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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,Dr.Ouyang,*,*,第二章 期货市场,2.1,期货交易流程,2.2,期货合约的条款,2.3,保证金制度,2.4,期货价格与现货价格的关系,2.5,交割结算制度,Dr.Ouyang,1,2.1,期货交易,买方交易者,卖方交易者,会员经纪商,经纪商,出市代表,/,交易员,出市代表,/,交易员,交易大厅,/,电子竞价系统,结算所,1,交易指令,/,保证金,2,交易,指令,3,买盘,4,确认成交信息,5,成交,信息,6,成交,信息,7,保证金,4,成交,信息,1,交易指令,/,保证金,6,成交,信息,7,保证金,3,卖盘,4,确认成交信息,5,成交,信息,2,交易,指令,Dr.Ouyang,2,中国期货交易手续费,交易手续费,大连黄大豆一号合约,4,元,/,手,大连黄大豆二号合约,不超过,4,元,/,手,大连玉米合约,不超过,3,元,/,手,大连豆粕合约,3,元,/,手,上海阴极铜合约,不高于成交金额的万分之二,(,含风险准备金,),上海铝合约,不高于成交金额的万分之二,(,含风险准备金,),上海天然橡胶合约,不高于成交金额的万分之一点五,(,含风险准备金,),上海燃油合约,不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）,郑州优质强筋小麦合约,2,元,/,手（含风险准备金）,郑州小麦合约,2,元,/,手（含风险准备金）,郑州棉花合约,8,元,/,手（含风险准备金）,郑州绿豆合约,6,元,/,手（含风险准备金）,资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,Dr.Ouyang,3,2.1.1,参与者,期货交易所,提供期货交易的设施和场所。,结算所,一般是交易所的附属机构,负责商品的交割和资金的交收。,期货经纪商,为交易所的会员,接受客户委托代理期货交易，并收取佣金。,出市代表,/,交易员,代表期货经纪商在交易所进行买卖活动。,Dr.Ouyang,4,2.1.2,国际期货交易所排名,Exchange,中文名称,Country,Volume,Proportion of,World Volume,1,CBT,芝加哥交易委员会,US,284,296,345,19.2%,2,CME,芝加哥商品交易所,US,226,616,831,15.3%,3,LIFFE,伦敦国际金融期货交易所,UK,186,544,790,12.6%,4,EUREX,欧元期货期权市场,Germany,153,724,385,10.4%,5,NYMEX,纽约商品交易所,US,95,018,685,6.4%,6,BM&F,巴西商品期货交易所,Brazil,86,738,849,5.9%,7,LME,伦敦金属交易所,UK,53,075,081,3.6%,8,MATIF,法国期货交易所,France,52,038,714,3.5%,9,TOCOM,东京商品交易所,Japan,43,589,723,2.9%,10,SFE,悉尼期货交易所,Australia,29,079,874,2.0%,sub-total,1,210,723,277,82%,资料来源：美国商品期货交易委员会,1999,年报告,Dr.Ouyang,5,2.1.2,国际期货交易所排名,Exchange,中文名称,Country,2002 Volume,2003 Volume,1,EUREX,欧元期货期权市场,德国,536,013,920,668,650,028,2,CME,芝加哥商品交易所,美国,444,537,987,530,989,007,3,CBOT,芝加哥交易委员会,美国,276,316,047,373,669,290,4,Euronext,泛欧交易所,欧盟,221,275,462,267,822,143,5,MDE,墨西哥衍生品交易所,墨西哥,84,274,979,173,820,944,6,BM&F,巴西商品期货交易所,巴西,95,912,579,113,895,061,7,NYMEX,纽约商品交易所,美国,107,359,719,111,789,658,8,TOCOM,东京商品交易所,日本,75,413,190,87,252,219,9,DCE,大连商品交易所,中国,48,407,404,74,973,493,10,LME,伦敦金属交易所,英国,56,303,779,68,570,154,sub-total,1,945,815,006,2,471,431,997,资料来源：美国期货业协会,2004,年报告,Dr.Ouyang,6,2.1.2,国际期货市场,Exchange,中文名称,Country,2003 Volume,占全球比重,能源,NYMEX,纽约商品交易所,美国,112,396,908,51.7%,农产品,DCE,大连商品交易所,中国,74,973,493,32.0%,贵金属,TOCOM,东京商品交易所,日本,42,285,608,65.6%,金属,LME,伦敦金属交易所,英国,72,308,327,61.7%,资料来源：美国期货业协会,2004,年报告,世界排名第一商品期货交易所列表,Dr.Ouyang,7,2.1.2,亚洲衍生品市场,中国,大连,郑州,上海三大交易所,11,种期货合约交易。,17,家国有机构获准在海外进行衍生品交易。,韩国,以交易量计,韩国的,Kospi,200,金融期货与期权交易量位居世界第一,但由于面额太小,不具有可比性。,主要是金融期货交易。,台湾,主要衍生品为金融期货,包括股票指数,国债期货等。,泰国,农产品交易以天然橡胶为主,但是交易量不大。,印度,以金融期货为主。,Dr.Ouyang,8,2.2,期货合约的条款,交割品条款,交割时间与地点,合约面额,期货价格,价格波动限制,合约持仓限额,Dr.Ouyang,9,2.2.1,交割品条款,交割品,指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。,条款规定,对交割品的品质进行详细的规定,从而保证交割物的价值。,对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。,商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。