国际金融外汇市场的风险管理

,单击此处编辑母版标题样式,*,国际金融 张昌起专用,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,国际金融,主讲：唐万军,200,6,年,国际金融 张昌起专用,目录,Chapter1,国际收支,Chapter2,外汇与汇率,Chapter3,外汇市场与外汇交易,Chapter4,外汇风险管理,Chapter5,外汇管制,Chapter6,国际储备,Chapter7,国际金融市场,Chapter8,国际资本流动与国际债务,Chapter9,对外贸易融资,Chapter10,国际货币体系,Chapter11,国际金融组织,Chapter12,国际结算,国际金融 张昌起专用,进度提示1,Chapter1,国际收支,Chapter2,外汇与汇率,Chapter3,外汇市场与外汇交易,Chapter4,外汇风险管理,Chapter5,外汇管制,Chapter6,国际储备,Chapter7,国际金融市场,Chapter8,国际资本流动与国际债务,Chapter9,对外贸易融资,Chapter10,国际货币体系,Chapter11,国际金融组织,Chapter12,国际结算,国际金融 张昌起专用,Chapter1,国际收支,教学目的,掌握国际收支的概念,掌握国际收支平衡表结构和编制方法,明白国际收支失衡的含义、弊端,懂得分析国际收支失衡的原因,介绍国际收支失衡的调整措施,国际金融 张昌起专用,1 国际收支概述,国际收支（,balance of payment）：,是以统计报表的方式、对特定时期内一国的经济主体（居民）与他国经济主体（非居民）之间的各项经济交易的货币价值总和。从三个方面理解：,国际收支是一个流量概念。,国际收支反映的内容是以货币记录的交易，它不是以收支为基础，而是以交易为基础，有些交易可能不涉及货币支付，但这些不涉及货币收支的交易需折算成货币交易记录。交易包括：交换（含实际资源和金融资产的交换）、转移（无补偿转移，如赠款）、移居（伴随的资产负债转移）、其他根据推论而存在的交易（如海外收益在海外再投资）。,国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。判断一项交易是否应包括在国际收支的范围内，所依据的不是交易双方的国籍，而是依据交易双方是否有一方是该国居民。,国际金融 张昌起专用,国际收支相关概念,居民与非居民,居民：,指一个国家的经济领土内具有一经济利益中心的经济单位。包括居民官方（坐落在该国领土上的各级政府机构以及派驻国外的政府机构、在外国的军事基地等）、居民企业（在该国领土上生产货物或提供劳务的企业）、个人（在该国居住期限在一年以上的个人，不论其国籍，但外交官、驻外军事人员除外）、非盈利团体。,一国经济领土：,一般包括一个政府所管辖的地理领土，包括该国天空、水域和邻近水域下的大陆架，以及该国在世界其他地方的飞地。依照这一标准，一国大使馆等驻外机构是所在国的非居民，而国际组织是任何国家的非居民。,一国经济领土内经济利益中心：,是指该单位在某国的经济领土内在一年或一年以上的时间中已经大规模地从事经济活动或交易，或计划如此行事。,经济体的居民单位主要组成：,家庭和组成家庭的个人；法定实体和社会团体。,国际收支范围界定：,指居民与非居民之间的全部交易。居民之间的交易属于国内经济交易。非居民与非居民之间的经济交易不能纳入该国的国际收支统计范围。我国的居民单指大陆居民。,国际金融 张昌起专用,国际收支相关概念,涵盖范围,国际收支以经济交易为基础：,经济交易不仅包括涉及到外汇收支的交易，而且包括尚未实现（如预收、预付）和不涉及到外汇收支的交易（如易货贸易），因而称为广义的国际收支概念。,。,时间界定：,一般以一年为统计期，大多数国家以公历年度为一个统计期间。,统计原则：,权责发生制（应计制或应收应付制）作为判断标准，来确定收入和支出。一般以所有权的变更与否进行判断。,注意：,国际收支是流量概念，即只统计当期发生的对外经济交易金额。,流量与存量：,流量是指一定的时期内测算出来的价值，存量是指一定的时点上测算出来的价值。存量的变化量等于流量。,国际金融 张昌起专用,国际收支相关概念,计价,计价基础：,市场价格。,市场价格：,在自愿基础上买方从卖方获取某种物品而支付的货币金额。,注意：,市场价格是特定交易价格（如株冶的锌价），而不等同于其他任何内容相仿的交易的总体价格，如市场报价、国际市场价格等。,市场价格不等同 于自由市场价格，即不能认为市场交易是在纯粹的竞争市场环境下进行的。市场交易可以在垄断与其他形式的市场结构下进行。,交易双方必须是独立的，有独立自主决定价格或是否成交的权利。在某些情况下，市场价格可能不存在，如易货贸易、税收支付、企业分支机构与母公司的交易、单方面转移、优惠的政府贷款、非商业性交易等，应参照市场定价核算。,国际金融 张昌起专用,国际收支相关概念,记帐单位和折算办法,记帐单位：,不同国家的经济交易的计价与结算币种可能不同，有的用某种国家的货币计价或结算，有的以特别提款权或欧元来表示。任何国家都必须折算成单一的记帐单位，以便汇总；国际组织需要一个标准或通用的记帐单位以便汇总地区或全球的数据，并有助于开展国际间比较。,选择记帐单位的原则：,第一，该单位币值相对稳定；第二，为大多数使用国家收支统计资料的人所熟悉。实践中，各国按国内使用的记帐单位编制统计报表，国际货币基金组织将各国的报表折算为一种在现阶段认为最稳定的通用记帐单位。,折算办法：,将交易货币折算成国际收支平衡表记帐单位最合适的汇率是交易日的市场汇率（通常情况）；如果市场汇率不存在的话，应使用最短时期内的平均汇率（如假期）；在多重汇率体系下，不同种类的交易所使用的汇率有两个或者更多，此时折算可以采用单一汇率，即对外交易的所有官方汇率的加权平均值，或采用某种适用于大多数对外交易的实际汇率。