财务报告分析广州药业

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2012-7-6,#,广州药业股份有限公司财务报表分析,公司简介,公司全称：广州药业股份有限公司,英文名称：,Guangzhou Pharmaceutical Co., Ltd.,注册地址：广东省广州市沙面北街,45,号,公司简称：广州药业,法定代表人：杨荣明,注册资本,(,万元,),：,81,090.0000,行业种类：医药制造业,上市时间：,2001-02-06,发行数量（万股）：,7,800,主要经营：中成药制造、医药贸易和新药研发,简介,广州药业股份有限公司（,600332,）,由广州医药集团有限公司属下八家中成药制造企业和三家医药贸易企业于,1997,年,9,月,1,日重组成立，分别于,1997,年,10,月和,2001,年,2,月在香港联交所和上海证交所上市。目前，本公司旗下拥有八家中成药生产企业、一家植物药研发生产企业、四家医药贸易企业和两家医药研发机构。本公司主要从事中成药制造、医药贸易和新药研发等业务。,对比公司简介,云南白药集团股份有限公司（,000538,）,前身为成立于,1971,年,6,月的云南白药厂。公司于,1993,年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家,A,股上市公司。,1996,年，公司分别投资控股原云南地州的三家云南白药生产企业，即云南大理州制药厂、云南文山州制药厂和云南丽江药业有限公司，共同组成云南白药集团。经营主要涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售。,盈利能力分析,毛利率,净利率,净利润,每股收益,每股净资产,净资产收益率,营业收入利润率,毛利率,在与云南白药的对比中我们可以看到，我们可以明显的看出云南白药的毛利率明显比广州药业高。尽管,2010,年的时候差距有所缩小，但在,2011,年广州药业,受,原辅包材价格上涨及药价调控,等因素影响毛利率下降要比云南白药明显的多，约,4.29%,。,净利润率,这里我们可以看出,09,到,10,年两家企业都是呈现上升趋势，净利润率都有所增长。不过广州药业在,2011,年的净利率却下降了，这里我们分析得出：收入增长迅速，但毛利率下降导致利润增速慢于收入；,2011,年，广州药业以市场营销工作为中心，加快营销创新，大力拓展市场，收入增长,17.5%,，但由于销售费用和成本的上升，其净利润与上一年相比只增长了,8.6%,，大幅低于其收入增长率,。,净利润、每股收益,每股净资产、净资产收益率、营业收入利润率,综合以上的财务指标分析，我们可知广州药业股份有限公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。而全年实现净利润,2.88,亿元，比上年同期增长,7.64%,，同时,2011,年度实现基本每股收益,0.328,元，每股净资产,7.840,元，都比同期有所增长。不过从毛利率、净利率、营业收入利润率三者的趋势来看，,2011,年度较去年有所降低，但这都是受原辅包材价格上涨及药价调控等因素影响，其整体盈利还是逐年提高的。这说明广州药业的盈利能力还是相当可观的，其发展潜力与股票的投资价值都很高。,营运能力分析,表中数据表明，从总资产周转率和应收账款周转率来看，广州药业运 用资产产生收入的能力，资产的管理效率和资产流动速度都较云南白药弱；但从存货周转率来看，广州药业存货转换为现金或应收账款的速度较云南白药快，其存货占用资金较少，变现能力较强。,年度,2009,2010,2011,广州药业,云南白药,广州药业,云南白药,广州药业,云南白药,总资产周转率（次数）,0.93,1.31,1.03,1.48,1.17,1.35,应收账款周转率（次数）,9.61,36.15,13.12,28.94,13.99,25.88,存货周转率（次数）,4.70,3.39,4.87,3.20,5.01,2.53,年度,2009,2010,2011,广州药业,云南白药,广州药业,云南白药,广州药业,云南白药,流动比率,2.72,2.29,3.05,2.10,2.65,2.12,速动比率,1.93,1.53,1.99,1.20,1.67,1.15,资产负债率,19.44,39.56,18.65,42.17,19.71,38.89,已获利息倍数,38.72,22.37,145.30,70.40,181.78,71.86,偿债能力分析,流动比率和速动比率是评价企业短期偿债能力的财务指标。数据显示，广州药业的流动比率和速动比率都高于云南白药，说明广州药业的短期偿债能力较强，财务状况较云南白药稳定。,通过资产负债率的比较，广州药业的资产负债率远低于云南白药，说明其长期偿债能力很强，但另一方面说明其利用债权人提供资金进行经营活动的能力弱，资产结构有待优化。,已获利息倍数表明企业获得的收益是支付的债务利息的多少倍。获息倍数越大，偿付利息的能力越强。由此可知，广州药业的长期偿债能力远比云南白药强，且偿债能力稳定性逐年提高。