,金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。,指数类期货合约以现金进行结算,因此不需要交割物条款。,Dr.Ouyang,10,2.2.1,交割品,农产品,如小麦,玉米,棉花,咖啡,可可等。,能源,石油,燃油等。,金属,/,贵金属,铜,铝,金,银,铂等。,股票,包括股票,股票价格指数等。,利率,国债,公司债,市政债券,以及相关指数。,其它,Dr.Ouyang,11,2.2.1,期货市场的分类,美国期货市场产品构成,资料来源：美国期货交易委员会,1998,年统计,按合约数计算。,Dr.Ouyang,12,2.2.1,金融衍生品市场,资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。,Dr.Ouyang,13,2.2.1,金融衍生品市场,资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。,Dr.Ouyang,14,2.2.1,示例：黄大豆一号合约,大连,交割等级,纯粮率最低指标,种 皮,杂,质,水份,气味,色泽,升水,(,元,/,吨,),贴水,(,元,/,吨,),标准品,三等,黄大豆,91.0,黄色混有异色粒,限度为,5.0,1.0,13.0,正常,-,-,替代品,一等,黄大豆,96.0,30,-,二等,黄大豆,93.5,10,-,四等,黄大豆,88.5,-,100,资料来源：大连商品交易所,Dr.Ouyang,15,示例：轻质低硫原油期货,NYMEX,美国国内产出的原油,含硫量不得高于,0.42,API,指数介于,37-42,之间。西德克萨斯,新墨西哥,北德克萨斯,俄克拉荷马,南德克萨斯油层出产的原油均可接受。,API,指数介于,37-42,之间的非美国产原油也可以用于交割。英国布伦特石油,(U.K.Brent and Forties),挪威奥斯博格混成油,(Norwegian,Oseberg,Blend),的贴水为每桶,55,美分；尼日利亚轻质原油,(Nigerian Bonny Light),和哥伦比亚库西安那原油,(Colombian,Cusiana,),的升水为每桶,15,美分；尼日利亚,Qua,Iboe,原油的升水为每桶,5,美分。,资料来源：,NYMEX,Dr.Ouyang,16,示例：长期国债期货,CBOT,15,年内不可强制回购或者不可强制回购的离到期日还有,15,年以上的美国国债。标准票面利率为,6,如果实际交割物的票面利率不同于,6,那么将用转换因子,(Conversion Factor),进行换算。,资料来源：,CBOT,Dr.Ouyang,17,2.2.2,合约面额（,Contract Size,）,含义,合约的面额指的是交割物的数量,而不是交割物的实际价值。,某些金融期货有面值一说,实际指的也是交割物的实际数量。,合约面额设计的考量,高合约面额有利于节省交易成本。,低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场,提高市场流动性。,金融期货通常的面额设计为,10,万美元。,美国商品期货的面额设计通常是在,1,10,万美元之间。,我国商品期货面额通常在,2,20,万元人民币之间。,Dr.Ouyang,18,2.2.2,合约面额,交易单位,大约价值（,2005.3,）,大连黄大豆一号合约,10,吨,/,手,2,3,万元人民币,大连黄大豆二号合约,10,吨,/,手,2,3,万元人民币,大连玉米合约,10,吨,/,手,1,2,万元人民币,大连豆粕合约,10,吨,/,手,2,3,万元人民币,上海阴极铜合约,5,吨,/,手,8,10,万元人民币,上海铝合约,5,吨,/,手,13-16,万元人民币,上海天然橡胶合约,5,吨,/,手,6,8,万元人民币,上海燃油合约,10,吨,/,手,2,3,万元人民币,郑州优质强筋小麦合约,10,吨,/,手,1,2,万元人民币,郑州小麦合约,10,吨,/,手,1,2,万元人民币,郑州棉花合约,5,吨,/,手,6,8,万元人民币,郑州绿豆合约,10,吨,/,手,CBOT,大豆合约,5000,蒲式耳,/,手,3,3.5,万美元,CBOT,道琼斯指数期货,点数,10/,手,10,万美元左右,资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT,Dr.Ouyang,19,2.2.3,交割时间与地点,交割月份,期货合约并非每个月都有交割,通常会有间隔。,期货合约交易通常会在交割月份的前几天中止。,交割时间则一般是在交易结束后的,7,个工作日内。,交割时间的灵活安排对期货合约的卖方有利。,交割地点,对于商品期货来说,运输成本不能忽视,因此需要有交割地点的规定。,一般交割地点都会选择那些交通便利的货物集散地。,金融期货所有权的划转可以通过电讯网络进行,因此没有交割地点的规定。,我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。,Dr.Ouyang,20,2.2.4,期货报价,期货报价,商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。,金融期货合约则是按照点数来进行报价。,价格最小变动单位或者为,0.025,美元,或者为,0.01,美元,或者为,1/32,美元。,相比,0.01,美元（美分）报价,1/32,提高了价格间隙,从而提高了交易成本。,我国期货合约价格最小变动单位是,1,元或者,5,元。,Dr.Ouyang,21,2.2.4,合约价格变动,交易单位,最小变动价位,每合约最小变动,大连黄大豆一号合约,10,吨,/,手,1,元,/,吨,10,元,大连黄大豆二号合约,10,吨,/,手,1,元,/,吨,10,元,大连玉米合约,10,吨,/,手,1,元,/,吨,10,元,大连豆粕合约,10,吨,/,手,1,元,/,吨,10,元,上海阴极铜合约,5,吨,/,手,10,元,/,吨,50,元,上海铝合约,5,吨,/,手,10,元,/,吨,50,元,上海天然橡胶合约,5,吨,/,手,5,元,/,吨,25,元,上海燃油合约,10,吨,/,手,1,元,/,吨,10,元,郑州优质强筋小麦合约,10,吨,/,手,
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