财务管理之长期计划与财务预测

*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第三章,长期计划与财务预测,本章考情分析,本章是介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测、增长率与资金需求是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。,从考试来看近几年分数较多；从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，特别是第二节有关增长率与资金需求的问题，很容易和后面的相关章节综合起来出综合题，在学习时应予以特别的关注。,第一节 财务预测,一、财务预测的含义与目的,(,了解,),1,含义：估计企业,未来融资,需求,2,目的：是融资计划的,前提,、有助于,改善,投资决策、有助于,应变,。,二、财务预测的方法,(,一,),销售百分比法,1,假设前提：企业的费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系,.,原理,:,会计恒等式：资产,=,负债,+,所有者权益,资金的占用,=,资金的来源,预计资产,预计负债,+,预计所有者权益 需追加资金,预计资产,预计负债,+,预计所有者权益 资金有剩余,外部融资需求,=,预计总资产,-,预计总负债,-,预计股东权益,2,基本步骤,(1),确定资产和负债项目的销售百分比,教材,例题,(2),预计各项经营资产和经营负债,=,预计销售收入,销售百分比,(3),预计可以动用的金融资产,(4),预计增加的留存收益,增加的留存收益,=,预计销售收入,计划销售净 利率,(1-,股利支付率,),(5),预计增加的借款,(,二,),其他方法,1,使用回归分析技术,2,通过编制现金预算预测财务需求,3,使用计算机进行财务预测,例题：除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有,(),。,(2004,年,),A,回归分析技术,B,交互式财务规划模型,C,综合数据库财务计划系统,D,可持续增长率模型,答案：,ABC,解析：财务预测是指融资需求的预测，选项,A,、,B,、,C,所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中,B,、,C,均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。,第二节 增长率与资金需求,一、销售增长与外部融资的关系,1,外部融资销售增长比,(1),含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资,(2),计算公式：外部融资销售增长比,=,资产的销售百分比负债的销售百分比,(1+,销售,增长率,),销售增长率,销售净利率,(1,股利支付率,),公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到（见,教材,推导过程）,(3),外部融资额占销售增长百分比运用,a,预计融资需求量（,见教材,例题）,外部融资额,=,外部融资销售增长比,销售增长,例题：某企业外部融资占销售增长的百分比为,5,，则若上年销售收入为,1000,万元，预计销售收入增加,200,万，则相应外部应追加的资金为,(),。,A,50,B,10,C,40,D,30,答案：,B,解析：外部融资额,=,外部融资销售增长比,销售增加额,=5%200=10,万元,b.,调整股利政策教材,(,见教材,例题,),例如，该公司预计销售增长,5,，则：,外部融资销售增长比,=0.605-4.5,(1.050.05)0.7 100,=0.605-0.6615100%,=-5.65,这说明企业有剩余资金,3 0005,5.65,=8.475(,万元,),外部融资额,15066.67,-1506.17,-31504.5,(1-30,)=-8.475,c,预计通货膨胀对融资的影响教材,(,见教材,例题,),又如，预计明年通货膨胀率为,10,，公司销量增长,5,，则销售额的名义增长为,15.5,：,销售额的名义增长率,的计算：,销售收入,=,单价,销量,预计收入,=,单价,(1+,通货膨胀率,),销量,(1+5,),销售增长率,=(,预计收入,-,基期收入,),基期收入,=a(1+10,)(1+5,)-a,a,=(1+10,)(1+5,)-1,=15.5,外部融资销售增长比,=0.605-4.5,(1.1550.155)0.7=0.605-0.2347=37.03,例题,4,：某企业上年销售收入为,1000,万元，若预计下一年通货膨胀率为,5,，公司销量增长,10,，所确定的外部融资占销售增长的百分比为,25,，则相应外部应追加的资金为,(),万元。,A,38.75,B,37.5,C,25,D,25.75,答案：,A,解析：,(1+5,)(1+10%)-1=15.5,相应外部应追加的资金,=100015.5,25,=38.75(,万元,),。,2,外部融资需求的敏感性分析,(1),计算依据：根据增加额的计算公式。,(2),外部融资需求的影响因素,:,销售增长、销售净利率、股利支付率,外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。（,见教材,图,3-1,）,例题：在企业有盈利情况下，下列有关外部融资需求表述正确的是,(),。,A,销售增加，必然引起外部融资需求的增加,B,销售净利率的提高必然引起外部融资的减少,C,股利支付率的提高必然会引起外部融资增加,D,资产周转率的提高必然引起外部融资增加,答案：,C,解析：若销售增加所引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余，所以,A,不对；当股利支付率为,100,时，销售净利率不影响外部融资需求；资产周转率的提高会加速资金周转，反而有可能会使资金需要量减少，所以,D,不对,二、,内含增长率,(1),含义：外部融资为,零,时的销售增长率。,(2),计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为,0,，求销售增长率即可。