汇率风险管理(2)课件

汇 率 风 险 管 理 (2) p 本 章 内 容 安 排n 第 一 节 汇 率 风 险 概 述n 第 二 节 银 行 汇 率 风 险 的 类 型n 第 三 节 汇 率 风 险 的 衡 量n 第 四 节 汇 率 风 险 的 管 理 汇 率 风 险 管 理 (2) 2 o 本 节 内 容 安 排n 一 、 汇 率 风 险 的 概 念n 二 、 汇 率 风 险 的 成 因 分 析 汇 率 风 险 管 理 (2) 3 o 汇 率 风 险 （ foreign exchange risk） 是 指 一 定 时 期 的 国 际经 济 交 易 当 中 ， 以 外 币 计 价 的 资 产 与 负 债 ， 由 于 汇 率 的 变动 而 引 起 其 价 值 涨 跌 的 不 确 定 性 。 如 何 理 解 汇 率 风 险 概 念 ？n 1 风 险 是 资 产 或 负 债 变 化 的 不 确 定 性 。n 2 这 种 不 确 定 性 是 由 于 汇 率 的 频 繁 变 化 。n 3 风 险 是 损 失 （ loss） 与 收 益 （ gain） 的 统 一 ， 本 章仅 讨 论 损 失 。n 4 风 险 的 承 担 者 包 括 直 接 和 间 接 从 事 国 际 经 济 交 易 的企 业 、 银 行 、 个 人 和 政 府 及 其 他 部 门 。 n 5. 并 非 所 有 而 是 只 有 其 中 一 部 分 外 币 资 产 负 债 面 临 汇率 风 险 。 面 临 汇 率 风 险 的 这 部 分 外 币 资 产 负 债 通 常 称 为风 险 头 寸 、 敞 口 或 受 险 部 分 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 汇 率 风 险 敞 口 (foreign exchange exposure),又 称 受 险 部分 ,是 指 金 融 机 构 在 外 汇 买 卖 中 买 卖 未 能 抵 消 的 那 部 分 面 临着 汇 率 变 动 风 险 的 外 币 金 额 。 具 体 来 讲 ， 包 括 ： （ 1） 在 外 汇 交 易 中 ， 风 险 头 寸 表 现 为 外 汇 超 买 （ 即 多 头 ）或 超 卖 （ 空 头 ） 部 分 。 （ 2） 在 企 业 经 营 中 ， 风 险 头 寸 表 现 为 外 币 资 产 负 债 不 相 匹配 的 部 分 ， 如 外 币 资 产 大 于 或 小 于 负 债 ， 或 者 外 币 资 产 与负 债 在 数 量 上 相 等 ， 但 期 限 不 一 致 。o 自 1973年 实 行 浮 动 汇 率 制 度 以 来 ， 国 际 外 汇 市 场 动 荡 不 定 ，汇 率 波 动 频 繁 剧 烈 ， 汇 率 风 险 问 题 引 起 高 度 重 视 。 对 外 开放 使 得 我 国 对 外 和 涉 外 经 济 活 动 不 断 增 加 ， 特 别 是 人 民 币实 行 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度 以 来 ， 汇 率 风 险 日 渐 突 出 ， 成为 不 容 忽 视 的 问 题 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 汇 率 风 险 主 要 基 于 以 下 原 因 产 生n 1、 经 济 主 体 以 外 币 计 价 的 资 产 或 负 债 存 在 敞 口n 2、 汇 率 风 险 的 源 于 经 济 主 体 的 跨 货 币 交 易 行 为n 3、 汇 率 风 险 的 产 生 与 时 间 因 素 有 密 切 联 系n 4、 汇 率 风 险 的 产 生 源 于 经 济 主 体 的 跨 国 投 资 行为 汇 率 风 险 管 理 (2) o 1.经 济 主 体 以 外 币 计 价 的 资 产 或 负 债 存 在 敞 口n 汇 率 风 险 是 由 经 济 主 体 以 外 币 表 示 的 资 产 与 负 债 不能 相 抵 部 分 ， 即 “ 敞 口 ” 部 分 造 成 的 。 例 如 经 济 主体 卖 出 6个 月 无 期 美 元 200万 元 ， 又 买 进 6个 月 远 期美 元 120万 元 ， 则 该 经 济 主 体 承 受 的 汇 率 风 险 不 是由 全 部 320万 美 元 的 交 易 引 起 的 ， 而 仅 仅 是 其 中 80万 美 元 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 2.