东亚金融危机十年回顾与反思课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,东亚金融危机十年,:,回顾与反思,云南财经大学,胡列曲,博士、教授,2007,年,12,月,2024/9/23,1,金融危机的频率与代价,2024/9/23,2,金融危机的频率与代价,2024/9/23,3,东亚金融危机十年,:,回顾与反思,危机是如何形成的,危机的爆发和蔓延,危机后的恢复：增长与隐患并存,危机的启示,2024/9/23,4,一、危机是如何形成的,短期外债的形成,公司部门和金融部门的脆弱性,2024/9/23,5,短期外债的形成,金融自由化步伐加快,缺乏对金融的审慎的监督与管理,东亚国家,80,年代末和,90,年代开放国内金融体系和外部资本帐户时,没有大力加强审慎的监督与管理,从而使金融机构在其资产负债表中的资产与负债两方面都易于进行过多的冒险。,2024/9/23,6,短期外债的形成,短期债务与外汇储备之比,国别,短期债务,/,外汇储备,1994,6,1997,6,升降幅,韩国,165,210,27%,泰国,100,140,40%,菲律宾,40,80,100%,马来西亚,25,65,160%,阿根廷,130,120,-8%,墨西哥,175,120,-31%,巴西,70,80,14%,东亚和太平洋地区,100,134,34%,拉丁美洲和加勒比地区,93,87,-6%,2024/9/23,7,短期外债的形成,2024/9/23,8,短期外债的形成,东亚国家利息差与汇率的易变性,国别,利息差,汇率的易变性,印度尼西亚,11.5,0.7,韩国,4.1,3.4,马来西亚,1.6,2.6,菲律宾,6.5,3.8,泰国,4.0,1.2,德国,1.2,6.4,日本,-2.2,10.7,2024/9/23,9,公司和金融部门的脆弱性,公司和金融部门的高杠杆比率,(,高债务与权益比,),公司和金融部门投资收益恶化,向私营部门提供的信贷的大量增加是与,80,年代金融自由化同时发生的,而呆账问题在,90,年代初即已出现。,外部冲击或宏观经济的不稳定会造成现金流量和净值的剧烈变动,而高杠杆化的企业对此的防范能力尤其脆弱。,2024/9/23,10,公司和金融部门的脆弱性,公司和金融部门的高杠杆比率,信贷膨胀,:,向私人部门发放的信贷大大高于收入本身所表明的水平,.,对私营部门的信贷占,GDP,的百分比,国别,1996,印度尼西亚,56,韩国,75,马来西亚,142,菲律宾,54,泰国,100,阿根廷,19,巴西,31,智利,55,墨西哥,22,2024/9/23,11,公司和金融部门的高杠杆比率,2024/9/23,12,公司和金融部门的脆弱性,公司和金融部门投资收益恶化,90,年代中期,非金融企业高杠杆率和收益状况的恶化,共同转化为银行向私营部门提供信贷的质量下降和风险增加。,非金融企业的资产收益率,(,百分比,),国别,1988-1994,1995-1996,升降幅,印度尼西亚,7.8,5.4,-31%,韩国,1.9,0.9,-53%,菲律宾,5.3,4.4,-17%,泰国,7.4,2.8,-62%,新加坡,5.2,4.8,-8%,德国,3.0,2.2,-26%,美国,2.4,3.2,33%,日本,1.8,1.2,-33%,2024/9/23,13,二、危机的爆发和蔓延,两起重大事件引发泰国,1997,年的危机,资产价格泡沫的破裂,1996,年出口增长突然放慢速度,其他因素：中国因素、日本因素,2024/9/23,14,二、危机的爆发和蔓延,资产价格泡沫的破裂,加速了银行和金融公司贷款业务和资产负债表质量的恶化。,2024/9/23,15,二、危机的爆发和蔓延,1996,年泰国等亚洲国家出口增长突然放慢速度,世界性的进口需求下降（全球半导体需求周期性的下降）,美元升值，导致亚洲国家货币升值。,2024/9/23,16,二、危机的爆发和蔓延,危机爆发：,公司部门和金融部门状况恶化；,国际游资对其货币的投机性压力数次发生；,一方面，,货币当局提高利率和动用外汇储备来保卫联系汇率制度。,另一方面，,1996,年,12,月，中央银行开始大规模注入流动性来支持陷入困境的银行和金融公司。在其后的,6,个月中，这类贷款增加了,4,倍，汇率稳定的压力达到最高峰，导致泰铢在,1997,年,7,月宣布浮动。