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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,1,*,第七章 收益分配管理,1,第七章,股利分配政策,第七章 收益分配管理,2,本章主要内容,第一节 分配概述,第二节 现金股利分配政策,第三节股票股利、股票分割与,股票回购,第七章 收益分配管理,3,第一节 股利分配概述,一、股利分配原则,二、股利分配程序,三、股利分配方式,第七章 收益分配管理,4,一、股利分配的基本原则,（一）符合相关法律条例的规定,（二）合理积累，适当分配，以保证企业理财目标的实现,（三）按出资比例分配，同股同利,（四）无利不分原则,第七章 收益分配管理,5,二、股利分配程序,（一）一般公司,1,.,计算可供分配的利润；,2.,弥补亏损；,3.,提取法定盈余公积金；,4.,向投资者分配利润。,第七章 收益分配管理,6,二、股利分配程序,（二）,股份公司,1.,计算可供分配的利润；,2.,弥补亏损；,3.,提取法定盈余公积金；,4.,支付优先股股利；,6.,提取任意盈余公积金；,7.,支付普通股股利。,第七章 收益分配管理,7,三、股利分配方式,现金股利,股票股利,财产股利,负债股利,重要日期界限,第七章 收益分配管理,8,股利,支付,过程,中的,重要,日期,股利,宣告日,即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方,案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。,股权,登记日,有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。,除息日,也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，,即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。,股利,支付日,是公司确定的向股东正式发放股利的日期。,第七章 收益分配管理,9,第二节 现金股利政策,一、股利分配理论,二、股利分配应考虑的因素,三、现金股利政策,第七章 收益分配管理,10,股利政策,概念：股利政策是指股份有限公司关于股利发放与否、发放形式、发放时间等方面的方针和策略。,第七章 收益分配管理,11,一、股利分配理论,（一）股利无关论：,MM,定理,（二）股利相关论：,1.,股利偏好论理论。,“,一鸟在手,”,或,“,落袋为安,”,（,bird-in-the-hand,）理论。,2.,所得税差异论。,3.,顾客效应理论,4.,代理成本理论。,第七章 收益分配管理,12,（一）股利无关论定理,_,MM,定理,(1),投资者并不关心公司股利的分配,(2),股利的支付比率不影响公司的价值,【,提示,】,该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。,第七章 收益分配管理,13,（二）股利相关论,股利偏好论理论,该理论认为就收益而言，股利比资本利得更好。理由是股利是确定的，而资本利得是不确定的，是有风险的。厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，因而，那些采用高股利支付率的股利政策的公司，其价值将得到提高。,此所谓,“双鸟在林，不如一鸟在手”,，故此理论被形象地称为,“一鸟在手”或“落袋为安”（,bird-in-the-hand,）,理论。,第七章 收益分配管理,14,（二）股利相关论,所得税差异论,该理论认为，从税负角度考虑，投资者会更偏好资本利得，因其税负通常较低甚至为零。,股利的发放会降低公司价值，减少股东的税后收益，而公司自然会倾向于减少股利发放，使投资者更多地通过资本利得获取回报。,第七章 收益分配管理,15,（二）股利相关论,_,顾客效应理论,是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。,（,1,）边际税率较高的投资者（高收入阶层、风险偏好投资者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。,（,2,）边际税率较低的投资者（低收入阶层、风险厌恶者）喜欢高股利支付率的股票。,第七章 收益分配管理,16,（二）股利相关论,代理成本理论,该理论以委托,代理关系为对象，研究公司股东、经理人和债权人三者的利益动机及分配关系。,该理论认为，股利支付可以降低代理成本从而增加企业价值。,第七章 收益分配管理,17,信号传递理论,该理论认为公司实行的股利政策包含了有关公司价值的信息。,股利决策作为管理当局的重要决策被认为是基于这些信息所做出的决策，因而具有信号揭示的功能。,第七章 收益分配管理,18,二、股利分配应考虑的因素,（一）法律因素,资本保全；资本积累；净利润；限制超额累利润。,（二）股东因素,稳定的收入与避税；股权稀释；现金股利偏好。,（三）公司因素,盈利的稳定性；资产的流动性；筹资能力；投资机会；资本成本；偿债需要；财务形象。,（四）其他因素,债务合同的约束；通货膨胀；信息传达,第七章 收益分配管理,19,三、股利分配政策,剩余股利政策：,首先满足投资方案的资金需要，剩余部分予以分配。,股定支付率股利政策：,按每股盈余的一个固定百分比向股东分配股利。适用于盈利状况稳定的企业。,固定股利或稳定增长股利政策：,是较为积极的股利政策。,低固定股利加额外股利政策：,股定股利政策的变形,。,第七章 收益分配管理,20,剩余股利政策,基本步骤：确定目标筹资结构确定权益资本筹集数额以留存收益满足筹资需求如有剩余，用于发放股利。,【,例,7-1】,某公司当年实现净利润,1500,万元，预期次年投资所需资金为,2000,万元，目标资本结构为权益资本占,60%,。计算在剩余股利政策下可用于分配股利的数额。,第七章 收益分配管理,21,第三,节 股票股利、股票分割与股票回购,一、股票股利,二、股票分割,三、股票回购,第七章 收益分配管理,22,一、股票股利,（,一）股票股利的概念,（二）股票股利对公司的影响,（三）股票股利对股东的影响,第七章 收益分配管理,23,（一）股票股利的概念,股票股利是指企业向股东发放的额外的普通股。