汇 率 风 险 的 产 生 源 于 经 济 主 体 的 跨 货 币 交 易 行为n 该 行 为 即 为 以 外 币 进 行 交 易 ， 但 却 以 本 币 核 算 效 益 的 行为 。 一 般 ， 企 业 的 外 币 资 产 、 负 债 、 收 益 和 支 出 等 ， 都需 要 按 一 定 的 会 计 准 则 ， 将 起 变 换 成 本 国 货 币 来 表 示 。当 汇 率 变 动 时 ， 既 是 企 业 的 外 币 资 产 或 负 债 的 数 额 未 发生 变 化 ， 但 是 在 它 的 会 计 账 目 中 ， 本 币 数 目 却 会 发 生 相应 的 变 动 。 因 此 ， 会 给 企 业 账 目 上 带 来 一 定 的 损 失 或 收益 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 3.汇 率 风 险 的 产 生 与 时 间 因 素 有 密 切 联 系n 汇 率 的 变 动 总 是 与 一 定 的 时 间 相 联 系 。 在 同 一 时 间 ， 汇率 不 可 能 发 生 变 动 ； 时 间 延 续 越 长 ， 汇 率 变 动 的 可 能 性越 大 ， 其 可 能 发 生 的 变 化 幅 度 也 越 大 ， 相 应 的 汇 率 风 险也 就 越 大 。 从 经 济 主 体 外 币 交 易 的 达 成 到 结 算 的 实 际 发生 ， 均 有 一 个 时 间 期 限 问 题 。 例 如 进 出 口 交 易 的 达 成 到外 汇 实 际 收 付 ， 借 贷 协 议 的 达 成 到 贷 款 的 提 用 以 及 本 息的 实 际 偿 付 ， 投 资 决 策 的 产 生 到 实 际 投 入 资 金 等 ， 时 间成 为 汇 率 风 险 构 成 中 的 另 一 个 重 要 因 素 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 4.汇 率 风 险 的 产 生 源 于 经 济 主 体 的 跨 国 投 资 行 为n 当 经 济 主 体 进 行 跨 国 投 资 时 ， 汇 率 变 化 会 引 起 的 公 司 价值 （ 预 期 未 来 现 金 流 量 现 值 ） 的 变 化 。 它 包 括 潜 在 的 汇率 变 化 对 企 业 产 生 的 现 金 流 动 所 造 成 的 现 期 和 潜 在 的 影响 ， 以 及 在 这 些 变 化 发 生 的 会 计 期 间 以 外 对 整 个 企 业 获利 能 力 的 影 响 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 银 行 汇 率 风 险 主 要 有 以 下 几 类 ： 汇 率 风 险 管 理 (2) o 外 汇 交 易 风 险 ， 又 称 外 汇 买 卖 风 险 ， 是 指 某 项 以 外 币 定 值结 算 的 国 际 经 济 合 同 签 订 之 日 起 ， 到 期 债 权 债 务 得 到 清 偿这 段 期 间 内 ， 由 于 该 种 外 币 与 本 国 货 币 的 汇 率 变 动 而 导 致该 项 交 易 的 本 币 价 值 发 生 变 动 的 风 险 。o 外 汇 交 易 风 险 的 内 容 包 括 ：n 1、 外 汇 买 卖 的 交 易 风 险 ： 银 行 在 外 汇 买 卖 过 程 中 会 出现 外 汇 空 头 头 寸 或 多 头 头 寸 ， 空 头 的 外 汇 头 寸 其 汇 率 在外 汇 头 寸 轧 平 日 内 上 涨 ， 使 银 行 在 轧 平 空 头 时 蒙 受 多 付本 币 的 经 济 损 失 。 多 头 的 外 汇 头 寸 其 汇 率 在 外 汇 头 寸 轧平 日 内 下 跌 ， 使 银 行 在 轧 平 多 头 时 蒙 受 少 收 本 币 的 经 济损 失 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 外 汇 交 易 风 险 的 内 容 包 括 ：n 2、 外 币 资 本 借 贷 的 交 易 风 险 ： 银 行 在 国 际 金 融 市 场 上从 事 需 要 进 行 不 同 货 币 相 互 兑 换 的 外 币 资 本 借 贷 ， 由 于外 币 资 本 的 借 入 或 贷 出 到 外 币 资 本 的 清 偿 存 在 一 定 的 时日 ， 银 行 作 为 债 务 人 而 言 ， 当 外 币 汇 率 在 清 偿 日 内 上 涨 ，债 务 人 要 蒙 受 多 付 本 币 或 其 他 外 币 的 经 济 损 失 ； 银 行 作为 债 权 人 而 言 ， 当 外 