,国际金融 张昌起专用,2 国际收支平衡表,国际收支平衡表（,Balance of Payments Statement）,：,是一个国家在一定时期内（一年、半年、一季或一个月）所有对外外汇收支的系统记录，并应用会计原则，按照会计核算的借贷平衡方式编制，经过调整最终达到帐面上收付平衡的统计报表。,国际收支平衡表结构：,它包括经常项目（,Current Account）、,资本项目（,Capital Account）、,平衡项目三大类。,经常项目,是其中最重要、最基本的项目，是一个实项目，其所记录的各项交易都是以所有权的转移为特征的。,资本项目,反映的是以货币表示的债权、债务在国际间的变动，所记录的交易是以转换使用权而所有权不变为特征的。因此因借贷资本而衍生之利息、股利、利润等则属于经常项目项下的劳务收支。,平衡项目,是对自主性交易出现缺口或差额时进行的弥补性交易的记录，以及为最终正式帐面平衡所进行会计调整的记录，其作用在于最终实现国际收支平衡表中外汇收入与外汇支出相等，达成帐面上的平衡。,国际金融 张昌起专用,记帐规则,记帐规则：,国际收支帐户运用的是复式记帐法，即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的帐目表示。根据复式记帐的惯例，不论是对于实际资源还是金融资产，借方表示经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少。国际收支帐户可分为两大类：经常帐户、资本与金融帐户。,记入借方的帐目包括：,反映进口实际资源的经常项目；反映资产增加或负债减少的金融项目。,记入贷方的帐目包括：,表示出口实际资源的经常项目；反映资产减少或负债增加的金融项目。,更具体来说：,进口商品属于借方项目，出口商品属于贷方项目；非居民为本国居民提供服务或从本国取得收入属于借方项目，本国居民为非居民提供服务或从外国取得收入属于贷方项目；本国居民对非居民的单方转移属于借方项目，本国居民收到国外的单方转移属于贷方项目；本国居民获得外国资产属于借方项目，外国居民获得本国资产或对本国投资属于贷方项目；本国居民偿还非居民债务属于借方项目，非居民偿还本国居民债务属于贷方项目；官方储备增加属于借方项目，官方储备减少属于贷方项目。,国际金融 张昌起专用,经常帐户,经常项目,经常帐户,是指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的帐户，包括四个项目：,（1）货物（,goods）：,包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金。在处理上，货物的出口和进口应在货物的所有权从一居民转移到另一居民时记录下来。一般来说，货物按边界离岸价（,free of board，,简称,FOB）,计价。,（2）服务（,services）：,服务是经常项目的第二大项目，包括运输、旅游以及在国际贸易中越来越重要的其他项目（通讯、金融和计算机服务，专用权征用和特许以及其他商业服务）。,（3）收入（,income）：,包括居民和非居民之间进行的两大交易，一是支付给非居民工人（如季节性的短期工人）的报酬，二是投资收入项下有关对外金融资产和负债的收入和支出（主要是有关直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储备资产的收入，最常见的投资收入是股本收入红利和债务收入利息。,（4）经常转移（,current transfer）：,当一计价实体的居民实体向另一 非居民实体无偿提供了实际资源或金融产品时，按照复式记帐原理，需要在另一方进行抵消性记录以达到平衡，也就是需要建立转移帐户作为平衡项目。包括固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。,国际金融 张昌起专用,资本与金融项目,资本与金融帐户,是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户，包括资本帐户和金融帐户。,（1）资本帐户：,包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。非生产、非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。,（2）金融帐户：,包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易。可以分为直接投资、证券投资、其他投资、储备资产四类。金融帐户的各个项目并不按借贷方总额来记录，而是按净额来记入相应的借方和贷方。,直接投资(,direct investment)：,主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久权益，对企业的经营管理施加着相当大的影响。可以采取在国外直接建立分支企业的形式，也可以采用购买国外企业10%以上的股票的形式。,证券投资(,portfolio investment)：,主要对象是股票证券和债务证券。对于债券而言，可以细分为期限在一年以上的中长期债券、货币市场工具和其他派生金融工具。,其他投资（,other investment）：,这是一个剩余项目，包括所有直接投资、证券投资或储备资产未包括的金融交易。,储备资产（,reserve assets）：,包括货币当局可随时动用并控制在手的外部资产，可以分为货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产（包括货币、存款和有价证券）和其他债权。,国际金融 张昌起专用,净误差与遗漏,由于不同帐户的统计资料来源不一，记录时间不同以及一些人为因素（如虚报出口）等原因，会造成结帐时出现净的借方或贷方余额，这是就需要人为设立一个抵消帐户，数目与上述余额相等而方向相反。 如果借方总额大于贷方总额，其差额记入项目的贷方；反之，记入项目的借方。,其他概念,国民收入：是反映一国一定时期（通常为一年）投入的生产资源所产出的最终产品和服务的市场价值或由此形成的收入的一个数量指标。国民收入是一个流量概念。