埃森哲-中国铝业公司发展战略及业务

,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,*,公司发展战略及业务发展策略,第二阶段报告,2001,年4月10日初稿,2001年4月28日定稿,声明,本报告所,提,提出的分,析,析和战略,是,是根据公,司,司公司提,供,供给埃森,哲,哲公司的,数,数据资料,分,分析而得,。,。这些,数,数据在项,目,目进行期,间,间经多次,更,更新，报,告,告中的分,析,析也是采,用,用更新后,的,的数据，,最,最终更新,时,时间和本,文,文件显示,日,日期一致,公司公司,，,，以及其,他,他公司公,司,司向其提,供,供本资料,的,的对象应,注,注意：,埃森哲公,司,司认定公,司,司公司提,供,供的数据,如,如实反映,了,了目前和,未,未来的产,量,量、储量,、,、销售额,、,、成本、,固,固定资本,支,支出等，,埃,埃森哲公,司,司并未考,核,核这些数,据,据的正确,性,性。,如果本报,告,告中所采,用,用的数据,在,在未来发,生,生变动，,或,或者出现,更,更多的资,料,料，公司,公,公司须要,核,核实这些,数,数据的变,动,动是否会,改,改变埃森,哲,哲公司在,本,本报告中,提,提出的结,论,论和建议,。,。如果数,据,据的改动,幅,幅度很大,，,，公司公,司,司和其他,有,有关方面,应,应重新评,估,估本报告,中,中的相关,策,策略建议,并,并作必要,的,的调整。,Content,综述,市场吸引,力,力和公司,的,的竞争地,位,位,公司的资,产,产利用效,率,率和现有,财,财务业绩,公司发展,策,策略（初,步,步）,氧化铝,电解铝,铝加工,总结,策略实施,的,的关键措,施,施,附件,内容,公司的最,佳,佳发展战,略,略是确立,专,专业化资,源,源性公司,的,的发展方,向,向，突出,其,其在氧化,铝,铝和电解,铝,铝领域的,核,核心业务,能,能力。,市场吸引,力,力,高,中,低,公司的竞,争,争能力定,位,位,弱,中,强,策略定位,综,述,述,电解铝,注:圆,圈,圈的大小,表,表示市场,的,的总需求,价,价值（美,元,元）,氧化铝,板带,型材、棒,、,、,管及线,箔,模具铸造,产品,公司的最,佳,佳战略是,定,定位于专,业,业化的资,源,源性公司,Content,第二阶段,的,的重点,在第一阶,段,段对市场,吸,吸引力和,公,公司的竞,争,争地位进,行,行分析的,基,基础上，,分,分析公司,由,由于低投,资,资成本而,获,获得的优,势,势，并评,测,测因此公,司,司所获得,的,的财务绩,效,效表现,在建立的,基,基准模型,，,，即假定,公,公司未来,市,市场发展,处,处于保守,条,条件下，,评,评测在各,子,子公司尽,职,职报告中,阐,阐述的策,略,略所带来,的,的价值（,净,净现值）,。,。并确定,是,是否还存,在,在其它的,策,策略选择,以,以使现有,的,的运营和,新,新建设施,创,创造更大,的,的价值,如果保守,模,模型中不,包,包含一些,对,对公司有,利,利，且公,司,司可以达,到,到的机会,，,，则确定,这,这些策略,是,是否不同,或,或需要改,变,变，例如,由,由于电力,体,体制改革,而,而获得较,低,低的电价,，,，拜尔选,矿,矿法的技,术,术突破可,以,以获得广,泛,泛推广，,及,及其它的,可,可以达到,的,的指标性,的,的成本降,低,低,确定公司,成,成功实施,策,策略所需,要,要的各种,运,运营方式,的,的改变，,而,而对于组,织,织设置，,管,管理流程,所,所需要的,改,改变则包,括,括在另外,的,的报告中,。,。,在第二阶,段,段的工作,中,中，我们,主,主要着眼,于,于确定公,司,司应该采,取,取的策略,方,方案，以,及,及支持策,略,略实施的,措,措施。,Content,摘要,中国的氧,化,化铝和电,解,解铝市场,前,前景喜人,，,，公司在,这,这个市场,上,上具有相,对,对的竞争,优,优势。