企业价值评估案例分析课件_2

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,10/4/2024,1,企业价值评估案例分析,李小明 李德标,10/4/2024,2,案例一：,某中外合作企业股权转让项目评估,10/4/2024,3,内容提要,NS,系统有限公司（以下简称,NS,公司）是,N,集团与德国,S,公,司共同组建的中外合作企业，根据合作协议德国,S,公司作为,N,集团的供货商，,N,集团对,NS,公司拥有,100%,是收益权。经过,几年的经营,NS,公司的业务发展很快，其经营能力和发展潜力,为,S,公司看好，,S,公司当然也为迅猛增长的中国市场所吸引，,经几轮考察和谈判，,S,公司决定由其中国投资公司收购,NS,公,司。本次评估目的便是评估,NS,公司经营性净资产的市场价,值，为,NS,系统有限公司的资产交易提供价值参考依据。评估,基准日是,2002,年,12,月,31,日。,10/4/2024,4,一、基本情况,（一）公司概况,NS,公司近,5,年的资产和财务状况（万元）,1997,1998,1999,2000,2001,2002,总资产,1220,2809,3144,4934,8447,9208,净资产,240,772,1329,1978,3011,4651,负债,980,2037,1815,2955,5436,4556,销售收入,1594,3532,4004,5961,8760,11983,净利润,97,565,585,705,1189,1617,10/4/2024,5,（二）主要产品及业务模式,NS,公司的主要产品为,10KV,220KV,变电站自动,化系统、监控和保护系统以及,500KV,变电站的保护系,统。,公司产品按系统主要可以分为以下,4,大类：,（,1,）变电站自动化系统（,L,）,（,2,）自动化姿态（,M,）,（,3,）厂站自动化系统（,N,）,（,4,）自主开发产品（,NS,）,此外。公司还有提供配件和备品备件贸易类业务。,NS,公司的业务模式,10/4/2024,6,2002,年,NS,公司产品结构,L+M,N,L/N,NS,贸易等,合同金额（万元）,8706.89,4998.14,1242.61,63.37,598.94,比例,（,%,）,56,32,8,0.4,3.4,10/4/2024,7,（三）公司的行业地位,1.,公司所处的行业,2.,行业的发展,3.,行业的进入壁垒,4.,公司的行业地位,市场容量,市场占有率,行业地位,阵营表述,10/4/2024,8,（四）公司的优势和劣势分析,1.NS,公司的竞争优势,产品和技术的本土化优势,服务优势,人力资源相对优势,研究与开发的投入逐年增加,管理优势,政策优势,2.,公司的竞争劣势,产品价格、交货期、性能,对核心技术的掌握,10/4/2024,9,（五）财务分析,1.,主要财务指标,销售收入的增长态势分析,利润的增长态势分析,净资产收益状况,1999,2000,2001,2002,销售收入,4003.72,5961.07,8759.58,11982.83,净利润,584.56,704.96,1189.09,1617.13,总资产,3143.86,4933.69,8446.91,9208.43,净资产,1328.91,1978.46,3011.11,4651.39,10/4/2024,10,2.NS,公司财务分析,可以采用杜邦财务分析指标体系进行分析，关键是通过分析得出一定的结论，为下面的预测提供基础资料。,10/4/2024,11,3.,与可比公司对照分析,选择一定的可比较指标进行比较,10/4/2024,12,（六）基本结论,NS,公司的业务是随中国电力市场的增长而增长。,随公司的技术和市场优势的积累和发挥，进一步扩大市场占有率的可能性是存在的。,除市场因素外，要保持,NS,公司持续盈利能力，以下几个方面是需特别关注的：,市场扩张能力,成本控制,管理,10/4/2024,13,二、评估方法的选择,本次资产评估以持续经营和公开市场原则为前提，主要采用收,益法对,NS,公司的价值进行评估。,（一）评估方法,通过对,NS,公司的尽职调查，认为使用收益法对,NS,公司估值是,合适的。理由：,NS,公司近,5,年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展,阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预,测的。,NS,公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。,10/4/2024,14,（二）评估假设,本评估的测算有如下假设和前提：,（,1,）基于,NS,公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况,予以必要调整。如对,NS,公司的资产负债表和损益表做相应的调整,（收入和费用调整的匹配）；,（,2,）,NS,公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的,经济将继续健康快速的发展，,GDP,的年增长达到,7%,及以上，到,2020,年中国,GDP,在,2000,年基础上翻两番，达到,35,万亿元人民,币；,（,3,）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随,GDP,增,长而增长；,10/4/2024,15,本评估的测算有如下假设和前提（续）,（,4,）,NS,公司将在目前的基本体制和经营条件下持续经营，,NS,将保持目前的经营管理状况和水平，除公司经营历史数据已显示,的变化外，公司的基本经营产品和服务基本保持不变，无重大致,使经营改善或恶化之情形出现；,（,5,）,NS,公司为国家有关部门认定的高新技术企业，所得税率为,15%,；,10/4/2024,16,本评估的测算有如下假设和前提（续）,（,6,）不考虑并购等资本经营活动对,NS,公司价值的影响，因而,也不考虑将由此产生的协同效应和商誉等，即评估值为公司独立,的价值；,（,7,）没有考虑,NS,公司拥有的专利和产品选择权的价值；,（,8,）,NS,公司每年以咨询合同向,N,集团支付管理费，这一特殊,安排对,N,集团而言是由,NS,获得的现金，故其价值应计入,NS,公司的,价值之中。