金融理论与实务第三章

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三,章,章,利,利息,与,与利,率,率,学习,目,目的,和,和要,求,求：,通过,本,本章,的,的学,习,习，,考,考生,应,应理,解,解货,币,币时,间,间价,值,值的,基,基本,含,含义,；,；理,解,解终,值,值与,现,现值,、,、到,期,期收,益,益率,、,、基,准,准利,率,率、,名,名义,利,利率,与,与实,际,际利,率,率的,含,含义,；,；理,解,解利,率,率的,作,作用,及,及利,率,率发,挥,挥作,用,用的,条,条件,，,，掌,握,握利,息,息成,为,为收,益,益一,般,般形,态,态的,作,作用,并,并会,应,应用,；,；掌,握,握单,利,利计,息,息法,和,和复,利,利计,息,息法,，,，了,解,解利,率,率的,决,决定,理,理论,与,与影,响,响因,素,素；,了,了解,我,我国,的,的利,率,率市,场,场化,改,改革,。,。,第一,节,节,利,利,息,息与,收,收益,的,的一,般,般形,态,态,（什,么,么是,利,利息,和,和利,率,率呢,？,？我,们,们先,从,从货,币,币的,时,时间,价,价值,开,开始,说,说起,）,）,一、,货,货币,的,的时,间,间价,值,值与,利,利息,1.,货,货币,的,的时,间,间价,值,值：,货币,在,在周,转,转使,用,用中,随,随着,时,时间,的,的推,移,移而,发,发生,的,的价,值,值增,值,值。,2.,利,利息,：,：是,货,货币,时,时间,价,价值,的,的体,现,现。,二、,利,利息,与,与收,益,益的,一,一般,形,形态,（一）,利,利息转,化,化为收,益,益的一,般,般形态,作为货,币,币时间,价,价值的,外,外在表,现,现形式,，,，利息,是,是资金,所,所有者,因,因出让,货,货币使,用,用权而,从,从借款,人,人那里,获,获得的,补,补偿，,是,是资金,所,所有者,理,理所当,然,然的收,入,入。通,常,常，经,营,营者总,是,是把自,己,己经营,所,所得的,利,利润分,为,为利息,和,和企业,主,主收入,，,，他们,认,认为只,有,有扣除,利,利息所,剩,剩下的,利,利 润,才,才是经,营,营所得,。,。因此,，,，利息,就,就成为,一,一个衡,量,量投资,收,收益高,低,低的标,准,准，被,人,人们看,作,作是收,益,益的一,般,般形态,。,（二）,收,收益的,资,资本化,利息转,化,化为收,益,益的一,般,般形态,发,发挥着,非,非常重,要,要的作,用,用，它,可,可以将,任,任何有,收,收益的,事,事物通,过,过收益,与,与利率,的,的对比,倒,倒算出,该,该事物,相,相当于,多,多大的,资,资本金,额,额，这,便,便是收,益,益的资,本,本化。,C（收,益,益）=P（本,金,金）R（利,率,率）,P=C/R,应用：,收,收益资,本,本化规,律,律的运,用,用,收益资,本,本化时,商,商品经,济,济中的,规,规律，,只,只要利,息,息成为,收,收益的,一,一般代,表,表，这,个,个规律,就,就发挥,作,作用。,收,收益资,本,本化规,律,律运用,的,的领域,非,非常广,泛,泛，土,地,地交易,，,，证券,买,买卖，,人,人力资,本,本的衡,量,量等。,例,1:,地,地价= 土,地,地年收,益,益 /,年,年利,率,率例2:,人,人力,资,资本价,格,格 =,年,年薪/,年,年利率,例,例3:,股,股票价,格,格 =,股,股票,收,收益/ 市,场,场利率,第二节,利,利率的计量,与,与种类,一、利率的,计,计量,利率的概念,利率是指借,贷,贷期内所形,成,成的利息额,与,与所贷资金,额,额的比率。,例如：借贷,期,期内所形成,的,的利息额为,100元，,所,所贷资金额,为,为1 000元，则利,率,率为100/1000=10%,（一）单利,与,与复利,1.,单利法单利计息是,指,指只按本金,计,计算利息，,而,而不将已取,得,得的利息额,加,加入本金再,计,计算利息。