公司金融》4

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第,四,四,章,章,资,金,金,成,成,本,本,与,与,资,资,本,本,结,结,构,构,本,章,章,内,内,容,容,提,提,示,示,：,：,资,金,金,成,成,本,本,、,、,杠,杠,杆,杆,原,原,理,理,、,、,资,资,本,本,结,结,构,构,资,金,金,成,成,本,本,也,也,称,称,为,为,资,资,本,本,成,成,本,本,，,，,是,是,指,指,企,企,业,业,为,为,筹,筹,措,措,和,和,使,使,用,用,一,一,定,定,数,数,量,量,的,的,资,资,金,金,而,而,付,付,出,出,的,的,代,代,价,价,，,，,包,包,括,括,筹,筹,资,资,费,费,用,用,和,和,用,用,资,资,费,费,用,用,两,两,个,个,方,方,面,面,。,。,筹,资,资,费,费,用,用,是,是,在,在,筹,筹,集,集,资,资,金,金,的,的,过,过,程,程,中,中,所,所,付,付,出,出,的,的,代,代,价,价,，,，,如,如,佣,佣,金,金,、,、,印,印,刷,刷,费,费,、,、,广,广,告,告,费,费,、,、,注,注,册,册,费,费,、,、,手,手,续,续,费,费,、,、,律,律,师,师,费,费,等,等,。,。,筹,筹,资,资,费,费,用,用,在,在,筹,筹,集,集,资,资,金,金,时,时,一,一,次,次,支,支,付,付,，,，,因,因,此,此,可,可,以,以,视,视,作,作,筹,筹,资,资,数,数,量,量,的,的,一,一,项,项,扣,扣,除,除,。,。,用,资,资,费,费,用,用,是,是,在,在,使,使,用,用,资,资,金,金,的,的,过,过,程,程,中,中,付,付,出,出,的,的,代,代,价,价,，,，,如,如,利,利,息,息,、,、,股,股,利,利,、,、,红,红,利,利,等,等,，,，,它,它,是,是,资,资,金,金,成,成,本,本,的,的,基,基,本,本,内,内,容,容,。,。,一、,资,资金,成,成本,（一,）,）资,金,金成,本,本的,定,定义,与,与作,用,用,1、,定,定义,资金,成,成本,可,可以,用,用绝,对,对数,表,表示,，,，也,可,可以,用,用相,对,对数,表,表示,。,。计,算,算公,式,式：,资金,成,成本,只,只计,算,算长,期,期资,本,本成,本,本，,而,而且,是,是税,后,后成,本,本。,2、,资,资金,成,成本,的,的作,用,用,（1,）,）资,金,金成,本,本是,筹,筹资,决,决策,的,的主,要,要依,据,据,在选,择,择资,金,金来,源,源、,筹,筹资,方,方案,、,、筹,资,资时,机,机等,各,各个,方,方面,都,都要,考,考虑,资,资金,成,成本,的,的高,低,低。,资,资金,成,成本,是,是影,响,响企,业,业筹,资,资总,额,额的,一,一个,因,因素,，,，边,际,际成,本,本超,过,过企,业,业承,受,受能,力,力时,就,就不,能,能再,增,增加,资,资金,规,规模,。,。,（2,）,）资,金,金成,本,本是,投,投资,决,决策,的,的主,要,要经,济,济指,标,标,评价,投,投资,项,项目,、,、比,较,较投,资,资方,案,案的,优,优劣,要,要以,资,资金,成,成本,作,作为,参,参照,物,物，,只,只有,当,当投,资,资收,益,益率,高,高于,资,资金,成,成本,率,率时,，,，该,项,项投,资,资才,是,是可,行,行的,。,。,（二,）,）个,别,别资,金,金成,本,本的,计,计算,1、,银,银行,借,借款,成,成本,当筹,资,资费,用,用率,为,为零,时,时，,上,上述,公,公式,变,变为,：,：,银行,借,借款,成,成本,年,利,利率,（1-,所,所得,税,税率,）,）,例1,：,：甲,公,公司,向,向银,行,行借,款,款100,万,万元,，,，期,限,限3,年,年，,利,利率6.6,，,，按,季,季付,息,息，,到,到期,还,还本,。