也就是说公司以股票方式向股东支付的股利。,既不导致公司资产的流出或负债的增加，也不会使股东财富的直接增加。企业所有者权益总额不会发生变动，而仅仅是内部结构发生变化。,（一）股票股利的影响,【,例,】,某公司在发放股利前，股东权益情况如下表：,项目,金额,普通股（面额,10,元，已发行,500,000,股）,5,000,000,资本公积,200,000,未分配利润,2,000,000,股东权益合计,7,200,000,假定该公司宣布发放,10%,的股票股利，若该股票当时市价,30,元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：,30500,00010%=1,500,000,（元）,（一）股票股利,（一）股票股利,由于股票面额（,10,元）不变，发放,50,000,股，普通股只应增加“普通股”项目,500,000,元，其余的,1,000,000,（,1,500,000-500,000,）元应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目如下表：,项目,金额,普通股（面额,10,元，已发行,550,000,股）,5,500,000,资本公积,1,200,000,未分配利润,500,000,股东权益合计,7,200,000,第七章 收益分配管理,26,股票股利的影响,项目,发放前,发放后,每股收益,(EPS),550,000/500,000=1.1,550,000/550,000=1,每股市价,(,元,),30,30/(1+10%)=27.27,持股比例,20,000/500,000=4%,22,000/550,000=4%,持股总值,(,元,),30,*,20,000=600,000,27.27,*,22,000=600,000,假定公司本年盈余,550,000,元,某股东原持有,20,000,股普通股,则发放股票股利对该股东所持有股票价值的影响如下表所示,:,第七章 收益分配管理,27,（二）股票股利对公司的影响,有利的方面包括：,1.,大量现金得以在公司保留，从而方便进行新的投资；,2.,降低每股股票价值，活跃交易；,3.,向社会公众传达一种良好信息。,不利的影响有：,1.,所支出的费用较大，公司因此会承受较大的负担；,2.,某些情况下，会被认为是公司现金流量衰减，资金,周转不灵，从而降低投资者信心，使股价进一步下跌。,第七章 收益分配管理,28,（三）股票股利对股东的影响,当公司股票股利的发放量较少时，股东因此可以从中获得实际的好处；,股票股利可以传达公司未来利好的信息；,当股东需要现金时，可以将股票出售，获取资本利得。股东还可从中获得纳税方面的利益。,关注小比例股票股利与大比例股票股利的差异。大比例股票股利的发放可能使股价大幅下跌。,第七章 收益分配管理,29,二、股票分割,（一）股票分割的概念,（二）股票分割对公司的影响,（三）股票分割对股东的影响,第七章 收益分配管理,30,（一）股票分割的概念,股票分割是指通过成比例地降低股票面值儿增加普通股的数量，即将面值较高的股票拆分并转换为面值较低的股票。,在经济意义上，股票分割与股票股利都会增加发行在外的普通股股数，但不会影响公司价值以及所有者权益总额；,但在会计意义上，则与股票股利有很大不同，表现在股票分割对所有者权益内部结构及各项目的金额不会产生影响。,第七章 收益分配管理,31,股票分割前后,普通股股本（面额,10,元，,500000,股）,5000000,资本公积,8000000,未分配利润,3500000,股东权益合计,16500000,普通股股本（面额,5,元，,1000000,股）,5000000,资本公积,8000000,未分配利润,3500000,股东权益合计,16500000,第七章 收益分配管理,32,股票分割,股票分割后，由于普通股股数增加一倍，使得每股价值下降一半，股东所持股票总价值不变。如果公司有盈余，则每股盈余水平也会随着股票分割下降一半，每股市价也会因此下降。,不难发现，股票分割的效果与股票股利十分相近。正是基于此种原因，通常，证券管理机构必须对二者严加区分。例如，有些国家证券管交易机构就规定发放股票股利超过,25%,即为股票分割。,第七章 收益分配管理,33,（二）股票分割对公司的作用,降低每股市价，吸引投资者,;,传达公司发展的有利信息。,也有观点认为,:,公司股价的上涨不是股票分割本身引起的市场的积极反应，而是公司进行股票分割的时机是在公司盈余和现金股利增加之前。因此，公司要保持股价维持在较高水平，还必须进一步提高公司的盈利能力与股利支付能力。,第七章 收益分配管理,34,（三）股票分割对股东的影响,股东更容易出售其手中的股票从而获取收益。如分割后每股现金股利的下降幅度低于股票分割的幅度，则股东会获得相对较多的现金股利。,由于信号传递的作用，使得股价有可能上升，或是股价下降的幅度小于股票分割的幅度，从而使股东获益。,活跃交易，可能因此反而导致股价的上升，或者在一定程度上抵消了股价的下降，使得股价下降的幅度小于股票分割的幅度，从而使股东财富增加。,第七章 收益分配管理,35,慎重对待股票分割,上市公司对于股票分割的决策应当持谨慎态度。只有当公司股价大幅度上涨并预期难以下降时，运用股票分割方式才是恰当的，并且，股票分割的幅度也必须予以良好的策划，以保持公司股价维持在比较理想的水平。,对于某些公司而言，情况可能相反，公司会希望减少流通在外的普通股的股数。通常这可以通过股票合并或股票回购达到这一目的。,第七章 收益分配管理,36,关于股票合并,股票合并与股票分割相反，即用股东的两股或多股普通股股票交换为一股普通股股票。通常，当公司认为自己的股价过低时会采用此种方式。理论上，股票和并可以提高股价，但是正结果并非如此。,统计数据表明，在其他因素不变的情况下，股票和并宣布日后股价会大幅度下跌。这种下跌可能源于合并本身传达的不利信息。通常，股票
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