,其,其计算公,式,式为：,CPr,n,其中，,C表示利息,，,，P表示本,金,金，r表示,利,利率，n表,示,示年限。,例：银行向,借,借款人发放,一,一笔10000元的贷,款,款，约期3,年,年后偿还，,若,若年利率为5%，单利,计,计息，则到,期,期后借款人,要,要向银行支,付,付的利息为,：,：CP,rn10000,5%3,1500,（,（元）2.,复利法复利计息与,单,单利计息相,对,对应，它要,将,将上一期按,本,本金计算出,来,来的利息额,并,并入本金，,再,再一并计算,利,利息。其,计,计算公式为,：,：,SP（1+ r）n,S表示本利,和,和。,（二）现值,与,与终值,1.终值,一笔货币资,金,金按照一定,的,的利息率水,平,平所计算出,来,来的未来某,一,一时点上的,金,金额，即本,利,利和。,2.现值,与终值相对,应,应，这笔货,币,币资金的本,金,金额就称为,现,现值，即未,来,来本利和的,现,现在价值。,（三）到期,收,收益率,到期收益率是指投资人,按,按照当前市,场,场价格购买,债,债券并且一,直,直持有到债,券,券期满时可,以,以获得的年,平,平均收益率,。,。,二、利率的,种,种类,（一）基准,利,利率,在一国的利,率,率体系中，,有,有一个非常,重,重要的利率,范,范畴，即基,准,准利率。基,准,准利率是指,在,在多种利率,并,并存的条件,下,下起决定作,用,用的利率。,1.,基准利率：是指在各,种,种利率并存,的,的条件下起,决,决定作用的,利,利率，（其,决,决定作用即,为,为该利率发,生,生变动，其,他,他利率也会,随,随之发生相,应,应的变动）,包,包括市场基,准,准利率和一,国,国中央银行,确,确定的官定,利,利率。,2.市场利,率,率、官定利,率,率和行业利,率,率（按照利,率,率的决定方,式,式分类）,由货币资金,的,的供求关系,直,直接决定并,由,由借贷双方,自,自由议定的,利,利率是,市场利率，市场利率,按,按照市场规,律,律而自由变,动,动。由一国,政,政府金融管,理,理部门或中,央,央银行确定,的,的利率是官定利率，官定利率,是,是政府调控,宏,宏观经济的,一,一种政策手,段,段。,由非政府部,门,门的民间金,融,融组织，如,银,银行公会等,，,，为了维护,公,公平竞争所,确,确定的利率,是,是行业利率，行业利率,对,对其行业成,员,员具有一定,的,的约束性。,3.固定利,率,率和浮动利,率,率（按照借,贷,贷期限内利,率,率是否调整,）,）,固定利率是,指,指在整个借,贷,贷期限内不,随,随市场上货,币,币资金供求,状,状况的变化,而,而相应调整,的,的利率。,浮动利率是,指,指在借贷期,内,内会根据市,场,场上货币资,金,金供求状况,的,的变化情况,而,而定期进行,调,调整的利率,。,。,4.实际利,率,率和名义利,率,率（按照是,否,否剔除通货,膨,膨胀因素）,实际利率是指在物价,不,不变从而货,币,币的实际购,买,买力不变条,件,件下的利率,；,；,名义利率是包含了通,货,货膨胀因素,的,的利率。,r=i+p,根据实际利,率,率的计算公,式,式，实际利,率,率存在三种,情,情况：当名,义,义利率高于,通,通货膨胀率,时,时，实际利,率,率为正利率,；,；当名义利,率,率等于通货,膨,膨胀率时，,实,实际利率为,零,零；当名义,利,利率低于通,货,货膨胀率时,，,，实际利率,为,为负利率。,5.年利率,、,、月利率和,日,日利率（按,照,照计算利息,的,的期限单位,不,不同）,年利率是以,年,年为单位计,算,算利息，通,常,常以本金的,百,百分之几表,示,示；,月利率是以,月,月为单位计,算,算利息，通,常,常以本金的,千,千分之几表,示,示；,日利率是以,日,日为单位利,息,息，通常以,本,本金的万分,之,之几表示。