资源描述
Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,电力,设,设备,研,研究,员,员,何本,虎,虎,2006,年,8,月,电力,设,设备,行,行业,具有,自,自主,创,创新,能,能力,的,的,龙头,企,企业,具,具有,长,长期,投,投资,价,价值,一年,来,来的,主,主要,研,研究,报,报告,2006,年7,月,月26日,G,宝胜,（,（600973）,跟,跟踪,报,报告,被,被严,重,重低,估,估的,成,成长,性,性品,种,种，,调,调高,评,评级,至,至“,强,强烈,推,推荐,”,”,2006,年7,月,月26日,电,电,力,力设,备,备下,半,半年,投,投资,策,策略,具,具有,自,自主,创,创新,的,的龙,头,头企,业,业具,有,有长,期,期投,资,资价,值,值,2006,年7,月,月6,日,日,G,许继,（,（000400）,跟,跟踪,报,报告,三,三大,诱,诱惑,谁,谁先,兑,兑现,？,？调,高,高评,级,级至,“,“强,烈,烈推,荐,荐”,2006,年6,月,月21日,G,泰豪,（,（600590）,深,深度,报,报告,军,军工,含,含量,在,在成,长,长中,提,提高,，,，“,强,强烈,推,推荐,”,”评,级,级,2006,年6,月,月13日,G,湘电,（,（600416）,调,调研,快,快报,08,年,年之,前,前看,军,军工,，,，08年,之,之后,看,看风,电,电，,“,“推,荐,荐”,评,评级,2006,年5,月,月9,日,日,G,许继,（,（000400）,调,调研,快,快报,新,新业,务,务增,添,添新,的,的利,润,润增,长,长点,，,，“,推,推荐,”,”评,级,级,2006,年4,月,月24日,G,宝胜,（,（600973）,调,调研,快,快报,告,告,持,续,续增,长,长的,行,行业,龙,龙头,，,，“,推,推荐,”,”评,级,级,2005,年4,月,月17日,国,国,电,电南,瑞,瑞（600406,）,）深,度,度报,告,告,持,续,续成,长,长奠,定,定溢,价,价基,础,础，,“,“强,烈,烈推,荐,荐”,评,评级,2006,年4,月,月4,日,日,G,卧龙,（,（600580）,深,深度,报,报告,结,结构,调,调整,推,推动,业,业绩,增,增长,，,，“,强,强烈,推,推荐,”,”评,级,级,2006,年3,月,月16日,东,东,方,方电,机,机（600875,）,）跟,踪,踪报,告,告,对,价,价提,升,升及,H,股大,涨,涨促,进,进价,值,值再,度,度挖,掘,掘，,调,调高,评,评级,至,至“,强,强烈,推,推荐,”,”,2006,年3,月,月3,日,日,国,国,电,电南,自,自（600268,）,）调,研,研快,报,报,电,网,网之,外,外的,想,想象,更,更广,阔,阔，,“,“推,荐,荐”,评,评级,2006,年2,月,月15日,特,特变,电,电工,（,（600089）,调,调研,快,快报,行,行业,地,地位,成,成就,公,公司,价,价值,，,，“,推,推荐,”,”评,级,级,2005,年12月27,东,东,方,方电,机,机（600875,）,）深,度,度报,告,告,公,司,司实,力,力对,决,决行,业,业周,期,期，,“,“推,荐,荐”,评,评级,个股,推,推荐,市,市场,表,表现,目,录,录,一、,2006,年上,半,半年,电,电力,设,设备,市,市场,表,表现,回,回顾,二、,电,电站,设,设备,，,，子,行,行业,显,显著,分,分化,三、,输,输变,电,电设,备,备，,好,好戏,还,还在,后,后头,四、,其,其他,影,影响,因,因素,分,分析,五、,投,投资,策,策略,：,：把,握,握四,点,点投,资,资机,会,会,六、,重,重点,上,上市,公,公司,点,点评,一、2006,年,年上,半,半年,，,，电,力,力设,备,备获,得,得全,面,面丰,收,收,1,、二,级,级市,场,场表,现,现显,著,著超,越,越大,盘,盘,截止,7.10,的指,数,数涨,幅,幅为,49.4%,。