,国内生产总值（,gross domestic products，GDP）：,是以一国领土为标准，指的是在一定时期内一国境内生产的产品与服务总值。,国民生产总值（,gross national products，GNP）：,是以一国居民为标准，指的是在一定时期内一国居民生产的产品与服务总值。,一般主要采用,GNP,概念。,国际金融 张昌起专用,封闭条件下的国民收入帐户,在封闭条件下，全部产品或服务都是由本国居民在本国领土上生产出来的。,从产品的最终支出角度看，可以分为：私人消费（,C）、,私人投资（,I）、,政府支出（,G）；,从收入来源角度看，可以分为私人消费（,C）、,私人储蓄（,S,P,）、,政府税收（,T）。,C+I+G=Y=C+ S,P,+TI= S,P,+（T-G）,T-G=S,g,（,政府储蓄）,总支出中未被用于私人消费和政府购买的部分国民储蓄（,S），,它是由私人储蓄和政府储蓄两部分构成的。,在封闭条件下，,I=S。,国际金融 张昌起专用,开放条件下的国民收入帐户,在开放条件下，,X,代表进口，,M,代表出口，开放经济的国民收入等式为：,Y=C+I+G+X-M,产品和服务的出口与进口之间的差额称为贸易帐户余额（或净出口），记为,TB，TB=X-M,在很多国家，贸易帐户余额在国民收入中所占比重相当大，并且，在经济增长过程中，贸易帐户余额对国民收入增长率的贡献非常突出。,进出口贸易是体现经济开放性的重要指标，出口占国民收入或者进出口总额占国民收入的比重是衡量一国经济开放程度的重要指标。,GNP=GDP+NFP，NFP,指本国从外国取得的净要素收入，包括付给工人的净报酬、净投资收入（直接投资与间接投资）。,CA=TB+NFP，CA,称为经常帐户余额（,current account balance）,国际金融 张昌起专用,经常帐户的宏观经济分析,当,NFP=0,时，,CA=X-M,C、I、G,构成国内居民的总支出，称为国内吸收（,domestic absorption），,用,A,表示，即：,A=C+I+G,经常帐户是国民收入与国内吸收的差额，即：,CA=Y-A。,在开放条件下，一国的国民收入与国内支出可以不必相等。当,CA0,时，称为贸易顺差；当,CA0,时，称为贸易逆差，此时必须进口外国产品与服务来满足国内支出需求。,CA,反映国民收入与国内吸收之间的关系。,国际投资头寸（,international investment position，,简称,IIP），,是指一国某一时点上对世界其它地方的资产与负债的概念。,净国际投资头寸（,net international investment position，,简称,NIIP），,一国对外资产与负债相抵后的净值。,一国某一时期内的经常帐户余额，会形成新的净国外资产或负债，造成本期的净国际投资头寸相对于上期发生的变化，即：,CA=NIP-NIP,-1,。,国际投资头寸综合反映了一国在海外的资产负债情况，经常帐户顺差造成一国国际投资头寸增加，逆差则导致国际投资头寸减少。,CA=S-I，,表明在开放条件下，一国投资与储蓄不必相等，当,SI,时，可以通过净出口带来的资本流出而形成海外资产。资本往往从经常帐户赢余国家流向赤字国家。,国际金融 张昌起专用,3 国际收支的失衡与调节,国际收支失衡的原因,经济发展的不平衡造成周期性失衡：,在各国的经济增长过程中，由于经济制度、经济政策等原因会引发周期性经济波动，导致国际收支恶化。,国际分工格局变化造成结构性失衡：,一国的产业结构与国际分工结构失调，无法适应国际市场的需求，会引起该国的国际收支的失衡。,货币价值的变动造成货币性失衡：,当一国出现通货膨胀，物价上涨，短期内出口商品的价格没有竞争力，导致国际收支恶化，当一国出现通货紧缩，物价下降，短期内出口商品具有价格优势，国际收支顺差。,国民收入的变动造成收入性失衡：,当一国的国内和国外的政治和经济发生重大变化，引起国民收入的变动，也成为影响国际收支不平衡的重要因素。,季节性和偶然性失衡：,季节性变化对进出口产生影响；偶然性的短期灾害也影响进出口，但往往是暂时的。,投机性失衡：,在短期资本流动中，不稳定的投机和资本外逃也是造成国际收支失衡的重要原因。投机性资本流动是指利用利率差别与预期的汇率变动牟利的资本流动，取决于利率或汇率变动空间。,国际金融 张昌起专用,国际收支失衡的调节方法,商品调节。,采取对出口商品给予补贴用优惠利率刺激出口等奖出限入的措施来改善国际收支逆差。,实施金融政策。,以调节利率或汇率的办法来平衡国际收支。当国际收支出现逆差，就利用提高再贴现率或使货币贬值来刺激出口，当国际收支出现顺差，则降低再贴现率或使货币升值以增加进口。,实施财政政策。,即以扩大和缩小财政开支或调节税率的办法来进行国际收支调节的政策措施。一般是采取增税减支来扭转国际收支逆差，采取减税增支来调节国际收支顺差。,利用国际贷款。,利用国际贷款来及时灵活地融通资金是最普遍使用的措施。,直接管制。,国家以行政命令的方式直接干预国际收支，包括外汇管制和外贸管制。,国际金融 张昌起专用,进度提示2,Chapter1,国际收支,Chapter2,外汇与汇率,Chapter3,外汇市场与外汇交易,Chapter4,外汇风险管理,Chapter5,外汇管制,Chapter6,国际储备,Chapter7,国际金融市场,Chapter8,国际资本流动与国际债务,Chapter9,对外贸易融资,Chapter10,国际货币体系,Chapter11,国际金融组织,Chapter12,国际结算,国际金融 张昌起专用,Chapter2,外汇与汇率,教学目的,掌握外汇和汇率的概念,掌握汇率的分类、标价方法,掌握影响汇率变动的因素,掌握外汇风险的防范方法,了解汇率的决定因素和汇率制度,了解汇率变动对经济的影响,国际金融 张昌起专用,1 外汇与汇率,外汇（,foreign exchange)：,指以外国货币表示的并可用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外汇现钞。