世界证券市场投资介绍

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,世界证券市场,一、美国证券市场,二、英国证券市场,三、日本证券市场,四、法国证券市场,五、德国证券市场,六、香港、台湾证券市场,七、东南亚证券市场*,1,凝神关注国际风云,2,荷兰,阿姆斯特丹证券交易所，,1680,年成立，是世界上最古老的证券交易所。,3,一、美国证券市场,4,纽约证券交易所，于,1863,年正式启用该名，,1871,年迁到华尔街,40,号，,1903,年又迁到华尔街,11,号。排行美国,9,家主要证券交易所之首。纽约证券交易所主要有五种经纪人从事交易活动：佣金经纪人、交易厅、经纪人、零股经纪人、特种经纪人、自营经纪人。,美国,5,历 史 回 顾,美国证券历史可以追溯到,18,世纪末叶。在,1789,年到,1790,年为了弥补革命战争的费用，美国第一任财政部长亚历山大,汉密尔顿建议新成立的联邦政府赎买为支付独立战争开支而发行的,“,大陆券,”,。于是美国国会授权纽约州商会发行,8000,万美元债券。,6,美国梧桐树协议,由于当时没有集中的交易场所，这些证券交易大都在咖啡馆和拍卖行举行。,1792,年,5,月,17,日， 当时在纽约经营从事拍卖业务和其他行业的,24,名经纪人达成一项协定，共同商定每天聚集在一棵梧桐树下从事证券交易活动，提出公平而有秩序地促进证券销售，并订立了著名的,“,美国梧桐树协议,”,，这就是纽约证券交易所的起源。一般都将在华尔街,68,号门口这个根本不起眼的事件，作为纽约证券交易所诞生之日。当天按照协议规则进行交易的，是美利坚银行的股票。这家银行算纽约证券交易所的第一家上市公司。当时上市交易的股票种类很少，仅有第一美国银行，北美洲银行和纽约银行等少数几家银行的股票。,7,8,“,汤迪”小咖啡馆,随着证券活动的发展，交易不断扩大，,1793,年纽约华尔街上开设了一家名为汤迪的小咖啡馆，这些从事证券交易活动的经纪人就从室外的树下交易改为在这家咖啡馆里进行证券交易活动。随着证券交易业务量的进一步扩大，咖啡馆,http:/www.homeinns.info,已不能适应业务开发的需要，交易集会地点改到了纽约华尔街,40,号，此时纽约证券交易所正式诞生，它的诞生标志着证券交易进入了一个新的发展阶段。当时还规定了交易所的内部组织机构，股票交易的各种规定等。,9,？,10,？,11,？,12,纽约证券交易所大事记,1863,年纽约证券交易所又搬到曼哈顿华尔街上一座高七层的布罗德大楼内，并正式称为纽约证券交易所。,1867,年，纽约证券交易所首次使用了证券报价机。,1871,年，连续市场取代了唱名市场（,Call Market,）。,1910,年，纽约证交所停止了未上市证券的交易。在此之前，未上市证券可以在该证交所交易，但发行这些证券的公司没有责任遵守交易所的标准。,1915,年，纽约证交所股票挂牌和交易的标价法由面值的百分比改为美元。,1975,年,5,月，纽约证交所取消了固定佣金制，从而大大提高了其会员的竞争力。,1977,年，第一个外国经纪人获准成为纽约证交所会员。,13,危机,!,纽约证交所刚从其数十年来最严重的危机中摆脱出来，在,2003,年,9,月份，前任董事长兼首席执行官理查德,格拉索,(Richard Grasso),因,1.875,亿美元薪酬计划犯了众怒而被迫辞职。纽约证交所近期已任命高盛,(Goldman Sachs),总裁约翰,塞恩,(John Thain),为新任首席执行官。,14,CHAIRMAN NYSE,Thats why in the days and months to come, the NYSE will continue doing everything in its power to help restore that confidence. The Exchange is in a unique position to stimulate change and enforce reform, through our listing standards for companies and our rules for members and member firms. Well be working hard throughout the year to help create a landscape that upholds accountability, fosters transparency, and establishes a better system of checks and balances on Wall Street and throughout Corporate America.,15,约翰,塞恩,约翰,塞恩今年,48,岁，,1999,年,5,月当选为高盛集团总裁，是高盛集团管理层的重量级人物。