中小企业融资风险防范与控制

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,企业融资渠道与股权激励,中国社会科学院中小企业研究中心,吴 瑕,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,第一篇 理念篇,观念决定思路 思路决定出路 出路决定价值,第一篇,理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,一个欧洲乞丐的故事,在法国巴黎，,一位没有继承人的富豪死后将自己的一大笔遗产赠送给远房的一位亲戚，这位亲戚是一个常年靠乞讨为生的乞丐。这名接受遗产的乞丐立即变成了百万富翁。新闻记者便来采访这名幸运的乞丐：,“,你继承了遗产之后，你想做的第一件事是什么？,”,乞丐回答说：“我要买一,个金饭,碗和一根,金拐杖,，以后我,要做一名高级乞丐,”,。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,对一般人来说会选择：买房、娶妻、储蓄、旅游、买彩票、投资创业等；,但对于,常年靠乞讨为生的乞丐来说，“一个人吃饱全家不饿”、,“无儿无女无责任”、,“来去自由，不,受约束”等等思想观念和陋习已经形成，你想让他说出“投资创业”之类的想法是几乎没有可能的。所以说,观念决定思路，思路决定出路！,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,红顶商人,胡雪岩,胡雪岩虽然出身贫寒，家庭背景平平，也没有受过高深的教育，却能够白手起家在清朝末期开始经商，先用两间破房子抵押贷款,2000,两银子，做起的大米的生意，几经艰难，危难之机，灵机一动投靠了左宗棠（楚军将领、陕甘总督）。后来生意越来越好，开钱庄、设药厂、出口蚕丝、买卖军火、介入房地产，不但规模庞大，资金雄厚，而且所向无敌。胡雪岩经商一路青云直上，被清廷封赏黄马褂，赐红,顶戴，成为清末最神气、也最有势力的红顶商人。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,一、如何看待融资难？,融资难，融资有风险,!,君子爱财，取之有道,;,企业融资，融资有,道,!,只有高风险,才有高回报。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,二、企业融资的动机？,创建企业,企业扩张,偿还债务,调整资本结构,最终目的是为了,赚钱,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,三、,资本积累方式？,自己的钱是有限的，用自己的钱只能是滚雪球式的发展。,社会的钱是无限的，用社会的钱可以是跨越式的发展。,一个东北企业家的感悟。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,四、中小企业是否可以运作资本？,生命在于运动，企业在于运作。,资本运作不是大型企业的专利，,蒙牛、新希望、阿里巴巴、盛大也都刚刚,10,多岁,资本运作的效益远远高于产品运作的效益,!,新希望集团老总刘永好的感悟？,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,思考题：蒙牛案例给您带来什么启示和力量？,1,、蒙牛的创业初期和您现在的企业比谁更有优势？,2,、蒙牛为什么能跑出“火箭速度”？,3,、目前，您的企业已经整合了哪些社会资源？还有哪些资源尚未开放、整合利用？将如何补充规划企业发展战略？,4,、五年后您的企业财务指标将会有什么变化？销售、利润、资产、市场占有率等？,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,乳业明星,牛根生,第一阶段：巧融民间资金,融资背景：,1999,年创立的蒙牛，当时名列中国乳业的第,1116,位，注册资金,1380,万元，作为一个没工厂、没市场、没品牌，只有几个人的新星企业，蒙牛没有按照一般企业的思路，首先建厂房，买设备，生产产品，然后打广告做宣传，获取知名度和市场。因为采用这种方式，这点创业资金连建厂房，买设备都不够，哪还有钱去开拓市场，于是牛根生提出逆向经营的思路：“先建市场，后建工厂”。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,经营理念：,“先建市场，后建工厂”。,这种,经营理念为很多企业所倡导，包括万众瞩目的海尔。而蒙牛之所以能,够,超速发展，短短几年时间成为中国乳业的龙头，关键不在产品，而在于营销，有效利用了社会资源。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,创品造牌：,通过把有限的资金集中用于市场的营销推广中，先建品牌，打市场，使得品牌迅速深入人心。有了一定的张力后，牛根生就与中国营养学会联合开发了系列新产品，然后通过合作的方式把全国的同类工厂变成自己的加工车间。自己只投入品牌、技术、配方，采用托管、承包、租赁、委托生产等形式，将所有产品都打上,“,蒙牛,”,商标。这样，投资少，见效快，又可创造出自己的品牌。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,打造竞争力：,在全国发现和利用资源，有效地分工合作，把蒙牛变成了近似液态的公司，有品牌、有技术、有人才就是没厂房，没固定资产。那么液态公司的好处是在动态中整合社会资源为我所有，通过无形资产的衍化使之快速发挥潜力，形成强劲的市场竞争力。