,动态的外汇：,是国际汇兑的简称，就是把一个国家的货币兑换成另外一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的 经营活动。,静态的外汇：,是一种以外币表示的支付手段，用于国际间的结算。是常用概念。,中华人民共和国外汇管理条例规定的外汇内容,1、外国货币：,包括钞票、铸币等；,2、外币有价证券：,包括政府公债、国库券、公司债权、股票、息票等；,3、外汇支付凭证：,包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；,4、其他货币资金。,国际金融 张昌起专用,外币支付凭证、信用凭证构成外汇的条件,外币支付凭证或信用凭证构成外汇必须具备三个要素,1外汇必须是外币表示的国外资产，而用本国货币表示的信用工具和有价证券是不能视为外汇的；,2外汇必须是在国外能得到补偿的债权，而空头支票和拒付的汇票不能视为外汇；,3外汇必须是能兑换成其他支付手段的外币资产，亦即可兑换货币表示的支付手段，而不可兑换货币表示的支付手段是不能视为外汇的。,由以上的分析可知，外汇与外币不是同一概念，外汇包含可兑换的外币，同时还包括外币表示的支付凭证和信用凭证。而且并不是所有的外币都是外汇，只有可兑换的外币才能构成外汇。,国际金融 张昌起专用,国外货币代码,货币名称,货币符号,货币名称,货币符号,人民币,RMB,美元,USD,日元,JPY,欧元,EUR,英镑,GBP,瑞士法郎,CHF,加拿大元,CAD,澳大利亚元,AUD,港币,HKD,奥地利先令,ATS,芬兰马克,FIM,比利时法郎,BEF,爱尔兰磅,IEP,意大利里拉,ITL,卢森堡法郎,LUF,荷兰盾,NLG,葡萄牙埃斯库多,PIE,西班牙比塞塔,ESP,印尼盾,IDR,马来西亚林吉特,MYR,新西兰元,NZD,菲律宾比索,PHP,俄罗斯卢布,SUR,新加坡元,SGD,韩国元,KRW,泰珠,THB,国际金融 张昌起专用,外汇汇率,外汇汇率（,foreign exchange rate),-,又称汇价，或称外汇行市，是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一国货币表示的价格。,外汇是一种特殊的商品，汇率就是这种特殊商品的价格。汇率具有双向表示的特点。,一国货币对各种货币都有汇率。,汇率有直接和间接两种标价方法。,汇率制度大体有固定汇率制和浮动汇率制。,国际金融 张昌起专用,外汇汇率的标价方法1,直接标价法（,direct quotation),:,又称应付标价法。它是指以一定单位的（1或100等）外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币的标价方法。,如某日国家外汇管理局公布的外汇牌价：,HKD100=RMB106.06,USD100=RMB827.75,直接标价法表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一定单位的外币应该收多少本币。,使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低反方向，与外币币值高低同正向。若本币数额增加，则表明外币升值，本币贬值。,目前除英国、美国、欧盟以外，世界上大多数国家都采取直接标价法。,国际金融 张昌起专用,外汇汇率的标价方法2,间接标价法（,indirect quotation):,又称应收标价法，它是以一定单位的（1或100等）本国货币为标准，折成若干外国货币的标价方法。,使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低同方向，与外币币值高低反方向。若外币数增加，则表示本币升值，外币贬值。,能够采取间接标价法的国家，都正在或曾经在国际政治及经济舞台上占有统治地位，其货币都曾经是最主要的国际货币。英国一直采用此法，美国除对英镑、欧元采用直接标价法外，均采用间接标价法。,美元标价法（,U.S.dollar quotation)：,指以美元为标准来表示各国货币的方法，美元是基准货币，其他货币是报价货币。,美元标价法已成为现实。,非美元之间的汇率通常通过各自对美元的汇率进行套算。,国际金融 张昌起专用,外汇汇率种类,按汇率制定方法,基本汇率；套算汇率,按汇率制度,固定汇率；浮动汇率,按银行买卖外汇,买入汇率；卖出汇率,按外汇交易支付通知方式,电汇汇率；信汇汇率；票汇汇率,按外汇交割期限,即期汇率；远期汇率,按市场或银行营业时间,开盘汇率；收盘汇率,按外汇决定方式,官方汇率；市场汇率,国际金融 张昌起专用,外汇汇率种类,按确定汇率的方法划分,基本汇率（,basic rate)：,指本国货币与关键货币对比制定出来的汇率。一国的基本汇率 一般不对外公布，只是作为一种内部掌握起主导作用的汇率。一般以本币与美元的汇率作为基本汇率。,关键货币（,key currency)：,指在国际贸易或国际收支中使用最多、在各国外汇储备中所占比重最大、自由兑换性最强、汇率行情最为稳定、事实上普遍为各国所接受的货币。一般以美元作为关键货币。,套算汇率（,cross rate)：,也称交叉汇率，指根据基本汇率套算出来的本币与其他国家货币的汇率。或者说，两国间的汇率是 通过各自与第三方货币的汇率间接计算出来的。使用的参照货币由本国决定，不对外公布。,我国外汇市场上公布对美元、欧元、日元和港币的基准汇率，对其他货币的汇率都是套算出来的。,国际金融 张昌起专用,外汇汇率种类,按银行买入外汇的价格划分,买入汇率（,buying rate)：,又称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，较低的汇率是买入价；在间接标价法下，较高的价格是买入价。,卖出汇率（,selling rate)：,又称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，较高的价格是卖出价；在间接标价法下，较低的价格是卖出价。