币 汇 率 在 清 偿 日 内 下 跌 ， 债 权 人 要蒙 受 少 收 本 币 或 其 他 外 币 的 经 济 损 失 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 外 汇 交 易 风 险 的 内 容 包 括 ：n 3、 外 币 金 融 衍 生 商 品 买 卖 的 交 易 风 险 ： 银 行 从 事 外 币金 融 期 货 或 外 币 金 融 期 权 的 买 卖 时 ， 需 要 进 行 本 币 与 外币 之 间 的 相 互 兑 换 ， 若 外 币 汇 率 在 外 币 金 融 期 货 或 外 币金 融 期 权 的 建 仓 至 平 仓 日 内 上 涨 或 下 跌 ， 银 行 将 蒙 受 多付 本 币 或 少 收 本 币 的 经 济 损 失 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 汇 率 风 险 的 第 二 种 类 型 是 因 银 行 外 币 金 融 资 产组 合 和 外 币 金 融 负 债 组 合 间 的 不 匹 配 而 产 生 的风 险 。o 当 外 币 升 值 时 ， 以 外 币 计 价 的 资 产 和 负 债 的 价值 相 对 于 本 币 而 言 将 下 跌 ， 如 果 银 行 以 外 币 计价 的 资 产 和 负 债 币 种 不 匹 配 或 者 未 能 采 取 合 适的 对 冲 措 施 ， 则 外 币 兑 本 币 汇 率 的 波 动 可 能 会对 银 行 的 财 务 状 况 ， 包 括 银 行 的 资 本 充 足 率 造成 重 大 不 利 影 响 。 外 币 汇 率 的 波 动 可 能 会 产 生汇 兑 损 益 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 外 汇 信 用 风 险 是 指 在 外 汇 交 易 中 由 于 当 事 人 违 约 而 给 银 行带 来 的 风 险 。n 1、 与 同 业 交 易 中 ， 对 方 到 期 资 力 不 足 或 破 产 倒 闭 造 成的 风 险 ；n 2、 代 客 买 卖 中 ， 客 户 不 能 或 不 厩 履 行 期 汇 合 约 的 交 割而 造 成 的 风 险 ；n 3、 外 汇 贷 款 中 ， 客 户 不 能 如 期 还 本 付 息 而 带 来 的 风 险 。o 从 某 种 程 度 上 讲 ， 外 汇 信 用 风 险 比 外 汇 买 卖 风 险 还 更 具 风险 ， 因 此 ， 详 细 考 察 对 方 资 信 ， 加 强 风 险 防 范 ， 十 分 重 要 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 清 算 风 险 （ settlement risk） ， 亦 称 交 割 风 险 ，指 在 外 汇 交 易 未 能 按 规 定 时 间 ， 履 行 付 款 责 任 的风 险 。o 按 照 惯 例 ， 在 外 汇 买 卖 中 ， 当 事 人 应 于 到 期 日 或交 割 日 把 自 己 卖 出 的 货 币 如 数 付 至 对 方 指 定 的 收款 银 行 （ 代 理 行 ） 。 若 其 中 一 方 由 于 各 种 原 因 未能 履 行 付 款 责 任 ， 则 另 一 方 有 可 能 蒙 受 损 失 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 本 节 内 容 安 排 汇 率 风 险 管 理 (2) o 汇 率 风 险 敞 口 头 寸 就 是 银 行 每 天 进 行 的 外 汇 交 易 ,贷 款 和 存 款 存 在 差 额 ,就 叫 风 险 头 寸 。 银 行 每 天 都要 进 行 扎 差 ， 避 免 汇 率 风 险 敞 口 头 寸 。o 一 家 银 行 随 的 某 一 币 种 的 汇 率 风 险 可 以 由 净 账 面敞 口 风 险 来 表 示 ， 即 ：n 净 汇 率 风 险 敞 口 i=（ 外 币 资 产 i-外 币 负 债 i） +（ 外 币 购入 i-外 汇 售 出 i） =净 外 币 资 产 +净 外 汇 购 入 i n 式 中 ， i为 任 何 一 种 货 币 汇 率 风 险 管 理 (2) o 如 果 净 外 汇 敞 口 为 正 数 ， 意 味 着 外 币 对 本 币 的 币值 下 降 时 银 行 将 面 临 外 汇 亏 损 ； 反 之 ， 如 果 净 的外 汇 敞 口 为 负 数 ， 则 当 外 币 对 本 币 的 币 值 上 升 时 ，银 行 将 面 临 亏 损 。