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,托管融资：,当牛根生了解到拥有中国最大奶源生产基地在黑龙江省是一家美国独资企业，因经营管理不善，效益很差时，他就带,7,个精兵强将去把这个企业给托管了。,“,蒙牛,”,牌第一年,2000,万元牛奶的销售额就是由这家企业完成的。牛根生不仅没有给这家公司投资，他们,8,个人还每年共挣这个企业,47,万元的年薪。蒙牛这种运作成功了，在短短的,2,、,3,个月的时间内，牛根生盘活了企业外部,7.8,亿元的资产,完成了一般企业需要几年才能完成的扩张。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,广义融资,蒙牛整合了：,600,多辆运货车、奶罐车、冷藏车；,500,多个奶站及配套设施；,10,万平方米的员工宿舍，,合计总价值达,5,亿多元，都是由社会投资完成。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例启示：整合资源,蒙牛能够在短期内取得如此辉煌的成就，光靠自己的力量肯定是无法办到的。其中的关键就是整合和利用社会资源。通过整合利用彼此的资源，共创更大的效益，用乳业的奶带动相关产业的发展，解决了三农、个体经济和地方经济发展等问题，这势必也形成了百姓、合作伙伴、地方政府和社会所共同依赖的企业。由此蒙牛走上了超速发展的道路，完成了资本原始积累（实现了第一阶段的融资）。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,第二阶段：上市融资,上市经历：,为了给海外上市提供良好的国际背景，,2002,年，蒙牛决定接受世界上投资实力最强、背景最亮的美国、英国、香港投资者作为自己的合作伙伴。,但是，协议的达成还需要双方对对方的考察。从,2002,年元月开始，三家投资者前后经历了长达,11,个月的时间，先后对蒙牛经过,11,次的调查、考核，经过,20,轮的谈判，才达成协议。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,摩根、英联和鼎辉三家国际机构分别于,2002,年,10,月和,2003,年,10,月两次向蒙牛注资，两次共投入资金合五亿元人民币。同时引进最合适蒙牛的可口可乐营销模式。,2004,年,6,月,又帮助蒙牛在香港主板上市,发售,3.5,亿股，共募集国际资本约合人民币,14.56,亿元。 结果摩根等三家国际投资银行得到,500%,的投资回报率,;,蒙牛得到了,5000%,的投资回报率。,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,上市成功：,蒙牛刚一上市，就创造了香港股市的多项纪录：,1.,首日挂牌，成为港交所成交额最大的个股,(,占大盘总交易量的,12%),。,2.,首日交易，跳涨,24.2%,；在后来短短的,5,个月里，最高跳幅高达,78%,。,3.,发行价定位在最高端，相当于,2004,年收益预期的,19,倍。,4.,创造了当年二季度以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资,者超认购率。,5,、在国际投资者配售部分，获得了,6,家最大的国际投资者的大额订,单，并且成为蒙牛的核心投资者,6,、在香港地区，投资者见面会后下单成功率达到了,100%,第一篇 理念篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,第二篇,渠道篇,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资渠道与方法一：债权融资,（一）国内银行贷款,（二）民间借贷融资,（三）信用担保融资,（四）金融租赁融资,（五）国外银行贷款,（六）发行债券融资,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资渠道与方法二：股权融资,（一）股权出让融资,（二）增资扩股融资,（三）产权交易融资,（四）杠杆收购融资,（五）引进风险投资,（六）投资银行投资,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资渠道与方法三：内部融资,（一）留存盈余融资,（二）资产管理融资,（三）票据贴现融资,（四）资产典当融资,（五）商业信用融资,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资渠道与方法四：贸易融资,（一）进口贸易融资,（二）补偿贸易融资,融资渠道与方法五：项目融资,（一）项目包装融资,（二）,BOT,项目融资,（三）,IFC,国际投资,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资渠道与方法六：政策融资,（一）科技型中小企业技术创新基金,（二）中小企业发展专项资金,（三）中小企业国际市场开拓资金,（四）农业科技成果转化资金,融资渠道,与方法,七：专业化协作融资,（一）农业产业化项目协作融资,（二）零部件供应与组装企业协作融资,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资渠道与方法八：上市融资,（一）国内上市融资,（二）境外上市融资,（三）买壳上市融资,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（一）金融租赁融资,金融租赁融资是以商品形式表现借贷资本运动的一种融资方式。金融租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的新型融资方式。