据悉，塞恩将在,2004,年,1,月,15,号正式接任纽约证交所现任代理主席兼首席执行官约翰,里德担任纽约证交所首席执行官,http:/www.homeinns.info,一职，年薪为,4,百万美元。,16,环球十大股市成立联盟,2000,年,06,月全球十大股市宣布一项建立全球性全天候交易的股票市场的计划，新市场交易企业将占全球股市市值的,60%,。,纽约证券交易所与其他九家交易所发表联合声明，表示多边谈判正在进行，寻求成立全球股票市场的可能性。,其余九家参与者中，阿姆斯特丹、布鲁塞尔、巴黎证券交易所打算成立一个名为,Euronext,的股市；而其他的参与者还有东京证券交易所、香港证券交易所、澳洲证券交易所、多伦多证券交易所、墨西哥以及巴西圣保罗股市。,17,想象一下，当,24,个人围坐一圈，就如同我们现在在各个集贸市场看到的场景一样：各自捏着自己的筹码、揣测对方的心思，要价与杀价、试探与隐匿、商业性愤怒和商业性微笑都在那面对面的语言、表情,7,天连锁酒店官网,和手势中淋漓尽致地表现出来，这或许就是纽约证交所交易手势的滥殇。,18,纽约证交所和那斯达克最大的不同在於股票买卖方案。纽约证交所中，常有经纪人在场内走动叫喊以找寻最佳买主或卖主，所以常可看到经纪人的精采的手语战。经纪人依照客户的条件在场内公开查找,7,天连锁酒店官网,买卖双方，本身不左右价格，让买方与卖方直接交易。,19,所有在纽约证交所上市的股票都集中在一个三万六千平方呎大厅上完成交易。,在业务活动中，证券交易所使用一种独特的表达方法,-,手语，而且是靠一只手来完成的，避免了交易所厅内的噪音。,20,2004,年伊始，纽约证交所新任首席执行官约翰,.,塞恩提出了一揽子证券交易电子化的改革措施，最直接的后果就是取消传统手势交易。,21,经纪人制度,经纪人制度是纽约证交所独特的交易制度，在其年历史中起着平衡市场交易的重要作用。去年月，美国证券交易委员会在一份报告中指控纽约证交所经纪人利用特权，通过违规交易在年中给投资者造成亿美元损失。报告公布后，纽约证交所经纪人制度受到华尔街的广泛批评，一些人甚至主张取消这种制度。,22,发黄的老照片,23,纽约证交所共有,17,个马蹄形的交易站，每支股票都固定在一个交易站买卖。场内人员有专家,(Specialist),跟经纪人,(Floor Trader),两种。专家固定在交易站内，专门买卖某些股票和运行买卖并传送价格信息。经纪人游走各交易站，可买卖任何股票。所以常可看到一群经纪人在交易站前竞标，而专家从其中挑选出最好的价码。,24,25,交易所的另一边是会员摊位，纽约证交所有,480,名会员，负责接受公司买卖的命令，再用行动电话告诉场内的经纪人。近年来，由於科技进步，交易量日增，所以较简单的交易已由计算机代理。,26,挂牌条件,公司股票若想要到纽约证券交易所去挂牌需具备以下几点条件,:,最少有,110,万股在市面上为大众所拥有及股票的市场价值最少要有,1800,万美元以上。最少要有,2000,名的股东,(,每名股东拥有,100,股以上,),，或一总有,2200,名股东。近,6,个月来平均每个月交易量最少要有,10,万股。上个会计年度最低,250,万美元的税前所得。,27,由於纽约证交所的挂牌限制非常严格，因此在纽约证交所交易的上市公司一般都是具有名气而且稳定成长的公司，像可口可乐公司和福特汽车等。许多耳熟能详的几家美国大公司都选择在,NYSE,股票上市，例如,IBM,计算机,(International Business Machines Corporation ),、波音公司,(The Boeing Company (BA),、通用电器,(General Electric Company (GE),等。,28,除了纽约证券交易所外，美国证券交易所,(American Stock Exchange),是全美国第二大证券交易所，它跟纽约证券交易所一样座落於纽约市的华尔街附近。