,10/4/2024,17,（三）模型与有关参数,模型：分段的现金流折现模型，即,5+X,有关参数：,权益价值：企业整体价值,付息债务价值,折现率：,WACC,权益资本报酬率：,CAPM,永续期价值：按增长模型估算,10/4/2024,18,三、评估技术说明,（一）公司价值测算,1.,销售收入预测,（,1,）按,NS,公司提供的,2000,2002,年合同明细表，分,L,、,M,、,N,、,NS,及贸易，统计分析各电压等级下的合同,数量和合同价格，经统计推断和分析确定合同（订,单）在未来预测期的预测值。,10/4/2024,19,NS,公司分产品统计（,L,）,电压等级,合同金额（万元）,备注,2000,2001,2002,平均合同数额：,157.81,10KV,64.60,36.60,110KV,138.14,146.55,137.77,合同数增加：,9.0 24.0,220KV,170.04,199.84,172.16,35KV,120.75,88.88,220.62,平均值：,16.50,500KV,339.15,230.65,381.09,合同数增加,%,：,41%77%,6KV,63.75,135.65,36.29,合同数（个）,22.0,31.0,55.0,%,平均值：,59%,10/4/2024,20,NS,公司分产品统计（,M,）,电压等级,合同金额（万元）,备注,2000,2001,2002,平均合同数额：,187.27,110KV,106.61,203.68,235.90,500KV,542.73,合同数增加：,220KV,278.0,232.03,10KV,46.90,平均值：,35KV,106.61,102.30,合同数增加,%,：,20%50%,6KV,115.83,89.35,合同数（个）,15.0,12.0,6.0,%,平均值：,35%,10/4/2024,21,NS,公司分产品统计（,N,）,电压等级,合同金额（万元）,备注,2000,2001,2002,平均合同数额：,91.87,10KV,38.30,26.0,110KV,123.89,82.95,96.61,合同数增加：,6.0 15.0/10.50,220KV,116.67,88.35,86.15,35KV,115.08,81.07,115.30,合同数增加,%,：,18%38%,6KV,165.57,89.88,60.30,合同数（个）,33.0,39.0,54.0,%,平均值：,28%,10/4/2024,22,NS,公司分产品统计（,NS,）,电压等级,合同金额（万元）,备注,2000,2001,2002,平均合同数额：,14.54,110KV,36.51,20.54,0,35KV,5.50,12.0,10/4/2024,23,NS,公司分产品统计（贸易）,电压等级,合同金额（万元）,备注,2000,2001,2002,10KV,10.35,8.0,平均合同数额：,60%63%,6KV,38.0,0,合同数（个）,5.0,8.0,3.0,%,平均值：,1%,10/4/2024,24,NS,公司销售收入预测：按产品,2003,2004,2005,2006,2007,L,合同数量,71.50,88.0,104.50,121.0,137.50,合同金额,11283.6,13887.5,16491.4,19095.3,21699.2,M,合同数量,5.0,5.0,4.0,4.0,3.0,合同金额,936.34,936.34,749.07,749.07,561.80,N,合同数量,64.50,75.0,85.50,96.0,106.50,合同金额,5925.32,6889.90,7854.49,8819.07,9783.66,NS,合同数量,6.0,6.0,6.0,6.0,6.0,合同金额,87.26,87.26,87.26,87.26,87.26,10/4/2024,25,NS,公司销售收入预测：按产品（续）,2003,2004,2005,2006,2007,贸易等,合同金额,335.0,335.0,335.0,335.0,335.0,合同金额合计,18567.5,22136.0,25517.2,29085.7,32466.9,销售收入,14282.7,17027.7,19628.6,22373.6,24974.6,增长率（,%,）,20%,19%,15%,14%,12%,10/4/2024,26,（,2,）,N,集团提供的有关保护及变电站自动化市场容量调查结果，以及,NS,公司近年在该市场的占有率，按统计推测在未来市场容量增长和,NS,市场占有率逐年增加的情况下的销售收入。其中,NS,公司的市场占有率按预测期前,3,年年增加,0.5%,，后两年分别增加,0.45%,和,0.4%,为假设。,保护及变电站自动化市场预测,年份,新建市场,改造市场,合计,增长率,1996,169717,20000,189717,1997,267242,20000,287242,51.4%,1998,300900,24000,324900,13.1%,10/4/2024,27,保护及变电站自动化市场预测（续）,年份,新建市场,改造市场,合计,增长率,1999,196718,27700,224418,-30.9%,2000,297241,43000,340241,51.6%,2001,333936,45000,378936,11.4%,2002,393553,3.9%,2003,422373,7.3%,2004,451221,6.8%,2005,480097,6.4%,2006,509002,6.0%,2007,537936,5.7%,10/4/2024,28,NS,公司销售收入预测：按市场占有率,年份,市场容量合计,增长率,市场占有率增加假设,市场占有率,销售收入,增长率,2002,393553,3.9%,0.73