证券投资学课件讲义

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,演示文档,路漫漫其悠远,少壮不努力，老大徒悲伤,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,证券投资学课件讲义,证券投资学,是一门充满智慧、优雅高尚和令人着迷的学问。,原因在于：,从事工作：证券分析、资产管理,从事单位：一般为银行、投资银行、投资公司、资产管理公司、信托投资公司、保险公司、咨询公司等。,从事报酬：挣钱多、白领或金领职业,令人讨厌的是：,涉及金融数据分析和公司财务分析，工作富有挑战性和艰难性,竞争激烈,本课程将涉及哪些知识？,财务学、会计学,线性代数、概率论,计量经济学,高等数学知识,阅读一些文献可能涉及到英语水平,教学目标及教学要求,1,本课程旨在培养学生了解并掌握证券投资学的基础知识,基本原理和实际操作技巧,.,2,学习本课程后，学生应能清楚理解有关投资决策和资产定价的一般理论和分析方法。一般理论包括：利率期限结构理论，,CAPM,，,APT,，期权、期货定价理论。分析方法包括：净现值定价法，股票和债券的定价，投资组合分析，投资基金管理，投资组合业绩评估。,本课程的重点和难点,本课程重点在于基础性和应用性，对各项基本理论（如,CAPM,，,APT,，期权定价理论等）主要应用图形、文字、实例和最简单的数学进行讲授，要求学生掌握这些理论的基本思想和意义，以及在证券投资实践中的作用，不做详细和规范的数学推导和证明。,本课程的难点在于利用上述理论对实际问题的分析和实务操练。,教学管理,全班分为若干组,以组为单位交作业、讨论、做实验,组长职责：,收作业（统计未交作业人员）,组织讨论，做主题发言,组织做实验，写小组实验报告,组长和陈述者报酬：期末成绩加,2,分，当期末出现不及格事件时，最高可加,4,分。,主要实践性教学之一,股票追踪报告：,目的在于加深对股票价格运动原因的理解，提高追踪和分析金融新闻的能力。在第,2,周，每人选择一家上市公司（可以是香港市场），在,13,周内追踪该公司股票的价格。在第,13,周，每人上交一份在这个季度内该公司所有公司行为及原因的报告。在第,13,周将根据每人所选股票在这个季度的回报率高低排序，确定最佳选股者。（,I:,证券投资学资料,证券参考资料库,）,教学实验之二,:,模拟炒股,1,、以小组为单位，小组长负责，并撰写报告。时间,2011.9.30-,2,、每个小组虚拟资金自定（,30,或,50,万元都可以，报告中指明就行，,。就用证券之星，或国泰君安，三者都不行就用手工）。,3,、小组讨论决定：,1,）基金的类型；,2,）资产结构、股票结构、行业结构；,3,）股票数量不得少于,5,只；,4,）每周记录组合资产和上证指数的收益率。,4,、撰写报告,1,）小组成员名单,2,）基金的类型,3,）各个资产的比例,4,）组合资产和深成指收益率原始数据,5,）计算该组合和市场（深成指）的,Sharpe,比率，并比较。,5,、计算该组合和市场（深成指）的,Sharpe,比率的步骤。,1,）,T,周组合和市场的平均收益率。,2,）,T,周中资产组合和市场收益率的标准差。,3,、假设无风险收益率为,0,，计算计算该组合和市场（深成指）的,Sharpe,比率。,4,、与市场相比，评价你所建立组合的业绩表现。,考核形式与成绩计算,闭卷考试加平时成绩,其中,期末考试成绩占,70%,平时成绩占,30%., 材：证券投资学（第二版），曹凤歧、刘力、姚长辉编著，北京大学出版社，2000年,参考书：,（1）,Investments 6,th,ed, W. F. Sharpe, G. J. Alexander, and J. V. Bailey, Prentice Hall, Inc., 1999,（2）Investments 5,h,ed, Zvi Bodie, Alex Kane, and Alan J. Marcus, Richard D. Irwin, McGraw-Hill Companies, Inc. 2002,教材与参考资料,(3),杰明,格雷厄姆,: ,证券分析,海南出版社,1999,年版,(4),中国证监会编,证券市场基础知识,上海财经大学出版社,2001,年版,（,5,）陈志武：,金融的逻辑,，国际文化出版公司。,（,6,）约翰,墨菲：,期货市场技术分析,，地震出版社,财经类报刊：,1.,中国证券报,2.,二十一世纪经济报道,3.,财经,杂志,网站：,5.,（中国金融学术网）,目录,第一篇 证券投资环境,第二篇 证券投资理论,第三篇 并购投资及基本分析,第四篇 技术分析和投资策略,附录：中华人民共和国证券法,参考书目及资料,第一篇 证券投资环境,第一章 证券投资工具,第一节 证券概述,第二节 股票,第三节 债券,第四节 投资基金,第五节 衍生工具,第六节 案例：“安泰科技”股票上市公告书,第二章 证券市场,第一节 证券市场概述,第二节 证券发行市场,第三节 证券流通市场,第四节 证券市场的监管,第五节 交易规程及上市流程图,第二篇 证券投资理论,第三章 现代投资分析和效率市场理论,第一节 收益与风险,第二节 证券组合投资,第三节 资本资产定价模型,第四节 套利定价模型,第五节 效率市场理论,第六节 案例分析与实证研究,第四章 证券价值评估,第一节 