o 显 然 ， 银 行 为 了 避 免 汇 率 风 险 ， 可 以 把 持 有 的 某一 币 种 外 币 资 产 总 额 同 该 币 种 外 币 负 合 总 额 完 全匹 配 ， 同 时 把 它 购 入 和 售 出 的 这 种 外 币 数 额 完 全匹 配 。 或 者 ， 银 行 可 以 将 它 在 某 种 外 币 买 卖 上 存在 的 不 相 匹 配 同 它 在 该 种 外 币 的 资 产 和 负 债 之 间存 在 不 相 匹 配 相 互 抵 消 ， 从 而 使 它 的 以 该 币 种 表示 的 净 敞 口 风 险 等 于 零 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 为 了 衡 量 一 家 银 行 因 其 外 币 资 产 和 负 债 组 合 的 不 相 匹配 以 及 外 汇 买 卖 的 不 相 匹 配 而 可 能 产 生 的 外 汇 亏 损 或盈 利 ， 我 们 首 先 需 要 计 算 净 汇 率 风 险 敞 口 ， 然 后 将 其折 算 成 本 币 ， 再 将 它 与 汇 率 的 预 期 变 动 联 系 起 来 即 可 ，具 体 地 说 ：n 以 本 币 计 价 的 某 种 外 币 i的 亏 损 或 盈 利 =以 本 币 计 价 的净 风 险 敞 口 i*外 币 i的 汇 率 变 动 值 。n 该 等 式 表 明 ， 银 行 在 某 一 外 币 上 存 在 的 净 风 险 敞 口 越 大 ，或 者 该 种 外 币 的 汇 率 变 动 幅 度 越 大 ， 它 的 潜 在 的 以 本 币计 价 的 亏 损 或 盈 余 也 越 大 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o 汇 率 风 险 管 理 的 主 要 方 法 有 ： 汇 率 风 险 管 理 (2) n 1、 内 部 限 额 管 理o 这 种 管 理 主 要 是 为 了 防 止 外 汇 买 卖 风 险 ， 包 括 自 营 外汇 业 务 风 险 和 代 客 户 买 卖 风 险 。 当 银 行 代 理 客 户 买 卖中 形 成 敞 口 头 寸 时 ， 风 险 也 随 之 降 临 。n 2、 外 部 限 额 管 理o 这 种 管 理 办 法 主 要 是 为 规 避 交 易 中 存 在 的 清 算 风 险 、信 用 风 险 和 国 家 风 险 。 汇 率 风 险 管 理 (2) n 1、 内 部 限 额 管 理 首 先 ， 银 行 制 定 限 额 时 必 须 分 析 影 响 限 额 规 模的 各 种 因 素 ：o （ 1） 外 汇 交 易 的 损 益 期 望 。o （ 2） 亏 损 的 承 受 能 力 。o （ 3） 银 行 在 外 汇 市 场 上 扮 演 的 角 色 。o （ 4） 交 易 的 币 种 。o （ 5） 交 易 人 员 的 素 质 。 汇 率 风 险 管 理 (2) n 1、 内 部 限 额 管 理其 次 ， 在 上 述 基 础 上 确 定 交 易 限 额 的 种 类 ， 包 括 ：o （ 1） 即 期 外 汇 头 寸 限 额o （ 2） 掉 期 外 汇 买 卖 限 额o （ 3） 敞 口 头 寸 限 额o （ 4） 止 损 点 限 额 汇 率 风 险 管 理 (2) n 2、 外 部 限 额 管 理 这 种 管 理 办 法 主 要 是 为 规 避 交 易 中 存 在 的 清 算风 险 、 信 用 风 险 和 国 家 风 险 。 具 体 措 施 包 括 ：o （ 1） 建 立 清 算 限 额 。o （ 2） 建 立 拆 放 限 额 。o （ 3） 建 立 贷 款 限 额 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 二 ） 表 内 套 期 保 值n 表 内 套 期 保 值 指 的 是 银 行 通 过 对 资 产 和 负 债 的 币 种加 以 匹 配 来 避 免 因 汇 率 变 动 而 引 起 的 利 差 亏 损 。n 【 例 】 某 美 国 银 行 的 一 笔 利 率 为 15%、 期 限 为 一 年 的100万 美 元 的 英 镑 贷 款 。 为 了 资 产 和 负 债 匹 配 ： 现 有两 种 选 择 ： A选 择 是 年 利 率 为 11%期 限 为 一 年 的 100万 美 元 的 定 期 存 款 ； B选 择 是 年 利 率 也 为 11% 期 限 为1年 的 相 当 于 100万 美 元 的 英 镑 定 期 存 款 。 