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,金融租赁融资的特点,（,1,）由承租人指定承租物件，使用、维修、保养,由承租人负责，出租人只提供金融服务；,（,2,）金融租赁以承租人占用时间计算租金；,（,3,）租赁物件所有权在租赁期内归出租人所有；合同结束时，根据合同协定转移给承租人。,（,4,）金融租赁最少需要承租方、出租方、供物方三方,当事人。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,金融租赁融资的优点,（,1,）对承租人要求条件低；,（,2,）办理程序简单、速度快；,（,3,）可以合理避税。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例：多赢的租赁融资,企业融资需求：,北京一家干洗店，现有三个店面，净资产,500,万元。为扩大经营，拟在北京选择大型社区增加,50,个,店面,，每个店需要购置干洗设备,60,万元，共需融资,3000,万元。这一家企业希望用债权形式融资。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例分析：,干洗店：,1,、不投资、不贷款便有了干洗设备；,2,、租赁,5,年，每年付,830,万元的租金；,5,年后设备归干洗店所有。,3,、每年营业额,1800,万元，去掉租赁费,830,万元，其他各种支出,600,万元，每年净利润,370,万元；,5,年共盈利,1850,万元,4,、这批干洗设备至少还能用,3,年，这后,3,年的营业额去掉各种支出，还可以实现利润,3600,万元。,第二篇 适合中小企业的融资方法,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,金融租赁公司,:,购干洗设备给承租人使用，每年收回租赁费,830,万元，,5,年共收回,4150,万元，实现,38.33%,的投资回报率。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（二）信用担保融资,信用担保融资是介于商业银行与企业之间以信誉证明和资产责任保证结合在一起的融资模式。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,信用担保融资的特点：,（,1,）使原借、贷两者关系变为借、贷、保三者关系；,（,2,）信用担保分散银行贷款风险；,（,3,）信用担保分解企业融资困难；,（,4,）信用担保收取一定比例的担保费用；,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例：存货质押反担保融资,企业融资需求：,一家专营照相器材销售公司，净资产,400,万元，年净利润,600,万元。因扩大经营网点和进货流动资金，需贷款,2000,万元。,按照常规，任何担保公司都不会给这样的企业担保贷款,2000,万元。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,第二篇,渠道篇,银行,销售企业,担保,物流,生产厂家,1,4,7,3,8,2,6,5,存货质押反担保融资,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（三）国外银行贷款,国外银行贷款，是指国内企业为进行某一项目筹集资金，在国际金融市场上向外国银行贷款的一种融资方法。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,目前花旗银行、渣打银行等一些国外银行，都把眼球转向了中小企业。国外银行实际并没有什么神秘，中国企业要善于用充足的国外资本来做好自己的事。,2007,年,12,月,15,日国内首家外资村镇银行，随州曾都汇丰村镇银行在湖北挂牌开业，注册资本为人民币,1000,万元，由上海汇丰银行有限公司全资设立。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例 万科引进境外投资，“曲线贷款” 成功,融资背景：,2003,年又一轮宏观调控来临，万科为了对付宏观调控，融资渠道多元化是万科的必然选择。除了资本市场，境外融资和信托是万科非银行融资的主要方式。当时万科的非银行融资在融资总额中只占,20%,左右，在国内已居领先地位，万科希望最终能够把这个比例增加到,30%,。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资目的：目的是为万科在中山即将开始的项目“万科城市花园”进行境外融资。,融资对象：德国有一家银行简称,HI,，其总部设在爱尔兰首都都柏林。,HI,在欧洲只能算是小银行。核心资产,12,亿欧元，管理着,1700,亿欧元的资产。,融资额度：,3500,万美元，,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资经过：,1,、万科集团注册一家中外合资企业，简称万科中山，由深万科和万科的附属公司香港永达投资公司共同投资设立，该公司权益实际上完全属于万科。,2,、万科与,HI,共同设立新公司，地点：都柏林,;,名称：,Best Gain Investment,，简称,BGI;,万科持有,35%,的股权。,3,、万科转让中山项目,80%,的股权给,BGI,公司。融资安排完成后，万科直接和间接持有的万科中山公司,48%,权益。