VaR与风险管理培训教程

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,第一一节节,置信信水水平平与与统统计计预预测测,第十十一一章章,VaR,与风风险险管管理理,退出出,返回回目目录录,上一一页页,下一一页页,统,计,计,推,推,断,断,（,（,Inference,）,）,是,指,指,根,根,据,据,样,样,本,本,数,数,据,据,对,对,总,总,体,体,的,的,数,数,量,量,特,特,征,征,进,进,行,行,推,推,测,测,和,和,判,判,断,断,，,，,它,它,提,提,供,供,了,了,一,一,整,整,套,套,根,根,据,据,样,样,本,本,统,统,计,计,量,量,对,对,相,相,应,应,总,总,体,体,参,参,数,数,进,进,行,行,推,推,测,测,和,和,判,判,断,断,的,的,科,科,学,学,方,方,法,法,。,。,参,数,数,估,估,计,计,（,（,Estimation,）,）,：,旨,旨,在,在,用,用,样,样,本,本,统,统,计,计,数,数,值,值,推,推,测,测,相,相,应,应,的,的,总,总,体,体,参,参,数,数,值,值,。,。,假,设,设,检,检,验,验,（,（,HypothesisTesting,）,）,：,：,用,来,来,判,判,断,断,样,样,本,本,数,数,据,据,能,能,否,否,支,支,持,持,关,关,于,于,相,相,应,应,总,总,体,体,数,数,量,量,特,特,征,征,的,的,假,假,设,设,。,。,第一一节节,置信信水水平平与与统统计计预预测测,第十十一一章章,VaR,与风风险险管管理理,区,间,间,估,估,计,计（,IntervalEstimation,）,）,是,从,从,点,点,估,估,计,计,值,值,和,和,抽,抽,样,样,标,标,准,准,误,误,出,出,发,发,，,，,按,按,给,给,定,定,的,的,概,概,率,率,值,值,建,建,立,立,包,包,含,含,待,待,估,估,计,计,参,参,数,数,的,的,区,区,间,间,。,。,其,其,中,中,这,这,个,个,给,给,定,定,的,的,概,概,率,率,值,值,称,称,为,为置,信,信,度,度,或,或,置,置,信,信,水,水,平,平（,ConfidenceLevel,）,）,，,，,这,个,个,建,建,立,立,起,起,来,来,的,的,包,包,含,含,待,待,估,估,计,计,函,函,数,数,的,的,区,区,间,间,称,称,为,为置,信,信,区,区,间,间（,ConfidenceInterval,）,）,，,，,划,定,定,置,置,信,信,区,区,间,间,的,的,两,两,个,个,数,数,值,值,分,分,别,别,称,称,为,为置,信,信,下,下,限,限（,LowerConfidenceLimit,，,，LCL,）,）,和置,信,信,上,上,限,限（,UpperConfidenceLimit,，,，UCL,）,）,。,。,退出出,返回回目目录录,上一一页页,下一一页页,第一一节节,置信信水水平平与与统统计计预预测测,第十十一一章章,VaR,与风风险险管管理理,以正态分布为例，假设我们已知样本均值（）和样本标准差（），我们估计总体均值 将以概率（）落在哪个区间？,退出出,返回回目目录录,上一一页页,下一一页页,第一一节节,置信信水水平平与与统统计计预预测测,第十十一一章章,VaR,与风风险险管管理理,统,计,计,预,预,测,测：,以,以,已,已,经,经,掌,掌,握,握,的,的,统,统,计,计,资,资,料,料,为,为,依,依,据,据,，,，,按,按,照,照,事,事,物,物,的,的,内,内,在,在,联,联,系,系,及,及,其,其,发,发,展,展,规,规,律,律,，,，,运,运,用,用,适,适,当,当,的,的,数,数,学,学,模,模,型,型,，,，,预,预,计,计,所,所,研,研,究,究,的,的,对,对,象,象,在,在,一,一,定,定,时,时,间,间,内,内,可,可,能,能,达,达,到,到,的,的,规,规,模,模,或,或,水,水,平,平,。,。