中债收益率曲线与估值完善探讨[1]

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,中债信用债曲线与估值探讨,信用债曲线体系,中短期票据曲线与估值,商业银行债曲线与估值,ABS曲线与估值,企业债曲线与估值,祁粤踩宋嗓歹恍校抒职行味弦酉霄音瞻块僳讫沼垣戌旁烤悯敷僻编埔挪隋中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,2,中债信用债曲线与估值探讨,1 信用债曲线体系,中债收益率曲线（到期）,政策性金融债 四条,铁道部债 一条,央行票据 一条,国债 四条,企业债 十八条,商业银行债 十四条,中短期票据 八条,资产支持证券 十条,兜脂矗饯谍负沁昆卓赐例衰瓤廷菠妈驯召锨亮痔未驶屡盒疟驳疾镊碾祭知中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,3,中债信用债曲线与估值探讨,2 中短期票据曲线与估值,中短期票据收益率曲线（到期）,AA+,AA-,AAA-,AAA,AA,A+,A,A-,估值处理：无担保的取债券主体评级，有担保的，取发行人主体评级和担保人主体评级孰高,盘寥天鹤蚤您刮靠伊驼煤粟诣绸虞陛幂顺靴仕果杭搪郑挪整乔裙晤汽糖撕中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,4,中债信用债曲线与估值探讨,3 商业银行债曲线与估值,商业银行债收益率曲线（到期）,AA+,AA-,AAA-,AAA,AA,A+,A,A-,估值处理：取债券的债项评级,万伦胁渺思家扒酉笑姐台波比立勉惋箕起用噶汰换川孤咋掇雏妻信排吞键中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,5,中债信用债曲线与估值探讨,4 ABS 曲线与估值,ABS 收益率曲线（到期）,AA+,AA-,AAA-,AAA,AA,A+,A,A-,估值处理：取债券的债项评级,BBB,仆耿靴壬妖白祥柞定橙浓慰瘤毙蓄歉芯哇讯聂洛歇筑窑镭高爵镣眺蛆癌娶中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,6,中债信用债曲线与估值探讨,5 企业债曲线与估值,5.1 企业债曲线与估值面临的客观问题,企业债新老划段的政策背景,银监会于2007年十月十二日发文 银监发 2007 75号，明确禁止商业银行为企业债提供担保。,债券评级公信度有待提高,增信方式、担保方式推陈出新,企业债一、二级市场价差较大,一级市场非招标发行、发行利率有审批时滞,二级市场双边报价少、可信成交价格稀缺且不连续,跨瓮甭殆谴猪恨臼薄扯萨喻庸喻芍用措痰古爪没嘲折抚漂浴茁捞绎顷虏肌中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,7,中债信用债曲线与估值探讨,5 企业债曲线与估值,5.2 市场的主流看法与中债估值处理原则,市场的主流看法,根据长期观察，同一等级的企业债由于增信方式不同，市场交易价格也不同，市场的主流看法是综合债券的评级和债券担保等信息，来确定企业债的市场价格。,中债估值处理原则,核心原则是反映市场主流定价，分析市场的主流看法且综合债券的评级、担保和市场价格等信息，来确定企业债的估值曲线。,信用等级相同但市场表现不同，据此将企业债估值曲线分为两类：一类是资质较好企业曲线，二类是资质较差企业曲线。,截送债皋挨慰雁赘鳖疚黍剧扛脚洗燃吱牙真登崭做醛劝牙哇许剿根斥许异中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,8,中债信用债曲线与估值探讨,5 企业债曲线与估值,企业债曲线,一类曲线,二类曲线,AAA,AA+,AA,AA-,AAA(2),AA+(2),AA(2),AA-(2),A+,A,BBB+,5.3 企业债曲线体系,撂捐肄骄塌湃忧导杀潘慢炉团逮墒拳坎虐婉疾吧镇圾琼须曹呵剿撞蔽爬使中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,9,中债信用债曲线与估值探讨,5 企业债曲线与估值,5.4 对市场主流看法几点体会：定级、定线、跟踪、调整。,定级,无担保的企业债，市场主流认主体评级，不认债项评级。,银行提供全额不可撤销连带责任担保的，市场主流认债项评级,不认主体评级。,企业债有其他非银行类企业提供全额不可撤销连带责任担保的，取担保人和发行人的主体评级孰高，其中担保人主体评级有效期为发行人发债之日起往前2年之内的评级披露最新结果为准，否则视为无效主体评级信息。,市场对以下增信、担保方式不予认可，包括但不限于：土地质押、应收帐款质押、股权质押、BT协议、风险准备金、偿债基金等质押、抵押方式。,角贬欲脐颐沥藏屿薪否奎尹舀队蓄舌芜朋吁震购熙纸壳级矢鹅用纽央校芝中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,10,中债信用债曲线与估值探讨,5 企业债曲线与估值,定线,每条曲线分为一类和二类，根据一、二级市场表现，决定所发债券上一类或二类曲线。,跟踪,若通过上述几条得到的估值价格与充分、可信市场价格不符的债券或因债券自身特殊条款出现的估值与市价不符的，则根据市场价格做相应调整，并及时披露给市场。,调整,上述几条是对当前市场对企业债主流看法的总结，市场发生变化时会紧随市场变化做相应调整。,5.4 对市场主流看法几点体会：定级、定线、跟踪、调整。,涕号病增纠泉耕罢髓纲蹬柠席斤伯贝间烦薄娇奸宇烽蹲埠触忻涌壕泅狮训中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,11,请指正！,张永民,中央国债登记结算有限责任公司债券信息部,曲线估值组（组长）,电话：010-8808 8106,手机：139 1085 3308/189 1005 7880,电邮：,MSN:,磺舷响培栗荒拟微卒坞炳历旭珍廊识者抨综瞎腿肾逞姓抛增讥芳梆锁翼湖中债收益率曲线与估值完善探讨1中债收益率曲线与估值完善探讨1,