从形式上看，,HI,取得了中山项目的控股权，其实是包装换取的的外国直接投资,.,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,4,、双方合同约定，在项目回款之后，万科将以同业拆借利率再加几个点的利息,赎回股权,。也就是说，这实际上是一笔商业贷款。但由于商业贷款属于资本项目，直接的境外信贷显然违背当时的,外汇管制,，因而才不得不“曲线融资”，这个融资安排，相当巧妙地满足了有关的管制要求。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例点评：,1,、低成本境外融资 ：对于此项融资安排的具体利率水平相当低，大约只相当于国内同类型贷款的基本利率。,2,、转嫁项目失败风险：该项目的投资全部来自,HI,银行的融资，从法律上看，由于资金全部来自,HI,，控股者又是,HI,，则至少在名义上，项目的风险也完全由,HI,来承担。,3,、项目收益分配完全由万科掌握：万科需要付出的只是几个百分点的融资成本以及自己的品牌。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,4,、打开了境外融资之门：丰富了万科的融资手段，在融资渠道多元化方面迈出了重要一步；,5,、提高万科的项目管理水平：国外金融机构的投资管理非常严格细致，这对万科的项目管理水平也提出了更高的要求。例如，假如融资期限为,42,个月的话，项目计划就必须做,42,个月，而万科的计划一贯是做,24,个月，但不能满足国外投资机构的要求。万科将中山项目的管理作为项目管理标准，这是难得的学习和提高的机会。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,6,、,HI,得到了什么？,HI,他们也有自己的如意算盘。作为来华投资的第一单，,HI,最关心的并不是利润，重要的是有一个开始,，并由此积累经验、知识和人脉关系。短期的投资回报肯定不是,HI,所追求的。这与来华投资地产的其他国外基金有很大的不同。,ING(,荷兰国际集团,),和摩根斯坦利在国内也有地产投资项目，而且都是以项目入股的方式进行，年度投资回报率非常之高，据称不低于,20%,。这意味着，如果项目周期为两年的话，总的投资回报率就将高达,44%,。但既然中国房地产是高风险市场，要求高回报也是合理的。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,而,HI,取低回报的贷款模式，虽然无法分享高利润，却更具可持续性。可以预料，万科与,HI,及其他境外投资机构的合作肯定将继续扩大，而,HI,也将借此打开中国地产市场的大门。,第二篇,渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（四）引进风险投资,风险投资（,Venture Capital,，缩写为,VC,，也称“创业投资”），是指专业投资人对新创（或市值被低估）企业进行的投资。投资人不仅投入金钱，而且还用自己长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业进行经营。与传统投资相比，,VC,是一种主动的投资方式，所以，由,VC,支持而发展起来的公司成长速度远高出普通同行。公司发展壮大后，将会以上市、并购等形式出售，投资人将得到高额的投资回报。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,风险投资的特点,（,1,）高 风 险,（,2,）高 回 报,（,3,）专 业 性,（,4,）组 合 性,（,5,）权 益 性,（,6,）中 长 期,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,引进风险投资企业的基本条件,（,1,）高 科 技,（,2,）高 增 长,（,3,）高 素 质,（,4,）高 风 险,（,5,）高 回 报,（,6,）可 退 出,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,引进风险投资的阶段,（,1,）种 子 期,（,2,）创 业 期,（,3,）成 长 期,（,4,）成 熟 期,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,风险投资家的偏好是什么？,最关心什么？,-,投资回报率,最喜欢什么,? -,高额回报,最害怕什么？,-,企业破产清算,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,风险投资退出模式,（,1,）股票上市：是风险投资退出的最佳方式；,（,2,）股份转让：是风险投资退出的另一途径；,（,3,）清理公司：是风险投资退出投资失败企业的办法。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例一：,改变阿里巴巴命运的三次融资,1,、马云发现了“千里马”,阿里巴巴接触风险投资商源于马云发现了“千里马”，用对了一个关键人物,蔡崇信。蔡崇信是阿里巴巴现任,CFO,，他来自台湾，是美国耶鲁大学法学硕士毕业以后在华尔街当了四年的律师，然后被银瑞达（,InvestorAB,）公司派往亚洲负责整个亚洲的风险投资，,1999,年在同马云接触之后，决定加入阿里巴巴,为此他放弃了当时已经高达百万美元的年薪。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,2,、马云私募到手第一笔天使投资,500,万美元,蔡崇信在华尔街的人脉开始发挥作用，,1999,年,10,月，马云私募到手第一笔天使投资,500,万美元，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司如汇亚、银瑞达、新加坡科技发展基金参与。