对外直接投资与国际并购课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,*,第六章 国际直接投资,学习要求：,1了解公司进行对外直接投资的原因,2怎样测量和化解对外直接投资中出现的政治风险,3了解跨国并购,1,1,国际直接投资概述,2,国际直接投资的益处,可能利益,获利方法,开辟新市场,在新市场中设立子公司,获取超额利润,收购、控制当地竞争对手,实现规模经济,在扩展市场的同时，提高产量与效率,利用国外要素,低成本地区生产，高成本地区销售,利用国外原料,在原料产地设立子公司,利用国外技术,通过合资掌握技术,利用垄断优势,利用自身优势，形成全球垄断,利用汇率变动机会,在货币具有升值潜力的国家设立子公司,突破贸易限制,在贸易壁垒较高的国家设立子公司,实现国际分散经营,在经济周期不同的国家设立子公司,3,国际直接投资的动机,1,、贸易壁垒（本田在俄亥俄州的投资）,2,、利用国外生产要素（劳动力成本的差异导致三星将生产基地设在墨西哥北部）,3,、无形资产的使用（可口可乐对其配方的保护）,4,、纵向一体化（石油公司）,5,、产品生命周期（个人计算机的发展）,6,、风险的分散,4,2,国际投资环境评价,5,投资环境构成要素,环境类别,主要内容,政治,政治制度、政权稳定性、当政者、政策连续性、政府状况、国际关系、国防实力、国内治安等。,法律,法律制度和司法实践，主要涉及外国投资法、公司法、税法、知识产权法和劳动保护法等。,经济,经济发展水平和市场规模、收入水平、基础设施、经济政策、市场效率和开放程度、经济波动、物价稳定性等。,自然,自然资源丰度、气候条件、人口密度、地理位置及区位优势等。,社会文化,宗教制度、语言和文化传统、教育水平和人口素质、社会心理和时间观念等。,6,从公司受影响的方式看，政治风险分三类：,转移风险：由于诸如资本、支付和技术秘诀的跨国流动所引起的不确定性,运营风险：东道国政策不确定性导致的跨国公司在当地的运作,控制风险：东道国有关所有权和当地运营控制的政策的不确定性造成了这种风险,7,评价政治风险的一些主观因素,东道国的政府和政府系统,政党的记录和它们的实力对比,世界一体化程度,东道国的种族和宗教的稳定性,地区安全,重要的经济指标,8,投资环境评价方法,投资障碍分析法,“冷热”国对比法（政治稳定性、市场机会、经济发展、文化一元化、法令阻碍、实质阻碍、地理文化差距等七因素）,多因素评价法（罗伯特,.,斯托鲍夫从东道国政府对外国投资者的限制和鼓励政策着眼，具体分析影响投资环境的八大微观因素）,体制评估法,道氏评估法,美国财富杂志评估法,美国商业国际公司评估法,p215,9,道氏评估法主要指标,企业业务条件,引起变化的主要压力,1,实际经济增长率,国际收支结构及变化趋势,2,能够获得当地资源,被外界冲击时易受损害程度,3,价格控制,实际经济增长与预测比较,4,基础设施,学术权威观点的变化趋势,5,利润汇出限制,领导层的稳定性,6,再投资自由度,与邻国的关系,7,劳动力技术水平,恐怖主义活动,8,劳动力稳定性,经济和社会进步的平衡,9,投资激励,人口构成和人口变化趋势,10,对外国人的态度等,40,项指标,对外国人和投资者的态度等,40,项指标,10,中国投资环境,从市场规模、政治环境、经济环境三个方面分析中国当前的投资环境现状不难看出,中国的潜在市场是巨大的,投资环境极具吸引力。但尚需从扩大投资基础性因素、加快完善市场经济法律制度及按照国际惯例参与国际市场竞争等方面进一步优化投资环境,使中国成为理想的投资地。,11,3,资本预算,基于不同视角的资本预算,子公司视角：对子公司有利的项目一定对母公司有利吗？