,买入、卖出都是从银行的角度来看的，二者之间的差价是银行买卖外汇的收益。直接标价法下，前买后买，买低卖高；在间接标价法下，前卖后买，卖低买高。,中间汇率（,middle rate)：,指银行买入价和卖出价的平均数。中间汇率一般不挂牌公布。套算汇率一般用中间汇率计算。,现钞汇率（,bank notes rate)：,指银行收兑外汇现钞时所使用的汇率。国家一般不允许外币在本国流通，存在换汇的问题，银行也存在对外币现钞的保管、运送、保险等费用，这部分费用银行要在购买价格中予以扣除。所以，银行买入外汇现钞的汇率要低于外汇买入汇率。但是，现钞卖出汇率与现汇卖出汇率相同。,我国使用的是直接标价法，某日外汇牌价示例：,币种,汇买、汇卖中间价,现汇买入价,现钞买入价,卖出价,基准价,美元（,USD）,827.66,826.42,821.45,828.9,827.66,国际金融 张昌起专用,外汇汇率种类,按外汇交割的期限划分,即期汇率（,spot rate)：,又称现汇汇率，指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割时所使用汇率。,远期汇率（,forward rate）：,指在未来一定时期交割，而事先由买卖双方达成协议，签订合同的汇率。到了约定交割期，不论汇率如何变动，协议双方都必须按合同预定的远期汇率、币种、金额进行计算。,应用：,在国际贸易实务中，为了减少外汇风险，有远期外汇收入的出口商可以与银行订立出卖远期外汇合同，一定时期以后按签约时规定的价格将其外汇收入出卖给银行，从而防止由于汇率下跌，而在经济上遭受损失。有远期外汇支出的进口商也可与银行签定购买远期外汇合同，一定时期以后，按签约时规定的价格向银行购买规定数额的外汇，从而防止汇率上涨而增加成本负担。此外，由于远期外汇买卖的存在，也便于有远期外汇收支的进、出口商核算其进出口商品的成本，确定销售价格，事先计算利润盈亏。,国际金融 张昌起专用,外汇汇率种类,按银行汇兑外汇的方式划分,电汇汇率（,telegraphic transfer rate，T/TRate）：,指银行卖出外汇时，以电讯方式通知其在国外分行或代理行付款时所使用的汇率。特点：对银行而言，速度快，占用客户在途资金时间短，国际电讯资费高，所以汇率较高。对客户而言，调拨资金速度快，可加速国际资金周转，因而成为首选。电汇汇率成为基础汇率。,信汇汇率（,mail transfer rate，M/Trate）：,指银行卖出外汇时开具付款委托书，以信函方式通知国外分行或代理行付款时所使用的汇率。速度慢，占用在途资金时间长，汇率较低。,票汇汇率（,demand draft rate，DD/Rate）：,指银行卖出外汇时，开具以其在国外分行或代理行为付款人的汇票时所使用的汇率。汇票开立后，交给汇款人，由汇款人自带或邮寄给收款人，收款人拿到汇票后，即可向付款银行提示或取款。由于用汇票方式解款，在途时间长，汇率较低。,国际金融 张昌起专用,外汇汇率的决定,基础：,货币具有或代表的价值是决定汇率的基础。,金本位制度下汇率的基础：,货币含金量货币平价。,货币平价（,mint parity)：,货币含金量之比或货币价值之比的比值。,汇率区间：,以黄金输出点（货币平价+费用）为上限；以黄金输出点（货币平价费用）为下限。,黄金输送点,-金本位制下汇率波动引起黄金输出或输入的界限。,黄金输出点:,铸币平价加上运送黄金的成本。当汇率波动超过黄金输送点时就会发生黄金输出。,黄金输入点:,铸币平价减去运送黄金的成本。当汇率波动超过黄金输入点时就会发生黄金输入。,黄金输送点自动限制汇率波动的前提是非现金国际结算与金属货币流通并存,二者可以互相替代。,纸币(信用货币）制度下汇率决定的基础：,纸币所代表的价值量或纸币的购买力是决定汇率的基础，这个理论称为购买力平价理论。,汇率的变化主要受外汇市场的供求状况的影响。,国际金融 张昌起专用,影响外汇汇率的主要因素,表面上现象：,在纸币流通条件下，两国货币间的比价，是由两国货币在外汇市场上的供求状况来决定的。,但汇率变动深层次的影响因素是：,国际收支：,国际收支逆差，对外债务增加，对外汇需求增加，外汇汇率上升，本币汇率下降。国际收支顺差，对外债权增加，对本币需求增加，本币汇率上升，外汇汇率下降。直接因素但短期变动影响较小。,财政状况：,通货膨胀，纸币贬值，引起国际收支亏损，贬值货币也会在市场上遭到抛售，造成本币汇率下降。基本因素但财政状况影响较慢。,利率水平：,利率的高低调整会使外资的流入或流出增加，改变外汇的供求状况，引起汇率的明显变动。,经济增长状况：,经济增长在短期内会带来更多的进口，造成经常项目逆差，本币汇率下降。长期看，一国经济实力的增强会增强对其货币的信心，使其币值稳定坚挺。,中央银行的干预：,中央银行出于某种经济政策的考虑，可能会对外汇市场进行直接干预，在短期内会影响外汇市场的供求状况和汇率的变动。汇率和货币政策影响汇率水平的晴雨表，格林斯潘的 影响力。,市场预期：,在国际金融市场上，庞大的游资流动迅速，受预期因素影响很大，预期因素成为短期内影响汇率变动的最主要因素之一。不可忽视投机因素，金融大鳄兴风作浪的危害。,重大国际政治因素：,影响国际经济交易和国际资本流动。美国以外的危机促使美元升值，美国的政治危机会使美元贬值。,国际金融 张昌起专用,2 汇率制度,汇率制度：,又称汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列安排或规定。按照汇率波动有无平价以及汇率波动幅度的大小，可将汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度。,固定汇率制度（,fixed rate system)：,指两国货币的比价基本固定，实际汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。如果在外汇市场上两国汇率的波动超过一定的幅度时，有关国家的货币当局有义务出来干涉维持。