第4章_期货交易与结算

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第四章 期货交易与结算,第一节 期货交易过程简介,一、交易准备工作,1,、签订客户契约,2,、开户,3,、存放保证金,1,、签订客户契约,客户契约是期货经纪公司与客户之间的契约。,风险揭示声明书,期货交易规则,客户委托合同书,2,、开户,客户应至少具备以下条件：,（,1,）具有完全民事行为能力；,（,2,）有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产，能够承担期货交易风险；,（,3,）有固定的住所；,（,4,）符合国家、行业的有关规定。,开户所需提供资料,个人：,客户本人的身份证复印件、指定下单人的身份证复印件、资金调拨人的身份证复印件,法人：,营业执照复印件、税务登记证复印件、法定代表人授权文件、 法定代表人身份证复印件、指定下单人的身份证复印件、资金调拨人的身份证复印件,开户的具体程序,（,1,）客户提供有关文件、证明材料。,（,2,）向客户出具,风险揭示声明书,和,期货交易规则,。,（,3,）期货经纪机构与客户双方共同签署,客户委托合同书,。,（,4,）期货经纪机构为客户提供专门帐户，供客户从事期货交易，该帐户与期货经纪机构的自有资金帐户必须分开。,3,、存放保证金,期货经纪公司根据期货市场的有关法规或市场通行惯例，规定客户存放的最低保证金限额。,客户必须在其帐户上存有足额保证金后，方可下单。,我国规定开户金额不低于,5,万元,银期转帐出入金方式,银期转帐，类似于银证转帐，是将银行系统与期货公司交易系统联网，客户通过电话、网银等方式在期货保证金账户和银行存款帐户之间进行资金划拨的金融服务。作为期货公司传统手工出入金模式的替代方式，该种模式下的资金划拨具有更方便、更快捷、更安全的优势特点。,出入金注意事项,1,禁止通过非指定结算账号入金；,2,禁止现金入金；,3,禁止异名入金；,4,禁止跨行入金；（如客户用登记的建行帐户入到公司工行帐户）；,5,禁止非公司结算银行入金,6,一家结算银行只能开立一个期货结算帐户，投资者最多可在公司开设账户的开户行开立结算帐户；,7,客户出金只能通过登记过的结算帐户办理出金。,期货开户流程图,1,、个人身份证原件,2,、被授权人身份证原件,自然人开户,法人开户,1,、营业执照（副本）,2,、公章、法人章,3,、授权人及被授权人身份证原件,4,、税务登记证（国税）号,5,、开户银行及帐号,阅读,期货交易风险说明书,通过,签字确认,签署,期货经纪合同,及其它文件,（一式两份）,复核,公司审核签字,分配帐号,公司存档一份,客户管理系统：（备案）,1,、申请交易编码,2,、客户开户,3,、客户基本资料,4,、客户手续费标准,客户留存一份,缴纳保证金,客户开户通知书,期货交易流程,开户与下单,买方交易者,卖方交易者,会员经纪商,经纪商,出市代表,/,交易员,出市代表,/,交易员,交易大厅,/,电子竞价系统,结算所,1,交易指令,/,保证金,2,交易,指令,3,买盘,4,确认成交信息,5,成交,信息,6,成交,信息,7,保证金,4,成交,信息,1,交易指令,/,保证金,6,成交,信息,7,保证金,3,卖盘,4,确认成交信息,5,成交,信息,2,交易,指令,期货交易流程图,客户,书面,委托,电话,委托,热自助,客户端,网上交易,客户端,下单,室,交易所,服务器,公司,服务器,交易所,出市代表,委,托,回,报,大连期货交易所,二、下达交易指令,（一）交易方向,多头开仓或增仓（做多）,空头开仓或增仓（做空）,多头平仓,空头平仓,锁仓,本质上所有的交易只有两个方向：,买 （做多）,多头开仓、多头增仓、空头平仓,卖（做空）,空头开仓、空头增仓、多头平仓,换手,多头换手 原来持有多头的交易者卖出平仓，但新的多头又开仓买进,空头换手,原来持有空头的交易者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出,下面举例说明多空双方开仓平仓与成交量及对应持仓量的变化关系（假定统计之初的总成交量已经有,5000,手，同时总持仓量为,80000,手）。,序号 成交量 买方成交 卖方成交 总成交量 总持仓量 说明,5000 80000,1,100 50,多头开仓,50,空头开仓,5100 80100,双开仓持仓增加,2,200,100,空头平仓,100,多头平仓,5300 79900,双平仓持仓减少,3,300,150,多头开仓,150,多头平仓,5600 79900,多头换手持仓不变,4,150 75,空头平仓,75,空头开仓,5750 79900,空头换手持仓不变,合计,750 375,375,开仓,325,平仓,425,平仓为主,持仓减少,多头开仓,200,空头开仓,125,空头平仓,175,多头平仓,250,（二）委托方式,当面委托,书面委托,电话委托,电脑自助,(,三,),委托价格,市价委托,限价委托,止损委托,取消委托,市价指令,是指按当时市场价格即刻成交的指令,特点：成交快、不可更改和撤消,限价指令,是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。