,29,美国证券交易所,美国证交所是美国全国证券交易商协会,(National Association of Securities Dealers),的下属机构。,美国证券交易所是美国第二大股票交易所，该交易所成立于,1921,年，当时上市场股票大都是一新成立的、正在上升和发展的公司所发行的。像美孚石油公司、埃克森石油公司，通用汽车公司和杜邦公司这样一些赫赫有名的大企业，都是从这里走上成功之路的。人们一般把美国证券交易所看成是纽约证券交易所的,“,预科学校,”,。,30,在经营管理方面，两个交易所大体上是一致的，而就股票上市场的标准来说，美国证券交易所买卖的股票大都是发展中的公司所发行的，所以上市标准一般低于纽约证券交易所。此外，,7,天连锁酒店官网如家,美国证券交易所还是证券市场中使用新技术的先驱。目前，它是全美营业效率最高的交易所。,31,芝加哥期权交易所,1973,年，世界上第一笔上市股票的期权交易在芝加哥期权交易所（,CBOE,）成交，该交易所最早上市的是,16,种蓝筹股票的看涨期权，,1977,年又引进了看跌期权。,1982,年起，该交易所又开发了美国政府债券、标准普尔,500,种股票指数和标准普尔,500,种股票指数的期权交易。,32,值得一提的是美国高效率的场外交易市场,NASDAQ,。,1971,年，美国建立了全国证券交易商协会自动报价系统（,NASDAQ,）。目前，它仅次于纽约证交所和东京证交所，成为世界上第三个重要的证券交易系统。,NASDAQ,被许多人看作是未来全球证券市场的原型。,33,1971,年美国成功地开发一种专门用于股票信息传输的大型计算机系统。同年诞生的纳斯达克开创了证券电子化交易的先河，这是一次革命性的变化，从那以后，一个没有交易大厅的交易所出现了，传统意义上的交易所从投资者聚集的场所变成了今天这样一个交易信息汇聚的网络。或许也正是因为这个明显的优势，使得仅仅,30,年的纳斯达克，在,1998,年交易量一举超过了纽约证券交易所。因此，如果人们在电子化的背景下重新去审视一下纽约证券交易所，审视一下纳斯达克，它们的大小或许已经无法用占地面积这样的指标去加以度量了。,34,它使投资者可以在任何时间和任何地点通过电脑系统进行证券交易。由于,NASDAQ,佣金低，交易迅速，因此越来越多的公司由证交所转到该系统。,NASDAQ,35,纳斯达克股票市场公司,(Nasdaq Stock Market Inc.),董事长兼首席执行长西蒙斯,(Hardwick Simmons),任职仅两年就将被这家全球最大的电子股票市场解职。,36,尽管让人一夜致富的微软，英代尔都在,Nasdaq,交易，纽约证交所仍是最大、最老、最有人气的市场。电影中股市内人声喧腾，比手画脚的镜头，在使用计算机和电话交易的,Nasdaq,看不到。要感受那种金钱游戏的热气，只有来华尔街,11,号的纽约证交所。,37,美国证券市场现状,美国证券市场采用集中型管理体制。它有一整套全国性的证券市场管理法规。美国是世界上经济最发达国家之一，同样，美国的证券市场的发展及其规模也处于领先地位，今天美国的全国性证券交易所有,14,家，证券柜台交易的市场数以千计。证券市场在美国迅速发展并且日臻完善，现已成为一个庞大的复杂的独特世界，它是反映美国经济的屏幕。,38,注册制管理,美国证券市场对证券发行的管理实行注册制（,Registered System,），即要求发行者在发行新证券之前，首先必须按照有关法规向证券主管机关申请注册，申请注册书必须对公司情况进行详尽、真实的汇报。证券主管机关的权力仅在于保证公司规定的公示条款得到遵守，保证公司提供的各项文件中不包含任何不真实的陈述及事项。如果发行者未违反上述原则，证券主管机关不得以,“,不公平、不正义和不平等,”,为理由拒绝新证券的登记注册。,39,银行业务和证券业务的分离,将银行业务和证券业务进行分离也是美国证券市场的一个重要特点。,1929,1993,年，资本主义国家爆发了灾难性的经济大危机。美国国会经过详细调查后认为，这次经济危机的直接原因是以大量银行倒闭为特征的金融危机，而银行倒闭的重要原因就在于银行大量从事高风险证券业务。为此，美国国会于,1933,年通过了,“,格拉斯,斯提格尔法案,”,，把商业银行业务与投资银行业务隔离开来。,40,证券交易委员会（,SEC,）,1929,年,10,月因金融危机而导致股市崩溃后，纽约证交所宣布了一系列管理制度的变革措施。