证券价值评估,第二节 股票价值评估,第三节 可转换债券、优先股与认证股权证的价值评估,第四节 证券期货价值评估,第五节 证券期权价值评估,第六节 中国证券价值分析,第七节 案例：托普软件投资价值分析,第三篇 并购投资及基本分析,第五章 公司收购与兼并,第一节 收购与兼并的目的、类型及过程,第二节 公司收购与兼并的财务分析,第三节 收购与兼并的策略及做法,第四节 反收购与反兼并,第五节 中国上市公司兼并现状及未来发展,第六节 案例：琼民源公司重组实例,第六章 证券投资基本分析,第一节 证券投资分析概述,第二节 宏观因素分析,第三节 行业因素分析,第四节 公司因素分析,第五节 市场基本要素分析,第六节 基本分析在中国的运用,第七节 案例：晨明纸业增发新股分析报告,第四篇 技术分析和投资策略,第七章 证券投资技术分析,第一节 技术分析基本工具,第二节 技术分析理论,第三节 图形形态分析,第四节 技术分析指标,第五节 证券投资学实验大纲,第八章 证券投资策略,第一节 证券投资的程序、要求和原则,第二节 证券投资策略：看盘、选股与跟庄,第三节 债券投资方法与策略,第四节 实盘操作技巧与方法,第五节 市场基本要素分析,第六节 案例：成功投资者及其经验,0.1,投资：货币转化资本的过程。,投资媒介或对象真实资产和金融资产。,1.,预先投入一定的资金用于经济活动,2.,需经过一定的时间过程,3.,投资是为了取得收益,4.,投资具有风险性,0.,导论,:,证券投资环境,0.2,证券投资定义：,证券投资,就是运用投资购买有价证券及其派生工具以期获得收益的一种行为。,证券投资是一门科学，也是一种艺术，是一件知易行难的事，但如果没有相应的知识和能力，只靠碰运气，是难以成功的。证券投资必须要有策略和方法，加上果断的决策与好运，才能成功。,0.3,投资一般具有两个特性：,时间和风险,Time,Example:,Risk,Example,Time and uncertainty are two key elements in investment,Time value,Riskness value,0.4,投资分类,直接投资与间接投资；,短期投资与长期投资；,固定收益投资与非固定收益投资,0.5,投资与投机,以投资时间长短：,以投资风险大小：,以是否重视证券实际价值：,投资与投机的关系,1、区别： 投资者 投机者,对待风险 回避风险 敢于冒险,投资时间 中长期持有 短期持有,交易方式 现货为主 信用为主,分析方法 基本分析 技术分析,2、联系：两种角色会在同一主体体现,3、转化：两者在一定条件下相互转化,0.6,金融系统三个组成部分的需求和市场的反映,个人,如何投资,证券、金融中介、金融创新、投资基金、衍生证券,需求的多样化，,风险影响的例子：,30,年后从北京移居青岛,税收影响的例子：印花税、资本利得税、利息税,公司,如何融资,投资银行、衍生产业,高价格、低成本,专业发行公司集团,投行,发行简单证券,政府,税收 与 管制,金融创新,金融创新的例子：利息剥离（,coupon stripping),监管的例子：证券法、基金法、保险资金入市、商业银行的业务,金融系统三个组成部分的需求和市场的反映,个人,需求的多样化,金融中介,投行,金融创新与衍生证券,公司,供给简单化,税收,税收,监管,政府,税收,0.7,证券投资环境,投资者,机构,融资者,监管者,交易场所,证券,证券市场构成要素,交易工具：各种证券,交易主体：投资者、融资者、中介,交易场所：交易所,交易制度：交易规则,交易监管：各种法律及规章、监管者,软件因素,硬件因素,投资环境,各种证券,（有哪些证券、证券的本质）,交易制度：交易规则,（怎样交易证券）,交易场所：交易所,（交易所、有哪些交易所）,金融中介,（投资银行、投资基金）,监管者各种法律及规章,（有哪些法律）,证券市场的作用,将证券买卖双方联系起来，促进金融资产交换的机制,根据发行还是交易分为初级市场和二级市场；根据金融资产期限长短分为货币市场和资本市场,作用：,1,）筹资，对公司来说，属于直接融资机制；,2,）（正确）定价,公司,公众,证券市场,获得证券,筹资,发行证券,提供资金,包括上市证券的种类、在哪里及如何进行证券的买卖,证券：在指定的条件下，获得将来预期利润的权利的一种法律证明,证券种类,货币市场,短期、流动性好、风险小的债券,资本市场,长期固定收益证券,股票,期权、期货及其它衍生证券,回报率与风险之间的关系,一般来说，具有高平均回报率的证券也具有高的风险,The historical variability is not necessarily an indication of prospective risk.,证券市场,一级市场,二级市场,金融中介,银行、投资公司、保险公司、信托公司,特点：,中介,集少成多,分散风险,专业化、规模经济（数量、声誉、搜集信息等）,金融中介的作用,公司,公众,金融中介,开立帐户,筹资,发行证券,提供资金,证券市场,投资,银行,存款,贷款,有两种类型的金融中介,对企业来说，银行融资属于间接融资,银行金融中介和证券金融市场是两种具有相互替代性的融资机制，各有优点。