现 在 的 汇率 是 1.6/1 ， 计 算 一 年 后 汇 率 贬 值 到 1.5/1 ，或 者 升 值 到 1.7/1 的 该 银 行 的 汇 率 风 险 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 二 ） 表 内 套 期 保 值n A选 择 的 收 益 率 变 化英 镑 贷 款 报 酬 率 : (100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%美 元 存 单 成 本 率 : 仍 然 为 11%那 么 该 银 行 的 净 收 益 率 =7.813%-11%=-3.187%英 镑 贷 款 报 酬 率 ： (100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%美 元 存 单 成 本 率 ： 仍 然 为 11%那 么 该 银 行 的 净 收 益 率 =22.188%-11%=11.188% n 我 们 可 看 得 出 来 ， 当 银 行 的 资 产 和 负 债 在 币 种 上 不 完 全匹 配 时 ， 银 行 净 收 益 率 变 化 很 大 ， 即 汇 率 风 险 较 大英镑贬值英镑升值 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 二 ） 表 内 套 期 保 值n B选 择 的 收 益 率 变 化英 镑 贷 款 报 酬 率 : (100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%英 镑 存 单 成 本 率 :（ 100/1.6)*1.11*1.5/100-1=4.063%那 么 该 银 行 的 净 收 益 率 =7.813%-4.063%=3.75%英 镑 贷 款 报 酬 率 ： (100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%英 镑 存 单 成 本 率 ： (100/1.6)*1.11*1.7/100-1=17.938%那 么 该 银 行 的 净 收 益 率 =22.188%-17.938%=4.25% n 我 们 可 看 得 出 来 ， 当 银 行 的 资 产 和 负 债 在 币 种 上 完 全 匹配 时 ， 银 行 净 收 益 率 变 化 很 小 ， 即 汇 率 风 险 较 小 。英镑贬值 英镑升值 汇 率 风 险 管 理 (2) n 表 外 套 期 保 值 则 是 指 银 行 通 过 对 远 期 外 汇 合 同 、外 汇 期 货 合 同 、 外 汇 互 换 合 同 和 外 汇 期 权 合 同 等表 外 工 具 的 运 用 对 其 表 内 的 汇 率 风 险 进 行 套 期 保值 。 借 助 金 融 工 具 管 理 汇 率 风 险 的 方 法 一 般 是 通过 金 融 交 易 持 有 一 个 与 现 有 受 险 部 分 金 额 和 期 限相 同 但 方 向 相 反 的 外 汇 头 寸 ， 来 控 制 汇 率 风 险 。o 1、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 远 期 外 汇 合 同 进 行 保 值o 2、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 期 货 合 同 进 行 保 值 o 3、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 互 换 合 同 进 行 保 值o 4、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 期 权 合 同 进 行 保 值 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 三 ） 表 外 套 期 保 值n 1、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 远 期 外 汇 合 同 进 行 保 值o 远 期 外 汇 买 卖 的 交 割 日 通 常 是 在 成 交 后 第 二 个 工 作 日 以后 的 某 一 个 日 期 ， 汇 率 和 货 币 金 额 都 在 合 同 中 预 先 约 定o 远 期 外 汇 交 易 适 用 于 期 限 在 1年 以 下 的 短 期 对 外 借 贷 的场 合 。 