,1933,年,5,月，美国颁布了,“,证券法,”,，旨在向投资者提供更多的信息，禁止证券交易中的欺诈行为。,1934,年，美国又颁布了,“,证券交易法,”,，建立了证券交易委员会，并制订了证券交易的规章制度。证券交易委员会（,SEC,）是全国性管理、监督证券市场活动的专门机构，它由总统任命、参议院批准的,5,名委员组成，对全国的证券发行、证券交易所、证券商、投资公司等依法实施全面管理监督的权力。,41,面对去年以来美国证券市场上安然、凯马特、,Qwest,、环球通信、世界通信等一连串上市公司的假账事件，很多人都在反思：为什么在美国这个公认的监管水平最高的国家，竟然会发生如此严重的上市公司造假行为？,42,证券法规,美国联邦级的证券法规有,“,1933,年证券法,”,、,“,1934,年证券交易法,”,、,“,1940,年投资公司法,”,、,“,1940,年投资咨询法,”,、,“,1970,年证券投资保护法,”,。,此外，各州还订立了本州的证券管理法规，证券交易年或证券商协会也有自律规章。,43,曼哈顿,-,金融帝国,44,二、英国证券市场,45,英国,伦敦证券交易所，,1773,年，英国伦敦的证券交易所从露天市场迁入室内，伦敦证券交易所即宣告成立。伦敦证券交易所现已发展成为一个国际性的证券交易中心。,46,历 史,早在,17,世纪，英国商人就开始了证券交易，并逐渐在伦敦的咖啡屋周围形成了非正式的证券市场。,1773,年，纽,乔纳森咖啡屋成为证券交易所的雏形，并于,1802,年建成为拥有大约,550,个订购者和,100,名职员的证券交易所。,47,伦敦证交所,虽然伦敦有英国最大的证券交易所（在第一次世界大战前，它还是世界最大的），但工业革命的发展促使英国各地都建立了地方性的证交所，最多时曾达到,30,家。,48,49,兼并之风,1890,年，各证交所开始合并，并成立了证券交易所联合委员会。到,1967,年，各地证交所合并成,6,个区域性的证交所。,1973,年，这,6,家证交所合并起来组成了,“,大不列颠及爱尔兰证交所,”,，并在伦敦、伯明翰、曼彻斯特、利物浦、格拉斯哥和都柏林设立了交易厅。,50,伦敦证交所的陈旧制度,从,1911,1985,年，伦敦证交所的制度虽经多次修改，但基本制度仍保持不变。其主要特征是：,最低佣金制。例如，规定公司债券交易额在,934,英镑以下者，最低收费,7,英镑，在,934,英镑以上者，按交易额的,0.75%,收费。,实行,“,单一资格,”,原则。规定证交所成员要么只能专门充当经纪人，代客户买卖证券，收取佣金；要么只能专门充当交易商，为自己交易，并负有维持市场的责任。,禁止外国公司和银行、保险公司等成为交易所会员。,职能的专门化。,证交所的会员仅限于有限公司。,51,摇摇欲坠的金融帝国,这些僵化守旧的规章制度使伦敦证交所在跟世界其他证交所的竞争中屈居下风。特别是,1979,年英国取消外汇管制后，资金可以自由进出英国，世界各地的证券交易所威胁着伦敦证交所。,52,金融,“,大爆炸,”,为了改变这种状况，,1986,年,10,月,27,日，伦敦证交所进行了一场规模空前的金融,“,大爆炸,”,（,Big Bang,），其主要内容有：,允许本国和外国银行、保险公司以及证券公司申请成为交易所成员，允许交易所以外的银行或保险公司甚至外国公司购买证交所成员的,100%,股票。,“,单一资格,”,让位于,“,双重资格,”,，交易所成员公司可以兼任证券交易商和经纪商的双重身份。,取消固定佣金制。,配备电脑自动报价系统，伦敦证交所与纽约、东京证交所电脑联机，实现,24,小时全球性证券交易。,用,“,1986,年金融服务法,”,取代过时的,1958,年的,“,防止欺诈（投资）法,”,，要求在英国经营投资业务的人必须得到经营这项业务的专门认可。,53,现 状,经过改革，近几年，伦敦证交所发展迅速，到,1988,年底，伦敦证交所的上市公司数达,2580,家，居世界首位，国内上市证券的市价总值达,7110,亿美元，居世界第四位。,54,英国对证券投资业务管理，传统上以自律管理为主，即主要依靠伦敦证券交易所自身严格的规章制度和高水准的专业证券商进行自我管理和监督，而在法律管理和政府机构的组织管理上较为松散。,历史上，伦敦证券交易所对本所的业务制订了严格的交易规则，长期执行一套严格的注册制度和公开说明书制度，拥有一支较高水准的专业证券商队伍，具有较好的自律基础和条件，能够实施有效的自律管理，政府的法律管理和组织管理只是一种形式上的管理。