蔡崇信本人也作为投资者进入了公司董事会。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,3,、“大玩家”又发现了马云,在阿里巴巴的第二轮融资中，是软银的介入，这个大玩家在此后开始不断的支持马云，才使得阿里巴巴能够“玩”到今天的规模。,马云结识孙正义,(,软件银行集团公司的创始人,),全属偶然。,2000,年,10,月，摩根士丹利亚洲公司资深分析师印度人古塔给马云发来了一封,E-mail,，称有个人“想和你见一面，这个人对你一定有用”，地点就在北京富华大厦。此人正是孙正义。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,在这次约会中，来自软银、摩根士丹利以及国内众多互联网企业的,CEO,均在座,有人为融资而来，有人为投资而来。由于前来面谈融资事宜的企业太多，孙正义只给每个人,20,分钟时间阐述公司业务规模、商业模式和发展目标。但马云只讲了,6,分钟不到，孙正义就从会议室那头走过来说：“我决定投资你的公司。”,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,4,、第二轮融资成功获得,2500,万美元,20,天后，马云飞往日本，在东京和孙正义再次面谈，孙正义提出投资阿里巴巴,3000,万美元，占公司,30%,的股份，马云同意了。可是一回到国内，马云就后悔了，因为太多资金的进入会削弱管理层对公司的控制。于是，马云向孙正义提出：,“,按照我们自己的思路，我们只需要,2000,万。,”,2000,年，马云为阿里巴巴引进了第二笔资金，敲定了,2500,万美元的投资，包括软银、富达、汇亚资金等六家，其中软银为,2000,万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,5,、第三轮融资又成功获得,8200,万美元,2004,年,2,月，阿里巴巴完成了他的第三轮融资，再次从软银等,VC,手中募集到了,8200,万美元，其中软银出资,6000,万美元。此次,8200,万美元的投资来自四家风险投资公司，其中包括软银、富达创业投资部、寰慧投资和,TDF,。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,6,、 三轮过后仍是第一大股东,三轮融资过后，持股结构如下,马云及其团队： 占,47%,的股份,软 银： 占,20%,富 达： 占,18%,其他几家股东： 占,15%,。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（五）票据贴现融资,概念：票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期以前，贴付一定利息的方式向银行出售票据。对于贴现银行来说，就是收购没有到期的票据。票据贴现的贴现期限都较短，一般不会超过六个月，而且可以办理贴现的票据也仅限于,已经承兑,的并且,尚未到期,的商业汇（,银行承兑或商业承兑汇票,）。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,优点：,1.,票据融资简便灵活。银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况,(,销售合同,),来贷款。,2.,票据贴现的利率低于银行贷款利率。,3.,票据,贴现,融资保证充分，可提升中小企业的商业信用，促进企业之间短期资金的融通。,4.,优化银企关系，实现银企双赢。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,票据贴现与银行贷款的区别：,1,信用关系涉及的当事人不同。一般贷款涉及银行、借款人、保证人之间的关系。票据贴现则涉及到贴现银行、贴现申请人、承兑人、背书人、出票人的关系。,2,风险较低。票据通常是以实际的商品交易为基础，商品交易所产生的销售收入是债务人还款的可靠来源；票据到期承兑人或出票人必须无条件付款，如不获付款，贴现行可以对票据的所有背书人进行追索。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,3,期限短。最长不得超过,6,个月。,4,先扣收利息再放款。,5,票据贴现后，贴现行可将票据进行转贴现或向人民银行申请再贴现。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（六）商业信用融资,概念：商业信用是企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的债权债务关系。商业信用的存在对于扩大生产和促进流通起到了十分积极的作用，企业有必要加强对商业信用政策的研究，在对用户信息进行定性和定量分析的基础上，评定用户的信用等级，并对不同信用等级的用户实行不同的信用政策。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,操作方法：,1,、应付账款融资,2,、应收账款融资,3,、预收货款融资,预收货款是指销货企业按照协议约定，在交付货物之前向购货企业预先收取部分或全部货物价款的信用形式。预收货款相当于销货企业向购货企业先借一笔款项，然后再用货物抵偿。通常，购买单位对于紧俏商品乐意采用这种形式，以便顺利获得所需商品。另外，对于生产周期长、成本售价高的商品，如轮船、飞机、房地产等，供货方往往要向订货者分次预收货款，以缓解资金占用过多的矛盾。