,特点：,1,、可以按客户的预期价格成交；,2,、成交速度相对较慢、有时无法成交；,3,、未成交前可以撤消或更改。,止损指令,是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市价指令予以执行的一种指令。,特点：,1,、可以有效地锁定利润,2,、将可能的损失降至最低限度,3,、可以建立风险相对较小的头寸,某投资者以前以,50,元,/,股买进某股票，该股票目前市价为,80,元,/,股，该投资者设立卖出止损订单，触发价格为,77,元。,一旦价格低于,77,元，则立即卖出（止损指令变为市价指令）,问题：成交价格多少？,77,元、,77.5,元、,76.5,元,特点：卖出（买进）止损订单的触发价格必须低（高）于目前的市场水平。,上例中，如果价格从,80,元一路攀升，则不能成交，此时投资者可以重新设定止损指令。,止损指令,止损指令的特点：,卖出止损订单保护投资者已持有的证券获得利润,如市场价格下跌到投资者原先买进证券的价格水平之上的某一点时，投资者利润得到保护,买进止损订单防止或减少损失,但是，可能会造成原本可以避免的损失，可能在偏离触发价格以外较大的价位上成交。,止损点的设定,止损点：期货交易者为避免过大损失或者保全已获利润而制定的在既定价格点对冲平仓的操作计划。,1,、当日交易止损点的设定,2,、较长线交易止损点的设定,3,、长线交易止损点的设定,取消指令,是指客户要求将某一指定指令取消的指令。,特点：将以前的下达的指令完全取消。,（四）委托的有效时间,客户的委托指令在什么时间范围内执行才算有效，这一点必须在交易指令中指明。这个时间范围就是有效委托时间。,三、下 单,核查交易指令的有效性,交易指令是否有签名,委托价格是否在规定的范围内,委托数量是否有效,将有效的交易指令传送到期货交易所的主机或出市代表手中。,四、成交,电脑主机,自动撮合成交,交易池,人工撮合成交,五、成交回报及行情发布,由经纪公司通知客户实际的成交量和成交价格。,行情发布内容包括：,当前成交量、最近成交量、累计成交量、当前最高买价和最低卖价及其数量，未平仓的合约数量等。,六、结算,期货经纪公司与期货结算所之间,期货经纪公司与客户,七、交割,最后交易日前未平仓的持仓者必须履行交割义务。,货币交割,实物交割,第二节 期货竞价原理,竞价方式,公开喊价方式：,1,、连续竞价制（动盘）,2,、一节一价制（静盘）,计算机撮合成交方式,连续竞价制,是指在交易所交易大厅的交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求。,在欧美期货市场较为流行,一节一价制,是指把每个交易日分为 若干节，每节只有一个价格的制度。,方式：由主持人最先叫价，所有场内经纪人根据其叫价申报买卖数量，直至在某一个价格上买卖双方的交易数量相等时为止。,在日本比较普遍。,计算机撮合成交方式,是,根据公开喊价的原理设计而成的一种计算机自动化交易方式,是指期货交易所的计算机交易系统对双方的交易指令进行配对的过程,计算机撮合成交原则,价格优先,时间优先,撮合成交价,当,买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价,(,bp,),、,卖出价,(sp),和前一成交价,(cp),三者中居中的一个价格。即：,当,bpspcp,则：最新成交价,=sp,bpcpsp,则：最新成交价,=cp,cpbpsp,则：最新成交价,=,bp,买方,1399,点,卖方,1397,点,(1),前一笔成交价为,1397,或,1397,点以下,最新成交价就是,1397,点,(2),前一笔成交价为,1399,或,1399,点以上,最新成交价就是,1399,点,(3),如果前一笔成交价是,1398,点,最新成交价就是,1398,点,集合竞价,开盘价由集合竞价产生,开盘集合竞价在某品种某月份合约每一交易日开市前,5,分钟进行，其中前,4,分钟为期货合约买、卖价格指令申报时间，后一分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价,集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量,高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；,低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；,等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报和卖出申报数量的多少，按少的一方的申报量成交。