,0.8,投资过程,对投资的证券种类、数量、投资的时间作出决定,投资政策：决定投资的目标和投资的财富数量,投资的目标：回报和风险,证券分析：技术分析；基本分析,证券组合构造,:,selectivity, timing, diversification,证券组合调整,证券组合评估：依据回报率和风险,0.9,资本市场体系,经济体系中的资本市场,经济体系：产品市场， 要素市场，金融市场,金融市场-货币市场（短期资金融通的市场），资本市场（中长期资本交易的市场）,资本市场的特点,1）价值交换的市场,2）相对理想的竞争性市场,3）非物质化市场,4）信息市场,资本市场的功能,1 ）储蓄转化投资 2）优化资源配置 3）提升企业制度 4）分散风险,资本市场分类,1）一级市场和二级市场 2）直接融资市场和间接融资市场 3）股票市场、债券市场 4）有形市场和无形市场,0.10,资本市场的评价标准,1）安全性,2）流动性,3）透明性,4）有效性,5）公平性,市场透明性是基础，公平性是市场规则，流动性是前提。,1.,证券,作业 (不用完成书面作业),1. 了解编制上证红利指数和沪深300指数的背景、样本股的选择方式和编制方法。,2. 注意关注今年以来我国沪深两市主要股价指数的走势。,证 券,证券投资以各种各样的证券为投资工具。不同的证券具有不同的筹资特性和投资特征,从而形成了证券的有效供给和有效需求。,1.1,证 券 概 述,1.1.1,证券的概念,证券的定义,:,在一般意义上是指用以证明持有者有权按其所载取得相应收益的各类,权益凭证,。包括,证据证券、所有权证券和有价证券,三类。,例如钞票、支票、票据、公司债券等，它们被用来证明或规定某些权益，是人们的权益的具体表现形式。,1.1.2,证券的分类,证券构成一览图,证券,所有权证券,（也叫凭证证券）（如：存款单等）,证据证券,有价证券,货币证券,（票据、支票、银行券）,资本证券,商品证券,(,货运单、提单等）,债券,远期合约,期货,股票,基金,基本证券,衍生证券,期权,掉期,解释,：证据证券、所有权证券和有价证券,证据证券,只是单纯证明某种事实的凭证。如借据、收据等。,所有权证券,是认定持有人是某种财产所有权的合法享有者，证明对持有人所履行的义务是有效的文件，如存单、存折、土地所有权证书等。代表所有权,但不能让渡。,有价证券,则是具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可以,自由转让和买卖,的所有权或债权证书，如支票、汇票、债券、股票。,解释,：有价证券的构成,有价证券按其所表明的财产权利的不同性质，又可分为三类：,商品证券、货币证券和资本证券,。,商品证券,是证明某种商品所有权的凭证。商品证券是一种物权。这里的物权指占有一定空间，有一定使用价值和交换价值，并且可以由民事主体所支配，以满足人们生产或生活需要的一切物质资料。商品证券作为某种商品物权的凭证，其对该证券上所载明的商品享有合法权利。如提货单、运货单等。,货币证券,是证明某种商品的所有权转化为对货币的索取权的凭证。这种证券因商品交易而产生，代表着索取与某种商品价值相符的货币的权利。如期票、汇票、支票等。,资本证券,是证明投资这一事实以及投资者拥有相应权利的凭证。如股票、债券、认股权证、基金券、期货、期权等。在证券市场上交易的证券基本上就是资本证券。,1.1.3,证券的基本特征,收益性,流动性,风险性,相关性,1.1.4,证券的功能,资金融通功能,风险分散功能,资源配置功能,价格发现功能,宏观调控功能,1.1.5,证券的本质,有价证券是“资本的纸制复本,”,虚拟资本的凭证，具有虚拟资本的性质。,自身没有任何价值，是代表取得收益的权利。,是资本的符号代表，间接反映实际资本的运动状况。,虚拟资本不是现实的财富，可以促使现实财富的集中。,1.2,股票,1.2.1,现代企业制度,：,适应市场经济要求，遵循资源优化配置原则，以规范和完善的企业法人财产制度为主体，以有限责任制度为核心，以公司制为主要形式，产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的新型企业制度。,特征：,（1）产权特征,（2）保值增值特征,(3）责任特征,（,4,）效益特征,（,5,）制度特征,组织形式,（1）有限责任公司,（2）股份有限公司,（3）控股公司,解释：股份有限公司和有限责任公司的区别和联系,有限责任公司与股份有限公司的共同点是：,（,1,）股东都对公司承担有限责任。无论在有限责任公司中，还是在股份有限公司中，股东都对公司承担有限责任，“有限责任”的范围，都是以股东公司的投资额为限。,（,2,）股东的财产与公司的财产是分离的，股东将财产投资公司后，该财产即构成公司的财产，股东不再直接控制和支配这部分财产。同时，公司的财产与股东没有投资到公司的其他财产是没有关系的，即使公司出现资不抵债的情况，股东也只以其对公司的投资额承担责任，不再承担其他的责任。,（,3,）有限责任公司和股份有限公司对外都是以公司的全部资产承担责任。也就是说，公司对外也是只承担有限的责任，“有限责任”的范围，就是公司的全部资产，除此之外，公司不再承担其他的财产责任。,有限责任公司与股份有限公司的不同点：,（,1,）两种公司在成立条件和募集资金方面有所不同。有限责任公司的成立条件比较宽松一点，股份有限公司的成立条件比较严格；有限责任公司只能由发起人集资，不能向社会公开募集资金，股份有限公司可以向社会公开募集资金；有限责任公司的股东人数，有最高和最低的要求（,2-50,），股份有限公司的股东人数，只有最低要求（,5,），没有最高要求。