,母公司视角：对母公司有利的项目一定对子公司有利吗？,资本预算到底应从什么角度着眼？,12,不同预算结果的成因,税收差异,汇兑限制,汇兑过量,汇率变动,13,假定子公司所在东道国给予子公司很大的税收优惠；母公司所在国对子公司汇给母公司的收益课以很高的税收，则在子公司看来可行的项目在母公司看来就未必可行。此时，跨国公司不应考虑投资该项目。,14,假定子公司所在国要求子公司必须将部分收益留在东道国，则子公司有利的项目可能对母公司缺乏吸引力，因为母公司可能永远无法得到该笔收入。,15,如果母公司对子公司收取过高的管理费，则可能造成对母公司有利的项目对子公司缺乏吸引力，此时，仅从子公司的角度考察该项目可能会导致错误的投资决策。,16,对子公司有利的项目，当收益汇回母公司时，可能会由于汇率的变动而导致对母公司不利的结果，或者对母公司而言并不是最好的项目。,如，子公司收益率为,15%,，当收益汇给母公司时，由于汇率风险，使得母公司收益率降低为,8%,。这可能低于母公司所要求的收益率（假定为,10%,）。,17,跨国公司资本预算的视角,子公司为母公司全资拥有,从母公司的利益出发进行资本预算，子公司利益服从母公司利益。,子公司为母公司参股企业,进行资本预算应兼顾母子公司双方利益。,18,子公司收益分配流程,子公司税前利润,子公司税后利润,子公司收益汇出量,母公司应收收益,母公司实收收益,所得税,利润留存,预提税,货币兑换,19,什么是预提税？,1,、预提税（,withholding tax,）是预提所得税的简称；是指源泉扣缴的所得税。它不是一个税种，而是世界上对这种源泉扣缴的所得税的习惯叫法。我国税法第十九条规定，外国企业在中国境内未设立机构、场所，而有取得的来源于中国境内的利润（股息、红利）、利息、租金、特许权使用费和其他所得，或者虽设立机构、场所，但上述所得与其机构、场所没有实际联系的，都应当缴纳百分之二十（国发,200037,号减为,10%,）的所得税。预提税额的计算公式：,预提税额收入金额,税率；或，支付单位代扣代缴所得税额支付金额,税率。,2,、预提税的主体,依照前款规定缴纳的所得税，以实际受益人为纳税义务人，以支付人为扣缴义务人。税款由支付人在每次支付的款额中扣缴。扣缴义务人每次所扣的税款，应当于五日内缴入国库，并向当地税务机关报送扣缴所得税报告表。,3,、预提税的免税减税,对下列所得，免征、减征所得税,:,外国投资者从外商投资企业取得的利润，免征所得税；国际金融组织贷款给中国政府和中国国家银行的利息所得，免征所得税；外国银行按照优惠利率贷款给中国国家银行的利息所得，免征所得税；为科学研究、开发能源、发展交通事业、农林牧业生产以及开发重要技术提供专有技术所取得的特许权使用费，经国务院税务主管部门批准，可以减按百分之十的税率征收所得税，其中技术先进或者条件优惠的，可以免征所得税。,除本条规定以外，对于利润、利息、租金、特许权使用费和其他所得，需要给予所得税减征、免征的优惠待遇的，由国务院规定。,20,4,、预提税的征管,对预提税的征管，过去由于税法的漏洞，使其没有得到有效控制。,1999,年,10,月,18,日国家外汇管理局、国家税务总局联合发文,国家外汇管理局国家税务总局关于非贸易及部分资本项目项下售付汇提交税务凭证有关问题的通知,（汇发,1999372,号，自,2000,年,3,月,1,日起执行），堵塞了漏洞，有效控制了税源，维护了国家税收权益。