,集合竞价产生价格的方法,交易系统分别对所有有效的买入申报按申报价由高至低的顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列；所有有效的卖出申报按申报价由低至高的顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列。,交易系统依次逐步将排在前面的买入申报和卖出申报配对成交直到不能成交为止。,如最后一笔成交是全部成交的，取最后一笔成交的买入申报价和卖出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格，该价格,按各期货合约的最小变动价位取整；如最后一笔是部分成交的，则以部分成交的申报价为集合竞价产生的价格。,集合竞价中未成交申报单自动参与开市后竞价交易。,假定，沪深,300,指数期货某月份合约申报排序如下（最小变动价位为,1,元）：,排序 买进价格 买进手数 卖出价格 卖出手数,1,1299,50,1270,30,2 1290,90 1280,60,3 1285,100,1288 120,4 1281,150,1295,150,配对情况为：排序为,1,的买进价高于排序为,1,的卖出价，成交,30,手；排序为,1,的买进价还有,20,手没成交，由于比排序为,2,的卖出价高，成交,20,手；排序为,2,的卖出价还有,40,手没成交，由于比排序为,2,的买进价低，成交,40,手；排序为,2,的买进价还有,50,手没成交，由于比排序为,3,的卖出价高，成交,50,手；排序为,3,的卖出价还有,70,手没成交，但是，由于比排序为,3,的买进价高，显然已经无法成交。这样，最终的开盘价就是,1288,点，在此价位上成交,140,手（如按双边计算则是,280,手）。,在开盘集合竞价中的未成交申报单在开市后自动转为竞价交易。,期货交易制度,一、保证金制度：在期货交易中任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例交纳资金，用于结算和保证履约。,1,、结算准备金和交易保证金,结算准备金：是指会员为了交易结算，在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。,交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。,2,、保证金管理,保证金的收取是分级进行的，即期货交易所向会员收取的保证金和作为会员的期货公司向客户收取的保证金，分别成为会员保证金和客户保证金。,保证金专户专存、专款专用、不得挪用。,经交易所批准，会员可用标准仓单或交易所允许的其它质押物品充当交易保证金。,3,、保证金的调整,经,中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金。调整保证金主要基于以下几种情况：,第一、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。,参见下表：,表,5-1,大连商品交易所对大豆和豆粕合约的相关规定,交易时间段,大豆交易保证金,（元,/,手）,豆粕交易保证金,（元,/,手）,交割月份前一个月第一个交易日,10%,10%,交割月份前一个月第六个交易日,15%,15%,交割月份前一个月第十一个交易日,20%,20%,交割月份前一个月第十六个交易日,25%,25%,交割月份第一个交易日,30%,30%,交割月份第五个交易日,50%,50%,表,5-2,上海交易所对阴极铜、铝和天然橡胶的相关规定,交易时间段,阴极铜交易,保证金比率,铝交易,保证金比率,天然橡胶交易保证金比率,投机,保值,投机,保值,投机,保值,交割月份的第一个交易日,10%,5%,10%,5%,10%,10%,交割月份的第六个交易日,15%,5%,15%,5%,15%,15%,交割月份的最后交易日前一个交易日,20%,5%,20%,5%,20%,20%,表,5-3,郑州商品交易所对普通小麦的相关规定,交割前一个月,交割月份,上旬,中旬,下旬,交易保证金,5%,10%,20%,30%,第二、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比率。