,（,2,）两种公司的股份转让难易程度不同。在有限责任公司中，股东转让自己的出资有严格的要求，受到的限制较多，比较困难；在股份有限公司中，股东转让自己的股份比较自由，不象有限责任公司那样困难。,（,3,）两种公司的股权证明形式不同。在有限责任公司中，股东的股权证明是出资证明书，出资证明书不能转让、流通；在股份有限公司中，股东的股权证明是股票，即股东所持有的股份是以股票的形式来体现，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证，股票可以转让、流通。,（,4,）两种公司的股东会、董事会权限大小和两权分离程度不同。在有限责任公司中，由于股东人数有上限，人数相对来计比较少，召开股东会等也比较方便，因此股东会的权限较大，董事经常是由股东自己兼任的，在所有权和经营权的分离上，程度较低；在股份有限公司中，由于股东人数没有上限，人数较多且分散，召开股东会比较困难，股东会的议事程序也比较复杂，所以股东会的权限有所限制，董事会的权限较大，在所有权和经营权的分离上，程度也比较高。,（,5,）两种公司的财务状况的公开程度不同。在有限责任公司中，由于公司的人数有限，财务会计报表可以不经过注册会计师的审计，也可以不公告，只要按照规定期限送交各股东就行了；在股份有限公司中，由于股东人数众多很难分类，所以会计报表必须要经过注册会计师的审计并出具报告，还要存档以便股东查阅，其中以募集设立方式成立的股份有限公司，还必须要公告其财务会计报告。,所有上市公司都是股份有限公司，但不是所有股份有限公司都是上市公司。,股份公司的设立,股份有限公司的组织结构,股东大会、董事会、监事会、总经理,(,见附录,0,I:,证券参考资料库,附录,0,公司法人,治理结构,(new).ppt,）,法人治理结构,公司法人治理结构的核心,股东（股东大会）、董事（董事会）、监事（监事会）、经理（管理层）以及在治理结构中作用日益加强的公司职工之间权利义务的界定，它们的关系如图所示：,股东大会,董事会,经理（管理层）,监事会,公司职工,负责,负责,选举,聘任,选举,选举,监督,监督,股份制是现代企业制度的基本和典型组织形式,（一）股份制是三权分离而不是两权分离,（二）企业实物资产与价值资产相分离,（三）有限责任制度,（四）产权市场化、商品化、货币化、证券化,（五）股份制企业是一种社会企业,（六）现代公司制度是专家管理制度,（七）现代公司是大型的、综合化与国际化经营的企业,所有制与所有权,(1),所有制,所有制是一个经济学上的概念。它不仅要回答生产资料归“谁,”,占有,而且还要回答“谁,”,通过什么方式占有生产资料。这就是说,所有制包括两层含义,:,一层是静态的含义,即生产资料掌握在,“,谁,”,的手里。另一层是动态的含义,即“谁”通过什么手段占有了生产资料。,(2),所有权,所有权首先是一个法律用语。是指对物的所有而享有的各种权能和权利。,我国民法通则中规定,:,财产所有权是指所有人依法对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权利。,所有权的主体,(,所有人,),可以是自然人,也可以是法人。但主体应当是明确的,必须是能够找到的,在享有所有权的权利的同时,也要承担由权利而带来的各种义务。所有权的客体,(,所有物,),可以是实物形态,也可以是价值形态。可以是有形资产,也可以是无形资产。,(3),所有制与所有权的关系,所有制和所有权有着密切的关系。,首先,一定的所有权制度是一定所有关系的法律表现,由所有制关系产生所有权关系。,其次,所有制是构成社会经济制度的基础,决定社会经济制度的根本性质。所有制的性质决定所有权的性质。,再次,所有权形式的变化,不能改变所有制性质,但可以影响所有制形式。,1.2.2,企业融资结构理论,(1),企业融资结构（,Corporate Finance),又称“资本结构”(,Capital structure),反映企业筹集资金的各种来源的组合关系。,(,2),企业融资渠道,：内源融资、股权融资、债务融资,(3),融资顺序理论,(,Pecking order theory),-,无交易成本的内源融资,-低交易成本的债务融资（银行贷款、发行债券）,-高交易成本的股权融资,1.2.3,股票及特点,1.,股票的概念,股票,是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。它是企业产权的一种重要的存在形式，代表资产所有权，持有者是发行股票的公司的股东。股票确定了公司与股东的约定关系，即风险共担、收益共享和参与决策的责任和权利。,股票的性质,:,有价证券,资本证券,所有权凭证,股本是投资人为获得参与公司利润分配等权利投入公司的资金。,股东是获得上述公司权利的投资人。,股权是股东按其股本在公司总股本中所占比重拥有的相应权利。,股票的内容,（,1,）,.,发行该股票的股份有限公司的全称，该公司依何处法律在何处注册登记及其注册的日期、注册地址。,（,2,）,.,发行的股票总额、股数和每股金额。,（,3,）,.,股票的类别。根据股票持有人权利及义务的不同，股票可分为多种类型。目前在我国上海证券交易所及深圳证券交易所流通和转让的股票都是普通股票，一般都不注明类型。但如果是特别股票，在票面上就应当标明其股票种类。