,浮动汇率制度（,floating rate system)：,指对本国货币与外国货币的比价不加以固定，也不规定汇率波动的界限，而听任外汇市场根据供求关系状况的变化而自发决定本币对外币的汇率。,1973年2月，美国宣布不再维持黄金与美元的兑换与美元再次贬值，标志着固定汇率制度的崩溃，之后，主要资本主义国家普遍实行浮动汇率制度。1976年,IFM,在牙买加会议上确认了浮动汇率制度的合法性。,国际金融 张昌起专用,金本位制度下的固定汇率制度,金本位制度下的固定汇率制度，是以各国货币的含金量为基础、汇率的波动受黄金输送点限制的汇率制度。它是典型的固定汇率制度，具有自动恢复到中心汇率的特点。,19世纪后期至第一次世界大战前，是金本位制度下的固定汇率制度的全盛时期。,此后，随着金本位制度的彻底崩溃，以金本位制度下为基础的固定汇率制度也随之消亡。,国际金融 张昌起专用,布雷顿森林体系下的固定汇率制度,是依据1944年7月通过的布雷顿森林协定建立的以美元和黄金为双本位的国际货币体系，是一种靠制度约束的强制的固定汇率制度。19451973年实施。,根据规定，各国官方有义务维持按照法定含金量确定的各种货币之间的比价，在波动幅度内保持其相对固定不变。概括为“双挂钩、一固定、上下限、干预”。,双挂钩,一是美元与黄金挂钩。根据,IFM,的规定，成员国确认美国规定的35美元兑换1盎司黄金的官价，而美国政府则承担准许外国政府或中央银行按照黄金官价用美元向美国兑换黄金的义务。二是其他国家的货币与美元挂钩。其他各国或规定本国货币的含金量，或直接规定本国货币对美元的汇率。,一固定,之本国货币的平价一经,IFM,确认就固定下来，不得随意变动，只有当国际收支发生根本性的不平衡时，才可以变动其货币平价。,上下限,指外汇市场上实际汇率的变动幅度不得超过评价上下各1%，1971年,IFM,将波动幅度调整为上下各2.25%。,政府干预,指外汇市场上的实际汇率围绕评价波动，当波动幅度超过规定的界限时，各国政府有义务采用各种干预措施，使汇率变动幅度控制在规定范围。,盯住汇率制,将自己的货币与某种货币的比价保持相对固定不变，对其他货币的比价随盯住货币汇率的变动而变动，如中国。,国际金融 张昌起专用,对固定汇率制度的评价,优点：,固定汇率制度使两国货币比价基本固定，或汇率波动范围被限制在一定的幅度内，便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行成本和利润的核算，使其面临的汇率波动的风险损失较小。,缺点：,在外汇市场动荡时期，固定汇率制度容易招致国际游资的冲击，引起国际外汇制度的动荡与混乱。当一国国际收支恶化，外汇汇率上涨时，该国为了维持汇率的界限，不得不抛出黄金外汇储备，从而引起黄金的大量流失和外汇储备的急剧下降如果还不能平抑汇价，只好本币贬值，从而引起经济关系密切的国家实施货币贬值，最终导致整个汇率制度的极度混乱与动荡。,1997年发生在东南亚的金融危机让整个世界焦头烂额。,150亿美元的经济损失使叶利钦壮志难酬。,泰国等亚洲国家经济倒退若干年。,中国政府帮香港特区紧急救市。,都是索罗斯惹的祸！真怪索氏吗？是大鳄，也是大慈善家。,国际金融 张昌起专用,浮动汇率制度,按政府是否对市场汇率进行干预分自由浮动和管理浮动。,自由浮动(,free floating)：,指一国政府对汇率不进行干预，市场汇率完全听任外汇市场的供求变化而自由波动的浮动方式，又称为清洁浮动（,clean floating)。,纯粹的自由浮动只是相对的，暂时的。,管理浮动（,managed floating)：,指一国政府从本国利益出发对汇率的波动进行不同程度干预的浮动汇率方式。目前各国实际上实行的是管理浮动。,从汇率浮动的形式分为单独浮动和联合浮动。,单独浮动（,single floating)：,又称独立浮动，指一国货币汇率的浮动是单独进行的，不与其他国家的货币汇率发生任何联系。发达国家最初采用，越来越多的新兴工业化国家和发展中国家也选用。,联合汇率（,joint floating)：,指某些国家组成集团来实行浮动汇率制度。如原欧共体。,国际金融 张昌起专用,对浮动汇率制度的评价,优点,可防止国际游资对某些主要国家货币的冲击，防止外汇储备的大量流失，使货币公开贬值与升值的危机得以避免。可以在一定程度上保持西方国家货币制度的相对稳定。,缺点,汇率频繁与剧烈的波动，使进行国际贸易、国际信贷与国际投资等国际经济交易的经济主体难于核算成本和利润，面临；较大的汇率波动的风险。同时浮动汇率制度也为外汇投机提供了条件，助长了国际金融的外汇投机。,国际金融 张昌起专用,IFM,汇率制度分类（1999版）,1、无法定货币的汇率安排：,将另一国货币作为单一法定货币流通，如巴拿马将美元作为法定货币并可以在巴拿马境内自由流通；欧盟成员中的欧元。,2、货币发行局制度：,从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同时限制官方的货币发行，以确保履行法定义务。如香港、阿根廷。,3、传统的盯住汇率安排：,将货币（公开或实际）按固定汇率盯住一种主要货币或一揽子货币，汇率围绕中心汇率上下波幅不超过1%，如马来西亚、中国。,4、平行盯住的汇率安排：,货币的价值围绕公开或实际上的固定汇率波动，上下波动范围可大于1%，如冰岛。,5、爬行盯住的汇率安排：,按照预先宣布的固定汇率，或者根据若干量化指标的变动，定期小幅度调整比值，如尼加拉瓜。,6、爬行区间浮动的汇率安排：,货币在一定范围内围绕中心汇率上下波动，同时根据预先宣布的固定汇率或若干量化指标的变动，定期调整中心汇率，如波兰。,7、无区间的有管理浮动汇率：,货币行政当局在不特别声明、不提前宣布汇率目标的情况下，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动，如新加坡。,8、自由浮动的汇率安排：,如美国、日本。,13类属于“固定汇率安排”；47类属于“有管理的浮动汇率”安排；8类属于“浮动汇率”安排。