,表,5-4,大连大豆持仓量与保证金标准,合约月份双边持仓总量（,N,）,交易保证金比率,N,30,万手,合约价值的,5%,30,万手,N,35,万手,合约价值的,8%,35,万手,N,40,万手,合约价值的,11%,40,万手,N,合约价值的,15%,表,5-5,大连豆粕持仓量与交易保证金标准,合约月份双边持仓总量（,N,）,交易保证金比率,N,20,万手,合约价值的,7%,20,万手,N,25,万手,合约价值的,10%,25,万手,N,30,万手,合约价值的,12%,30,万手,N,35,万手,合约价值的,15%,35,万手,N,合约价值的,18%,表,5-7,郑州交易所对小麦的相关规定,持仓量,X,（,万手）,阴极铜交易,保证金比率,铝交易,保证金比率,天然橡胶交易,保证金比率,16,万手,X,10%,10%,11%,14,X,16,万手,8%,8%,9%,12,X,14,万手,6.5%,6.5%,7%,表,5-6,上海交易所铜、铝和天胶的相关规定,一般月份双边持仓总量（,N,）,交易保证金比率,N,40,万手,合约价值的,5%,40,N,50,万手,合约价值的,7%,50,N,60,万手,合约价值的,10%,60,N,合约价值的,15%,第三、当期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高，具体规定见涨跌停板制度的相关规定。,第四、当某期货合约连续,3,个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的,2,倍，,4,个交易日达到,2.5,倍，,5,个交易日达到,3,倍时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金的措施。提高幅度不高于规定保证金的,1,倍。（须事先上报中国证监会）,当某期货合约交易出现异常时交易所可按上述规定的程序调整交易保证金的比例。,对同时满足本办法有关调整交易保证金规定的合约，其交易保证金按照规定交易保证金数值中最大的收取。,二、每日结算制度,期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的所有款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。,结算实行两级结算制。,三、涨跌停板制度,又称,价格最大波动限制,涨跌停板以上一交易日的结算价为基准,可在一定程度上控制结算风险，保证保证金制度的顺利执行,断路器机制（,Circuit Breaker System,）,1987,年股灾之后,纽约股票交易所开始执行断路器机制。,当股票指数出现大幅波动时,交易所会暂停股票交易数小时,之后重新恢复交易。,断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。,纽约商品交易所的涨跌幅制度,纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。,当期货合约价格到达某个上下限时,合约交易会暂停,5,分钟,之后重新恢复交易。,示例：纽约轻质低硫原油期货,40,美元,开盘,50,美元,30,美元,停盘,5,分钟,停盘,5,分钟,60,美元,停盘,5,分钟,40,美元,20,美元,停盘,5,分钟,70,美元,50,美元,30,美元,10,美元,停盘,5,分钟,停盘,5,分钟,涨跌停板幅度,大连黄大豆一号合约,上一交易日结算价,+3%,大连黄大豆二号合约,上一交易日结算价, 4%,大连玉米合约,上一交易日结算价, 4%,大连豆粕合约,上一交易日结算价,+3%,上海阴极铜合约,上一交易日结算价,+3%,上海铝合约,上一交易日结算价,3%,上海天然橡胶合约,上一交易日结算价,3%,上海燃油合约,上一交易日结算价,5%,郑州优质强筋小麦合约,上一交易日结算价,3%,郑州小麦合约,上一交易日结算价,3%,郑州棉花合约,上一交易日结算价, 4%,郑州绿豆合约,上一交易日结算价,120,元,CBOT,大豆合约,上一交易日结算价,50,美分,CBOT,道琼斯指数期货,以上个季度最后一个月收盘指数的,10, 20, 30,设限,四、持仓限额制度,是指,交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。,该制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。,五、大户报告制度,是指当会员或客户某种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定投机头寸持仓量的,80%,以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。,达到交易所报告界限的经纪会员、非经纪会员和客户按规定提供不同的材料。,六、实物交割制度,实物交割制度是指交易所规定的，期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移，了结未平仓合约的制度。,实物交割是联系期货与现货的纽带。,其管理制度包括：标准仓单、定点交割、仓单交付、仓库管理、仓单转让、违约处理。,七、强行平仓制度,是指当,会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。是交易所控制风险的手段之一。