,55,在伦敦证券交易所上市的证券主要有国有企业债券、本国及外国政府债券、公共机构债券及各种公司企业债券和股票。英国政府债券的交易额占全部证券交易的,70%,以上。因此，伦敦证券交易所是世界上最大的,“,金边债券,”,市场。,现代英国证券市场最大的制度性特征是机构投资者增加，英国的机构投资者除了金融机构外，还有人寿保险、养老金基金、联合托拉斯和投资信托等。人寿保险公司从,19,世纪起就成为最大的证券投资者。,英国股票市场的市盈率较为正常，也较为稳定。,56,三、日本证券市场,57,日本,东京证券交易所，是日本,8,家证券交易所中最大的一家。现东京证券交易所是一个会员制（以前是股份制）的非盈利性的组织。东京的证券交易所有三种主要会员：正式会员、经纪会员和特别会员。,58,历 史,日本最早的证券交易所是,1878,年成立的东京株式交易所，当时的组织形式为股份有限公司。早期的交易主要是公债。,19,世纪,80,年代末，随着现代企业的兴起，股票交易大量增加，促进了日本证券市场的迅速发展。,59,旧貌,60,抗战期间,1943,年，日本所有的,11,家证交所合并成一个准政府组织,-,日本证交所。经过正式改组的日本证券交易所，由官商合营，总资本为,2,亿日元，其中官股占三分之一，民股占三分之二。,1946,年，由于战争的影响，经过合并的交易所暂停交易。但证券买卖依然存在，改在各证券商店头交易。从而形成了单纯的,“,店头交易市场,”,。,61,盟军总司令部,1947,年，日本政府接受盟军总司令部关于交易所民主化的要求，关闭了日本证交所，并于,1947,年,3,月公布,“,证券交易法,”,，,1948,年,4,月又修改了该法。,1949,年,5,月批准了在东京、大阪、名古屋建立新的证交所。同时随着财阀的解散和对关闭机构的整顿清理，大量股票进入市场，个人股东的比重迅速增大。到,1950,年，个人持有的股份比重已上升到,69%,。特别是,1951,年,6,月公布的,“,证券投资信托法,”,，进一步推动了股票大众化。,62,两次繁荣,1955,年到,1961,年日本证交所经历了两次繁荣，东京证交所股票价格平均数从,1955,年的,374,点上升到,1961,年的,1549,点，翻了两番，股票年交易量从,1955,年的,380,亿股增加到,1961,年的,483,亿股。,1949,年，日本重新开始了公司债券的发行，,1956,年创设了债券流通市场，,1961,年,1,月创设了债券投资信托市场，同年,10,月又创设了股票第二部市场。这些市场的创立，从制度上推进了证券市场的完善。,63,许可证制度,高速增长时期，由于追加资本的迫切需要，加上股票投资信托的过度增长以及证券公司过分积极的经营态度，日本的证券市场在,1962,年至,1965,年经历了一次前所未有的危机。为了对付这次危机，日本政府修订了,“,证券交易法,”,，实行了证券公司的许可证制度，以代替原来的注册制度，完善了交易规则。,64,一系列的改革,1967,年以后，由于证券市场的迅速发展和多样化，以及资本的自由化，日本的国际证券交易日趋活跃。,1970,年，东京证交所加入证券交易所国际联盟。日本政府也于,1971,年颁布了一部管理外国证券公司的法规,-,“,外汇和外贸控制法,”,。为了进一步促进对外交易的自由化，日本政府又于,1980,年修订了该法。,从,70,年代中期起，由于国债的大量发行、金融的国际化、大量的国际收支顺差和日元的升值，使日本的证券市场获得了迅速的发展。顺应这一趋势，日本政府对证券市场进行了一系列的改革。,65,高居世界第一、二位,这些措施使日本证券市场迅速赶上并超过美国。到,1987,年,4,月，东京证交所股票市价总值达,26610,亿美元，第一次超过纽约证交所（,26520,亿美元）。,1988,年底，东京证交所和大阪证交所国内股票总市值分别达到,38400,亿美元和,32700,亿美元，远远高于纽约证交所的,23670,亿美元，高居世界第一、二位。,66,大事记,1971,年，东京证交所引进了股票簿记清算系统。,1973,年，以日元计价的外国债券在日本首次上市，东京证交所继,1961,年开辟第二部之后又开辟了外国股票部。,1974,年电脑化的市场信息系统（,M25,）投入运行。,1977,年开始实行按交易额收取佣金制度。,1979,年开始政府债券的大宗交易制度。