我,们,们选,取,取了,电,电力,设,设备,8,家主,要,要的,公,公司,作,作为,研,研究,对,对象,，,，只,有,有,G,宝胜,的,的阶,段,段涨,幅,幅落,后,后于,大,大盘,，,，而,8,家公,司,司的,平,平均,涨,涨幅,107.8%,是大,盘,盘涨,幅,幅的,2,倍多,。,。,2,、行,业,业景,气,气是,核,核心,推,推动,力,力,根据,国,国家,电,电网,公,公司,的,的“,十,十一,五,五”,电,电网,规,规划,，,，国,家,家电,网,网公,司,司的,总,总投,资,资额,达,达到,9000,亿，,南,南方,电,电网,规,规划,“,“十,一,一五,”,”中,电,电网,建,建设,的,的总,投,投资,规,规模,为,为,3000,亿元,左,左右,，,，二,者,者合,计,计为,12000,亿。,最,最新,的,的资,料,料看,，,，两,家,家电,网,网公,司,司的,投,投资,都,都减,少,少了,500,亿左,右,右，,但,但合,计,计数,1100,亿相,对,对于,“,“十,五,五”,期,期间,仍,仍增,加,加了,1.2,倍。,二、,电,电站,设,设备,，,，子,行,行业,显,显著,分,分化,1,、火,电,电,周,期,期性,见,见顶,加,加剧,电,电站,设,设备,风,风险,（,1,）火电的,周,周期性见,顶,顶是大趋,势,势,一方面，,产,产业结构,的,的调整使,得,得电力需,求,求增速明,显,显放缓。,另一方面,，,，新的机,组,组不断投,产,产，装机,容,容量得到,了,了快速增,长,长。,我们认为,，,，火电为,主,主或火电,比,比重较大,的,的东方锅,炉,炉、,G,东电、,G,上电和,G,华光都将,受,受到行业,周,周期性见,顶,顶的影响,。,。,（,2,）海外市,场,场的弥补,幅,幅度有限,一方面，,总,总体的规,模,模并不大,。,。,1000,万千瓦的,火,火电项目,对,对于正处,于,于发展高,峰,峰期的火,电,电设备企,业,业而言，,规,规模并不,大,大。,另一方面,，,，项目的,收,收益率不,会,会明显高,于,于国内项,目,目。,1000,万千瓦的,火,火电项目,，,，总金额,为,为,70,亿美元，,对,对应的人,民,民币为,560,亿左右，,国,国内项目,的,的,1000,千瓦的总,投,投资额也,在,在,500,亿左右，,其,其对应的,收,收益率也,不,不会有太,大,大的差异,。,。,电力市场,预,预测,对比图,2、水电,将保,持,持快速增,长,长,（,1,）资源丰,富,富是基础,截至,2004,年底，我,国,国水电装,机,机容量突,破,破了,1,亿千瓦大,关,关，但开,发,发量仅,24,%左右，,大,大大低于,发,发达国家,50,%,70,%的开发,利,利用水平,。,。因此，,我,我国水力,资,资源开发,潜,潜力巨大,。,。,（,2,）政策面,积,积极支持,初步规划,，,，到,2010,年，水电,装,装机容量,达,达到,1.8,亿千瓦，,开,开发程度,达,达到,33,%；到,2020,年，水电,装,装机容量,将,将达到,3,亿千瓦，,开,开发程度,为,为,55%,，接近发,达,达国家水,平,平。换言,之,之，未来10多年,的,的水电年,均,均增长将,在,在,15%,左右。,（,3,）,G,东电是最,大,大的受益,者,者,一方面，,公,公司的业,务,务结构更,加,加合理。,东,东方电机,目,目前的年,生,生产能力,基,基本为火,电,电,1500,万千瓦，,水,水电机组,为,为,200300,万千瓦，,主,主营业务,收,收入的比,重,重大致为,6,：,4,。