其 操 作 方 法 是 ： 在 有 关 经 济 交 易 成 交 时 ， 债 权 人与 银 行 做 一 笔 期 限 与 收 款 日 相 同 的 远 期 外 汇 交 易 ， 卖 出远 期 外 汇 ； 债 务 人 与 银 行 做 一 笔 期 限 与 付 款 日 相 同 的 远期 外 汇 交 易 ， 买 入 远 期 外 汇 。 这 样 ， 在 成 交 日 就 可 以 将未 来 收 付 的 外 币 汇 率 确 定 下 来 ， 从 而 消 除 汇 率 风 险 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 三 ） 表 外 套 期 保 值n 1、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 远 期 外 汇 合 同 进 行 保 值o 例 如 ： 某 金 融 机 构 有 日 元 债 务 ， 但 是 它 的 收 入 是美 元 。 六 个 月 后 ， 该 金 融 机 构 必 须 偿 还 日 元 债 务 ，而 且 认 为 日 元 将 有 可 能 升 值 ， 那 么 为 了 避 免 六 个月 后 花 费 更 多 的 美 元 去 买 日 元 ， 该 金 融 机 构 可 以与 银 行 作 一 笔 期 限 为 六 个 月 的 卖 美 元 买 日 元 的 远期 外 汇 交 易 ， 这 样 就 将 六 个 月 后 卖 美 元 买 日 元 的汇 率 提 前 固 定 ， 防 止 了 因 日 元 升 值 美 元 贬 值 带 来的 损 失 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 三 ） 表 外 套 期 保 值n 2、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 期 货 合 同 进 行 保 值o 金 融 期 货 是 一 种 标 准 化 合 约 ， 它 载 明 买 卖 双 方同 意 在 约 定 的 将 来 某 个 日 期 按 约 定 的 条 件 (包括 价 格 、 交 割 地 点 、 交 割 割 方 式 )买 进 或 卖 出一 定 数 量 的 某 种 外 汇 。o 操 作 方 法 是 ： 在 有 关 经 济 交 易 成 交 时 ， 出 口 商或 债 权 人 在 期 货 市 场 上 卖 出 该 外 汇 期 货 ， 做 空头 套 期 保 值 ； 进 口 商 或 债 务 人 买 进 该 外 汇 期 货 ，做 多 头 套 期 保 值 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 三 ） 表 外 套 期 保 值n 3、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 互 换 合 同 进 行 保 值o 货 币 互 换 适 用 于 长 期 对 外 借 贷 场 合 。 具 体 是 互 换双 方 按 照 某 一 确 定 汇 率 ， 交 换 不 同 币 种 的 债 务 或债 权 。 如 某 银 行 需 要 支 付 分 期 还 本 付 息 的 一 笔 外币 贷 款 ， 就 可 以 通 过 互 换 交 易 将 其 转 化 为 支 付 本币 。 互 换 交 易 本 质 上 是 即 期 外 汇 交 易 与 远 期 外 汇交 易 的 组 合 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 三 ） 表 外 套 期 保 值n 4、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 期 权 合 同 进 行 保 值o 期 权 交 易 是 金 融 机 构 对 未 来 外 汇 资 金 进 行 保 值 的 有 效手 段 。 在 到 期 日 ， 期 权 的 买 方 有 权 利 但 非 义 务 买 入 或卖 出 某 一 种 外 汇 或 其 它 金 融 工 具 ， 为 此 期 权 的 买 方 在交 易 之 初 要 支 付 一 定 的 期 权 费 。 它 与 远 期 外 汇 买 卖 的不 同 在 于 远 期 外 汇 交 易 对 买 卖 双 方 都 有 约 束 力 ， 到 期后 双 方 按 远 期 价 格 交 割 ， 将 外 汇 成 本 或 风 险 锁 定 。 而期 权 交 易 的 买 方 在 预 付 期 权 费 后 ， 在 固 定 风 险 的 前 提下 ， 还 有 机 会 得 到 潜 在 的 收 益 ， 且 买 方 只 有 权 利 没 有义 务 (卖 方 相 反 )。