《净现值和其他方法》PPT课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,*,第,6,章 净现值和投资评价的其他方法,Chapter,6,Net Present Value and Capital Budgeting,10/5/2024,1,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,第,6,章 净现值和投资评价的其他方法,6.1,为什么要使用净现值,6.2,回收期法,6.3,折现回收期法,6.4,平均会计收益率法,6.5,内部收益率法,6.6,内部收益率法的缺陷,6.7,盈利指数法,6.8,资本预算实务,10/5/2024,2,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.1,为什么要使用净现值,净现值,(NPV),法则是决定是否实施投资的一个简单的判断标准。,投资的净现值,=,投资产生的未来全部现金流量的现值,初始投资,一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量（收益）的现值减去初始投资成本。,未来现金流量的现值是考虑过适当的市场利率后的现金流量的价值。,净现值法则：,如果一项投资的,NPV,为正，就应实施；,如果一项投资的,NPV,为负，就应摒弃。,10/5/2024,3,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.1,为什么要使用净现值,接受净现值为正的项目符合股东利益。,如果公司实施具有正的,NPV,的投资项目，整个公司的价值将增加,NPV,。公司的股东将因公司实施具有正的,NPV,的投资项目而获利，因为他们持有的公司股份的价值也会增加。,净现值法具有三个优点：,1.,净现值使用了现金流量。,2.,净现值包含了项目的全部现金流量。,3.,净现值对现金流量进行了合理的折现。,最低接受标准：如果,NPV 0,，接受,排序标准：选择最高的,NPV,再投资假设：,NPV,法则假设所有的现金流量可以按折现率再投资,10/5/2024,4,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,NPV,法：例子,假定你具有项目,X,的以下信息：,初始支出,-$1,100,必要回报率,=10%,年度现金收入和费用如下：,年,收入,费用,1$1,000$500,2 2,000 1,300,3 2,200 2,700,4 2,600 1,400,10/5/2024,5,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,NPV,法：例子,初始支出,($1,100),收入,$1,000,费用,500,现金流量,$500,收入,$2,000,费用,1,300,现金流量,$700,=NPV,+$377.02,+819.62,收入,$2,200,费用,2,700,现金流量,(500),收入,$2,600,费用,1,400,现金流量,$1,200,0,1,2,3,4,1,$500,x,1.10,1,$700,x,1.10,2,1,-$500,x,1.10,3,1,$1,200,x,1.10,4,$1,100.00,+454.54,+578.51,-375.66,10/5/2024,6,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,NPV=-C,0,+PV,0,(,未来的,CFs,),=-C,0,+C,1,/(1+r)+C,2,/(1+r),2,+C,3,/(1+r),3,+C,4,/(1+r),4,=-1,100+500/1.1+700/1.1,2,+(-500)/1.1,3,+1,200/1.1,4,=$377.02 0,NPV,法：例子,10/5/2024,7,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.2,回收期法,6.2.1,定义,项目收回它的初始投资需要多长时间？,回收期,=,收回项目初始投资的年数,回收期,目标回收期，项目不可行。,最低接受标准：由管理层设定,排序标准：由管理层设定,0,1,2,3,$50,$50,$20,-$100,10/5/2024,8,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.2,回收期法,6.2.2,回收期法存在的问题,1.,回收期法不考虑回收期内的现金流量序列（忽略货币的时间价值）。,2.,回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流量。,3.,回收期法决策依据主观臆断。,回收期法不利于长期项目,根据回收期标准接受的项目可能没有正的净现值。,10/5/2024,9,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.2,回收期法,项目,A,、,B,、,C,的预期现金流量,年份,A B C,0 -100,-100,-100,1 20 50,50,2 30,30,30,3 50 20,20,4 60,60,60000,回收期（年）,3 3 3,10/5/2024,10,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.2,回收期法,6.2.3,管理视角,回收期法决策过程简便（容易理解）。,回收期法便于决策评估。,回收期法有利于加快资金回笼。,由于上述原因，回收期法常常被用来筛选大量的小型投资项目。,然而由于它存在的问题，在进行重大的投资项目决策时，回收期法就很少被采用。,10/5/2024,11,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.3,折现回收期,法,在考虑货币的时间价值后，项目收回它的初始投资需要多长时间？