,我国交易所对强行平仓制度的主要规定,应予强行平仓的情况：,1,、会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；,2,、持仓量超出其限额规定的；,3,、因违规受到交易所强行平仓处罚的；,4,、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；,5,、其他应予强行平仓的。,强行平仓的原则：,强行平仓首先由会员单位自己执行，除非交易所特别规定，一律为开市后第一交易时间内。,规定时限内会员未能执行完毕的，由交易所强制执行。,因交易结算保证金小于零而被强制执行的，在补足保证金之前，禁止相关会员的开仓交易。,八、风险准备金制度,是指,期货交易所,从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。,交易所按手续费收入的,20%,提取。,风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不得挪作他用。,准备金使用必须经过交易所理事会批准，报证监会备案。,准备金的规模由证监会根据有关情况确定。,九、信息披露制度,交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。内容涉及各种价格、成交量、成交金额、持仓量、仓单数、申请交割数、交割库库容情况等。,中国期货交易手续费,交易手续费,大连黄大豆一号合约,4,元,/,手,大连黄大豆二号合约,不超过,4,元,/,手,大连玉米合约,不超过,3,元,/,手,大连豆粕合约,3,元,/,手,上海阴极铜合约,不高于成交金额的万分之二,(,含风险准备金,),上海铝合约,不高于成交金额的万分之二,(,含风险准备金,),上海天然橡胶合约,不高于成交金额的万分之一点五,(,含风险准备金,),上海燃油合约,不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）,郑州优质强筋小麦合约,2,元,/,手（含风险准备金）,郑州小麦合约,2,元,/,手（含风险准备金）,郑州棉花合约,8,元,/,手（含风险准备金）,郑州绿豆合约,6,元,/,手（含风险准备金）,期货交易的结算,一、,结算的定义,结算是指根据交易结果和交易所的有关规定对交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其它有关款项进行的计算、划拨的业务活动。,二、结算实行的各项制度,保证金制度,当日无负债结算制度,风险准备金制度,结算担保金制度,分级结算制度,期货交易中的保证金,保证金在期货交易中居于核心地位，在不同的场合其含义并不相同。,1,、会员保证金：包括结算准备金和交易保证金。,结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被占用的保证金。结算准备金的最低余额由交易所决定。结算准备金余额指会员存放于交易所的资金减去按当日结算价结算所有合约的盈亏、持仓所需要的保证金和当天交易的税费之后的资金。会员结算准备金余额任何时候都不得低于交易所的要求（国内上海、大连和郑州三家期货交易所从,2005,年,2,月,16,日起将结算准备金最低余额由,50,万元人民币提高到,200,万元人民币）,。,当会员的结算准备金低于最低余额要求时，交易所就向会员发出追加保证金通知，追加保证金金额即为两者的差额。交易所发出追加保证金通知后，可通过结算银行从会员的专用资金帐户中扣划。若未能全额扣款成功，会员必须在下一交易日开市前补足至结算准备金最低余额。未补足的，若结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额，该会员不得开新仓；若结算准备金余额小于零，则交易所将采取包括强制平仓在内的风险控制手段进行处理。,交易所根据会员每日结算准备金余额中的货币资金部分和中国人民银行公布的同期银行活期存款利率计算利息，并在每年的,3,月,21,日、,6,月,21,日、,9,月,21,日、,12,月,21,日（遇法定假日顺延）将利息划入会员结算准备金。,交易保证金,交易保证金是指会员存入交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。当买卖双方成交后，交易所按持仓合约价值的一定比率向买卖双方收取交易保证金。与此相关的一个概念是保证金水平，保证金水平指交易所对每个合约按合约价值（以结算价表示）确定的收取比率或数值，如铜的保证金是,3%,，大豆的保证金是,1600,元,/,手等指的就是保证金水平。另外，平时常见的所谓交易所调整保证金实际上就是指交易所对某个期货品种调整保证金水平。因此，会员某日的交易保证金就是会员当天所有合约价值与合约保证金水平乘积之和，为区别起见，有时交易保证金也被称为持仓保证金。