通知规定：,（,1,）我国境内机构,(,指公司、企业、机关团体及各种组织等,),及个人在办理非贸易及部分资本项目项下购付汇手续时，凡个人对外支付,500,美元,(,含,500,美元,),以上，境内机构对外支付,1000,美元,(,含,1000,美元,),以上，除须向外汇指定银行,(,或国家外汇管理局及其分支局,),提交原有关法规文件规定的相关凭证外，还须提交税务机关开具的该项收入的完税证明、税票或免税文件等税务凭证。,（,2,）外汇指定银行,(,或国家外汇管理局及其分支局,),审核附件所列非贸易及资本项目项下售付汇有关税务凭证时，除附件中所列可以免于提供完税证明的以外，可仅审核、检查其营业税和所得税,(,包括企业所得税和个人所得税,),两项税种的税务凭证,(,完税证明和税票或免税文件,),。,（,3,）外汇指定银行在办理附件所列非贸易及资本项目售付汇时，应在要求提交的相关原始凭证及税务凭证上加盖“已供汇”戳记，同时留存正本。如因故不能留存其正本，须将盖有“已供汇”戳记的原始凭证和税务凭证复印留存五年备查。,（,4,）为保证及时出具有效税务凭证，各级税务机关应根据本通知的精神，规范各类税务凭证的印制、出具等管理程序，并指定固定机构及人员负责此项工作。,21,跨国公司资本预算相关变量,初始投资,市场需求,相关价格,营运支出,项目寿命,项目残值,相关税法,汇率风险,社会折现率,目标收益率,资金转移限制,22,跨国公司资本预算模型,23,资本预算敏感性分析,对折现率的敏感性,对市场需求的敏感性,对产品价格的敏感性,对营运支出的敏感性,对其他参数的敏感性,24,4,国际并购,一、定义：,指一个企业通过购买另一个现有企业的股权而接管该企业的方式。,优点,：（,1,）投资者能以最快的速度完成对目标市场的进入；,（,2,）有利于投资者得到公开市场上不易获取的经营资源；,（,3,）可以廉价购买资产；,（,4,）迅速扩大产品种类；,（,5,）收购方式对经营带来的不确定性和风险小，能较快地取得收益乃至收回投资。此外，由于收购方式具有较小的不确定性，企业也便于融通资金，并且，这一方式也可作为资金外逃以避免政治风险的手段。,不足,：（,1,）价值评估困难；,（,2,）被收购企业与收购企业在经营思想、管理制度和方法上可能存在较大的差异，当投资企业缺乏合格且胜任的管理人员时，可能无法对被收购企业实行真正的经营控制，甚至造成兼并失败；,（,3,）被收购企业的产品、工艺、技术乃至规模和地理位置等，可能同收购企业的战略意图、经营经验不完全符合，如果收购企业缺乏经营调整能力，被收购企业可能会妨碍其长期发展。,25,二、并购的基本形式,1,、吸收合并,2,、新设合并,3,、资产收购,4,、股票收购,26,三、并购的原因,协同效益,=Vab-(Va+Vb),，或,NCF(1+i),t,原因：（,1,）发挥比较优势，产生规模效应；,（,2,）拓展发展空间,抢占世界市场；,（,3,）经济发展的资源约束；,（,4,）政府的鼓励政策。,27,并购收益与成本,并购收益,规模收益,节税收益,财务收益,新的利润增长点,并购成本,直接成本,并购后的整合成本,机会成本,28,四、国际并购的障碍（中国企业）,1,、法律障碍,2,、体制障碍,3,、资本市场障碍,4,、企业文化差异造成的整合障碍,29,目标公司采取的防御性策略,1,、驱鲨剂,2,、绿票讹诈,3,、金色降落伞,4,、毒丸计划,5,、资本重组和结构重组,6,、寻求拯救者,7,、转为非上市,30,本章小结,国际直接投资的益处,国内经营与国际分散经营比较,国际经营风险收益分析,有效项目组合边界的移动,不同产业组合的有效项目组合边界,形成差异的原因,跨国公司资本预算的视角,子公司收益分配流程,31,此课件下载可自行编辑修改，供参考！,感谢您的支持，我们努力做得更好！,