,。所,得,得税,率,率33,。,。求,银,银行,借,借款,成,成本,？,？,银行,借,借款,成,成本,6.6,（,（1-33,）,）4.422,2、,发,发行,债,债券,成,成本,例2:,甲,甲公,司,司发,行,行面,值,值总,额,额为1000,万,万元,的,的公,司,司债,券,券，,按,按面,值,值发,行,行，,票,票面,利,利率9,，,，期,限,限5,年,年，,每,每年,末,末付,息,息一,次,次，,到,到期,还,还本,。,。发,行,行费,用,用为,发,发行,价,价格,的,的0.5,。,公,公司,适,适用,所,所得,税,税率33,。,求,求该,债,债券,的,的成,本,本？,3、,优,优先,股,股成,本,本,企业,发,发行,优,优先,股,股要,支,支付,筹,筹资,费,费用,，,，还,要,要支,付,付优,先,先股,股,股利,，,，股,利,利是,在,在所,得,得税,后,后支,付,付的,，,，因,此,此不,具,具有,抵,抵税,作,作用,。,例3:,甲,甲公,司,司按,面,面值,发,发行2000,万,万元,优,优先,股,股，,筹,筹资,费,费用,率,率2,，,年,年股,利,利率10,，,所,所得,税,税率33,。,求,求该,优,优先,股,股的,成,成本,率,率？,4、,普,普通,股,股成,本,本,（1,）,）估,价,价法,或,或,称,称为,折,折现,现,现金,流,流量,法,法,由于,股,股票,没,没有,固,固定,的,的到,期,期日,，,，当n,时,，,，,0，,所,所以,，,，股,票,票的,现,现值,为,为,式中,：,：P,0,表示,普,普通,股,股现,值,值；D,i,表示,第,第i,期,期支,付,付的,股,股利,；,；P,n,表示,普,普通,股,股终,值,值；K,s,表示,普,普通,股,股成,本,本,如果,每,每年,的,的股,利,利固,定,定不,变,变，,则,则可,视,视为,永,永续,年,年金,，,，计,算,算公,式,式可,以,以简,化,化为,：,：,把筹,资,资费,用,用考,虑,虑进,去,去，,则,则,许多,公,公司,的,的股,利,利都,是,是不,断,断增,加,加的,，,，假,设,设股,利,利每,年,年增,长,长率,为,为g,，,则,则普,通,通股,成,成本,的,的计,算,算公,式,式为,：,：,例4:,甲,甲公,司,司发,行,行普,通,通股1000,万,万股,，,，每,股,股发,行,行价,格,格8.8,元,元，,筹,筹资,费,费用,率,率5,，,第,第一,年,年末,股,股利,率,率10,，,，预,计,计股,利,利每,年,年增,长,长4,，,所,所得,税,税率33,。,求,求普,通,通股,成,成本,？,？,例4,中,中如,果,果按,面,面值,发,发行,，,，则,成,成本,率,率为14.53,（2,）,）资,本,本资,产,产定,价,价法,普通,股,股成,本,本率,无,风,风险,报,报酬,率,率,+,（普,通,通股,平,平均,必,必要,报,报酬,率,率,无,无风,险,险报,酬,酬率,）,）,K,s,=K,f,+,（,（K,m,K,f,）,（3,）,）风,险,险溢,价,价法,普通,股,股成,本,本率,债,券,券收,益,益率+风,险,险报,酬,酬率,5、,留,留存,收,收益,成,成本,（三,）,）加,权,权平,均,均资,金,金成,本,本,加权,平,平均,资,资金,成,成本,也,也称,为,为综,合,合资,金,金成,本,本，,是,是以,各,各种,资,资金,所,所占,的,的比,重,重为,权,权数,，,，对,各,各种,资,资金,的,的成,本,本进,行,行加,权,权平,均,均计,算,算出,来,来的,。,。,式中：K,w,表示加,权,权平均,资,资金成,本,本，K,j,表示第j种资,金,金来源,的,的资金,成,成本，W,J,表示第j种资,金,金来源,占,占全部,资,资金来,源,源的比,重,重，即,权,权数。