,发展能力比较分析,营业利润增长率,广州药业,2011,年收入增速显著提升，但毛利率下降使利润增速慢于收入，从而导致营业利润增长率远低于去年同期。,股息率,简化的投资收益率,从营业利润增长率的对比看出，广州药业的盈利能力略低于云南白药；但对比它们的股息率发现，广州药业的股息率都比云南白药高，尤其在,2011,年营业利润增长率相差幅度最大时股息率相差幅度最高。由此可知，长远来看，广州药业的,投资价值更高，更具有诱惑性,。,债务资本筹集,股权资本筹集,筹资之路分析,债务资本分析,2009,年,2010,年,2011,年,短期借款,63,369,822.21,38,867,878.83,144,928,849.42,预收账款,121,348,338.16,99,011,229.83,146,931,794.49,应付账款,302,757,946,264,375,227.56,350,249,598.28,从表中看出，广药的流动负债在,2010,年有稍微的下降后，在,2011,年就呈现一个剧增的趋势。,这说明短期债务还是广药的一个重要的筹资方式。,思考？,为什么短期债务会出现上述的趋势呢？,筹资的主要用途又是什么呢？,债务资本走势分析,从刚才的分析看到，短期借款、预付债款和应付账款的趋势是呈现先下降后上升的，那么货币资金应该呈现相同的趋势才对，但事实却不是。原因在于企业增加负债不是为了持有现金，而是用于业务经营（结合应收帐款的曲线也可分析得出）。所以结合上图可以知道,公司是想通过增加负债和延缓偿债的手段来增加可流动的资金。,筹资的主要用途,从上图可看出，经营和投资产生的现金流量净额都在下降，且,2011,年为负值。这说明,2010,年到,2011,年间公司的现金流进流出量很大。因此我们就可以看出公司在这一年间通过短期负债进行筹资的,原因主要就是增加公司经营和投资的现金流，来保证各业务和项目的开展。,股票发行及上市情况,1997,年，广州药业,H,股股票在香港发行上市,发行价格为每股,1.65,港元,发行数量为,21,，,990,万股。,2001,年，广州药业,A,股股票在国内发行上市,发行股价为每股,9.8,元人民币,发行数量为,7,，,800,万股,广州药业发行总股本为,81,，,090,万股,2011,年广州药业最新股本结构,经,发行,H,股的目的：,用于现代化技术工程中心建设项目；,该项目作为新药、新制剂、新工艺技术平台，提高了该公司新产品研制开发的能力。,发行,A,股的目的：,主要用于以下项目：,1,、重点产品技术改造及新产品产业化项目；,2,、中药新技术产业化基地项目；,3,、销售网络扩张项目；,4,、黄金围现代化商业物流中心技术改造项目；,5,、商业,ERP,系统技术改造项目；,6,、生物医药研究开发中心建设项目；,公司增发股,2012,年,3,月进行资产重组的,两项交易,：,1,、以新增,A,股股份购买,吸收合并,白云山 。广州药业的换股价格为人民币,12.20,元,/,股，白云山的换股价格为人民币,11.55,元,/,股，即换股比例为,1,：,0.95.,2,、以向广药集团,非公开,发行,A,股股份的方式 ，,购买广药集团医药相关的主要经营性资产,。发行股份数量约为,0.36,亿股，发行价格为人民币,12.20,元,/,股。,广药集团通过广州药业换股吸收合并白云山，以及发行股份购买资产实现医药主业整体上市。重组完成后，广药集团将基本实现医药产业的整体上市,。,优点：,换股定增后，广州药业总资产将由,48.51,亿元上升至,84.31,亿元，净资产收益率将由,7.60%,提升至,10.15%,，每股收益 将由,0.3550,元提升至,0.4353,元，上市公司总资产和净资产大规模大幅提升，净资产收益率及每股收益均增长，盈利能力显著增强,。,缺点：,增股发行成本较高。,留存收益,2011,2010,2009,盈余公积金,602,895,675.46,578,042,160.61,556,609,177.06,未分配利润,1,219,839,567.46,997,707,102.24,792,594,656.13,留存收益,1,822,735,242.92,1,575,749,262.85,1,349,203,833.19,所有者权益合计,3,895,172,017.57,3,641,540,169.59,3,401,575,458.14,留存收益所占比例,0.467947304,0.432715057,0.396640865,留存收益占所有者权益比例,从柱形图中，我们可以看到广州药业的留存收益占所有者权益的比例是逐年递增的，那么这个现状存在什么利弊呢？,留存收益筹资,优点：,资金成本较普通股低；,保持普通股股东的控制权；,增强公司的信誉。,缺点：,筹资数额有限制；,资金使用受制约。,四、资本结构分析,企业,资本结构,是指在企业的总资本中，,股权资本和债权资本,的构成及其比例关系。,资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆的运用和融资决策的制定。,资本结构分析就是根据公司的资金来源的不同类别、项目进行分析。