投资心理学及系统交易

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,陈曦,2012,年,8,月,4,日,交易心理学,系统交易方法,系统交易实战,目 录,如何从交易中快速获利？,杰西,利弗莫尔的一个外科医生朋友问他如何快速从交易中获利。,利弗莫尔回答说：,.,一个关于海龟的故事,第一部分：交易心理学,系统交易大师：理查,.,丹尼斯（,Richard Dennis,）,理查,.,丹尼斯（,Richard Dennis,）是一位具有传奇色彩的人物，,60,年代末，未满,20,岁的理查。丹尼斯在交易所担任场内跑手（,runner,）,每星期赚,40,美元，三年后,他觉得时机成熟，从,400,美元开始投入交易。但是在理查,.,丹尼斯的交易原则下，就是这,400,美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。,海龟计划：一场伟大的赌局,1983,年年中，,查德,.,丹尼斯,与他的老友,比尔,.,埃克哈特,有打了一个赌是关于伟大的交易员是,天生,造就还是,后天培养,的。理查德相信，他可以教会人们成为伟大的交易员。比尔则认为天性才是决定因素。,于是丹尼斯,纽约时报,上刊登了大幅广告，招聘交易学员。从,1000,多位申请人精选出,13,个人。,1983,年,12,月底，芝加哥进行,两周的培训,，到,1984,年,1,月初，开始用小帐户进行交易。到了,2,月初，在证明了自己的能力之后，丹尼斯给我们中的大多数人提供了,50,万至,200,万美元的资金帐户。,“学员们被称为海龟,1989,年,9,月,5,日龟成为交易史上最著名的实验，因为在随后的四年中我们取得了,年均复利,80%,的收益,。,查理证明了交易可以被传授。他证明了用一套简单的法则，他可以使仅有很少或根本没有交易经验的人成为优秀的交易员。,天 生,后天培养,海龟后续表现,1,：,海龟后续表现,2,海龟们是如何做到的？,第二部分,交易心法,假设：人是非理性的，从现代行为金融学的角度，当涉及利益问题时，人类,很少能做出,完全,理性,的决定。,成功的交易者理解这种现象，也能够从中获利。他们知道别人的错误判断就是他们的机会。,究竟是什么让价格上下波动？人类的情绪是交易中机会所在，人类的情绪是交易中机会所在,掌控了它，你就成功。忽视了它，你就危险了,视觉幻觉（,optical illusion）,人类的情绪陷阱,损失厌恶症,沉淀成本效应,处置效应,结果偏好,近期偏好,锚钉效应,潮流效应,信奉小数法则,人类的八大情绪陷阱：,在具体的交易决策中,人性的弱点会暴露无疑,两个选择, A,是肯定赢,1000,元, B,是,50,可能性赢,2000,元, 50,可能性什么也得不到,.,你会选择哪一个呢,?,大部分人都选择,A,这说明人是风险厌恶的,两个选择, A,是肯定损失,1000,元, B,是,50,可能性损失,2000,元, 50,可能性什么都不损失,.,你会选择哪一个呢,?,大部分人选择,B,这说明这些人是风险偏好的,仔细分析一下上面两个问题,你会发现它们是完全一样的,:,数学期望的计算方法,情绪陷阱,1.,损失厌恶证,人们对损失有一种绝对偏好，盈利是第二位的。损失,100,元的痛苦远大于没有赚到,100,元的痛苦。但是从理性的角度来看，都是一样的。,亏损,100,元,盈利,100,元,损失厌恶会影响一个人使用系统交易的能力：,一个人可能因为遵守正确的交易法则而赔钱，也可能因为忽略一个机会而赔掉同样的钱。,割肉对于一个有损失厌恶症的交易者来说是件极度痛苦的事情。