,（,4,）股票的票面金额及其所代表的股份数。,（,5,）股票的发行日期及股票编号。如果是记名股票，则要写明股票持有者（股东）的姓名。,（,6,）股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关或核定发行登记机构的签章。,（,7,）印有供转让股票时所用的表格。,（,8,）股票的发行公司认为应当载明的注意事项。,改革开放后首次发行的股票,最流行的说法是,1984,年,11,月发行的,上海飞乐音响公司股票，,1986,年邓小平赠送给,华尔街巨头约翰,凡尔霖的就是这样一张股票,上海飞乐音响公司股票背面,1990,年,10,月，时任上海市市长的,朱镕基,赠送给参加“发展上海证券市场”国际研讨会代表的礼物,四川长虹机器厂股票正面,四川长虹机器厂股票反面,深发展100元面值股票,深发展10000元面值股票,深发展100000元面值股票,深发展10000港元面值优先股股票,深发展,100000,港元面值优先股股票,2.,股票的特点,股本的不返还性,收益的不确定性,决策的参与性,转让的市场性,3.,股票的种类,（一）按有否记名 ：记名股和无记名股,（二）按有无面值： 有面值股和无面值股。,（三）按股东的权利来划分：普通股、优,先股。,普通股票与优先股票,所谓普通股股票,，就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化。,所谓优先股股票,是指持有该种股票股东的权益要受一定的限制。优先股股票的发行一般是股份公司出于某种特定的目的和需要，且在票面上要注明“优先股”字样。,普通股和优先股的特点,：,（,1,）普通股,经营决策参与权,盈余分配权,分配原则,无盈余无股息,纳税优先,公积金优先,同股同利,分配形式,现金股息,财产股息,股票股息,负债股息,（债券应付票据）,建业股息,剩余资产分配权,破产清算的分配顺序,清算费用,所欠职工工资及劳动保险,费,所欠税款,公司债务,优先股,普通股,优先认股权,维护股东持股比例,对每股净利稀释的弥补,（,2,）优先股,与普通股的比较,优先,:,优先领取固定股息,优先按票面分取剩余资产,不足,:,不能参与经营决策,不能享受公司利润增长的收益,优先股的作用,对优先股东,:,安全、收益稳定,对公司,:,不分散对公司的控股权,筹集低成本长期稳定资金,对普通股东,:,财务杠杆作用,我国目前的股票分类,我国目前发行的股票均为记名式普通股，在分类上有以下三种情形：,根据其持有人的身份不同,，可分为国有股、法人股、个人股和外资股,。,根据发行和上市地区的不同,，,可分为人民币普通股股票和人民币特种股票。,根据是否进入二级流通市场,，,可分为流通股和不流通股。,境内上市外资股（,B,股）,境外上市外资股,（,H,股,N,股,S,股等）,公司职工股,社会公众股（,A,股）,国有股,法人股,公众股,中国股票,我国目前的股权结构,1.,国有股,在组建股份有限公司时，视投资主体和产权管理主体的情况不同，将其所占用的国有资产构成分为“国家股”和“国有法人股”，性质均属于国家所有，统称为国有资产股，简称国有股。,国家股是指代表国家进行投资的有关部门或者机构，以国有资产向公司投资所形成的股份，包括以公司现有资产折算成的股份.,我国目前的股权结构（续）,2.法人股,指企业法人或者具有法人资格的事业单位和社会团体，以本单位依法经营的资产向公司的非上市流通股权部分投资形成的股份,3.社会公众股,指我国境内的个人和机构，以自己的合法财产向公司的可上市流通股权部分投资形成的股份,其他股票分类方法,1、,根据股票上市地点和投资主体的地域不,同，将上市公司的股票区分为,A,股、,B,股、,H,股、,N,股和,S,股等,2、,通俗的说法,绩优股、垃圾股；,蓝筹股,、,(,I:,关于蓝筹股（参考资料）,.ppt,）红筹股；,三无股,(,方正科技）；,大盘股、中盘股、小盘股,“蓝筹股是什么”分析框架图,蓝 筹 股 是 什 么,一、蓝筹股、红筹股、紫筹股的概念缘起与界定,二、蓝筹公司的经营管理特征,三、蓝筹股的企业财务特征,四、蓝筹股的资本市场特征,1,、,高品质的产品和服务，超值的品牌,2,、持久的经营历史，久经考验的生存和发展能力,3,、全球化经营,4,、是行业龙头和产品领袖、领导产业走向,5,、卓越的管理,6,、超大型的企业规模,1,、现金红利,2,、赢利能力,3,、成长性,4,、财务政策,1,、市值,2,、估价水平,3,、流动性,4,、风险特征,关于蓝筹股,：,“,蓝筹”,(blue chip),一词源于博彩业。,后来“蓝筹”一词在英文社会里演化成一流、最好之意。,赌场术语全面引入资本市场。比如投资者都把市场上的股票称作“筹码”，查仓位分布的时候问“筹码在谁手上”，而机构投资者，则把买入股票叫做收集筹码，把卖出股票叫做派发筹码。,资本市场上的“蓝筹”概念也因此而生，投资者把那些质地最好的大型公司股票称做“蓝筹股”（,blue chip stock,），与蓝筹股票相应的企业自然就是蓝筹公司。,世界公认的蓝筹股经典道指,30,成份股：,通用汽车、杜邦化工、可口可乐、花旗金融集团、联合技术、埃克森美孚石油、,GE,、,IBM,、微软、英特尔、,JP,摩根、波音飞机、沃尔玛、迪斯尼、卡特皮勒、家居百货、霍尼韦尔国际、惠普,-,康柏、,AIG,、国际纸业、强生、麦当劳、明尼苏达矿业,中国,30,公司：,中国石油、中国石化、工商银行、建设银行、中国人寿、中国神华、华能国际、长江电力、宝钢股份、中国联通、招商银行、交通银行、深圳发展、上海石化、中海发展、民生银行、宁沪高速、浦发银行、上港集箱、中集集团、大秦铁路、盐田港、粤电力,梦想离我们有多远？