IPO补税上市与财务包装

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,IPO,补税上市与财务包装,夏草,提纲,高成长,2,高分配,3,高补税,1,鱼跃门事件,4,月,9,日,:,夏草发表”鱼跃医疗造假上市”,4,月,13,日,:,鱼跃医疗发布澄清公告,5,月,3,日,:,夏草发布中小板十大涉嫌鱼跃门过会公司,5,月,7,日,:,飞马国际发布澄清公告,7,月,4,日,:,其余九家公司集体发布澄清公告,鱼跃医疗补税上市,该公司,07,年度现金流量表“支付税费”高达,6722,万元，而前两年这个数字只有,670,万元、,577,万元，笔者再查了资产负债表“应交税金余额”及损益表的“主营收入”、“所得税费用“及“净利润”，发现该公司三年营收都是,2,亿多元，扣除,05,年出售资产收益外，近三年的净利润也基本是,0.3,亿元左右，各年的所得税费用也基本在,0.2,亿元左右，可为什么前两年税费只缴纳了,600,多万元？,万元,2007,2006,2005,主营收入,28948,23199,21253,所得税费用,1897,2350,1936,净利润,3850,2997,8330,应交税金余额,414.6,3943,1597,支付税费,6722,670,577,鱼跃医疗发布澄清公告,关于,2005,年,2007,年本公司的相关税款缴纳情况,2005,年,2007,年，本公司均按照税法规定和当地税务部门的规定申报和缴纳各项税款，不存在偷逃相关税款的情形，,2008,年,1,月,10,日，丹阳市国家税务局第二税务分局和丹阳市地方税务局第三税务分局分别出具证明，,自你公司成立以来，依法纳税。截至本日，无欠缴税款，且最近,36,个月内未受到税务处罚,。,2007,年公司经营活动产生的现金流量中支付的各项税费金额为,6,722,万元，其中，支付企业所得税,5,050,万元，支付增值税,1,352,万元。,投行反应,发行人补缴以前年度税款问题在,IPO项目的实际操作中可以说是常见问题，通常由于补税金额不大，同时税务部门出具了合法纳税的意见，还是可以获得通过的。但从目前的审核动态分析，对类似问题的审核目前本着从严、从紧的态度。如果企业在发行前临时大量补缴以前年度税款，又缺乏合理性说明，即使税务部门出具了合法纳税的意见，仍具有较大审核风险。,天润曲轴补税上市,7,月,7,日，天润曲轴成功过会。这被不少投行人士视为具有“转折性意义”的一天。,据天润曲轴招股说明书（申报稿）披露，其本应在,2004,年即缴纳的增值税费，直到,2007,年才全部足额缴清，缓缴了,3,年。据相关规定，延期缴纳税款最长不得超过,3,个月。而天润曲轴延交税款,3,年依旧能过会，打破了不少投行人士心中不可触及的税费问题底线。,证监会对补税上市态度,1、会里无强制要求企业补税；,2、涉及补税的，保荐机构应要求地方政府出具相关文件，确认地方与国家不一致的地方，如天润曲轴出具的县长办公会议文件；,3、税务部门应出文定性，不处罚；,4、大股东出承诺，保荐机构和律师出意见；,5、发行部会提示发审委注意，中介机构应该招股书披露；,6、补税问题的比例和对应的定性，尚在研讨中，无定论。,中小板十大涉嫌鱼跃门过会公司,保荐人,会计师,鱼跃相（初判）,鱼跃相（二判）,歌尔声学,中信证券,万隆,90%,100%,天威视讯,国信证券,深圳大华天诚,70%,100%,九阳股份,国泰君安,浙江天健,90%,100%,飞马国际,国信证券,深圳大华天诚,100%,100%,九鼎新材,光大证券,立信,80%,50%,武汉凡谷,平安证券,信永中和,60%,50%,山东如意,海通证券,立信,60%,50%,辰州矿业,中信证券,信永中和,90%,80%,广电运通,光大证券,广东羊城,70%,80%,方圆支承,华泰证券,深圳鹏城,80%,80%,歌尔声学（,002241,）,歌尔声学,05,年支付