,2024/9/23,17,二、危机的爆发和蔓延,泰国汇率制度演变,时间,汇率制度,1928,，,4-1932,，,5,钉住汇率,1932,，,5-1939,，,9,钉住英镑,1939-1942,，,4,外汇管制,1942,，,4-1946,，,5,钉住日元,1946,，,5-1947,钉住英镑,1947-1956,，,1,事实上围绕美元浮动,/,平行市场,1956,，,1-1963,，,10,事实上围绕美元波动,1963,，,10-1978,，,3,钉住美元,1978,，,3-1997,，,7,事实上的钉住美元,1997,，,7-1998,，,1,自由浮动,1998,，,1,至今,管理浮动,2024/9/23,18,资本自由流动,固定汇率制度,独立的货币政策,蒙代尔三角与东亚金融危机,2024/9/23,19,二、危机的爆发和蔓延,危机的蔓延,泰铢崩溃后,1997,年,7,月中，马来西亚林吉特和菲律宾比索浮动,1997,年,8,月中，印度尼西亚卢比浮动,6-11,月，四种货币对美元贬值,25%-30%,1997,年,10,月，韩圆贬值,50%,资本外流和对货币的投机性压力在该地区蔓延，,延至中国香港和台湾，后又波及区外的阿根廷、巴西、墨西哥,1998,年下半年，卷土重来，造成俄罗斯卢布贬值，并发布债务延期偿付的声明,造成新兴市场金融工具严重和更普遍的衰落,2024/9/23,20,危机的蔓延,汇率指数（,1997,年,3,月,1998,年,9,月）,注：美元对每种本币的汇率；,1997,年,3,月,=1,2024/9/23,21,东亚金融,危机爆发,韩、日减,少石油、天,然气进口,俄罗斯国际收支恶化，,卢布贬值，并停止偿还,部分债务,全球投资者恐慌，,减持新兴市场,国家证券,美国长期,资本管理,公司破产,2024/9/23,22,三、危机后的恢复：增长与隐患并存,泰国的经济增长率（,1995-2005,年）,2024/9/23,23,三、危机后的恢复：增长与隐患并存,印度尼西亚的经济增长率（,1995-2005,）,2024/9/23,24,三、危机后的恢复：增长与隐患并存,马来西亚的经济增长率（,1995-2005,年）,2024/9/23,25,三、危机后的恢复：增长与隐患并存,韩国的经济增长率（,1995-2005,年）,2024/9/23,26,泰铢的美元汇率指数（,1995,年,1,月,-2005,年,12,月），,1995,年,1,月,=1,隐患,1,：钉住美元的汇率制度没有根本改变,2024/9/23,27,隐患：钉住美元的汇率制度没有根本改变,印尼卢比的美元汇率指数（,1995,年,1,月,-2005,年,12,月），,1995,年,1,月,=1,2024/9/23,28,隐患：钉住美元的汇率制度没有根本改变,马来西亚林吉特的美元汇率指数（,1995,年,1,月,-2005,年,12,月），,1995,年,1,月,=1,2024/9/23,29,隐患：钉住美元的汇率制度没有根本改变,菲律宾比索的美元汇率指数（,1995,年,1,月,-2005,年,12,月），,1995,年,1,月,=1,2024/9/23,30,隐患：钉住美元的汇率制度没有根本改变,韩元的美元汇率指数（,1995,年,1,月,-2005,年,12,月），,1995,年,1,月,=1,2024/9/23,31,东亚国家货币价值中的美元权重,货币,估计值,A,估计值,B,韩国元,0.96,0.84,泰国铢,0.91,0.86,马来西亚林吉特,0.78,0.87,印度尼西亚卢比,0.95,0.97,菲律宾比索,1.07,1.07,注：,A,为,Jeffrey A. Frankel,和,Shang-Jin Wei,做出的估计值；,B,为,C.H.Kwan,做出的估计值。,资料来源,:IMF,世界经济展望,1997,年,10,月。,2024/9/23,32,隐患,2,：出口导向型增长模式没有根本改变,亚洲五国的贸易差额（亿美元），,1994-2005,年,2024/9/23,33,2004,年发展中大国的对外贸易（商品和服务贸易） 单位：亿美元,中国,印度,韩国,墨西哥,巴西,俄罗斯,土尔其,印度尼西亚,沙特阿拉伯,波兰,商品和服务贸易,出口,6558,827,2992,2020,1091,2037,910,898,1318,953,进口,6065,939,2698,2166,801,1301,1022,791,667,999,总 计,12623,1766,5690,4186,1892,3338,1932,1689,1985,1952,贸易年均增长率（,%, 19902004,）,19.5,9.1,10.0,10.7,8.1,8,9,10.7,8.1,5.7,13.3,开放度（,%,）,65,3,25,5,83,7,61,9,31,3,57,4,63,8,65,6,79,2,80,6,开放度（,%,，,1990,年）,29,3,16,5,56,7,38,3,13,7,30,9,49,6,78,1,57,9,注：俄罗斯基期数据为,1994,年。,资料来源：,2006 World Development Indicators,2024/9/23,34,隐患,3,：低估汇率，外汇储备节节上升,亚洲五国的外汇储备（亿美元），,1995-2005,年,2024/9/23,35,四、东亚金融危机的启示,警惕出口导向型经济发展战略的两面性,金融系统的发展要和经济发展水平、监管能力与风险防范制度相适应,以渐进、有序和自主的方式开放资本项目,钉住汇率制缺乏灵活性并且是不稳定的,国际货币金融合作对防范金融危机是重要的,2024/9/23,36,