中美蓝筹股差距比较,2002,年我国百强企业营业收入总额约合,691,亿美元，相当于,IBM,同年营业收入（,831,亿美元）的,83%,；百强企业排首位的海尔集团的营业收入为,85.8,亿美元，仅为,IBM,公司同期的,10.3%,。,就市值论,，截止,2004,年,2,月,2,日，道指,30,总市值,3,万多亿美元，相当于中国,GDP,的,3,倍左右。平均市值超过,1,千亿美元，差不多相当于芬兰这一类中等国家一年的国内生产总值。市值超过,2 000,亿美元的五大公司，通用电气、微软、埃克森,美孚、花旗集团、沃尔玛，它们的市值总和为,13 942,亿美元。而微软一家公司最高峰的时候市值超过,6 000,亿美元，相当于中国,GDP,的,2/3,强。,就资产论,，花旗集团、,JP,摩根、,GE,、,GM,等公司都高达几千亿美元，花旗集团竟达到一万多亿美元，较小资产规模的道指,30,公司也绝大多数都总资产达到几百亿美元。恒生,33,成份股,2002,年末，其总资产也达,4.4,万亿港币，为同年中国,GDP,的,45.5%,。道指,30,公司的总资产累计,4.3,万亿美元左右，相当于中国国有资产总量,11,万亿元人民币的,3,倍多，约占世界所有企业资产总和的,1/5,。,就营业收入论,，道指,30,公司,2002,年的销售收入约,1.8,万亿美元，远远超过了同年中国的国内生产总值,1.25,万亿美元，相当于同年中国财政收入的,7.6,倍。,道指,30,公司的总利润为,219,亿美元，几乎相当于中国国有企业全部利润,2000,亿元人民币,蓝筹梦：梦想离我们有多远？,道指,30,与中国,30（,指沪深股市市值最大的,30,家公司）相关数据比较,（单位：亿美元）,道指,30,中国,30,总资产,/,每家平均资产 42620/1421 2941/98,总市值,/,每家平均市值 31800/1060 1753/58,总收入,/,每家平均收入 17800/593 927/31,总利润,/,每家平均利润 2194/73 109/3.6,道指30市值数据截止于200,4,年2月2日，其他数据为2002年底；中国30数据截止于2003年12月31日。,关于红筹股,红筹股,（,Red Chip,）,是指那些法人主体注册成立在中国境外（,BVI,）、主要业务在中国大陆、公司控制权（通常认为,30%,以上股权比例）具有中资背景、在香港交易所挂牌上市的公司股票。,红筹概念诞生于,90,年代初。目前香港红筹股超过,60,只，其中有,27,只被选为恒生中资企业指数（即红筹指数）成分股，以反映红筹股整体趋势。,在香港资本市场，对这类公司和它们的股票称作“红筹”，兼有二种含意：一是指这类公司类似于赌场里的红色筹码，在价值含量上属于“不错”但不是最好的筹码，它逊于蓝筹，但高于白筹。二是指这类公司无论是控制权还是业务收入的主要来源，都有着社会主义中国的“红色”背景，故称红筹。,过去十多年来蓝筹股交易额约占香港市场成交量的,80%,。目前随着红筹股及国企股,(H,股,),上市公司逐渐增多，蓝筹股交易额已降到,40%,左右。这反映出红筹股和国企股市场地位的上升。,关于,紫筹股,香港资本市场上有些上市公司的股份身兼红筹股和蓝筹股的双重地位，于是被市场泛称为紫筹股。,因为紫筹股身兼双重身份，它们即会受到由蓝筹股构成的恒生指数的影响，也会跟随由红筹股组成的红筹指数波动，所以紫筹股的走势往往较为波动。,紫筹股业务既因涉及中国內地而受惠于中国的经济高增长，又会因其蓝筹股的地位而令它们在红筹股中被看高一线。至于一些公司其资产和盈利主要来自中国內地，这类公司的股份亦被市场视为具有紫筹概念。,4.,股票的价值,票面价值,账面价值,内在价值,市场价值,清算价值,（1）,.,票面价格（面值,）,股票面值= 上市的资本总额 /上市的股数,(2).,发行价格,(3).,账面价格,普通股每股账面价格=（净值-优先股总面额）/普通股数,5.,股票的价格,股票的价格,（4）,.,内在价格（理论价格）,股票的理论价格=股息红利收益/利息率,(5).,清算价格,(6).,市场价格,股票市价=预期股息收益率/市场利率,除息和除权即指除去交易中股票领取股息及获得送配股的权利,（1）,.,派发现金股利时：,除息报价=除息日前一天的收盘价-现金股息,(2).,无偿送股时：,除权报价=除权日前一天收盘价/（1+送股比率）,(3).,有偿增资配股时：,除权报价=（除权日前一天收盘价+每股配股价每股配股率）/（1+每股配股率）,股票价格的修正,（4）,.,无偿送股与有偿配股搭配时：,除权报价=（除权日前一天收盘价+每股配股价每股配股率）/,（1+每股配股率+送股比率）,(5).,送配股与股息分派同时进行时：,除权、除息报价=（除权、除息日前一天收盘价-现金股息+每股配股价每股配股率）/,（1+每股配股率+送股比率）,股票价格的修正,6.股票的收益,股票收益就是股票给投资者带来的收入。,现金股利收益：包括股息和红利。,资产增值,市价盈利,1.3,债 券,债券的概念,债券是政府部门、企业部门和金融机构为筹集资金而向债券投资者发行并约定在一定期限内还本付息的证券。