,1982,年，东京证交所第二部的股票交易实行电脑委托传递和执行系统（,CORES,），允许外国人成为证交所会员，并取消了特别交易站。,1983,年，电脑化的交易核对系统投入使用，并修改了股票上市标准。,1984,年，日本政府颁布了,“,证券中央总库和清算法,”,，并于同年,11,月,14,日开始实施。,1985,年，东京证交所开始政府债券的期货交易，并首次吸收,6,家外国公司为东京证交所会员。,67,68,现 状,日本证券市场按证券类别分为股票市场和债券市场。股票一般集中在证券交易所交易，债券主要在店头市场交易。同其他发达资本主义国家相比，日本的债券市场比股票市场发达。,70,年代以后，日本每年通过债券市场集聚的资金量远远超过以股票市场筹的资金量。,80,年代以后的债券市场，日元外国债券的大量发行使日本证券市场更加自由化和国际化。,69,店头市场交易,在日本，上市和非上市股都可在店头市场交易。日本店头交易公司在店头市场上充当各证券公司之间的中介。,70,日本证交所会员限制,日本证交所会员仅限于从事证券业务的公司。交易所会员分普通会员和经纪人会员两种，前者代客户或为自己在交易厅买卖证券，后者则充当普通会员媒介，它们在交易厅拥有专门交易某些证券的交易台，但不能为自己买卖。且经纪人会员受到严格限制，如大阪证交所的经纪人会员被限为,3,个，东京证交所经纪人会员被限为,4,个。,71,债务杠杆比率较高,日本的债务杠杆比率历来较高。近年来，日本公司为了提高资本比率，发行了大量可转换公司债券。此外，日本政府还取消了对定期存款利率的控制，允许外国证券公司在日本开设联属机构，逐渐打破了银行和证券公司之间的界限。,72,日本市盈率相当高,日本证券市场的市盈率是相当高的，在西方发达国家中仍居首位。日本股票市盈率如此之高的原因主要有：日本计算市盈率的每股税后利润只是母公司的利润，而未包括子公司的利润。在许多大公司中，合并利润大大高于母公司的利润，因此市盈率被高估了。日本的通货膨涨率较低，利率较低。日本土地价格的高涨使公司资产价值随之猛增，从而推动了股价迅速上升。日本经济增长较为强劲，人们对股市的前景普遍看好。由于市盈率极高，因此日本股票的股息率是相当低的。这反映日本股票投资的收入主要是资本利得。一旦经济和股票市场前景不妙，其股市将大幅下跌。,73,四、法国证券市场,74,法国,巴黎证券交易所，于,1724,年成立，是法国,7,家主要的证券交易所中最大的一家，也是世界著名的证券交易所之一。交易所交易业务主要是现货交易和期货交易两种。,75,历 史,法国证券市场是国际上主要的证券市场之一。,全国共有,7,个证券交易所，其中巴黎证券交易所名列首位，最有代表性。,法国证券市场的组织管理休系是证券交易所委员会和证券经纪人协会，财政部依法监督这两个机构。,76,法国证券市场可分为证券交易所交易市场和店头交易市场。,另外在法国证券市场上还允许无论是上市还是不上市的证券在投资者之间相互直接转让。,证券交易所的证券大都是无记名证券，交易活跃的证券通过有价证券清算业协会进行清算，用帐面划拨的方式互相转帐结算。,77,相当落后,跟其他西方国家相比，法国的证券市场特别是股票市场是相当落后的。,1984,年末，在纽约、东京、伦敦、法兰克福、多伦多、巴黎和苏黎士,7,家证券交易所的股票市价总额中，巴黎证券交易所仅占,1.5%,。在交易所上市企业数仅占全国企业总数的,2%,。,78,美酒酿自佳葡萄,79,法国证券市场跟法国经济实力不相称的主要原因有：,长期以来，法国的金融机构跟企业之间可以通过间接融资获得；,法国政府长期采取利息贴补政策，加强了企业对银行的依赖度；,由于受两次世界大战和高通货膨胀的影响，法国居民倾向于购买黄金和房地产，而对风险性投资极为敏感。在西方发达国家中，只有法国居民对黄金特别偏好，也只有法国居民持有的黄金数量以比政府多；,法国企业具有浓厚的家族经营色彩，不喜欢引进家族以外的股东，因此很少公开发行股票。,由于以上原因，法国股票市场发展步伐很慢，从而使股票投资失去了吸引力。,80,落后的股票市场使法国企业在目前高精尖技术时代的反应极为迟钝，新的成长性企业集团难以抬头，严重阻滞了法国经济的增长。,为改变这种状况，密特朗总统改变了传统的金融政策，开始大力改革证券市场。,1983,年,1,月，法国政府颁布了戴罗尔法案，简化了企业增资手续，同时对证券投资实行优惠税制。为了活跃证券市场，巴黎交易所于,1983,年,2,月设了第二市场。