,例5:,甲,甲公司,资,资本总,额,额1亿,元,元，其,中,中发行,普,普通股3500万元,，,，成本,率,率14.53,；优,先,先股1000,万,万元，,成,成本率10.20,；,；留存,收,收益500万,元,元，成,本,本率14；,发,发行债,券,券2000万,元,元，成,本,本率6.06,；从,银,银行借,款,款3000万,元,元，成,本,本率4.422。,求,求甲公,司,司加权,平,平均资,金,金成本,？,？,（四）,资,资金边,际,际成本,资金的,边,边际成,本,本是指,资,资金每,增,增加一,个,个单位,而,而增加,的,的成本,。,。企业,筹,筹集资,金,金不能,以,以一个,固,固定不,变,变的成,本,本率筹,集,集到所,需,需的所,有,有资金,，,，随着,筹,筹资规,模,模、期,限,限、条,件,件等各,方,方面的,变,变化，,资,资金成,本,本率也,会,会发生,变,变化。,加权平均资,金,金成本是企,业,业过去筹集,的,的或目前使,用,用的资金成,本,本，当一个,企,企业需要筹,集,集新的资金,时,时就要考虑,边,边际成本。,例6、甲公,司,司目前有资,本,本总额8000万元，,其,其中长期借,款,款1200,万,万元，长期,债,债券2000万元，优,先,先股800,万,万元，普通,股,股4000,万,万元。现在,公,公司为了增,加,加投资需要,筹,筹集更多的,资,资金并要求,保,保持目前的,资,资本结构。,新,新筹集资金,的,的个别成本,及,及范围如表4.1。试计算资,金,金的边际成,本,本。,边际成本的,计,计算步骤如,下,下：,1、确定公,司,司最优资本,结,结构,2、确定各,种,种筹资方式,的,的资金成本,3、计算筹,资,资总额分界,点,点（也称为,突,突破点）,分界点是指,某,某一特定资,金,金成本率能,够,够筹集到的,资,资金数量与,该,该种资金在,资,资本结构中,所,所占比重的,比,比率。它是,特,特定筹资方,式,式成本变化,的,的临界点，,筹,筹资数量超,过,过这一点成,本,本率就会发,生,生变化。,长期借款中,，,，6的成,本,本率可以筹,集,集15万元,，,，而长期借,款,款在资本结,构,构中占15,，其分界,点,点为100,万,万元（15,15）,，,，90万元,的,的分界点是600万元,（,（9015），各,种,种资本的筹,资,资分界点见表4.2。,4、确定筹,资,资总额的范,围,围,筹资总额的,范,范围是指筹,资,资总额的区,间,间，根据分,界,界点确定。,100万元,以,以内；,100200万元；,200400万元；,400600万元；,6001000万元,；,；,10002000万,元,元；,20004000万,元,元；,400010000,万,万元；,10000,万,万元以上。,共,共9组筹资,范,范围。,5、计算边,际,际成本,此处的边际,成,成本也是加,权,权平均资金,成,成本。计算,时,时先要确定,个,个别资金成,本,本（根据分,界,界点对应的,成,成本率来确,定,定），然后,将,将个别资金,成,成本与其资,本,本占比相乘,，,，最后求和,即,即可。计算表4.3：,二、杠杆原,理,理,财务管理中,的,的杠杆原理,，,，是指由于,固,固定费用（,包,包括经营方,面,面的固定费,用,用和财务方,面,面的固定费,用,用）的存在,，,，当业务量,发,发生比较小,的,的变化时，,利,利润会产生,比,比较大的变,化,化。由于成,本,本习性的分,类,类是研究杠,杆,杆原理的基,础,础，所以先,要,要了解成本,习,习性的分类,。,（一）成本,按,按习性的分,类,类,成本习性是,指,指成本与业,务,务量之间的,依,依存关系。,按,按成本习性,可,可以将成本,分,分为固定成,本,本、变动成,本,本和混合成,本,本三类。,1、固定,成,成本,成本总额,在,在一定时,期,期和一定,范,范围内不,随,随业务量,的,的变化而,相,相对固定,的,的成本。,如,如折旧费,、,、计时工,资,资等。,2、变动,成,成本,成本