,债券,是一种确定债权债务关系的凭证，或者依法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。,债券的性质,有价证券,资本证券,债权凭证,债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括,三点：一是,面值,，每张债券所含的本金数额，基本上是所借贷的某种货币的数额，但不完全等同；二是,期限,，债券从发行日起到约定的偿还日止的时间；三是,利息和利率,，债券发行人向债券持有人借入资金而付给债券持有人的报酬即利息，每年债券利息数额通常用相当于本金的一定百分比来表示，该百分比即为债券的利率。,1.3.1,债 券 的 基 本 要 素,1,、债券的票面价值,，,包括票面币种和票面金额,2,、债券的价格,，,包括发行价格和交易价格,3,、债券的偿还期限,，,其决定因素主要有：,债务人对资金需求的时限,未来市场利率的变化趋势,证券交易市场的发达程度,4,、债券的利率,，,影响因素主要有：,银行利率水平,发行者的资信状况,债券的偿还期限,1.3.2,债 券 的 特 点,债券筹资的特点,a.,资金使用自主,b.,筹资成本较低,c.,偿还办法灵活,债券投资的特点,a.,收益性,b.,流动性,c.,风险性,d,返还性,1.3.3,债券的种类,1.,按发行主体的不同，分为政府债券和非政府债券。非政府债券主要有金融债券和公司债券。,中央政府发行公债，一般有两种情况：一是为国家经济建设筹集资金发行公债，称为“建设公债” ；二是为弥补预算收支差额发行公债，称为“赤字公债”。,2.,按偿还期限的长短，分为短期债券、中期债券和长期债券。,3.,按利率是否变化，分为固定利率债券和浮动利率债券。,4.,按是否记名，分为记名债券和无记名债券。,债券的种类,5.,按债券的形态，分为实物债券,(,具有标准格式的债券,),、凭证式债券,（它是债权人认购债券的,收款凭证,可记名挂失，不可上市流通，通过银行承销）,和记帐式债券,（通过证交所发行并交易）,。,6.,按有无抵押担保，分为信用债券和担保债券。,7.,按是否公开发行，分为公募债券和私募债券。,8.,按是否可转换来区分，分为可转换债券与不可转换债券。,债券的种类,.,按计息方式分为附息债券、贴现债券、单利债券和累进利率债券。,.,按市场所在地和债券面额货币分,（,1,）国内债券,（,2,）国际债券,:,外国债券、欧洲债券,资金来源比较广泛,期限长、数额大,资金的安全性较高,国债类型,、按债券形态分类，国债可分为：,（,1,）实物国债（无记名式国债），,是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现。,特点,：,不记名、不挂失，可以上市流通,。,（,2,）凭证式国债,是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。,我国从,1994,年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为,储蓄式国债,。,凭证式国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便；,可记名，可挂失，持有的安全性较好；,不能上市流通，市场风险较小。,国债类型,（,3,）记账式国债,又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。,我国从,1994,年推出记账式国债这一品种，当时通过证券交易所发行；,2002,年,6,月,3,日我国发行了首期柜台交易记账式国债,。,以无券形式发行，可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；,可上市或进行场外银行柜台转让，流通性好；,记账式国债通过交易所或中央国债登记结算有限公司的电脑簿计系统发行，从而可降低证券的发行成本。,以上三种国债比较：,收益性,：无记名式,&,记帐式凭证式,安全性,：凭证式记帐式无记名式,流动性,：记帐式无记名式凭证式,国际债券,（,1,）外国债券,是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。如,1982,年,1,月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的,100,亿日元债券就是外国债券。,（,2,）欧洲债券,是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。,外国债券的分类,扬基债券、武士债券与龙债券是,外国债券,的三个品种。,扬基,（,Yankee,）,债券,是在,美国债券市场上发行,的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以,美元为计值货币,的债券。,武士,（,Samurai,）,债券,是,在日本债券市场上发行,的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以,日元为计值货币,的债券。武士债券均为无担保发行，典型期限为,3,10,年，一般在东京证券交易所交易。