,客户保证金,客户保证金是一个很宽泛的概念，在不同的场合下有不同的含义。通常情况下有三种含义：一是指客户存放于期货公司的资金，包括持仓所占用的资金和未被占用的资金；二是指客户持仓所占用的保证金，其计算方式与交易所对会员收取的交易保证金类似，不同只是在保证金水平上，期货公司在制定保证金水平上拥有绝对的自主权，只可高于但不可低于交易所对会员收取的保证金水平；三是指客户帐户中的客户权益减去持仓所需保证金后的可运用资金。值得注意的是，客户保证金有时也被称为客户交易保证金，但其含义显然与上述会员的交易保证金不同。,期货中的结算,一、结算的概念,结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算是分层次的，交易所只对会员结算，非会员单位和个人通过期货经纪公司会员结算。交易所对会员的结算，其计算结果将被计入会员的结算准备金账户，期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。,1,、 交易所对会员的结算,（,1,）每一交易日结束后交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。其核算结果是会员核对当日有关交易并对客户结算的依据，会员可通过会员服务系统于每交易日规定时间内获得,会员当日平仓盈亏表,、,会员当日成交合约表,、,会员当日持仓表,和,会员资金结算表,。,（,2,）会员每天应及时获取交易所提供的结算结果，做好核对工作，并将之妥善保存。,（,3,）会员如对结算结果有异议，应在第二天开市前三十分钟以书面形式通知交易所。如在规定时间内会员没有对结算数据提出异议，则视作会员已认可结算数据的准确性,。,2,、 期货经纪公司对客户的结算,（,1,）期货经纪公司对客户的结算与交易所的方法一样，即每一交易日交易结束后对每一客户的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。,（,2,）期货经纪公司在闭市后（最迟不晚于第二天开市前）向客户发出交易结算单。,（,3,）当每日结算后客户保证金低于期货交易所规定的交易保证金水平时，期货经纪公司按照期货经纪合同约定的方式通知客户追加保证金，客户不能按时追加保证金的，期货经纪公司应当将该客户部分或全部持仓强行平仓，直至保证金余额能够维持其剩余头寸。,二、 结算公式与应用,（一） 结算的基准,交易所实行每日无负债结算制度。该制度是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。某品种某月份结算价,=,P,i,Q,i,/Q,i,，,这里,P,i,指当日各笔交易的成交价，,Q,i,指当日各笔交易的数量。采取这样的公式确定的结算价不太容易被操纵，尽管结算价只会影响浮动盈亏，对实际盈亏没有影响，但对浮动盈亏的影响会影响客户帐户的当日权益，而当日权益又会对第二天的交易额度产生影响，因此结算价的不易操纵就显得非常重要。,佣金税费的计算,1,、佣金,按成交金额的一定比例计算,按成交合约数量计算,通常单边佣金不会超过合约金额的,0.1,2,、期货交易所和期货结算所费用,按成交金额的一定比例计算,按成交合约张数计算,通常单边费用在合约金额的,0.01%-0.1,之间,3,、交易税金,交易税,印花税,4,、风险基金,期货经纪公司代期货交易所和期货结算所收取的风险应付基金。,无论是买还是卖期货合约都要交纳保证金（,margin,），,保证金充当担保债券的作用。,保证金与合约的预期日内最大价格变化有关,初始保证金（,Original margin,）,为合约价值的,5%10%,。,维持保证金（,Maintenance margin,） ：,最低限度的保证金，一般为初始保证金的,75%,。如果保证金降低到,MM,，,客户就需要补充保证金，使其恢复到初始保证金水平。,保证金占用量的计算,计算保证金占用量,当日交易保证金,=,当日结算价,当日交易结束后的持仓总量,交易保证金比例,（二）交易盈亏结算方法,未平仓期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。在具体计算交易盈亏时有两种方法：逐笔对冲结算和逐日盯市,一、逐笔对冲计算公式：,当日结存上日结存,出入金手续费,平仓盈亏,（总盈亏平仓盈亏）,客户权益当日结存,浮动盈亏,平历史持仓：平仓盈亏（成交价开仓价）*手数*每手吨数,平当日新开持仓：平仓盈亏（成交价开仓价）*手数*每手吨数,当天新开持仓：浮动盈亏（今结算开仓均价）*手数*每手吨数,历史持仓：浮动盈亏（今结算开仓均价）*手数*每手吨数,逐笔对冲结算帐单,例,1,某新客户存入保证金,10,万元，在,4,月,1,日买开仓大豆期货合约,40,手，成交价为,2000,元,/,吨，同一天该客户卖出平仓,20,手大豆合约，成交价为,2030,元,/,吨，当日结算价为,2040,元,/,吨，交易保证金比例为,5%,。