,国际金融 张昌起专用,人民币汇率制度和改革目标,制度类型：,人民币汇率现在实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度（与盯住汇率制度之说不相符），这是人民币汇率改革的重要成果，人民币汇率改革的目标是人民币自由兑换。,主要内容,决定因素：,人民币汇率的决定因素是外汇市场的供求关系。,决定形式：,前日外汇收盘价，参照西方主要货币汇率的变动确定。,标价方法：,直接标价法。外汇指定银行对外挂牌的同一外币汇价实现买卖的双档价，买入价与卖出价的价差为5%；买入外汇现钞价比现汇价低23%。外汇现钞卖出价与现汇卖出价相同。,标价单位：,外币一般以100为单位，比利时法郎、意大利里拉以10000为单位，日元以10万为单位。,汇率：,对使用电汇、信汇和票汇卖出外汇时采用同一汇率，对22种外汇订有汇率。,远期业务：,可用15种外币向中行办理远期人民币业务，按即期汇率受手续费。,改革目标,步骤：,1996年12月起，实现人民币经常项目下的可兑换，逐步放松资本项目的限制。,目标：,与国际惯例接轨，实现人民币的可自由兑换。,国际金融 张昌起专用,制约汇率发挥作用的基本条件,一国的开放程度,凡对外开放程度较高，进出口贸易占国民生产总值比重较大的国家，汇率变动对其经济的影响就比较大；反之，则影响较小。,一国的出口商品结构,汇率变动对出口商品结构比较单一的国家的经济影响较大，对出口商品结构多样化的国家的经济影响比较小。,一国的货币可兑换性,如果一国的货币可自由兑换，在国际支付中使用较多，经常与其他国家货币发生兑换关系，汇率变动对其经济的影响就较大，否则影响就较小。,与国际金融市场的联系程度,如果一国与国际金融市场联系越密切，对外依赖程度较高，则汇率变动对其经济的影响就越大；反之，则影响较小。,国际金融 张昌起专用,汇率变动对一国国内经济的影响,汇率变动对进口商品国内价格的影响,若本国货币汇率上升，意味着本币更值钱，如果进口商品的外币价格不变，则会使进口商品的国内本币价格降低，本国进口的消费资料和原材料的国内价格就随之降低；若本国货币汇率下降且进口商品的外币价格不变，则会使进口商品国内价格提高，本国进口的消费品和原材料不得不提高售价以减少损失。例如：1,RMB=1/8.5USD1RMB=1/7USD，,则由1,USD=8.5RMB 7RMB；,若1,RMB=1/8.5USD1RMB=1/9USD，,则由1,USD=8.5RMB 9RMB。,汇率变动对出口商品的国内价格的影响,在外币汇率上升的情况下，会使出口商品的国内价格提高；如果外币汇率下降，则会使出口商品的国内价格下降。若1,RMB=1/8.5USD1RMB=1/9USD，,则由1,USD=8.5RMB 9RMB。,那么以前赚1,USD=8.5RMB,到现在赚1,USD=9RMB，,自然，人们愿意出口赚取美元，导致国内价格抬高。,汇率变动对国内其它商品价格的影响,外币汇率上升即本币汇率下降，会导致进口商品和出口商品在国内的售价提高，从而导致国内其它商品价格的提高，也会导致整个物价水平上涨。,国际金融 张昌起专用,汇率变动对一国对外经济的影响,汇率变动首先影响一国的资本流动。,从长期看，当本币汇率下降时，本国资本为防止货币贬值的损失，常常逃往国外，特别是存在本国银行的国际短期资本或其它投资，也会调往他国，以防损失。如本币汇率上涨，则对资本移动的影响适与上述情况相反。也存在特殊情况，近几年，在短期内也曾发生美元汇率下降时，外国资本反而急剧涌人美国进行直接投资和证券投资，利用美元贬值的机会，取得较大的投资收益，这对缓解美元汇率的急剧下降有一定的好处，但这种情况的出现是由于美元的特殊地位决定的。,汇率变动影响一国的对外贸易。,本币价值下降，具有扩大本国出口，抑制本国进口的作用，从而有可能扭转贸易收支逆差。,汇率变动对一国的旅游业及其有关部门也会发生影响。,其它条件不变，以本币表现的外币价格上涨，而国内物价水平未变，外国货币购买力相对加强；对国外旅游者来说，本国商品和服务项目显得便宜，可促进本国旅游及有关贸易收入的增加。,汇率变动影响一国的外汇储备。,其影响有直接数额和实际价值。,国际金融 张昌起专用,1990-2001年人民币官方汇率月平均价,汇率,(,元,/,美元,),1990,4.7,1991,5.1,1992,5.3,1993,5.7,1994,8.4,1995,8.3,1996,8.3,1997,8.3,1998,8.3,1999,8.3,2000,8.3,2001,8.3,汇率(元/美元),0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,国际金融 张昌起专用,如何看待人民币汇率问题?,正确理解和看待人民币汇率决定的历史背景与条件约束。,人民币汇率形成的主要影响因素：出口换汇成本。,现行人民币汇率形成机制的基本制度框架：,银行结售汇制度与银行周转头寸管理；,中国人民银行公开市场操作；,银行间市场撮合交易制度；,银行间市场汇率浮动区间管理。,考虑人民币汇率决定的特殊国情及其变化。,加入,WTO,后人民币汇率面临的问题与挑战。,国际金融 张昌起专用,进度提示3,Chapter1,国际收支,Chapter2,外汇与汇率,Chapter3,外汇市场与外汇交易,Chapter4,外汇风险管理,Chapter5,外汇管制,Chapter6,国际储备,Chapter7,国际金融市场,Chapter8,国际资本流动与国际债务,Chapter9,对外贸易融资,Chapter10,国际货币体系,Chapter11,国际金融组织,Chapter12,国际结算,国际金融 张昌起专用,Chapter3,外汇市场与外汇交易,教学目的,了解外汇市场的基本要素；,了解外汇市场形成的原因；,了解外汇市场的基本现状；,掌握外汇市场的交易规则；,掌握外汇交易的基本方法。,国际金融 张昌起专用,1 外汇市场,外汇市场：,是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。外汇市场之所以存在，是因为：,贸易和投资。