,龙,（,Dragon,）,债券,是,以非日元的亚洲国家或地区的货币发行,的外国债券。龙债券在亚洲地区（香港或新加坡）挂牌上市。,1.3.4,小结：,股票与债券的主要区别,均是投资工具，自由转让的有价证券。,发行主体：股份有限公司,VS,各类主体。,持有人权利：本金能否返还；有无经营表决权；是否承担经营风险；分配和清偿顺序等。,会计处理：发行所得款项公司资本金,VS,公司负债；收益来源股息红利来自税后利润，债券利息记入成本（亦可设偿债基金）。,收益与风险：股票比债券风险大，收益也可能更高。,1.4,投 资 基 金,美国金融体系的结构(2002),银行业,:9.2T,共同基金,:6.4t,保险,:3.3T,信托：,3.5T,中国金融体系的格局,1.4.1,金融业的新贵：证券投资基金业,金融中介发展的顺序：银行业、保险业、投资管理业,以基金业为代表的投资管理业的发展是金融业走向成熟的标志,证券投资基金业在我国的发展只有短短,6,年的历史,目前是我国资产规模增长最快的两个金融领域之一,目前我国金融行业的薪酬水平是所有行业中平均水平最高的，而基金业的平均薪酬又是整个金融业中最高的,投资基金的定义,投资基金的基本规定,投资基金的概念,投资基金，是指由投资基金组织向社会公开发行的、证明持有人按其持有份额享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权的证券凭证。,基金的性质,金融信托,集投资主体、客体、中介于一身,基金具有间接投资工具的性质。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使投资者的投资得以增殖的作用。,投资者投资基金，就等于失去了直接参与证券以及其它投资品的机会。这种间接投资不仅省去了操作中的许多麻烦，而且可保证获得相对稳定的投资收益,。,投资基金是指通过信托、契约和公司的形式，通过发行基金证券或份额将社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交由专门机构按照投资组合的原理进行投资，按照出资比例分享投资收益的一种投资工具。投资基金同时又是一种投资制度和投资方式。,各国和地区对投资基金有不同的称谓，美国称为共同基金,(Mutual Fund),，或“投资公司”,(Investment companies),，英国和香港称为“单位信托基金”,(Unit Trust),、“互助基金”，日本和台湾称为“证券投资信托基金”，我国通常称之为投资基金，翻译成,Investment Fund,。,1.4.2,基金与股票、债券的区别,1,反映的关系不同,:,股票反映的是产权关系,债券反映的是债权债务关系,而契约型基金反映的则是信托关系,.,2,资金的投向不同,:,股票债券是融资工具,筹集的资金主要投向实业,而基金主要投向其它有价证券等金融工具,.,3.,风险水平不同,:,股票的直接收益取决于发行公司的经营效益,不确定性强,投资于股票有较大的风险,;,债券的直接收益取决于债券的利率,而债券利率一般是事先确定的,投资风险较小,;,基金主要投资有价证券,而且其投资选择灵活,从而使基金收益可能高于债券,投资风险又可能小于股票,.,4,市场上的应用不同,基金是一种中长期投资工具,严格说是一种信托工具,受人之托,代人投资于股票、债券等金融工具以满足那些不能、不愿、不便直接参与有价证券买卖的投资者的需求,故绝不能把基金当作股票炒。,1.4.3,国外投资基金发展的历史沿革,基金的发展历史,1868,年英国的海外及殖民地政府信托,1,921,美国国际信托投资基金,1,924,马萨诸塞投资信托基金,1,934,英国,海外政府债券信托,现代投资基金,一、投资基金诞生与发展,1868,年在英国苏格兰地区的“海外殖民地政府信托”组织就诞生,.,资料介绍,这个组织在,泰晤士报,刊登招股说明书,公开向社会个人发售认股凭证。其投资目标是国内外殖民地公司债。投资范围遍及南北美洲、中东、东南亚、意大利、葡萄牙和西班牙等国。当时每,100,英镑面值的基金券是按,85,英镑的价格出售的。所发行的基金券固定利率,6,% ,存续期限,24,年,投资者实际可得收益超过,7,% ,比当时政府债券利率,3,.,3,%,高出一倍多。该基金的操作方式类似于现代的封闭式契约型基金,通过契约约束各当事人的关系,委托代理人运用和管理基金资产,.,1873,年第一家专业管理基金的组织“苏格兰美洲信托”成立,;,1879,年英国,股份有限公司法,发布,从此投资基金从契约型进入股份有限公司专业管理时代。,1943,年,英国成立了“海外政府信托契约”组织,该基金除规定基金公司以净资产价值赎回基金单位外,还在信托契约中明确了灵活的投资组合方式,标志着英国现代投资基金的发端。,英国投资基金状况,英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份的形式向公众募资,而开放式基金一般以单位信托基金的形式存在。单位信托基金的普及性和管理资产总量,超过了投资信托公司。,截至,1997,年底,英国有单位信托基金管理公司,154,个,管理单位信托基金近,1600,个,管理资产超过,1500,亿英镑,;,而投资信托公司有,570,多个,管理资产,580,亿英镑。,投资基金在美国得到大发展,第一个具有现代证券投资基金面貌的开放式基金“马萨诸