我国轮胎行业发展前景分析及上市公司投资策略cxjm

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,行业景气度继续上升上市公司缺乏整体投资价值,我国轮胎行业发展前景分析及上市公司投资策略,第一证券有限公司,裴力军,1,轮胎的分类,轮胎,半钢胎,全钢胎,轻型载重轮胎,轿车轮胎,工程机械轮胎,载重轮胎,工业轮胎,轿车轮胎,农业轮胎,轻型载重轮胎,载重轮胎,轻型载重轮胎,斜交胎,2,国际轮胎行业处于成熟期：增长缓慢（2-5%）,3,三巨头的垄断地位不可动摇,公司,国家,1998,1999,2000,2001,2002,占世界比例（%）,米其林,法国,129,135,132,134,138,19.5,普利斯通,日本,126,135,138,133,135,19.1,固特异,美国,131,115,127,125,123,17.4,大陆,德国,43,49,50,49,48,6.8,住友,日本,38,34,28,26,27,3.8,倍耐力,意大利,30,27,26,25,27,3.8,横滨,日本,22,24,25,23,24,3.4,库珀,美国,14,16,18,17,17,2.4,锦湖,韩国,9,10,11,12,14,2.0,东洋,日本,11,13,13,12,13,1.8,单位：亿美元,4,世界轮胎技术发展趋势子午化、扁平化、无内胎化,世界主要轮胎生产地区子午化率比较,国家或地区 子午化率（%）,西欧 接近100,美国、日本 约95,韩国 约90,拉美及俄罗斯 约60,中国 接近50,世界平均 约90,5,我国轮胎产业政策,限制斜交胎、鼓励发展子午胎,停止审批任何形式的扩大斜交胎生产能力：新建、改建、扩建工程,从2001年1月1日开始对子午线轮胎免征消费税,斜交胎仍然征收10%的消费税,载重轮胎企业不能合资、轿车用子午胎企业外商不能控股,6,1998-2003年中国汽车和轮胎产量增长情况比较,7,1998-2003年中国轿车产量和子午胎产量的增长情况,8,国内市场竞争格局：外资主导高端市场，企业分化严重,厂商,优势,市场定位,第一方阵,第二方阵,第三方阵,米其林、固特异和普利司通的独资和合资企业,创新性技术、资金和品牌,轿车、轻卡半钢子午胎高端市场,韩国韩泰和锦湖、印尼佳通合资和独资企业,适应性技术、资金、规模和文化,斜交 胎、半钢子午胎中端市场和少量全钢子午胎,国有轮胎企业和中小民营企业企业,成本、全钢子午胎74%市场分额,中低端市场和出口市场,9,2003年我国轮胎产品结构比例,10,2004年1-4月子午胎累计产能前10名公司（单位万条、%）,名次,企业名称,总产量,分额,同比增长,子午胎产量,分额,同比增长,全国,8191.45,100,18.0,3061.17,100,35.3,1,嘉兴韩泰,300.48,3.67,60.9,300.48,9.82,60.9,2,正新中国,256.34,3.13,49.2,245.13,8.01,52.2,3,荣成橡胶,294.78,3.59,7.4,243.02,7.94,10.4,4,福建佳通,267.10,3.26,41.1,219.96,7.19,51.9,5,安徽佳通,289.14,3.53,8.2,183.15,5.98,14.1,6,南京锦湖,192.13,2.36,14.0,181.74,5.94,13.6,7,上海米其林,169.70,2.07,5.1,169.70,5.54,5.1,8,杭州中策,270.55,3.30,30.0,164.51,5.37,64.8,9,三角集团,247.53,3.02,28.7,162.78,5.32,39.5,10,天津普利斯通,144.88,1.77,33.0,144.88,4.73,33.0,前10名累计,2432.63,29.70,2015.35,65.84,11,各国轮胎企业规模比较（单位：万套）,中国,美国,德国,日本,厂家数量,360,46,15,25,平均规模,43,440,310,450,12,全钢子午胎增长幅度最大，目前已有过热趋势,外资6家：安徽佳通、银川佳通、重庆佳通、桦林佳通、米其林沈阳、普利司通沈阳，分额23%,内资企业分额77%,在建、拟建全钢子午胎项目个，设计年产能万套,13,2004年取消轮胎进口配额、降低关税对国内轮胎企业影响不大,进口配额取消前后轮胎进口情况（单位：万条、%）,2002,2003,1Q2004,配额,107,123,-,实际进口量,65.5,115.9,42.2,同比增长率,183.5,76.95,105.8,配额余额,41.5,7.1,-,14,2004年出口退税率从13%下调至11%对我国轮胎出口利润有一定负面影响,1998,1999,2000,2001,2002,2003,1Q2004,轮胎,出口量,1337,2006,2494,2634,3523,4566,1287.4,出口金额,40582,53757,73683,73921,95060,128586,37394,1998-1Q2004我国轮胎出口情况（单位：万条、万美元）,15,2004年天胶配额取消，价格将有所回落2004年在12000-16000元之间波动可能性较大,16,近四年中国天然橡胶供求量统计表（单位：万吨）,年 