,一个好的交易者与一个不好的交易者的区别就是，好的交易者在第,100,次该止损时毫不犹豫的止损，不好的交易者在第,99,次止损时毫不犹豫，但是在,100,次时犹豫了。,处置效应,：,投资者倾向卖出盈利的仓位，而保留亏损的仓位。投资者不愿承认过去的错误并且改正错误。,结果偏好：,人们过于重视实际发生的事情，忽略决策本身的质量。交易世界中即使是正确的方法也可能赔钱，甚至连续赔钱。这些损失会让交易者怀疑自己的系统。但是如果他们赚钱了，但是方法是错误的，他们会把这个方法继续使用。,情绪陷阱,2,：处置效应和结果偏好,潮流效应：羊群效应，因为别人相信所以相信。,小数法则：一个小样本就可以近似反应总体状况。一个系统在近期的6次中有4次成功，就认为成功了。,情绪陷阱,3,：潮流效应和小数法则,沉淀成本,：放弃一个以及投入的错误的决定是很难的事情。因为以及投入了大量的精力。,近期偏好,：人们更重视近期的经验和数据，近期的亏损会让他们放弃和动摇。,锚定效应,：人们在做决定时会拿那些容易获得的信息，如近期的高点和低点。,Livemore,：用价格从高点下来多少点来衡量股价是否便宜是典型的冤大头,情绪陷阱,4,：,沉淀成本、近期偏好、锚定效应,支撑和阻力,支撑和阻力来自于市场的行为，而这些市场行为则来自于三种认知偏差：,锚定效应,，,近期偏好,和,处置效应,。,锚定效应：依赖轻松可得的信息来判断价格水平的倾向。一个近期的新高和新低变成了一个新的锚。,近期偏好：交易者更重视近期的数据和经验,处置效应：交易者倾向早早锁定利润，而不是让利润继续奔跑。利润越高，越怕失去利润。阻力位上有人想退出。,根据统计数据显示：市场在支撑和阻力位被打破后惯性前行的趋势比其他时候更为显著。,趋势会一直延续下去，直到卖方耗尽了能量。,正强化与负强化是通常情况下人们对工作、事业的反应,但在投资领域却是随机强化,正强化,每当做了正确的事情,都会受到奖励,负强化,每当做了错误的事情,都会付出代价,在证券期货投资领域却显现出另外一种情形,就是我们会看到许多投资者在经过了很多年的投资实践后,投资业绩并没有明显的改善,投资水平也没有明显的提高,.,其中的原因在于该领域呈现出随机强化的特性,即,:,做了正确的事情,不一定会受到市场的奖励；做了错误的事情,也不一定会付出代价,.,止损和死扛,由于有正负强化效应存在,促使人们更多的去做正确的事情,规避去做错误的事情,.,随着时间推移,人们会在实践中不断取得进步,技能也会不断提高,其他领域,投资领域,随机强化的特点,金融交易是一个随机强化的过程,所谓随机强化,就是对于某一次来说,你做对了不一定盈利,做错了不一定亏损,相对于随机强化的是一致性强化,.,一致性强化是只要你一种方式的强化下去,就可以成功,随机强化的过程非常难以坚持,.,如果没有人指导,你根本不知道究竟应该坚持一些什么方式来提高你的交易技术,人生也是一个随机强化的过程,系统交易方法能客观面对随机强化的挑战,防范小概率风险,即止损,承担风险,有所失才能有所得,收益风险比,盈利体现在概率基础上,在多次交易中实现,合理的头寸管理,交易模式复制,关于赌博的故事,第二部分：系统交易方法,系统交易策略与赌博,美国：,MIT21,点,团队,曾经在麻省理工这个培育“天才”的地方，有一个以华裔学生,Jeff Ma,为首的“,MIT21,点小队”，在一位教授的带领下，利用数学原理，制定出一套算牌技术，并多次以此在维加斯赌场大赢特赢。显然这些人的行为最终被发现，全部被赌场拒之门外，但他们的作法并不触犯任何法律，,Jeff Ma,利用他得到的钱现在开办了自己的体育预算公司，仍旧利用数学去预测和评估体育结果及运动员。,其成员均为高学历、高智商的赌客，他们在赌戏中分工明确，各司其职，主要履行三种职能：第一种是算牌人，其任务是计算下一张牌的概率；第二种是,大玩家,，其任务是专盯大牌，第三种是打手。