,进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，它们在结清账目时，收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国的货币。还有，外汇供求的调剂与借贷。,投机。,两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分。,对冲。,由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。,外汇市场构成要素：,参与者；交易工具；交易价格。,外汇市场交易的基本形式：,现汇交易；期汇交易；互换交易。,国际金融 张昌起专用,外汇市场简介,在不实行外汇管制的国家里，该国的金融中心一般只有一个外汇市场。在实行外汇管制的条件下。除了有按照政府的外汇管制法令来买卖外汇的“官方市场”(,Official Exchange Market),外，往往还存在着“自由市场”，实际上也就是黑市。虽然这是不合法的，但由于价值规律的作用，一些实行外汇管制国家无法取缔黑市，被迫默认自由市场的存在。有的政府还参与买卖，进行干预。这种自由市场也就成为公开的或半公开的了。,目前交易量大而具有国际影响的外汇市场主要有纽约、伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、东京、米兰、蒙特利尔、阿姆斯特丹，在这些外汇市场的买卖的外汇主要有美元、英镑、德国马克、法国法郎、日元、意大利里拉、加拿大元、荷兰盾等10多种，其它的货币也有买卖，但为数较小，并无实际意义。,上述外汇市场的交易是利用现代化的电子通讯设备进行的。例如，伦敦外汇市场包括210家指定的交换银行、商业银行以及外国银行在伦敦的分行，还有一些外汇经纪人。大银行都设有专门的交易室，在室内按动电钮，就可与伦敦城各处的经纪人谈判交易，这种交易方法进行的速度很快，供求双方的反应也很快，故外汇市场经常趋于单一价格。不仅伦敦如此，国际上各个外汇中心也都这样交易，而且相互之间都有现代化的电子通讯联络系统，经常保持接触，构成了一个紧密联系的复杂的网络。,从时间来看，由于英国已将传统的格林威治时间(,G.M.T.),改为“欧洲标准时间”（,European Standard Time），,消除了英国与西欧原有的时差(1小时)，整个西欧外汇市场统一了营业时间。当西欧从早上开始到下午2时结束营业时，正是东京市场一天中开始营业的时候。东京市场收盘时又与西欧市场衔接，如此周而复始，一天24小时内可连续不断地在世界各个外汇市场进行交易。,国际金融 张昌起专用,外汇市场魅力,外汇市场作为一个国际性的资本投机市场的历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多，然而，它却以惊人的速度迅速发展。今天，外汇市场每天的交易额已达1.5万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市场，已成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场。,自从外汇市场诞生以来，外汇市场的汇率波幅越来越大。1985年9月，1美元兑换220日元，而1986年5月，1美元只能兑换160日元，在8个月里，日元升值了27%。近几年，外汇市场的波幅就更大了，1992年9月8日，1英镑兑换2.0100美元，11月10日，1英镑兑换 1.5080美元，在短短的两个月里，英镑兑美元的汇价就下跌了5000多点，贬值25%。不仅如此，目前，外汇市场上每天的汇率波幅也不断加大，一日涨跌2%至3%已是司空见惯。1992年9月16日，英镑兑美元从1.8755下跌至1.7850，英镑一日下挫5%。,正因为外汇市场波动频繁且波幅巨大，给投资者创造了更多的机会，吸引了越来越多的投资者加入这一行列。,国际金融 张昌起专用,外汇市场的参与者,1,、外汇银行：,这类银行通常包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或代办处；其它金融机构。外汇银行不仅是外汇供求的主要中介人，而且自行对客户买卖外汇。,2,、外汇经纪人：,在外汇市场上进行买卖的主要是商业银行，交易频繁，金额很大，为了促进它们之间的交易，出现了专门从事介绍成交事务的外汇经纪人(,Foreign Exchange Broker),他们自已不买卖外汇，而是依靠同外汇银行的密切联系和了解外汇供求情况，得以促进双方成交，从中收取手续费(,Brokerage)。,3,、中央银行：,西方国家的政府为防止国际短期资金的大量流动而对外汇市场发生猛烈冲击，故由中央银行对外汇市场加以干预，即外汇短缺时大量抛售，外汇过多时大量收购，从而使本国货币的汇率不致发生过分剧烈的波动。因此，中央银行不仅是外汇市场的成员，而且是外汇市场的实际操纵者。,4,、外汇交易商：,指买卖外国汇票的交易公司或个人。他们利用自己的资金买卖外汇票据，从中取得差价。多为信托公司、银行等兼营机构，也有专营的公司和个人。,5,、造市者：,外汇市场的组织者和领导者，全球约200家银行。,6,、外汇投机者、外汇实际供应者和需求者。,国际金融 张昌起专用,中国外汇市场的形成与发展,改革开放前实行严格的外汇管制，没有外汇市场。,1979年后实行外汇留成制度和鼓励外商投资的政策。,1988年各地设外汇调剂中心，北京设全国外汇调剂中心。,1994年外汇体制改革后实行汇率并轨和强行结售汇制，以此为基础中国外汇交易中心在上海成立，标志着全国统一外汇市场的形成。,我国现行的外汇市场是银行间外汇联网交易市场.,国际金融 张昌起专用,中国外汇交易中心简介,中心性质：,由中央银行领导的、独立核算、非赢利性的事业法人。,组成成员：,实行会员制，包括中资银行及其分行、外资银行、其他非银行机构。其中，外资银行只能代理，不能自营外汇买卖。,运行方式：,国家外汇管理局为监管部门，中央银行为市场调控部门，交易中