份,2000,2001,2002,2003,天胶国内产量,47.5,50,53.5,55,天胶进口量,85,98,97,115,天胶总供给量,132.5,148,150.5,170,天胶总消费量,120,145,155,180,天胶供需差,+12.5,+3,-4.5,-10,天胶消费增长率,14%,21%,8%,16%,17,1996年-2003年世界天胶生产、消费量及库存（单位：万吨）,年 度,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,产 量,644,646,684,681,681,730,715,690,消费量,610,646,654,666,735,750,770,740,库存量,185,168,140,112,86,93,75,50,供求差,+34,0,+30,+15,-54,-20,-55,-50,18,世界主要产胶国2003-2004天胶产量（单位：万吨）,泰国,印泥,马来西亚,中国,印度,越南,总计,全球,产量,2003,270,163.8,65,57,65.2,35.1,656.1,765.7,2004F,273.6,169,65,60,66,40,673.6,826.2,19,6家轮胎上市公司盈利能力的比较（单位：万元、%）,公司,2003年,1Q2004,主营,收入,同比,增长,净利润,同比,增长,主营,收入,同比,增长,净利润,同比,增长,黔轮胎A,198725,28.49,3582,49.05,48149,14.42,457,-20.91,青岛双星,166392,22.46,5368,-1.37,43214,38.02,1099,21.69,*ST桦林,15769,-72.25,-57895,-,11634,143.13,-1590,-,风神股份,211009,54.98,6371,64.37,58413,35.85,1948,86.55,轮胎橡胶,390189,15.36,7619,26.65,95810,26.21,960,10.03,黄海轮胎,63585,6.10,3796,-18.20,9173,-36.80,410,-49.47,20,6家公司综合竞争力的比较,公司,总产量,子午化率,净资产收益率,负债率,2003,1Q2004,2003,1Q2004,2003,1Q2004,2003,1Q2004,黔轮胎A,301.6,75.4,20.0,20.0,4.02,0.51,67.08,68.25,青岛双星,239.7,64.5,19.0,29.0,7.00,1.41,62.836,63.09,*ST桦林,-,-,-,-,-257.19,-7.60,78.20,80.54,风神股份,273.7,70.2,25.5,34.3,9.09,2.71,61.29,64.36,轮胎橡胶,296.4,80.7,57.3,55.6,7.00,0.86,76.51,77.83,黄海股份,59,7.5,100,100,6.53,1.05,65.31,67.41,21,轮胎类上市公司估值比较（04-6-11收盘价）整体投资价值有限,公司,总股本,流通股A,每股净资产,03EPS,04EPS,收盘价,04PE,黔轮胎A,25433,12462,3.526,0.14,0.08,5.10,63.75,青岛双星,22508,8658,3.452,0.24,0.20,5.73,28.65,*ST桦林,34000,17000,0.615,-1.70,0.28,-,-,风神股份,25500,7500,2.823,0.25,0.32,7.86,24.56,轮胎橡胶,88947,2288,2.71,0.09,0.05,8.08,161.6,黄海股份,21600,7200,1.261,0.18,0.12,6.13,51.08,平均,36331,9185,2.398,0.18,0.18,6.58,65.93,22,轮胎类上市公司中*ST桦林最可看好,福建佳通未来三年的财务预测数据如下（单位：亿元）：,项目 2004年 2005年 2006年,全年 412月,税前利润 2.4641.848 5.058 6.315,税后利润 2.2791.709 4.679 5.841,51%值 1.162 0.872 2.386 2.979,EPS（元/股）0.34 0.26 0.70 0.88,新加坡佳通轮胎通过司法拍卖获得了第一大股东的地位,福建佳通51%的股权和*ST桦林的整体资产进行置换（2004-4-1）,计划将在中国的轮胎资产全部置入桦林股份。,23,佳通轮胎在中国迅速崛起，目标世界十强,最早进入中国轮胎行业的外资企业,在中国轮胎业投资规模最大，有近百亿人民币,从2001年起就雄居中国轮胎业首位，每年增长50%以上，2004年预计销售收入可达80亿元,在中国有五大生产基地，40个销售公司，12000家零售终端，生产规模和销售网络规模均为全国最大,最终销售规模计划为200亿人民币，并进入世界十强,24,