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额。,例,24,月,2,日该客户再买入,8,手大豆合约，成交价为,2030,元,/,吨，当日结算价为,2060,元,/,吨，其帐户情况如何？,例,34,月,3,日，该客户将,28,手大豆合约平仓，成交价为,2070,元,/,吨，其帐户情况怎样？,方法二：,逐日盯市计算公式,当日结存上日结存,出入金手续费,平仓盈亏,持仓盯市盈亏,（总盈亏平仓盈亏,+,持仓盯市盈亏）,客户权益当日结存,平历史持仓：平仓盈亏（,成交价昨结算,）*手数*每手吨数,平当日新开持仓：平仓盈亏（,成交价开仓价,）*手数*每手吨数,当天新开持仓：持仓盯市盈亏（,今结算开仓均价,）*手数*每手吨数,历史持仓：持仓盯市盈亏（,今结算昨结算,）*手数*每手吨数,逐日盯市结算帐单,两种方法对比,逐日盯市方式下，浮动盈亏,计入,当日结存,逐笔对冲方式下，浮动盈亏,不计入,当日结存,对比两种方法，逐日结算方法反映了期货交易结算中的逐日盯市原理，而逐笔结算则更为直观，更易理解，但无论采取哪种方法，对于客户权益的计算结果都是一样的。在实务中，在交易所的结算中往往采用第一种方法，而在期货公司给客户的结算中则更多是采用第二种方法，当然也有些公司是将两种方法的计算过程都反映在客户的结算帐单中。,结算帐单及其结构,从上面可以看出，客户的结算帐单包含六个部分内容：,1,、客户帐号、名称和交易日期；,2,、资金状况：反映的是当天客户的资金状况变化，包括资金存取金额、当日平仓盈亏、当日手续费支出、当日持仓浮动盈亏、客户权益、保证金占有和可用资金等；,3,、成交记录：汇总了当天所有的交易，对所有的交易按品种和月份都逐笔详细列出了买卖方向、成交价位、开平仓、成交手数和手续费等内容；,4,、平仓明细：将当天交易中所有的平仓单逐笔单列出来，明确表示出每笔平仓的手数、开平仓价位、平仓盈亏，最后还汇总平仓盈亏总计，这里的平仓盈亏总计与资金状况表中的当日盈亏金额是一致的；,5,、持仓汇总：将到当天交易结束还未平仓的合约都逐笔列示，包括浮动盈亏和持仓所占用的保证金；,6,、如果客户可用资金, 0,，在结算帐单的尾部还会出现追加保证金通知书。,在整个结算帐单中，最为重要的是资金状况表,该表反映了客户的资金状况，是风险控制和投资操作的重要依据，该表各项之间的关系是：,当日结存,=,上日结存,+,当日存取,+,当日盈亏,-,当日手续费,T,日的当日结存,=T+1,日的上日结存,客户权益,=,当日结存,+,浮动盈亏,可用资金,=,客户权益,-,保证金占用,这里，最为重要的概念是客户权益，需要明确的是，对于一个帐户而言，客户权益比当日结存更为最关键，客户权益与当日结存的差异在于前者包含了浮动盈亏，当日结存只是反映了平仓后的资金状况，并未反映未平仓合约可能存在的风险，而客户权益是对已平仓合约的结果和未平仓合约风险的综合反映，因而更准确地反映了帐户的的实际状况。,可用资金与客户权益有关，因而浮动盈亏的变动会影响可用资金的金额。可用资金一般含义上是指客户可以使用的资金，可用于开新仓或提取资金，但国内很多期货公司规定浮动盈利不得提取，也就是说当客户要提取资金并且未平仓合约有浮动盈利时，可提取资金,=,客户权益,-,浮动盈利,-,保证金占用，而如果未平仓合约有浮动亏损，则可提取资金,=,客户权益,-,保证金占用。,客户权益与当日结存的另一重大区别在于：平仓次序会影响当日结存金额，但不会影响客户权益金额。例如，某一帐户截止上一交易日有持仓,A,、,B,和,C,，,当日有交易,a,、,b,、,c,和,d,，,其中平仓单可以这四笔交易中的任三笔，这样开仓和平仓的配对有多种，如,A-a,，,B-b,，,C-c,或,A-c,，,B-a,C-d,，,不同的配对会使当日盈亏不同，进而当日结存也就不同，但不管怎样配对，客户权益金额都是一致的。因此，客户在审核帐单时，重点应放在审核每笔交易的方向、手数、价位上，而不是平仓的配对是否与自己的要求一致上。,事实上，除了在我国实行期货交易一户一码制度条件下，从理论上可以做到客户要求的平仓次序与其在交易所中的平仓次序的一致性，在其他国家的期货交易中，客户帐单反映的平仓次序与期货公司在交易所帐户中的平仓次序是必然不一致的，但这并不影响期货公司在交易所的权益和客户在期货公司的权益。理解这一点对于期货公司将来从事国际期货交易非常重要，在国际期货交易中，国内的期货公司必然要通过国外的数家代理公司进行交易，此时国内期货公司在代理公司角度而言就是客户，代理公司就会给国内的期货公司提供帐单，在交易过程中不同的代理公司间经常会出现交叉平仓的情况，因而在期货公司内部自己结算时会发现自己计算的当日结存与代理公司发送来的帐单上反映的当日结存并不一致，但把所有代理公司发送的帐单中将客户权益一栏全部汇总就会发现交叉平仓并不会对自己的权益产生任何影响。,另外，客户权益指标使用的范围也比当日结存要广泛得多。