,退出出,返回回目目录录,上一一页页,下一一页页,如,果,果,我,我,们,们,只,只,将,将,统,统,计,计,预,预,测,测,的,的,范,范,围,围,限,限,定,定,在,在,与,与,时,时,间,间,概,概,念,念,相,相,联,联,系,系,的,的,对,对,未,未,来,来,的,的,预,预,测,测,上,上,，,，,就,就,是,是,在,在,已,已,知,知,现,现,有,有,信,信,息,息,的,的,条,条,件,件,下,下,，,，,预,预,测,测,未,未,来,来,变,变,量,量,的,的,走,走,势,势,或,或,范,范,围,围,，,，,如,如,果,果,将,将,现,现,有,有,信,信,息,息,理,理,解,解,成,成,已,已,知,知,的,的,样,样,本,本,信,信,息,息,，,，,那,那,么,么,所,所,要,要,预,预,测,测,的,的,就,就,将,将,会,会,是,是,总,总,体,体,信,信,息,息,的,的,部,部,分,分,了,了,。,。,这,这,样,样,，,，,就,就,可,可,以,以,将,将,参,参,数,数,估,估,计,计,出,出,的,的,置,置,信,信,区,区,间,间,转,转,化,化,为,为,未,未,来,来,变,变,量,量,的,的,走,走,势,势,。,。,第一一节节,置信信水水平平与与统统计计预预测测,第十十一一章章,VaR,与风风险险管管理理,置信水平（）表示区间估计的把握程度，置信区间的跨度（）是置信水平的正函数，即要求的把握程度越大，势必得到一个较宽的置信区间，这就相应降低了估计的准确程度。过宽的置信区间供给决策者的是含糊的信息，造成决策上的困难。由此可见，在样本容量一定的前提下，决策者需要在估计的把握程度和准确程度之间进行权衡。,退出出,返回回目目录录,上一一页页,下一一页页,第二二节节,VaR,简介介,第十十一一章章,VaR,与风风险险管管理理,一,家,家,实,实,体,体,机,机,构,构,的,的,VaR,是,指,指,这,这,样,样,的,的,一,一,种,种,损,损,失,失,额,额,，,，,给,给,定,定,概,概,率,率,p,下,，,，,持,持,有,有,期,期,限,限,t,日,，,，,在,在,t,日,持,持,有,有,期,期,内,内,预,预,计,计,超,超,过,过,这,这,一,一,损,损,失,失,的,的,概,概,率,率,不,不,会,会,大,大,于,于,p,。,。,计,算,算,VaR,需,要,要,三,三,个,个,因,因,素,素,变,变,量,量,，,，,一,一,是,是,概,概,率,率,水,水,平,平,p,，,，,一,是,是,持,持,有,有,期,期,限,限,t,，,，,再,就,就,是,是,期,期,望,望,收,收,益,益,概,概,率,率,（,（,密,密,度,度,）,）,函,函,数,数,的,的,选,选,择,择,。,。,VaR,定,义,义,时,间,间,范,范,围,围,的,的,选,选,择,择,主,主,要,要,是,是,主,主,观,观,行,行,为,为,，,，,与,与,银,银,行,行/,金,金,融,融,机,机,构,构,的,的,业,业,务,务,种,种,类,类,和,和,所,所,分,分,析,析,的,的,资,资,产,产,组,组,合,合,类,类,型,型,有,有,关,关,。,。,t,天,的,的,VaR,大,致,致,等,等,于,于,乘,乘,以,以1,天,天,的,的,VaR,退出出,返回回目目录录,上一一页页,下一一页页,第二二节节,VaR,简介介,第十十一一章章,VaR,与风风险险管管理理,对,于,于,概,概,率,率,水,水,平,平,p,的,选,选,择,择,，,，,金,金,融,融,学,学,理,理,论,论,没,没,有,有,提,提,供,供,任,任,何,何,指,指,导,导,原,原,则,则,，,，,它,它,主,主,要,要,取,取,决,决,于,于,风,风,险,险,管,管,理,理,系,系,统,统,如,如,何,何,解,解,释,释,VaR,值。,概率,水,水平,p,是一,个,个极,端,端情,形,形，,因,因此,p,值越,小,小（,置,置信,水,水平1-,p,越大,）,），,相,相应,的,的,VaR,值应,越,越大,。,。,计算,VaR，,要求,期,期望,收,收益,率,率（,或,或组,合,合的,预,预期,价,价格,变,变动,）,）的,概,概率,密,密度,函,函数,为,为已,知,知，,或,或可,由,由已,知,知的,分,分布,推,推导,出,出来,。