税费只有,24,万元，但其所得税费用高达,228,万元；,05,年度支付税费,276,万元，但所得税费用是,538,万元，应交税金,05,年末,761,万元，,06,年末增加至,1228,万元，,05,、,06,年两年所得税费用,766,万元，但这两年支付税费总额只有,300,万元,万元,2007,2006,2005,主营收入,64472,16145,10294,利润总额,9588,3398,1690,利润率,14.87%,21.05%,16.42%,所得税费用,1213,538,228,所得税费用率,12.65%,15.83%,13.49%,净利润,8375,2860,1462,支付税费,3677,276,24,应交税金,549,1228,761,收到税费返还,1446,83,56,天威视讯（,002238,）,深圳的有线电视网络运营商深圳天威视讯今年,3,月,31,日过会，该公司引起笔者怀疑主要是,05,、,06,年应交税费高企，到了,IPO,前一年末突然降低,3000,万元，对比,06,及,07,年，在收入及利润持平情况下，年支付税费增加了,80,，笔者怀疑,05,年底所欠的,3489,万元直至,07,年才还清,天威视讯,2007,2006,2005,应交税费,472,3421,3489,所得税费用,1040,895,910,支付税费,5871,3235,3290,主营收入,65446,62399,41494,利润总额,8082,7623,7521,所得税率,12.87%,11.74%,12.10%,九阳股份（,002242,）,这家公司引起笔者关注一是“应交税费”逐年上升，但更令人笔者关注的该公司,06,年所得税费用竟然是零，从申报表上看，该公司,07,年收入比上年增长一倍，但利润总额增加,8.6,倍，在财务数据反复无常的背后，笔者严重怀疑九阳股份,IPO,报表受到严重操纵，九阳是家好公司，可笔者怀疑该公司历史上存在隐匿收益偷逃税款的嫌疑，,2007,年报表与以前两个年度报表根本没有可比性。当然这是初步分析，还需要其它证据佐证。,九阳股份,2007,2006,2005,应交税费,6196,1185,541,所得税费用,5239,0,499,支付税费,12046,2513,2066,主营收入,194280,93381,75037,利润总额,41508,4334,4312,所得税率,12.62%,0.00%,11.57%,飞马国际,(002210),据该司上市以后披露的年报附注披露，,2006,年末欠税,1569,万元主要是企业所得税,1079,万元,而该司,IPO,三年所得税费用总和只有,1051,万元,飞马国际非常有鱼跃相，这从“支付税费”及“应交税费”一栏看得非常明显。,飞马国际,2007,2007.06,2006,2005,2004,应交税费,-193,223,1569,646,170,所得税费用,794,449,718,258,75,支付税费,2439,2145,86,53,79,主营收入,59046,22279,29798,12144,7322,利润总额,5109,2589,4434,1316,496,所得税率,15.54%,17.34%,16.19%,19.60%,15.12%,提纲,高成长,2,高分配,3,高补税,1,IPO,高成长,笔者关注了一些拟上市公司,IPO,申报表，发现不少拟上市公司,IPO,前三年又一期报表有个共同特征：以前年度业绩平平，上市前一年业绩井喷。笔者怀疑,IPO,前一年度的收入及盈利数据受到了操纵，一是故意提前或推迟收益确认时间，将上下年度的收益转移到,IPO,前一年度确认；二是将隐匿的收益集中在,IPO,前一年度释放，那些,IPO,前二、三年“支付税费”低得可怜，但前一年“支付税费”又高得吓人且“应交税费”在,IPO,年度并没有明显表现上升企业，往往有可能存在这种嫌疑，,投行反应,如果企业报告期内业绩增长迅猛，且成立时间较短，建议上报时间适当向后推延；项目报会后的审核过程中，项目组还应当通过与审核人员的正常沟通迅速把握本项目的审核重点，不要盲目自信或者过于乐观；在对项目重大问题的处理意见上应居于主导地位，在与企业及有关中介机构的探讨中具有一定话语权，打消企业靠公关解决问题的思想。