如果期货公司仅从事纯粹的代理交易，并且对客户结算时选取的结算价与交易所公布的一致，由于客户权益包含了浮动盈亏，基于期货交易代理的基本逻辑有下式成立：,期货公司净权益,-,客户净权益之和,=,期货公司,T,日净手续费收入,其中：,期货公司净权益,=T,日期货公司在各交易所的权益之和, T-1,日期货公司在各交易所的权益之和,T,日期货公司在各交易所的当日存取之和；,客户公司净权益之和,=T,日所有客户权益之和, T-1,日所有客户权益之和,T,日所有客户在期货公司的当日存取之和；,通过上式可以用于检验当日整个结算工作是否无误，如果上式成立，说明当日结算正确，否则说明结算存在问题。如果将上式的时间间隔扩充至一个月，则可用来检验整个月的结算工作是否正确。,三、期货市场的结算体系,期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。,期货市场的结算体系,(,一,),交 易 所,会 员,会 员,会 员,客,户,客,户,客,户,客,户,客,户,客,户,期货市场的结算体系,(,二,),全面结算会员,特别结算会员,交易会员,客 户,客 户,交易会员,客 户,交 易 所,交易会员,分层结算制度,交易所（结算机构）直接向会员（包括经纪会员）收取结算准备金、结算保证金，并监督其严格遵守有关结算制度；经纪公司承担其所代理交易的结算工作。,风险处理制度,首先、强制平仓套取现金,其次、动用其结算准备金,再次、拍卖破产会员资产,期货交易流程,交割,一、交割的种类与作用,交割的种类：实物交割和现金交割,作用：期货交割是促使期货价格和现货价格趋于一致制度保证。,二、实物交割方式与交割结算价的确定,（一）实物交割方式：,集中交割：所有到期合约在交割月份最后交易日后一次性集中交割的交割方式。,滚动交割：除上述时间外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可以进行交割的交割方式。,（,二）交割结算价,我国期货合约的交割结算价通常为该期货合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。,例：大交所的交割结算价是该合约自交割月份第一个交易日起至最后交易日所有结算价的加权平均价。,三、实物交割流程,按照集中交割、滚动交割办法进行（略）,四、标准仓单的生成和流转,标准仓单：是指由交易所统一制定的，交易所指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后签发给货主的实物提货凭证。,标准仓单经交易所注册生效。,标准仓单的持有形式为,标准仓单持有凭证,标准仓单可用于交割、转让、提货、质押等。,（,一）标准仓单的生成,标准仓单生成包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发及交易所注册等环节。,（二）标准仓单的流通,是指标准仓单用于在交易所履行到期合约的实物交割、标准仓单交易及标准仓单在交易所外转让。,标准仓单转让必须通过会员在交易所办理过户手续，同时结清有关费用。,（,三）标准仓单注销,标准仓单合法持有人到交易所办理标准仓单推出流通手续的过程。,通过会员提交标准仓单注销申请及相应的,标准仓单持有凭证,。,交易所安排提货，签发,提货通知单,交割违约的处理,交割违约：在规定交割期内卖方未能交付有效标准仓单，或买方未能解付货款或解付不足的情况，均构成交割违约。,交割违约的处理：先由交易所代为履约。,交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，其损失和费用由违约会员承担。,交易所对会员进行支付违约金、赔偿金等处罚。,期转现交易,1,、定义：期货转现货（简称“期转现”）是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协定价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单交换行为。,2,、期转现交易的优越性,第一、现货企业可节省成本、灵活商定交货等级、地点、方式、提高资金使用效率；,第二、期转现比“平仓后购销现货”更便捷。,第三、期转现能有效解决远期交易的安全性问题，也能解决期货合约对交割品级、时间、地点等的限制。,3,、期转现交易流程,第一、寻找交易对手。,第二、双方商定价格。,第三、向交易所提出申请。,第四、交易所核准。,第五、办理手续。,第六、纳税。,4,、期转现交易举例,甲方（买方）,乙方（卖方）,期货建仓价,1100,1300,期货平仓价,1240,现货交收价,1200,交割成本,60,实际交换价,1060,元,/,吨,=1200-,（,1240-1100,）,1260=1200+,（,1300-1240,）,节省费用,1240-1200=40,1200-1240+60=20,