,改革证券市场,81,巴黎,82,浪漫的,“,特别集团市场,”,第二市场的雏形是,1977,年成立的,“,特别集团市场,”,。特别集团市场规定：,必须将相当于资本金,25%,以上的股票公开化；,3,年以内必须在现有的证券交易所正式上市；,必须发表公开招股书。,由于这些规定（特别是第,2,条）过于严格，法国企业对此市场不感兴趣，因此该市场以失败告终。,83,现代巴黎,84,证券市场改革,鉴于此次教训，第二市场规定了较为灵活的措施，把公开发行的股票比率降为,10%,，而在将来是否上市也由企业处行决定。这一措施获得了巨大成功。,1983,年以后，法国上市公司数和证券交易额均大幅提高。,1983,年,10,月,24,日，巴黎证券交易所又将巨额投资者的定期交易市场与个人投资者的现金交易市场合二为一，以便个人投资者参加。,上述措施对法国证券市场的发展起了巨大的推动作用。,1983,年，法国长期性金融资产占全部金融资产的比例由,1976,年的,27.5%,上升到,46.8%,。,85,联合德国,1984,年，法国又采取了一系列金融市场现代化措施，并宣布了证券市场改革大纲。,1984,年,10,月,3,日，法国政府与西德政府为对付美国撤销预提所得税和高利率政策，发表了联合声明，取消了非居民持有的债券利息预提所得税，从而大大激发了外国投资者对法国证券市场的兴趣。,86,五、德国证券市场,德国证券市场的前身是从拿破仑战争开始在国内外发行各国国债的投机市场，中心在法兰克福。,87,德国,法兰克福证券交易所，位于德国的莱因河畔，是德国最大的金融证券市场，也是世界上重要的国际金融证券市场之一。,88,柏林证券交易所,19,世纪中叶，德国的各种产业以铁路的发展为动力相继兴起，通过有意识地提前采用并普及股份公司制度，强制形成产业资本。一举建立起以资本密集型的重工业部门占优势的国民经济。,随着各种产业的兴起，柏林证券交易所成为德国证券市场的中心。,89,“,银行交易所化,”,由于股份公司基本上是通过银行认购股票成立的。到,20,世纪初，产生了以柏林,6,大银行为首的与以鲁尔为中心的工业垄断体系之间的资本融合，确立了有组织的垄断金融资本。证券市场完全编入金融资本，柏林成为中心市场，出现了,“,银行交易所化,”,。,90,银证结合,第一次世界大战后的德国，证券市场受到冲击，银行等金融业在证券市场的地位也动摇了。,第二次世界大战后，随着联邦德国经济的复苏，证券市场又活跃起来。,1968,年颁布了,证券交易所法,。,1975,年以后，银行的证券业务日益扩大，形成了战后银行重新垄断证券市场的新局面。进入,80,年代后，联邦德国证券市场发展迅速。政府采取了一系列的鼓励措施促进欧洲马克市场的发展。,91,前景广阔,从未来看，两德统一后的德国证券市场的前景广阔，这除了德国对证券市场放松控制和一系列鼓励政策措施外，还因为德国经济实力雄厚，投资环境比较优越；马克坚挺，汇率比较稳定且通货膨胀低于西方各国等。德国股票的市盈率和股息率跟其他发达国家相比均处于正常水平。,92,金融银行制度,以德国为代表的欧洲大陆国家（如奥地利、瑞士、荷兰等）实行综合银行制度，又称金融银行制度。它不同于美、日、英等国的分离型银行制度，各类银行都经营存放款、证券买卖、担保、投资信托、租赁储蓄等全方位的商业银行及投资银行业务。,93,六、香港、台湾证券市场,（一）香港证券市场,（二）台湾证券市场,94,看到了？,95,看见啦！,96,（一）香港证券市场,香港的證券交易最早見於,19,世紀中葉。早在,1866,年，即香港,公司条例,颁布后的第二年，香港就有股票经纪人交易的记录。然而，要到,1891,年香港經紀協會成立時，香港始有正式的證券交易市場。該會於,1914,年易名為香港經紀商會。,香港第二間交易所,香港股份商會於,1921,年註冊成立。兩所於,1947,年合併成為香港證券交易所，並合力重建二次大戰後的香港股市。,97,香港证交所有限公司,1912,年，香港又建立了第二家证交所一一香港股票经纪人协会。但在,1947,年，这两家证交所合并成为香港证交所有限公司。,1969,年，由于香港证交所有限公司不愿意吸收新会员，一些中国商人建立了,“,远东证券交易所,”,。,1971,年，中国金银交易所的会员建立了,“,金银证券交易所,”,。,1972,年，一些私人企业家建立了,“,九龙证券交易所,”,。,98,香港联合证交所,70,年代是香港证券市场发展的鼎盛时期。