然,而,而它在国,内,内市场上,的,的成本优,势,势不会有,助,助于它寻,求,求向国际,市,市场的扩,张,张。铝加,工,工行业前,景,景不如氧,化,化铝和电,解,解铝，公,司,司也不具,竞,竞争优势,不论采用,何,何种经营,策,策略，现,有,有生产成,本,本的降低,都,都是最重,要,要的。根,据,据我们的,分,分析，除,了,了降低成,本,本以外，,公,公司的发,展,展策略将,是,是：,(1),对氧化铝,业,业务采取,积,积极的增,长,长策略，,集,集中注意,力,力于扩大,产,产能，控,制,制资,源,源，降,低,低成本和,提,提高质量,(2),力争从政,府,府那里得,到,到优惠的,电,电力价格,(3),在得到具,有,有竞争性,的,的条件的,时,时候发展,电,电解铝,(4),注视铝加,工,工业的发,展,展趋势，,在,在条件具,备,备的时候,伺,伺机进入,高,高附加值,的,的板块,为了实施,这,这些发展,策,策略，我,们,们提出了,一,一系列事,关,关策略的,关,关键性举,措,措和粗线,条,条的实施,方,方案，包,括,括投资计,划,划，降低,成,成本计划,，,，以及支,持,持实现这,些,些策略的,基,基础设施,方,方面的举,措,措,Content,综述,市场吸引力和公,司,司的竞争地位,公司的资产利用,效,效率和现有财务,业,业绩,公司发展策略（,初,初步）,氧化铝,电解铝,铝加工,总结,策略实施的关键,措,措施,附件,内容,公司在以下三个,方,方面具有竞争优,势,势。,接近或低于世界,水,水平的占用资本,如果公司,与,与西方竞争对手,具,具有同样的息税,前,前利润水平，由,于,于其接近或较低,的,的占用资本，公,司,司将具有相近或,较,较高的占用资本,回,回报率,低的折旧,与,与西方竞争对手,相,相比，如果双方,具,具有同样的吨现,金,金经营成本，公,司,司将因其较低的,折,折旧而使吨息税,前,前利润提高,在同样的经营成,本,本下，公司将比,世,世界其它电解铝,厂,厂以较小投入获,得,得相同新建生产,能,能力扩张。,注:1.固,定,定资产包括土地,厂房,机,器,器设备及其它资,本,本投资净值,2.流动资本=库存+应收帐,款,款-应付帐款,目前,公司的,每,每吨氧化鋁经营,资,资本指标略高于,世,世界平均,水,水平，但有两家,厂,厂低于世界平均,水,水平。,美元/吨,AL,2,O,3,流动资本,固定资产,占用经营资本,241,500,491,557,343,450,503,637,683,751,资料来源：,Alcoa,及,Alcan,年报；公司财务,部,部,在电解铝板块，,主,主要的资源优势,在,在于较低的占用,经,经营资本，包括,固,固定资产以及流,动,动资本。,数据来源:1.,James F.King,1999;2.,公司公司财务部,，,，1999;3.埃森哲分,析,析,注:1.固,定,定资产包括厂房,、,、设备以及其它,资,资本投资净值等;2.流动,资,资本=存货+应收帐款,应付帐款,流动资本,固定资产,世界平均,1053,1319,854,1165,占用经营资本,1039,837,1187,1512,696,美元/吨,AL,2001,世界平均,即使考虑到可能,增,增加的环保投入,，,，这种优势仍将,继,继续保持。,环保投入,数据来源:1.埃森哲分析;2.,James F.King,1999;3.,公司尽职调查报,告,告,注:1.假,定,定长城和山东有,相,相同的资本资出,，,，贵州、平果和,青,青海有相同的资,本,本资出；2.,以,以下为1999,年,年数据：世界平,均,均、美国,Aloca,平均、加拿大,Alcan,平均,流动资本,固定资产,1053,1319,854,1165,1052,1036,1015,1007,1006,预测,环保投入,2005,2004,2003,2002,1999,美元/吨,AL,公司的每吨氧化,鋁,鋁只需多赚9.9美元就可以达,到,到与世界平均水,平,平相同的占用经,营,营资本回报率(,ROCE)。