,。最,常,常用,（,（惟,一,一用,）,）的,分,分布,是,是正,态,态分,布,布。,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,第三节节,VaR,的计算算,第十一一章,VaR,与风险险管理理,参数法法,组合,正,态,态法,为常数，它是与所选的,p,概率水平相对应的,Z,值,是在给定时间范围内资产收益率的标准差,为调整因素，用于测算资产收益率的变化情况,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,第三节节,VaR,的计算算,第十一一章,VaR,与风险险管理理,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,资产,正,态,态法,（,（,RiskMetrics,方法,）,）,其中，,W,为单个个资产产头寸寸权重重的向向量量,，为为组合合收益益率的的相关关性矩矩阵。,上式暗暗含假假设：组合合中每每个头头寸与与组合合资产产头寸寸收益益率都都服从从正态态分布布。,正,态,态法,第三节节,VaR,的计算算,第十一一章,VaR,与风险险管理理,是因素协方差矩阵,原理是是引入入有限限个风风险因因素，然后后把单单个资资产价价格（或收收益率率）变变动与与市场场因素素的价价格（或收收益率率）变变动联联系起起来，单个个资产产的波波动是是通过过每个个市场场因素素的变变动乘乘以该该变动动的敏敏感性性参数数得出出来的的。,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,第三节节,VaR,的计算算,第十一一章,VaR,与风险险管理理,模拟法法,历史,模,模拟,法,法,历史模模拟法法是一一个简简单的的、非非理论论的方方法，它对对潜在在市场场因素素的标标准分分布不不做假假定。这种种方法法对历历史价价格走走势应应用三三步骤骤模型型技术术：,选择合合适的的长期期市场场因素素历史史收益益率时时间序序列,计算清清算期期间（当前前）组组合价价值变变动的的时间间序列列,把从历历史数数据归归纳出出的收收益率率实际际分布布情况况列表表显示示选择择某一一概率率水平平，计计算该该分布布在这这一概概率水水平下下可能能出现现的极极值，然后后据此此计算算合适适的风风险资资本额额。,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,第三节节,VaR,的计算算,第十一一章,VaR,与风险险管理理,蒙特,卡,卡罗,模,模拟,模,模型,蒙特卡卡罗模模拟技技术的的基本本做法法是，重复复模拟拟金融融变量量的随随机过过程，涵盖盖各种种可能能出现现的情情形。通过过这种种模拟拟，就就可以以再现现组合合价值值的整整个分分布。,选择价价格随随机过过程，最常常用的的模型型是几几何布布朗运运动，即随随机行行走模模型的的连续续形式式。,构造非非常多多的情情景来来评估估组合合的损损益情情况,选择生生成序序列个个数,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,第四节节随随机机过程程与,VaR,*,第十一一章,VaR,与风险险管理理,将收益益率看看作随随时间间变化化的随随机变变量变变量，记为为,r(t)，,其中,t,为时间间指标标。在在任何何时点点上（即,t=1,2,n），r(t),只是单单个随随机变变量。随机机变量量族,r(t),定义了了一个个随机机过程程（或或随机机函数数）。,随机,过,过程,几何,布,布朗,运,运动,（,（,GeometricalBrownianMotion,GBM）,在很小小的时时间段段内，有,标准维维纳过过程,漂移率率常数数,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,第四节节随随机机过程程与,VaR,*,第十一一章,VaR,与风险险管理理,退出,返回目目录,上一页页,下一页页,VaR,的蒙,特,特卡,罗,罗模,拟,拟计,算