,领会：,1、基准利,率,率的作用,基准利率的,概,概念通常有,两,两种用法。,一,一种是指市,场,场基准利率,，,，即通过市,场,场机制形成,的,的无风险利,率,率。基准利,率,率的另外一,种,种用法是指,中,中央银行确,定,定的官定利,率,率。,领会：,2、名义利,率,率与实际利,率,率的区别和,联,联系,实际利率与,名,名义利率的,关,关系，大致,写,写成：r=i+p式中,，,，r为名义,利,利率，i为,实,实际利率，p为借贷期,内,内物价水平,的,的变动率。,当名义利率,高,高于通货膨,胀,胀率时，实,际,际利率为正,利,利率；当名,义,义利率等于,通,通货膨胀率,时,时，实际利,率,率为零；当,名,名义利率低,于,于通货膨胀,率,率时，实际,利,利率为负利,率,率。,领会：,3、经济学,家,家为什么将,到,到期收益率,作,作为计量利,率,率最精确的,指,指标？,债券到期收,益,益率是使从,债,债券工具上,获,获得的回报,的,的现值与其,今,今天的价值,相,相等的利率,，,，其计算是,基,基于最基本,的,的货币时间,价,价值原理，,所,所以经济学,家,家认为这一,指,指标对利率,进,进行了最精,确,确的描述。,应用：在我,国,国目前的利,率,率体系中，,哪,哪些属于市,场,场利率，哪,些,些属于官定,利,利率,当前，我国,利,利率体系大,致,致分为三个,层,层次：一是,人,人民银行对,商,商业银行的,存,存贷款利率,，,，主要包括,再,再贷款利率,、,、再贴现利,率,率和准备金,存,存款利率；,二,二是商业银,行,行对企业和,个,个 人的存,贷,贷款利率，,主,主要包括居,民,民储蓄存款,利,利率、企业,存,存款利率、,贷,贷款利率等,；,；三是市场,化,化利率，主,要,要是由市场,定,定价的利率,，,，如同业拆,借,借市场利率,、,、国债回购,市,市场利率,等,等 。前两,者,者都属于官,定,定利率，而,第,第三者则是,市,市场利率。,第三节 利,率,率的决定与,影,影响因素,一、利率决,定,定理论,（一）马克,思,思的利率决,定,定理论（了,解,解）,马克思提出,，,，利息是贷,出,出资本的资,本,本家从借入,资,资本的资本,家,家那里分割,来,来的一部分,剩,剩余价值，,而,而利润是剩,余,余价值的转,化,化形式。,利,利率的下限,应,应该是大于,零,零的正数，,因,因为如果利,率,率为零，那,么,么有资本而,未,未营运的资,本,本家就不会,把,把资本贷出,。,。因此，利,率,率总是在零,和,和平均利润,率,率之间波动,。,。马克思进,一,一步 指出,，,，在零和平,均,均利润率之,间,间，利率的,高,高低主要取,决,决于借贷双,方,方的竞争。,一,一般来说，,如,如果资本的,供,供给大于资,本,本的需求，,利,利率会较低,，,，反之，利,率,率会较高。,（二）,.西方利率,决,决定理论（,三,三种）（了,解,解）,1、传统利,率,率决定理论,2、凯恩斯,的,的利率决定,理,理论,3、可贷资,金,金论。,二、影响利,率,率变化的其,他,他因素（领,会,会）,1.风险因,素,素在资金,借,借贷行为当,中,中，风险越,高,高货币资金,的,的提供者向,货,货币资金的,需,需求者收取,的,的利息率越,高,高，反之，,就,就是越低。2.通货,膨,膨胀因素,通,通货膨胀越,严,严重，本金,的,的贬值程度,越,越深，资金,贷,贷出者的损,失,失就越大，,为,为了避免通,货,货膨胀中的,本,本金损失，,资,资金贷出者,通,通常要求名,义,义利率伴随,着,着通货膨胀,率,率的上升而,相,相应上升。3.利率,管,管制因素,利,利率管制是,指,指由政府有,关,关部门直接,规,规定利率水,平,平或利率变,动,动的界限。,在,在实施利,率,率管制的国,家,家或地区，,利,利率管制是,影,影响利率水,平,平的一个重,要,要因素。