,有两个厂好于世,界,界平均水平。,经营资本/每吨,氧,氧化鋁*,平果,637,95,.6,贵州,450,67.5,长城,343,51.,5,中州,751,112.,7,山东,503,75.5,683,102.5,557,83.6,491,73.7,世界最佳,241,36.1,山西,中鋁平均,世界平均,与世界平均水,平,平之差别,21.9,-6.2,-22.2,39,1.8,28.8,9.9,0,-37.6,与世界最佳水,平,平之差别,59.5,31.4,15.4,76.6,39.4,66.4,47.5,37.6,0,注:经营资,本,本数据基于1999年中鋁,财,财务报告及埃,森,森哲分析结果.,占用资本回报,率,率为15%的,息,息税前利润,在电解铝板块,，,，平均而言，,世,世界其它的竞,争,争对手需要在,每,每吨电解铝多,赚,赚40美元的,息,息税前利润才,能,能带来与公司,同,同样的占用资,本,本回报率。,经营资本/吨,占用资本回报,率,率为15%的,息,息税前利润,青海,696,104,平果,1512,227,贵州,1187,178,长城,837,126,山东,1039,156,1053,158,1319,198,美国,Alcoa,平均,854,128,公司平均,世界平均,与世界平均的,差,差值,-93,29,-20,-72,-42,-40,0,-70,与美国,Alcoa,平均的差值,-24,99,50,-3,28,30,70,0,数据来源:1.,JamesF.King,1999;2.,公司公司财务,部,部,1999;3.,埃森哲分析,与国际竞争对,手,手相比,公,司,司的竞争优势,之,之一在于其较,低,低的折旧水平(氧化鋁)。,折旧*,美元/吨,AL,2,O,3,*注：为便,于,于比较对公司,的,的折旧进行了,调,调整。调整后,公,公司六家氧化,铝,铝厂采用相同,的,的折旧方法,资料来源：,Alcoa,及,Alcan,年报；公司财,务,务部,公司较低的折,旧,旧水平(电解,铝,铝)*。,美元/吨,公司折旧,折旧,世界平均折旧,*注:公,司,司1999财,务,务报表折旧数,字,字为107,此,此处折旧是,为,为作比较而进,行,行调整后的数,据,据，调整时公,司,司五家电解铝,厂,厂采用同样的,折,折旧方法,数据来源:1.,JamesF.King,1999;2.,公司公司财务,部,部,1999;3.,埃,埃森哲分析,低的折旧,因此，与世界,平,平均水平相比,，,，在现金经营,成,成本相同的情,况,况下，公司将,由,由于提取较低,的,的折旧而使息,税,税前利润增高,。,。,销售收入,单位:美元/吨,现金经营成本,折旧,息税前利润,现金经营成本,折旧,息税前利润,公司平均,世界平均,注:假定公,司,司和世界其它,电,电解铝厂吨售,价,价及现金经营,成,成本相同,增加的息税前,利,利润,较低的折旧使,息,息税前利润增,加,加,示意,在同样的经营,成,成本下，公司,将,将比世界其它,电,电解铝厂以较,小,小投入获得相,同,同新建生产能,力,力扩张。,美元/吨,世界平均投资,2350 美,元,元/吨,新建生产能力,投,投资,数据来源:1.,JP Morgan Securities,2000,年12月;2.公司“十,五,五”投资计划,以上的这些优,势,势以及在国内,铝,铝业市场中的,地,地位均体现出,公,公司较为乐观,的,的财务业绩。,除中州厂外,所,所有其它厂,的,的现金经营利,润,润(,EBITDA),在2000年,均,均有大幅增长,除中州外,公,公司各氧化铝,厂,厂之息税前利,润,润(,EBIT),在2000年,也,也是增长迅猛,在2000年,中鋁氧化鋁,厂,厂之占用资本,回,回报率(