,另一方面,，,，公司在,水,水电领域,的,的实力无,容,容质疑。,以,以我们对,公,公司目前,的,的定单进,行,行分析，,2006,年和,2007,年的,50,亿左右的,定,定单实际,上,上就包含,了,了,400500,万千瓦的,水,水电机组,，,，隐含的,市,市场占有,率,率达到了,40%,。,水电机组（,400,万千瓦）,2008,2010,年,汽轮发电机产量（万千瓦）,1200,1000,800,主营业务收入（万元）,300000,280000,260000,毛利率（,%,）,28.0,27.1,26.2,主营业务利润,(,万元,),84000,76000,68000,净利润,(,万元,),46000,38000,30000,每股收益,(,元,),1.022,0.844,0.667,G,东电水电,机,机组弥补,汽,汽轮发电,机,机敏感性,分,分析,发改委风,电,电装机容,量,量期间规,划,划对比图,3,、风力发,电,电增,长,长提速，,重,重点关注,（1）按,照,照国家发,改,改委的规,划,划，“十,一,一五”期,间,间的装机,容,容量将达,到,到500,万,万千瓦，,增,增长率为400%,。,。2010年后的,增,增速有所,下,下降，但,绝,绝对规模,会,会进一步,提,提高。,（2）新,增,增400,万,万千瓦对,应,应的造价,在,在400,亿,亿左右，,年,年均80,亿,亿，相关,上,上市公司,将,将直接受,益,益。,（3）重,点,点关注,G,湘电、天,奇,奇股份,等。,原料与产,品,品价格变,化,化趋势对,比,比图,4,、太阳能,原料,之,之困，长,久,久的痛,2003,年以来，,随,随着市场,需,需求的快,速,速发展，,原,原料价格,和,和电池片,价,价格都呈,现,现上涨趋,势,势。,不过，由,于,于原料价,格,格上涨速,度,度远远快,于,于电池片,的,的增长速,度,度，使得,后,后端企业,的,的经营面,临,临困境。,5、核电,仍属,于,于电力结,构,构调整的,补,补充,（1）“,十,十一五”,规,规划，到,2010,年我国核,电,电装机要,达,达到,1200,万千瓦，,2020,年达到,4000,万千瓦。,也,也就是说,，,，“十一,五,五”期间,的,的核电年,均,均新增装,机,机容量为,120,万,KW,。,（2）100,万千瓦压,水,水堆核电,站,站的项目,总,总投资15亿美元,，,，折合人,民,民币120亿，按,设,设备投资44%和,核,核岛国产,化,化程度60%计算,，,，预计锅,炉,炉的订单,为,为10亿,元,元，汽轮,发,发电机的,定,定单为3,亿,亿元。按,照,照120,万,万千瓦计,算,算，对应,的,的锅炉和,汽,汽轮发电,机,机的订单,分,分别为12亿元和3.6亿,元,元。,（3）我,们,们认为，,以,以目前的,规,规模测算,，,，核电仍,然,然属于重,要,要的补充,，,，对相关,电,电力设备,企,企业的业,绩,绩影响也,较,较为有限,。,。,三、输变,电,电设备，,好,好戏还在,后,后头,1,、启动特,高,高压为上,市,市公司提,供,供了持续,的,的利润增,长,长点,（1）“,十,十一五”,期,期间，国,家,家电网公,司,司到2010年，,在,在跨区域,电,电网建设,方,方面，交,流,流特高压,输,输电线路,建,建设规模,将,将达到4200千,米,米，变电,容,容量达到3900,万,万千伏安,，,，跨区送,电,电能力达,到,到7000万千瓦,。,。,（2）南,方,方电网公,司,司计划建,成,成投运500千伏,交,交流输电,线,线路1.56万千,米,米、变电,容,容量6175万千,伏,伏安，500千,伏,伏直流输,电,电线路1225千,米,米、换流,容,容量60
展开阅读全文