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 三 ） 表 外 套 期 保 值n 4、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 期 权 合 同 进 行 保 值o 操 作 方 式 ： 债 务 人 在 成 交 时 买 进 该 货 币 的 看 涨 期权 。 如 果 支 付 日 即 期 汇 率 高 于 协 定 汇 率 ， 则 可 以要 求 执 行 期 权 ， 行 使 按 照 协 定 汇 率 买 进 该 货 币 的权 利 ； 反 之 ， 如 果 即 期 汇 率 低 于 协 定 汇 率 ， 则 可以 放 弃 执 行 期 权 ， 让 合 同 自 动 失 效 ， 而 在 外 汇 市场 上 按 照 相 对 低 的 即 期 汇 率 买 进 该 货 币 。 同 理 ，出 口 商 或 债 权 人 在 成 交 时 买 进 该 货 币 的 看 跌 期 权 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 三 ） 表 外 套 期 保 值n 4、 表 外 套 期 保 值 ： 利 用 外 汇 期 权 合 同 进 行 保 值o 例 如 ： 金 融 机 构 在 未 来 的 六 个 月 后 要 归 还 日 元 贷 款 ，而 金 融 机 构 持 有 的 为 美 元 。 为 防 止 到 期 换 汇 时 日 元 升值 所 带 来 的 汇 率 风 险 ， 金 融 机 构 可 以 购 买 六 个 月 的 美元 看 跌 /日 元 看 涨 期 权 ， 期 权 的 执 行 价 格 可 以 根 据 金融 机 构 资 金 成 本 确 定 。 在 到 期 日 ， 若 市 场 价 格 低 于 执行 价 格 ， 金 融 机 构 执 行 期 权 ， 避 免 了 汇 率 风 险 ； 若 市场 价 格 高 于 执 行 价 格 ， 金 融 机 构 可 以 不 执 行 期 权 ， 在现 货 市 场 上 以 更 高 的 价 格 卖 出 美 元 买 入 日 元 ， 降 低 了换 汇 成 本 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 四 ） 汇 率 风 险 管 理 的 其 他 方 法n 1、 提 前 或 延 期 结 汇o 提 前 或 延 期 结 汇 是 指 通 过 预 测 汇 率 变 动 趋 势 ， 提 前 或 延 期 收付 外 币 债 权 债 务 ， 以 避 免 损 失 或 获 得 好 处 。 提 前 或 延 期 结 汇也 是 控 制 汇 率 风 险 的 有 效 方 法 。o 对 外 贷 款 的 场 合 ， 如 果 预 测 计 价 货 币 贬 值 ， 可 以 在 征 得 对 方同 意 的 条 件 下 提 前 收 汇 ， 以 避 免 该 货 币 可 能 贬 值 带 来 的 损 失 ；反 之 ， 如 果 预 测 该 货 币 升 值 ， 则 可 以 争 取 延 期 收 汇 ， 以 获 得该 货 币 可 能 升 值 带 来 的 好 处 。 o 向 外 借 款 的 场 合 ， 如 果 预 测 计 价 货 币 升 值 ， 可 以 在 征 得 对 方同 意 的 条 件 下 提 前 付 汇 ， 以 避 免 该 货 币 可 能 升 值 带 来 的 损 失 ；反 之 ， 如 果 预 测 该 货 币 贬 值 ， 则 可 以 争 取 延 期 付 汇 ， 以 获 得该 货 币 可 能 贬 值 带 来 的 好 处 。 汇 率 风 险 管 理 (2) o （ 四 ） 汇 率 风 险 管 理 的 其 他 方 法n 2、 福 费 廷o 福 费 廷 适 用 于 长 期 贸 易 融 资 的 场 合 。 福 费 廷 又 称 包 买 ，是 一 种 无 追 索 权 的 贴 现 。 具 体 操 作 是 ： 在 银 行 或 专 门 的包 买 商 对 进 口 商 资 信 调 查 后 ， 允 许 进 口 商 延 期 付 款 ， 而出 口 商 可 以 将 进 口 商 开 具 的 远 期 票 据 卖 给 包 买 商 ， 从 而取 得 现 款 ， 并 且 将 票 据 拒 付 的 风 险 一 并 转 移 给 包 买 商 。n 3、 保 险 o 保 险 是 指 通 过 向 有 关 保 险 公 司 投 保 汇 率 变 动 险 ， 一 旦 因汇 率 变 动 而 蒙 受 损 失 ， 可 以 向 保 险 公 司 索 赔 。 汇 率 风 险的 保 险 一 般 由 政 府 承 担 ， 在 不 同 国 家 其 保 险 范 围 不 同 。