,，,，是市场中的,弱,弱势群体，需,要,要法律法规来,切,切实维护他们,的,的合法权益。,各,各国(尤其是,在,在成熟的证券,市,市场上)都十,分,分重视保护中,小,小投资者的合,法,法权益，如国,际,际证券监管组,织,织就把保护投,资,资者利益列为,证,证券市场监管,的,的两大目标之,一,一。,我国证券市场,还,还处于发展的,初,初级阶段，具,有,有明显的“新,兴,兴”加“转轨,”,”的特点，由,于,于相关法律法,规,规不够健全，,造,造成损害中小,投,投资者权益的,现,现象时有发生,，,，严重地损害,了,了中小投资者,的,的投资信心。,证券行业业务,单,单一，粗放经,营,营，缺乏创新,能,能力，大大降,低,低了中国证券,业,业的整体竞争,力,力。我国证券,公,公司存在规模,实,实力偏小、业,务,务结构单一、,差,差别化程度低,、,、抗风险能力,弱,弱等缺点。,一些,证,证券,公,公司,和,和政,府,府部,门,门具,有,有密,切,切的,渊,渊源,关,关系,，,，导,致,致证,券,券行,业,业还,存,存在,相,相当,浓,浓厚,的,的地,方,方保,护,护、,垄,垄断,经,经营,色,色彩,；,；同,时,时，,证,证券,行,行业,的,的无,序,序竞,争,争现,象,象突,出,出，,一,一些,券,券商,为,为了,抢,抢占,市,市场,份,份额,大,大打,价,价格,战,战，,实,实行,恶,恶性,竞,竞争,，,，明,显,显不,利,利于,证,证券,行,行业,的,的长,远,远发,展,展。,缺乏,完,完整,有,有效,的,的市,场,场监,管,管体,系,系和,制,制度,化,化的,沟,沟通,协,协调,机,机制,。,。各,级,级监,管,管部,门,门的,职,职能,、,、层,次,次不,明,明晰,，,，同,时,时没,有,有一,套,套严,密,密有,效,效的,措,措施,来,来确,保,保其,履,履行,职,职能,，,，并,使,使其,承,承当,相,相应,责,责任,，,，造,成,成事,后,后监,管,管大,量,量存,在,在，,降,降低,了,了监,管,管的,效,效率,。,。,证券,交,交易,所,所作,为,为一,线,线监,管,管部,门,门，,其,其功,能,能有,待,待进,一,一步,强,强化,。,。监,管,管所,依,依据,的,的法,律,律法,规,规尚,不,不健,全,全，,滞,滞后,于,于证,券,券市,场,场的,快,快速,发,发展,，,，增,加,加了,监,监管,难,难度,。,。例,如,如：,证,券,券法,已,经,经出,台,台，,但,但缺,乏,乏相,应,应配,套,套的,实,实施,细,细则,和,和相,关,关法,律,律；,证,券,券交,易,易法,、,证,券,券信,誉,誉评,级,级法,等,尚,尚未,出,出台,等,等。,目,目前,我,我国,在,在各,监,监管,部,部门,间,间的,协,协调,方,方面,还,还是,有,有些,不,不足,，,，各,个,个监,管,管部,门,门之,间,间需,要,要更,有,有效,的,的协,调,调合,作,作。,面,对,对,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,国,国,际,际,化,化,，,，,我,我,国,国,证,证,券,券,业,业,明,明,显,显,准,准,备,备,不,不,足,足,。,。,证,证,券,券,市,市,场,场,的,的,开,开,放,放,是,是,一,一,把,把,“,“,双,双,刃,刃,剑,剑,”,”,，,，,机,机,遇,遇,与,与,挑,挑,战,战,并,并,存,存,，,，,如,如,何,何,选,选,择,择,最,最,佳,佳,的,的,开,开,放,放,路,路,径,径,，,，,避,避,免,免,开,开,放,放,可,可,能,能,带,带,来,来,的,的,危,危,机,机,性,性,风,风,险,险,，,，,减,减,轻,轻,开,开,放,放,带,带,来,来,的,的,阵,阵,痛,痛,，,，,让,让,中,中,国,国,证,证,券,券,市,市,场,场,以,以,较,较,小,小,的,的,代,代,价,价,享,享,受,受,国,国,际,际,化,化,带,带,来,来,的,的,利,利,益,益,是,是,我,我,们,们,所,所,需,需,要,要,解,解,决,决,的,的,最,最,重,重,要,要,问,问,题,题,。,。,而,我,我,国,国,目,目,前,前,企,企,业,业,的,的,国,国,际,际,竞,竞,争,争,能,能,力,力,较,较,弱,弱,、,、,金,金,融,融,机,机,构,构,不,不,良,良,资,资,产,产,比,比,率,率,过,过,高,高,，,，,证,证,券,券,市,市,场,场,运,运,作,作,机,机,制,制,、,、,监,监,管,管,体,体,系,系,相,相,对,对,不,不,成,成,熟,熟,、,、,市,市,场,场,参,参,与,与,主,主,体,体,综,综,合,合,竞,竞,争,争,实,实,力,力,不,不,强,强,等,等,也,也,都,都,制,制,约,约,了,了,我,我,国,国,证,证,券,券,市,市,场,场,的,的,国,国,际,际,化,化,进,进,程,程,。,。,稳,稳,步,步,推,推,进,进,资,资,本,本,市,市,场,场,发,发,展,展,的,的,对,对,策,策,措,措,施,施,为,了,了,推,推,进,进,中,中,国,国,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,健,健,康,康,快,快,速,速,发,发,展,展,，,，,必,必,须,须,贯,贯,彻,彻,落,落,实,实,国,国,务,务,院,院,关,关,于,于,推,推,进,进,资,资,本,本,市,市,场,场,改,改,革,革,开,开,放,放,和,和,稳,稳,定,定,发,发,展,展,的,的,若,若,干,干,意,意,见,见,的,的,精,精,神,神,和,和,指,指,示,示,，,，,稳,稳,步,步,有,有,序,序,地,地,加,加,以,以,解,解,决,决,。,。,积,极,极,稳,稳,妥,妥,解,解,决,决,股,股,权,权,分,分,置,置,问,问,题,题,，,，,为,为,推,推,进,进,资,资,本,本,市,市,场,场,健,健,康,康,快,快,速,速,发,发,展,展,打,打,下,下,基,基,础,础,。,。,积,极,极,稳,稳,妥,妥,解,解,决,决,股,股,权,权,分,分,置,置,问,问,题,题,，,，,包,包,括,括,“,“,规,规,范,范,上,上,市,市,公,公,司,司,非,非,流,流,通,通,股,股,份,份,的,的,转,转,让,让,行,行,为,为,，,，,防,防,止,止,国,国,有,有,资,资,产,产,流,流,失,失,”,”,和,和,“,“,稳,稳,步,步,解,解,决,决,目,目,前,前,上,上,市,市,公,公,司,司,股,股,份,份,中,中,尚,尚,不,不,能,能,上,上,市,市,流,流,通,通,股,股,份,份,的