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例：中国移动通信公司预存话费的商业融资,融资活动：,2003,年，中国移动通信公司广州公司实行了一项话费优惠活动，实际也是一种商业信用融资形式。具体是：若该公司的手机用户在,2002,年,12,月底前向 该公司预存,2003,年全年话费，享受如下优惠：,预存,4800,元，可以获赠价值,2000,元的缴费卡；,预存,3600,元，可以获赠,1200,元缴费卡；,预存,1200,元，可以获赠,600,元的缴费卡。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,融资效果：,该通信公司通过这种诱人的话费优惠活动，可以令该公司的手机用户得到实实在在的利益，当然最重要的是，还可以为该公司筹集到巨额的资金。该项活动有,30,万个客户参与，融资,6,亿元。公司可以利用这笔资金去拓展新的业务，扩大经营规模。另外，该通信公司通过话费让利，吸引了一批新的手机用户，稳定了老客户，在与经营对手的竞争中赢得了先机。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（七,),补偿贸易融资,汇源多渠道融资，股权买卖控风险（综合案例）,说起汇源集团的掌门人朱新礼，如今可谓无人不识。在,2005,年胡润百富榜上，他位列第,24,名。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,朱新礼趣事,1,、 “空手套白银”，买来一个工厂,朱新礼的发家之路充满传奇。他本是山东沂源县的外经委主任。,1992,年，他“买”下了山东一濒临倒闭的县办水果罐头厂，自任厂长。说是“买”下，其实并没有拿出真金白银。当时朱新礼并没有钱，他只是答应用项目救活工厂，养活工厂数百号员工，外加承担原厂,450,万元债务。这是朱新礼打出的第一招空手套白银。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,朱新礼趣事,2,： “补偿贸易”融设备，实现融资,800,万,在当时，“补偿贸易”还是十分新鲜的名词。朱新礼当时看准了德国的设备，可是他没有钱。于是，他一口气与德国客商签订价值,800,万美元的进口合同，引进德国设备，在国内生产产品，条件是在,5,年内返销产品，以部分收入分期抵还设备款。,1993,年初，在,20,多名德国专家、技术人员的指导下，朱新礼的工厂“汇源”开始生产浓缩果汁，并且成为主营业务。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,朱新礼趣事,3,：零投资，高回报,朱新礼听说德国要连续举办两次国际性的食品博览会，他立即买了一张机票，单刀赴会。他没有带翻译，因为他买不起两张机票。在德国当地华侨的帮助下，朱新礼先后在德国慕尼黑和瑞士洛桑签下第一批业务,3000,吨苹果汁，总金额为,500,万美元。而与这,500,万美元相比较，朱新礼在整个创业过程中付出的资金相当于零。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,朱新礼趣事,4,：新生儿周旋资本家,赢！,2000,年，汇源年销售额高达,12,亿元，为第二名的近,10,倍。,23%,的市场份额更使汇源高居果汁产业榜首。,在资本领域，那时的朱新礼像是个新生儿，连德隆掌门人唐万新是谁都不知道。其实在汇源刚刚诞生的,1992,年，唐万新就开始涉足资本市场，且在,1993,年以前，通过股市获利,3,亿元人民币。到,2000,年的时候，唐万新达到人生的巅峰，当年中国股市大涨，上证指数达到,2000,点以上。这使他相信，处于黄金时代的中国股市将看涨,10,年，股指可以往上看到,2,万点。而德隆于,1997,年耗资近,5,亿元收购的新疆屯河、湘火炬、沈阳合金，在,2000,年几乎变成了德隆的印钞机。那时唐万新的目标是介入,5,至,6,个产业，完成他的大产业整合梦。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,优秀的朱新礼进入唐万新的视野。,唐万新带来的“大汇源”梦打动了朱新礼。,大汇源梦：在,3,年内实现销售额,100,亿元。,经过,5,个月的沟通之后，,2001,年,3,月双方迅速组建“北京汇源”，德隆出资,5.1,亿现金持股,51%,，汇源以设备和技术入股占,49%,。,这样一来控股权一下掌握在德隆手里，这对朱新礼来说并不是没有风险。但更大的风险还在后头。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,德隆的到来将汇源带入疯狂扩张的时期。合资不到两年，汇源就新增,20,余家大型生产基地，地域由山东、北京大举扩张至西部，最少在,10,个省完成了扩张，在重庆更出手,6.6,亿元投建了亚洲最大的果汁生产基地。两年间汇源先后引进,11,条,PET,生产线，每条斥资约,1.5,亿元，而其时国内,PET,生产线,(,包括汇源,),一共仅有,14,条。近,20,亿的投资使汇源获得了全球最先进的设备。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,然而就在汇源扩展得如火如荼的时候，德隆的日子并不好过。中国股市并没有像唐万新预料的那样看涨,10,年，而是在,2001,年就发生了急剧变化，沪市从,2000,点跌到了,1300,点。德隆所整合的“老三股”中，沈阳合金的净利润率从,2000,年的,22.91%,锐减到,5.69%,，湘火炬则从,10.3%,锐减到,5.57%,。