,第四节,利,利率的,作,作用,一、,利,利率,的,的一,般,般作,用,用（,从,从微,观,观和,宏,宏观,两,两个,方,方面,进,进行,介,介绍,）,）,（,（领,会,会）,（一,）,）利,率,率在,微,微观,经,经济,活,活动,中,中的,作,作用,1.,利,利率,的,的变,动,动影,响,响个,人,人收,入,入在,消,消费,和,和储,蓄,蓄之,间,间的,分,分配,在,收,收,入,入,不,不,变,变,的,的,条,条,件,件,下,下,，,，,利,利,率,率,的,的,上,上,升,升,将,将,会,会,使,使,人,人,们,们,减,减,少,少,即,即,期,期,消,消,费,费,，,，,增,增,加,加,储,储,蓄,蓄,。,。,2.,利,利,率,率,的,的,变,变,动,动,会,会,引,引,起,起,股,股,票,票,、,、,债,债,券,券,等,等,金,金,融,融,资,资,产,产,市,市,场,场,价,价,格,格,的,的,相,相,应,应,调,调,整,整,，,，,这,这,些,些,价,价,格,格,的,的,调,调,整,整,会,会,让,让,人,人,们,们,重,重,新,新,权,权,衡,衡,手,手,持,持,现,现,金,金,、,、,储,储,蓄,蓄,存,存,款,款,、,、,债,债,券,券,、,、,股,股,票,票,等,等,各,各,类,类,金,金,融,融,资,资,产,产,的,的,收,收,益,益,率,率,水,水,平,平,，,，,进,进,而,而,对,对,自,自,己,己,的,的,资,资,产,产,组,组,合,合,进,进,行,行,相,相,应,应,的,的,调,调,整,整,，,，,以,以,获,获,得,得,更,更,大,大,的,的,投,投,资,资,收,收,益,益,。,。,3.利,率,率的变,动,动影响,企,企业投,资,资决策,和,和经营,管,管理利,率,率是企,业,业融入,资,资金的,成,成本，,当,当企业,投,投资收,益,益率不,变,变而利,率,率上升,时,时，其,支,支付利,息,息后的,收,收益将,伴,伴随着,利,利率的,上,上升而,下,下降，,企,企业会,相,相应减,少,少投资,。,。,（二）,利,利率在,宏,宏观经,济,济调控,中,中的作,用,用,是与利,率,率在微,观,观经济,活,活动中,的,的作用,分,分不开,的,的。,微观经,济,济主体,行,行为的,改,改变将,共,共同作,用,用于社,会,会总储,蓄,蓄、总,消,消费和,总,总投资,这,这些宏,观,观经济,变,变量，,使,使这些,变,变量随,之,之发生,变,变化。,例,例如，,如,如果居,民,民减少,消,消费，,增,增加储,蓄,蓄，将,会,会使社,会,会总储,蓄,蓄相应,增,增加，,总,总消费,相,相应降,低,低；企,业,业减少,投,投资，,将,将会使,全,全社会,的,的投资,总,总额减,少,少。,一般来,说,说，在,经,经济萧,条,条期，,中,中央银,行,行会通,过,过货币,政,政策操,作,作引导,利,利率走,低,低，促,进,进消费,和,和投资,，,，以此,拉,拉动经,济,济增长,；,；在经,济,济高涨,期,期，中,央,央银行,则,则会通,过,过政策,操,操作促,使,使利率,提,提高，,进,进而降,低,低消费,和,和投资,，,，抑制,经,经济过,热,热。,二、利,率,率发挥,作,作用的,条,条件（,领,领会）,上述利,率,率作用,的,的充分,发,发挥是,需,需要一,定,定的前,提,提条件,的,的。,第一，,微,微观经,济,济主体,对,对利率,的,的变动,比,比较敏,感,感。,对于企,业,业部门,来,来说，,要,要使其,产,产权明,晰,晰，自,担,担风险,，,，自负,盈,盈亏，,唯,唯有如,此,此，其,投,投资决,策,策才会,真,真正受,到,到利率,变,变动的,影,影响，,才,才会对,利,利率的,变,变动富,有,有弹性,；,；对于,居,居民部,门,门来说,，,，只有,建,建立了,完,完善的,社,社会保,障,障体系,，,，金融,市,市场中,可,可供选,择,择的用,于,于投资,的,的金融,资,资产比,较,较丰富,，,，其储,蓄,蓄和消,费,费行为,才,才会对,利,利率的,变,变动敏,感,感起来,。