（见,教材,）,例题：由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为,60,，负债销售百分比为,15,，计划下年销售净利率,5,，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为,12.5,(),。,答案：,解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内涵增长率，设为,x,，,0=60,-15,-(1+x),x 5,100,所以,x=12.5,三、可持续增长率,（一）含义：可持续增长率是指,不增发新股,并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的,最大比率,。,此处的,经营效率,指的是销售净利率和资产周转次数。,此处的,财务政策,指的是股利支付率和资本结构。,(,二,),假设条件,1),公司目前的,资本结构,是一个目标结构，并且打算继续维持下去；,2),公司目前的,股利支付率,是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；,3),不愿意或者不打算发售新股，,增加债务,是其惟一的外部筹资来源；,4),公司的,销售净利率,将维持当前水平，并且可以含盖负债的利息；,5),公司的,资产周转次数,将维持当前的水平。,在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。,(,三,),可持续增长率的计算公式,1,指标理解：,可持续增长率,=,满足,一,定前提条件下的,销售增长率,因为资产周转次数不变：所以销售增长率总资产增长率,因为资本结构不变：总资产增长率所有者权益增长率,因为不增发新股：所有者权益增长率留存收益本期增加期初股东权益,2,基本公式：,(1),根据期初股东权益计算可持续增长率,可持续增长率,=,销售净利率,总资产周转次数,收益留存率,期初权益期末总资产乘数,推导过程见,教材,例：,A,公司,2000,年至,2005,年的主要财务数据,如表,3-2,所示。（,见教材,）,根据可持续增长率公式,(,期初股东权益,),计算如下：,可持续增长率,(2001,年,)=,销售净利率,资产周转率,期初权益乘数,收益留存率,=5,2.56411.30.6=10,实际增长率,(1996,年,)=(,本年销售上年销售,),上年销售,=(1 1001 000),1 000=10,注意：期初权益期末权益留存收益增加,(2),根据期末股东权益计算的可持续增长率,可持续增长率,=(,收益留存率,销售净利率,权益乘数,总资产周转次数,),(1,收益留存率,销售净利率,权益乘数,总资产周转次数,),=(,收益留存率,权益净利率,),(1,收益留存率,权益净利率,),表,3-3,根据其末股东权益计算的可持续增长率,见,教材,表,例题：下列计算可持续增长率的公式中，正确的有,(),。,A,收益留存率,销售净利率,(1+,负债期初股东权益,)/,总资产销售额,收益留存率,销售净利率,(1+,负债期初股东权益,),B,收益留存率,销售净利率,(1,负债期末股东权益,),总资产销售额,收益留,存率,销售净利率,(1,负债期末股东权益,),C.(,本期净利润期末总资产,),(,期末总资产期初股东权益,),本期收益留存率,D,销售净利率,总资产周转次数,收益留存率,期末权益期初总资产乘数,答案：,BC,解析：大家一般比较熟悉的公式是，若根据期初股东权益计算可持续增长率：,可持续增长率,=,销售净利率,总资产周转次数,收益留存率,期初权益期末总资产乘数,若按期末股东权益计算，,可持续增长率,收益留存率,销售净利率,权益乘数,总资产周转次数,/1,收益留存率,销售净利率,权益乘数,总资产周转次数,若把选项,A,和,B,的分子分母同乘以销售额总资产，可以看出选项,B,即为按期末股东权益计算的公式，而选项,A,分母中期初权益应该为期末权益，所以,A,不对；由于总资产净利率,=,销售净利率,总资产周转次数，所以选项,C,即为按期初股东权益计算的公式；选项,D,把期初权益期末总资产乘数给写反了，所以不对。,四、可持续增长率与实际增长率,可持续增长率与实际增长率是两个概念。,可持续增长率,是指不增发新股且保持当前经营效率和财务政策的情况下，销售所能增长的最大比率，而,实际增长率,是本年销售额比上年销售额的增长百分比。,具体分析见,教材,企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转次数等四个财务比率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转次数提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。,关系归纳：,1,如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则：,实际增长率,=,上年的可持续增长率,=,本年的可持续增长率,拓展：预计销售增长率,=,基期可持续增长率,=,预计的可持续增长率,假设资产周转次数不变：预计资产增长率,=,预计销售增长率,假设权益乘数不变：预计所有者权益增长率,=,预计负债增长率,=,预计资产增长率,假设销售净利率不变：预计净利润增长率,=,预计销售增长率,假设股利支付率不变：预计股利增长率,=,预计净利润增长率,2,如果某一年的公式中的,4,个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过本年的可持续增长率，本年的可持续增长率超过上年的可持续增长率。,3,如果某一年的公式中的,4,个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，本年的可持续增长率低于上年的可持续增长率。,4,如果公式中的四个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。,可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。超过部分的资金只有两个解决办法：提高资产收益率，或者改变财务政策。,五、资产负债表比率变动情况下的比率,1.,规模经济,2.,整批购置资产,3.,预测错误导致的过量资产,本章小节,本章应关注的主要内容有：,1,销售百分比法的计算方法；,2,销售增长与外