绳索在德隆的脖子上越套越紧。为了护盘，德隆支出高达,8,亿元的托市成本。而这绝大部分来自负债。,在这样的情况下，德隆一反常态开始频繁向汇源伸手借钱。到,2002,年底，德隆已经从汇源集团累计借走了,3.8,亿元人民币，而归还的前景看起来又那么不确定。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,朱新礼冒险的决策,危机已经浮出水面，朱新礼急中生智，策划了一个“对赌”的方式，以一个星期为期限，谁先拿出,8,亿元谁就购买对方的股份。这个方式，朱新礼冒的风险太大！,其一，如果当时德隆坚持不放弃汇源，,8,亿元其实并不成问题。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,其二，如果当时北京顺义县委书记没有及时将,2,亿元借给朱新礼，回购即将泡汤。当时的情况是德隆从汇源借走,3.8,亿元，另外德隆控股的,5.1,亿元当时只支付了,3,亿元，尚有,2.1,亿元没有到账，按,8,亿元的回购价格，朱新礼只要再筹措,2,亿元就可以了，当时朱新礼找的不是银行，而是北京顺义县委书记，幸运的是,2,亿元第二天就到账了；,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,其三，按照协议，德隆要求不得直接以汇源的名义回购股权，以免影响德隆的股票走势，须通过第三方。最后，德隆所持汇源,51%,的股份是由湖北威陵集团有限公司花,7,亿元接手，这家企业仅仅是有着,5229,万元净资产、,2003,年初才完成国有企业改制的股份制企业。直到,2004,年,10,月，湖北威陵集团有限公司才把,50%,的股权转让给了北京汇源果汁饮料有限公司，使之持有了,99%,的股份，自然人朱新礼受让了,1%,的股份。,先卖出汇源,51%,的股份，从而获取扩张机遇，待扩张完成后又重新买回股权，虽然冒了很大的风险，但这是朱新礼相对老道的商业智慧。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例点评：,1,、创业初期，自己创建一家新企业还是廉价买一家老企业？,2,、分析选项与融资条件，靠什么吸引投资方？可否实现非现金融资？,3,、扩张渠道与战略伙伴选择要有条件，还要付出代价？,4,、与战略伙伴的合作中要有多手准备：对方企业是否正常运行？对方是否有野心？是否可也摆脱对方了？。,5,、看准时机，回购对方在自己企业中的股份，以避免夜长梦多。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（八）引进国际战略合作伙伴的股权融资,娃哈哈国际资本市场融资，不慎“引狼入室”,2007,年,4,月,3,日，娃哈哈集团公司的董事长宗庆后向媒透露：法国达能集团欲以,40,亿元的低价强行并购娃哈哈集团公司总资产达,56,亿元和,2006,年利润高达,10.4,亿元的其他非合资公司,51%,的股权。,娃哈哈怎么会失去了合资企业的控股权，到了如此背水一战的境地呢？,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,娃哈哈集团简介,娃哈哈集团有限公司创建于,1987,年，,20,年后成为中国最大的食品饮料生产企业，居全球第四大饮料生产企业，仅次于,可口可乐,、,百事可乐,、,吉百利,这,3,家跨国公司。,在中国,29,个省市建有,100,多家合资控股、参股公司，近,3,万名员工，总资产达,268,亿元。,2007,年，实现营业收入,258,亿元， 二十年累计向国家上交税金,68,亿元，资助教育和各类社会公益事业,2,亿多元；直接和间接解决了,40,万农村人口的就业问题；在中西部、贫困地区、革命老区，东北老工业区投资建厂近,40,家。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,娃哈哈原始资本积累,-,并购,-,扩张,-,国际融资,1,、艰苦创业,1987,年，娃哈哈前身,-,杭州市上城区校办企业经销部成立，娃哈哈创始人宗庆后带领两名退休老师，靠着,14,万元借款，靠代销人家的汽水、棒冰及文具纸张赚一分一厘钱起家，开始了创业历程；,第二年，为别人加工口服液；,第三年，成立杭州娃哈哈营养食品厂，开发娃哈哈儿童营养口服液。,1990,年，创业只有三年的娃哈哈产值已突破亿元大关，完成了初步原始积累。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,2,、第五年，“小鱼吃大鱼”的扩张、并购,1991,年在杭州市政府的支持下，仅有,100,多名员工但却有着,6000,多万元银行存款的娃哈哈营养食品厂，毅然以,8000,万元的代价有偿兼并了有,6,万多平方米厂房、,2000,多名员工，并已资不抵债的全国罐头生产骨干企业之一的杭州罐头食品厂，组建成立了杭州娃哈哈集团公司。从此娃哈哈逐步开始步入规模经营之路。,1994,年，娃哈哈兼并涪陵三家特困企业，,1997,年进军湖北、四川、吉林、沈阳、长沙、天津、等,22,省市建立了,40,余家控股子公司，发展成为中国最大、最强的饮料企业。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,3,、第十年，国际资本市场融资，不慎“引狼入室”,1996,年，娃哈哈与法国达能集团等外方合资成立五家公司，一次性引进外资,4500,万美元，引进大量世界先进水平的生产流水线，娃哈哈再次步入了高速发展的快车道。,其实，达能当初设计个圈套，达能出资,41,，香港百富勤出资,10,，娃哈哈出资,49,，共同成立一个合资公司，但娃哈哈品牌必须归合资公司所有。