,。,第二，,由,由市场,上,上资金,供,供求的,状,状况决,定,定利率,水,水平的,升,升降。,第三,，,，建,立,立一,个,个合,理,理、,联,联动,的,的利,率,率结,构,构体,系,系。,三、,我,我国,的,的利,率,率市,场,场化,改,改革,为了,强,强化,利,利率,的,的调,控,控作,用,用，,提,提升,资,资金,的,的配,置,置效,率,率，,90,年,年代,后,后，,我,我国,稳,稳步,推,推进,了,了利,率,率市,场,场化,的,的改,革,革。,1993,年,年，,国,国务,院,院,关,关于,金,金融,体,体制,改,改革,的,的决,定,定,中,中提,出,出了,我,我国,利,利率,市,市场,化,化改,革,革的,基,基本,设,设想,：,：建,立,立以,市,市场,资,资金,供,供求,为,为基,础,础，,以,以中,央,央银,行,行基,准,准利,率,率为,调,调控,核,核心,，,，由,市,市场,资,资金,供,供求,决,决定,各,各种,利,利率,水,水平,的,的市,场,场利,率,率体,系,系和,市,市场,利,利率,管,管理,体,体系,。,。,1996,年,年，,我,我国,的,的利,率,率市,场,场化,改,改革,进,进程,正,正式,启,启动,。,。,从人,民,民银,行,行成,立,立到,1995,年,年，中国,人,人民银行,对,对利率实,行,行集中统,一,一管理，,金融部门,不,不得自定,利,利率，中国人,民,民银行是,国,国家管理,利,利率的唯,一,一机关，,其,其他单位,不,不得制定,与,与 国家,利,利率政策,和,和有关规,定,定相抵触,的,的利率政,策,策或具体,办,办法。,1996,年,年，中国,人,人民银行,启,启动利率,市,市场化改,革,革，2003年2,月,月，中国,人,人民银行,在,在2002年中,国,国货币,政,政策执行,报,报告中,公,公布了中,国,国利率市,场,场化改革,的,的总体思,路,路：,先外币、,后,后本币；,先,先贷款、,后,后存款；,先,先长期、,大,大额，后,短,短期、小,额,额。把中,国,国利率市,场,场化改革,的,的目标确,定,定为 逐,步,步建立由,市,市场供求,决,决定金融,机,机构存、,贷,贷款利率,水,水平的利,率,率形成机,制,制，中央,银,银行通过,运,运用货币,政,政策工具,调,调控和引,导,导市场利,率,率，使市,场,场机制在,金,金融资源,配,配置中发,挥,挥主导,作,作用。,我国的利,率,率市场化,进,进程实质,上,上分为货币市场,的,的利率市,场,场化、资本市场,的,的利率市,场,场化和金融机构,存,存贷款的,利,利率市场,化,化进程。,我国为什,么,么要实行,利,利率市场,化,化？（应,用,用）,利率市场,化,化是相对于,利,利率管制,而,而言的,利率管,制,制是指政,府,府部门对,利,利率水平,的,的变化设,置,置的一个,最,最高限度(一般是,对,对金融机,构,构吸收存,款,款的利率)和一个,最,最低限(,一,一般是指,贷,贷款利率),利率,只,只能在限,定,定的范围,内,内浮动或,者,者不允许,浮,浮动,它,是,是国家或,政,政府出于,特,特定目的,将资金,利,利率压低,到,到市场均,衡,衡利率之,下,下的一种,政,政策措施,。,。,我,国,国,利,利,率,率,管,管,理,理,体,体,制,制,改,改,革,革,的,的目,标,标,主,主,要,要,是,是,建,建,立,立,以,以,中,中,央,央,银,银,行,行,利,利,率,率,为,为,基,基,础,础,以,以,货,货,币,币,市,市,场,场,利,利,率,率,为,为,中,中,介,介,由,由,市,市,场,场,供,供,求,求,决,决,定,定,金,金,融,融,机,机,构,构,存,存,贷,贷,款,款,利,利,率,率,水,水,平,平,的,的,市,市,场,场,利,利,率,率,体,体,系,系,和,和,形,形,成,成,机,机,制,制,。