,我们主要从下面几个指标来对广州药业的资本结构进行分析：,一、资产负债率,二、负债结构比率,三、短期债务构成,四、融资成本,五、负债权益比率,一、资产负债率,资产负债率,(%),2009,2010,2011,广州药业,19.44,18.67,19.7,云南白药,39.55,42.16,38.89,资产报酬率,资产负债率,适当的资产负债率尤其是债务负债的比例与良好的公司治理是实现合理的资本结构非常重要的两个方面。该指标的最近一期行业平均值,：,82.14%,。,从图表看，广药的资产负债率总体比较稳定，但是远低于行业水平，也比云南白药低，虽然这表明其长期偿债能力很强，但也意味着可能放弃了更多的盈利机会，这可以从广药和云南白药的资产报酬率比较可以看出，后者的盈利水平更好。再者，近日商务部公布了,2011,年药品流通行业销售总额为,9426,亿,元，同比增长,23%,，该行业发展势头良好，广药应抓住机遇，适当提高负债，提高财务杠杆，但要控制好财务风险，获得更好的发展,。,二、负债结构比率,负债结构比率流动负债,/,长期负债,负债结构比率反映企业的负债构成，一般来说，企业应该用长期负债进行长期投资项目，而,短期负债通常用来维持日常资金营运的需要。,2011,年相比,2010,年的流动负债突然增多，长期负债却减少了，从现金流量表查知，经营活动的现金流入和现金流出都比,2010,年有所增长 ，可能是由于,通货膨涨率和成本,较高的缘故，所以有其合理之处。但是一个注重长期发展的企业更应该增加长期负债，这样可以保证资本的稳定性，老师也说过，中国的上市公司似乎都有这个通病，但是我们仍希望广药可以积极的调整债务结构比例，减少短期负债，增加长期负债，,把眼光放在未来，而并非当前。,列,1,2009,2010,2011,流动负债,712,021,225.05,715,425,792.99,871,340,727.31,非流动负债,108,899,392.64,120,925,616.17,84,753,103.47,负债结构,比率,6.538339726,5.916246827,10.28093004,刚才我们看到广药主要是以流动负债为主，那就再看看短期主要债务的构成，可以看到,应付账款占比最大,，这部分现金未来是流出的，利用价值很低，查阅其年报得知，应付账款的增加是由于本年度，公司属下贸易企业积极拓展优质供应商，获得较长的商业信用政策。而,预收账款的这部分负债可以说低风险也低成本,，可以加以利用。由于短期借款比前述债务相比具有更高的成本，我们加以重点分析。其年报解释说，,2011,年比,2010,年短期借款增加是由于广药公司属下贸易企业为拓展销售业务，不断扩大贸易规模，增加银行贷款所致。,查看其营业收入增长率确实有所增加，但是由于现在的贷款成本增加，企业应开拓更多的融资方式。,四、融资成本,成本率,=,（,1+,年息率,/,全年付息次数）,全年付息次数,1*(1-25%),成本率的上升很大部分是由于,货款利率,的上升，这是因为去年国家对房地产业宏观调控，多次,提高存款准备金率,，导致金供给减少。由于近年来广药的融资方式主要是短期借款，没有长期借款，股权融资的成本主要是股利和发行，较为固定，所以我们着重分析了短期借款的成本。,年份,2009,2010,2011,短期借款,63,369,822.21,38,867,878.83,144,928,849.42,货款利率,4.16%,4.94%,6.82%,成本率,3.17%,3.77%,5.25%,融资成本,2007215.709,1466075.17,7602463.799,六、负债对权益比率,负债对股东权益比率,=,（负债总额,/,股东权益总额）,100%,负债权益比率就是人们常说的财务杠杆率。一般来说，负债与股东权益比率,越低,，说明公司有较多的资本作保证，公司的偿债能力,越强。,广药近三年的负债对权益比率都是处于较低水平，资本结构是十分安全的。前面已经说过这样保守的财务杠杆选择，会使广药失去更多盈利的机会。,负债对权益比率,总结和建议：,1.,2011,年，国内货币政策不断收紧，融资成本不断上升，为应对资金紧张局面，公司的发展战略是积极挖掘内部资源，加强内部资金调剂力度，最大限度,减少外部借款,。,2.,新医改,的进一步推进、国家及各级政府部门关于振兴生物医药产业的规划、实施大中药产业战略等为我们的发展带来机遇。同时，医药市场竞争的日趋白热化、竞争格局的不断变化，原材物料价格及人工成本的持续上涨。,3,工信部目前正会同食品药品监督局等部门，制定促进企业兼并重组的政策措施，支持,企业兼并重组,后的资源整合。,公司战略，行业情况，宏观政策分析,1.,优化负债结构，尤其是在短期债务中，努力,增加预收账款,，提供更多的未来现金流入。适当,减少短期银行借款,，降低融资成本。,2.,为保持长远的竞争优势，应积极研发新药，这需要长期资本的投入，所以可以适当,增加长期借款,，保持资本的稳定性。,3.,令人欣喜的是，广州药业和白云山,A,于,2012,年,3,月,28,日双双复牌并公布重组预案，广药重组将开国内资产整合之河。广州药业可以,适度增加权益融资,，利用股权兼并重组企业，将企业做大做强。,建议：,