从表面看娃哈哈不需要担心商标所有权会被夺走。就是这么一个并不高明的圈套，受当时时代局限的宗庆后先生就上当了。,1996,年成立的合资公司，,1998,年香港百富勤就把,10,的股份卖给了达能，达能一跃拥有了合资公司,51,的股份，成为了控股的大股东，娃哈哈的商标所有权就这样被达能骗走了。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,娃哈哈破解难题化险为夷,达能已同意将其在各家达能娃哈哈合资公司中的,51%,的股权出售给中方合资伙伴。和解协议执行完毕后，双方将终止与对方之间纠纷有关的所有法律程序。,几件事情的较量，凭借优秀的经营能力和商业信誉，娃哈哈就彻底把经营权拿回来了，同时宗庆后也利用捆仙索将达能绑得严严实实，在旗下企业中做到泾渭分明，“达能只能从这些独立核算的生产车间（开始合资的,5,家企业和后期共同投资的企业）分得他们,51,的利润。”,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,案例点评：娃哈哈成功融资而又有效地控制风险的经验是,第一、娃哈哈坚持合资不合品牌,第二、坚持部分合资而不全盘合资,第三、坚持娃哈哈全权经营，董事长位置不变,第四、娃哈哈合资时机把握得好，自身谈判地位较高。娃哈哈为业内第一家与法国达能合资的企业，合资时其市场势头强劲，达能则急于在中国寻求战略伙伴，以便与可口可乐角逐中国市场，因而，娃哈哈具有较高的谈判地位。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,（八）上市融资,国美电器香港买壳上市,国内企业境外买壳上市成功的案例,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,国美电器的连锁发展,1987,年,1,月,1,日，,18,岁的黄光裕在北京珠市口东大街,20,号租用了,100,多平米的国美服装店，后来改为国美电器店。,1987,年,11,月、,1988,年,5,月、,12,月，又分别开了三家店，分别叫亚华、银河、国豪电器。,1993,年,1,月,1,日，黄光裕将所有门店统一名称为,“,国美电器,”,。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,1999,年，国美电器进军天津、上海，开办国美电器连锁店。,2000,年，国美电器开始进军全国省会城市及大中型城市，全面开花创办国美电器连锁店。,目前，国美电器已在全国,60,多个城市，开办了近,200,多家连锁店，员工近,4,万多人。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,国美电器的销售业绩：,国美电器,2002,年销售额,108.9,亿。,国美电器,2003,年销售额,177.9,亿。,国美电器,2004,年销售额,238.8,亿。,国美电器目标：,2008,年实现销售额,1200,亿。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,国美电器的资本运作,黄光裕于,1997,年，成立北京鹏润投资有限公司。,2002,年，黄光裕出,1.35,亿港币，收购香港交易所上市公司,“,京华自动化,”,（,HK .0493,），并将其改名为,“,中国鹏润,”,。,2004,年,6,月,“,中国鹏润,”,以,49.5,倍的高市盈率，,83,亿港币的可转换票据，收购了,“,国美电器,”,65%,的资产（,22,个城市的,94,家连锁店）。,2004,年,9,月,10,日，,“,中国鹏润集团,”,更名为,“,国美电器控股有限公司,”,。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴,瑕,2004,年,9,月底，首次减持股份（,15%,）套现融资,12,亿港币。,2004,年,12,月底，再次减持股份（,10%,）套现融资,13.8,亿港币。,2005,年,1,月，黄光裕将本人持有未上市的,35%,股份注入上市公司，发行新股套现融资,14,亿港币。,国美电器在短短的,4,个月时间里套现融资,40,亿港币。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,国美股权之争的回顾,5,月,11,日 国美第一大股东黄光裕在狱中投出反对票，否决外资股东贝恩资本的三名代表进入董事会。,5,月,12,日 国美董事会一致同意推翻股东大会结果，重新委任贝恩的三名前任董事加入国美电器董事会。,5,月,18,日 北京市第二中级人民法院对黄光裕案依法作出一审判决，认定黄光裕犯非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪三罪并罚，决定执行有期徒刑,14,年，罚金人民币,6,亿元，没收财产人民币,2,亿元。,第二篇 渠道篇,中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕,8,月,5,日 国美电器向香港特别行政区高等法院提交诉状，起诉大股东黄光裕，称黄光裕在,2008,年,1,月及,2,月前后回购公司股份中违反公司董事的受信责任及违反信托责任，并向其寻求赔偿。,8,月,5,日 国美电器大股东黄光裕提出举行临时股东大会动议，要求撤销陈晓的公司执行董事及董事局主席职务，撤销孙一丁的公司执行董事的职务，提名邹晓春为公司执行董事，提名黄燕虹为公司执行董事。,8,月,6,日 在国美董事会发出公告、起诉前掌门人黄光裕短短数小时后，黄光裕方面迅速回应控诉国美电器前日发布严