,。,改,革,革,的,的,目,目,的,的,是,是,提,提,高,高,金,金,融,融,市,市,场,场,配,配,置,置,资,资,金,金,这,这,一,一,稀,稀,缺,缺,资,资,源,源,的,的,效,效,率,率,，,，,促,促,进,进,经,经,济,济,增,增,长,长,，,，,提,提,高,高,人,人,民,民,福,福,利,利,。,。,在,现,现,代,代,经,经,济,济,中,中,，,，,市,市,场,场,有,有,支,支,付,付,能,能,力,力,的,的,需,需,求,求,通,通,过,过,货,货,币,币,来,来,表,表,现,现,，,，,货,货,币,币,流,流,向,向,引,引,导,导,资,资,源,源,的,的,流,流,向,向,。,。,经,经,过,过,二,二,十,十,多,多,年,年,的,的,改,改,革,革,，,，,经,经,济,济,实,实,物,物,系,系,统,统,的,的,绝,绝,大,大,部,部,分,分,商,商,品,品,和,和,劳,劳,务,务,价,价,格,格,已,已,经,经,由,由,市,市,场,场,决,决,定,定,，,，,市,市,场,场,配,配,置,置,资,资,源,源,的,的,效,效,率,率,已,已,经,经,大,大,大,大,提,提,高,高,，,，,人,人,民,民,因,因,此,此,享,享,受,受,了,了,比,比,改,改,革,革,前,前,多,多,得,得,多,多,的,的,福,福,利,利,。,。,但,但,是,是,货,货,币,币,资,资,金,金,的,的,价,价,格,格,即,即,利,利,率,率,的,的,形,形,成,成,机,机,制,制,虽,虽,然,然,近,近,几,几,年,年,已,已,经,经,有,有,了,了,很,很,大,大,的,的,进,进,步,步,，,，,但,但,总,总,体,体,上,上,远,远,远,远,不,不,如,如,商,商,品,品,和,和,劳,劳,务,务,价,价,格,格,具,具,有,有,竞,竞,争,争,性,性,，,，,因,因,而,而,由,由,资,资,金,金,引,引,导,导,的,的,资,资,源,源,配,配,置,置,效,效,率,率,仍,仍,受,受,到,到,相,相,当,当,程,程,度,度,的,的,限,限,制,制,，,，,资,资,金,金,的,的,利,利,用,用,效,效,率,率,还,还,有,有,待,待,提,提,高,高,，,，,经,经,济,济,增,增,长,长,的,的,潜,潜,力,力,还,还,有,有,待,待,发,发,挥,挥,。,。,经,经,济,济,运,运,行,行,的,的,实,实,物,物,系,系,统,统,与,与,货,货,币,币,系,系,统,统,之,之,间,间,是,是,相,相,互,互,促,促,进,进,、,、,相,相,辅,辅,相,相,成,成,的,的,。,。,在,在,实,实,物,物,系,系,统,统,价,价,格,格,绝,绝,大,大,部,部,分,分,已,已,经,经,实,实,现,现,市,市,场,场,化,化,的,的,条,条,件,件,下,下,，,，,货,货,币,币,系,系,统,统,的,的,资,资,金,金,价,价,格,格,即,即,利,利,率,率,客,客,观,观,上,上,也,也,有,有,了,了,市,市,场,场,化,化,的,的,需,需,要,要,。,。,利率市场化,是,是经济市场,化,化的必然要,求,求。,在我国随着,市,市场经济的,不,不断发展、,金,金融体制改,革,革的不断深,入,入以及与国,际,际市场的逐,步,步接轨,原有利率,管,管制的弊端,开,开始显现:,造,造成了经济,的,的低效和失,衡,衡,经济的,低,低效和失衡,反,反过来又制,约,约了经济进,一,一步发展。,利,利率管制逐,步,步成为我国,经,经济和金融,改,改革中的“,瓶,瓶颈”。要,保,保持经济持,续,续、健康的,发,发展,必须,改,改善投资结,构,构,提高投,资,资效率。进,行,行利率市场,化,化改革就成,为,为一种必然,。,。,