总而言之，项目没有过会之前不要漏掉任何一个细节，谦虚、谨慎、踏踏实实回答好每一个问题，做好每一步工作，直到项目成功过会并发行上市。,拓维通信（,002261,）,应收账款表面上很正常，可是根据招股书披露该司,2007,年末应收账款净值,5126,万元，可前十名占了,4999,万元，这是否说明拓维除了前十名客户的收入外，来自其他客户的收入微乎其微？如陕西移动、天津移动、江苏移动、广西移动，因为无线通信增值服务收入账款到少是一个月，且根据其披露的两个数据：该司,90%,以上业务集中在华中，且该司,56%,无线增值服务来自省外，这表明来自华中其它两个省份湖北、河南收入巨大，可是根据该司披露与运营商分成比例名单上并没有湖北、河南运营商合作名单。这是否表明该司所谓主要收入来自省外全部都是慌言？,珠海银邮,IPO,三年净利高度趋同，三年“销售商品收到的现金“也相差无几，但,2007,年收入比上年增长,37.44%,，这明显有人造“成长”的嫌疑,三年经营净现金流不理想，尤其是,07,年经营净流量只有,867,万元，笔者怀疑正如该网友所言，,07,年可能存在重大财务造假。,万元,2007,2006,2005,净利,4500,4417,4350,经营净流量,867,3957,3581,销售商品收到的现金,19601,19720,17256,预收款项,965,5607,4267,营业收入,23652,17208,13222,珠海银邮与奥维通信,2007,年,(,万元,),三维通信（,002115,）,珠海银邮,奥维通信（,002231,）,营业收入,26812,23652,19541,利润总额,4682,5073,4013,营业利润率,17.46%,21.45%,20.54%,应收账款,(,年末,),11229,5605,9900,预收账款,(,年末,),3575,965,2,存货,(,年末,),21006,8745,6841,美克,美克涉嫌以前年度隐瞒收入，,2005,年该公司通过内地经销商的销售额为零，公司基本没有内销；而,2006,年突然然冒出内地经销商销售额,0.32,亿元，上市前的,2007,年更是窜至,1.28,亿元，这令人怀疑美克以往年度可能隐瞒收益，,2007,年度再将隐瞒收益集中释放。,亿元,2007,2006,2005,营业收入,3.29,1.81,0.97,其中,:,出口,1.9,1.33,0.78,内地经销商,1.28,0.32,0,净利润,0.57,0.24,0.08,净利率,17.33%,13.26%,8.25%,喜得龙,以,07,年度批发业务收入为,13,亿元计算,喜得龙于内地排名第四,仅次于李宁,(02331),、安踏,(02020),和于新加坡上市的鸿星尔克。喜得龙上市之前也是,PE,的宠儿，上市前喜得龙已引入两位策略投资者，创投基金,RichWise,去年,8,月以,1.2,亿元购入,20%,股权，其后摊薄至目前的,11.125%,，而高盛则在今年,4,月斥资,3.06,亿元入股,8%,。,亿元,2007,2006,2005,营业收入,12.96,6.88,3.01,净利润,1.34,0.68,0.14,净利率,10.34%,9.88%,4.65%,喜得龙,喜得龙上下年度利润表各项指标同比增长高度趋同，我们知道，近两年鞋企制造成本涨幅不小，但该司上下年度毛利率几近相同，难道是其将成本上涨完全转嫁给下游？,亿元,2006,2007,同比增长,收入,6.88,12.96,88.37%,销售成本,5.11,9.59,87.67%,毛利,1.76,3.36,90.91%,销售与分销成本,