折现回收期法先对现金流量进行折现，然后计算出收回项目初始投资所需的时间。,折现回收期是针对折现现金流量的回收期。折现回收期,=,回收期,折现回收期,目标折现回收期，项目不可行。,0,1,2,3,$50,($50/1.1=$45.45),$50,($50/1.1,2,=$41.32),$20,($20/1.1,3,=$15.03),-$100,10/5/2024,12,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.3,折现回收期法,折现回收期法仍然存在回收期法的后两个问题：,1.,忽略所有在折现回收期以后的现金流量。,2.,决策依据主观臆断。,既然已经计算出折现的现金流量，倒不如计算净现值。,折现回收期法只是介于回收期法和净现值法之间的一种不很明智的折衷方法。,10/5/2024,13,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,假定你具有项目,X,的以下信息：,初始支出,-$1,000,必要回报率,=10%,年度现金流量及其,PVs,如下：,年,现金流量 现金流量的,PV,1$200$182,2 400 331,3 700 526,4 300 205,6.3,折现回收期法：例子,10/5/2024,14,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,年,累计折现,CF,1$182,2 513,3 1,039,4 1,244,折现回收期小于,3,年。,6.3,折现回收期法：例子,10/5/2024,15,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.4,平均会计收益率,法,6.4.1,定义,如果平均会计收益率,目标会计收益率，则项目可以接受。,如果平均会计收益率,44.44%=,放弃,6.4,平均会计收益率法：例子,10/5/2024,21,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.5,内部收益率,法,内部收益率（,IRR,）：使得项目的净现值（,NPV,）等于,0,的贴现率。,它不受资本市场利息率的影响，而是完全取决于项目的现金流量，是项目的内生变量，且体现了项目的内在价值，因而被称为,“,内部收益率,”,。,内部收益率的基本法则：,若内部收益率,市场贴现率，项目可以接受。,若内部收益率,贴现率，项目可以接受。,内部收益率,贴现率，项目不能接受。,融资型项目：首期现金流入，随后现金流出。其净现值与贴现率正相关。,融资型项目的内部收益率法则：,内部收益率,贴现率，项目不能接受。,投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资型项目时出现悖反,。,10/5/2024,26,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.6,内部收益率法的缺陷,6.6.2,影响独立项目和互斥项目的两个一般问题,问题,2,：多重收益率,非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。,非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号,N,次，那么就可能会有最多,达,N,个正的内部收益率。）,对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。,当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。,10/5/2024,27,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.6,内部收益率法的缺陷,该项目有两个内部收益率：,0 1 2,3,$200$800,-$200,-$800,100%=IRR,2,0%=IRR,1,我们应该用哪一个？,10/5/2024,28,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.6,内部收益率法的缺陷,6.6.3,互斥项目所特有的问题,投资规模问题,内部收益率法忽略了项目的投资规模。,内部收益率分别是,100%,或,50%,的两个项目，你选择投资哪一个？,如果内部收益率,100%,的项目是,1,元投资，内部收益率,50%,的项目是,1000,元投资，你选择投资哪一个？,当两个互斥项目初始投资不相等时，运用内部收益率进行评估将会出现问题。,10/5/2024,29,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.6,内部收益率法的缺陷,6.6.3,互斥项目所特有的问题,投资规模问题,互斥项目可运用以下三种决策方法：,1.,比较净现值。,2.,计算增量净现值。,3.,比较增量内部收益率与贴现率。,10/5/2024,30,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.6,内部收益率法的缺陷,6.6.3,互斥项目所特有的问题,时间序列问题,当两个互斥项目的现金流量出现不同的时间序列模式时，运用内部收益率进行评估也会遇到问题。,10/5/2024,31,Anhui University of Finance&Economics School of Finance,6.6,内部收益率法的缺陷,0 1 2,3,$10,000$1,000$1,000,-$10,000,项目,A,0 1 2,3,$1,000$1,000$12,000,-$10,000,项目,B,该,例中,选择哪一个项目取决于贴现率，而不是内部收益率。,10/5/2024,32