恒生指数由,1969,年底的,115.47,点猛升到,1972,年底的,843.40,点。,1973,1974,年第一次石油危机期间，香港股票市场也遭到重大打击。,1974,年底，恒生指数降到,171.11,点。但之后，香港股市逐渐摆脱困境，并迅速壮大，到,1980,年底，恒生指数高达,1473.59,点。,99,在加強市場監管和合併四所的壓力下，香港聯合交易所有限公司於,1980,年註冊成立。四所時代於,1986,年,3,月,27,日劃上歷史句號，新交易所於,1986,年,4,月,2,日開始運作，採用電腦輔助交易系統進行證券買賣。从而把香港证券市场推入新的发展时期。截至,2000,年,9,月，香港股市市值在全球排名第,10,位，在亞洲則佔第二位。,100,香港期货交易所,香港期貨交易所有限公司於,1976,年成立，是亞太區內主要的衍生產品交易所。,1985,年，香港商品交易所更名为香港期货交易所。期交所提供一個高效率且多元化的市場，讓投資者可透過逾,130,家交易所參與者（許多為國際金融機構的聯繫機構）買賣期貨及期權合約。,1990,年,2,月,7,日，香港期货交易所又推出港元利率期货合约，从而使之成为全球第二大期货市场。,101,衍生產品市場,香港交易所旗下的衍生產品市場為各類期貨及期權產品提供交易的市場，這些衍生產品包括股票指數、股票、利率及外匯等期貨及期權產品。香港交易所及其附屬公司香港期貨結算有限公司及香港聯合交易所期權結算所有限公司實施一套嚴謹的風險管理制度，讓交易所參與者及其客戶能在一個高流通量和監管完善的市場，進行投資和對沖活動。,102,香港交易所及其市場的發展歷史,香港交易及結算所有限公司（香港交易所）,財政司司長在,1999,年發表財政預算案演詞時公布，本港證券及期貨市場會進行全面改革，以提高香港的競爭力和迎接市場全球化所帶來的挑戰。,根據改革方案，香港聯合交易所有限公司與香港期貨交易所有限公司實行股份化並與香港中央結算有限公司合併，由單一控股公司香港交易所擁有。,三家公司於,2000,年,3,月,6,日完成合併，香港交易所於,2000,年,6,月,27,日以介紹形式在聯交所上市。,103,国际金融中心,为吸引更多的中小型企业上市，香港联交所新修订的上市规则于,1991,年,4,月,12,日出台，于,1991,年,5,月,13,日正式生效。新的上市规则主要是放宽上市条件，允许香港上市公司购回股份等。,目前，在联合交易所上市的股票有,300,多种，市场总价值达,5800,亿港元，交易额达,2000,亿港元。香港的证券市场日益成为国际证券交易中心和金融中心。,104,香,港,证,券,交,易,所,主,席,李,业,广,105,106,（二）台湾证券市场,台湾证券市场的发端与,1954,年实行的土地改革有着密切的联系。在土改中，台湾当局把大地主的土地分给农民，作为补偿，决定将,4,家公营大企业的债券和股票分给那些地主。随后几年的经济快速增长产生了一批中产阶级，也为台湾证券市场的发展准备了资金条件,107,108,台湾经济起飞,1958,年，台湾当局在,19,点财经改革方案中，提出建立证券市场，并于,1960,年建立了,“,证券管理委员会,”,，其任务是制订证券管理的规章制度，并对证券交易的各个方面，包括证券的分开发行，佣金等进行监督管理。,1961,年底，台湾证券交易所成立，并于,1962,年,2,月,9,日正式组成公司，由,45,家金融、信托机构和公民营事业共同集资组成，其中公股占,39%,，民股占,61%,。台湾证交所建立后，台湾证券市场获得了迅速的发展。,109,110,现 状,进入,90,年代后，台湾证券市场加快了国际化和自由化的步伐：,1991,年,10,月，台湾中钢公司以存托凭证方式到美、日、欧及香港发行股票，共计,3.6,亿股，开创了台湾上市公司发行海外存托凭证的先例。这是台湾上市公司除了发行海外可转换公司债券以外，所采用的另一种海外集资形式。,台湾当局正努力促进台湾证交所与纽约证交所签约电脑连网作业，以促进台湾证券国际化。届时，台湾投资者可通过连网作业，直接购买国际股市的上市股票。,111,由于台湾当局财政支出庞大，公债市场发展迅速。台湾当局在推动众多密集的基本建设计划中，为筹巨额资金而依赖发行公债的比例愈来愈高。为扩大公债发行，台湾,“,财政部国库署,”,1991,年,11,月底表示，台湾当局正准备发行,“,可转换公债,”,，让投资者在公债到期时可转换成公营事业单位的股票。,112,