他们凭着极高的数学天分、刻苦的训练和默契的配合，每次赌博平均都能获得左右的收益。,21,点的交易策略,“,21,点”,在“,21,点”上数学或许可以崭露头角，而泽杰克当年的神秘算法也是据此而来。“,21,点”要求赌客计算手中牌的点数总和，尽量接近但不超过,21,点，超过,21,点则为爆牌。在游戏中，原本作为看客的荷官会作为庄家参与进游戏中。,若不计算的话，正常赌客在,21,点的胜算约,48%,49%,。而数学怪才赌客如泽杰克之流则是计算策略，在算牌、要牌等过程中尽力使每一步都采用最佳策略，从而将自己的胜算提高,1%,2%,。而这要求赌客在短时间内记住大量的数字，分析策略，并在适当的时候出手。这或许就是泽杰克的神秘所在。,当然所谓的精于计算的赌客被赌场发现后，也常常遭到和泽杰克一样的命运,被赌场列入黑名单。,赌徒的优势,老练的赌徒在大多数时间里玩的很小，因为优势在赌场一边。他们在等待时机，等待他们偶然获得的对赌场的优势。一但等到了这种机会，这些玩家会加大赌注，利用他们的优势压倒庄家。,海龟的系统有一种强大的优势,，期望值就是量化这种优势的最好办法，在不可避免的逆境时期也能坚持这种方法。,交易的优势,交易世界是一个粉碎坏习惯的好地方。交易是你和市场之间的事情，你在市场面前无所隐瞒。,交易的优势是一种可以利用的统计学优势，它以市场行为为基础，而这些市场行为是会重复发生的。最好的优势来自于人类的认知偏差导致的行为。,交易的优势来源与交易者认识分歧和认知偏差，参与者是非理性的。,优势来源：,资产组合的选择：决定应该 进入那些市场的系统。,入市信号：决定什么时候开始一笔交易,退出信号：决定什么时候退出交易。,华尔街三雄,上世纪,60,年代至今，平均年复利约,20,上世纪,70,年代至今，平均年复利约,30,19882008,年，年均净回报为,35.6,超越巴菲特的人：大奖章基金西蒙斯,詹姆斯,西蒙斯,(James Simons),量化投资大师、,数学家,和对冲基金,文艺复兴科技公司,(Renaissance,掌门人。从,1988,年到,2008,年，他管理下的大奖章,(Medallion),基金的年均净回报率是,35.6%,，而管理资金达到,180,亿美元。,连续,20,年，平均每年盈利,35%,，如果考虑该基金,5%,的管理费和,40%,的提成的话，,它每年的收益率超过,60%,。,这个收益率远远超过了巴菲特和索罗斯,。,西蒙斯是位杰出的数学家，曾经和华人数学家陈省身共同获得美国数学最高奖，其基金公司也全部从大学数学系和计算机系招聘，从来不从华尔街招聘分析师。,西蒙斯的策略主要是利用强大的数学模型（公司有数个诺贝尔数学奖获得者）和计算机软件，在全球市场的不同产品中，进行高频交易，赚取微小的波动差，从而获取一个稳健持续的收益。这种属于市场中性策略，不太受牛市熊市的影响，,只要有波动就能赚钱,。西蒙斯在,2008,年金融危机全球市场暴跌的情况下获得,80%,的收益率，原理就在此。,系统交易,VS,主观交易（直觉交易）,主观交易是靠上帝赐予的礼物（头脑和盘感）来交易,系统交易是靠提前设定好的交易策略给出的买卖指令交易。,两种交易各有优缺点，也都有人成功,30,什么是系统化交易：系统交易举例,技术分析程序化交易,：,每次,10,日均线上穿,40,日均线就在上穿后第二根,K,线以开盘价买入，下穿就在第二根,K,线以开盘价卖出。,筹码分析程序化交易：,上市公司季报筹码集中度上升,30%,，就在公布后第二天买入。,财务程序化分析：,以公司净资产（,PB,）的,4,折买入公司股票（巴菲特的量化）。,程序化交易特点：,所有标准都必须,定量化,（买入条件，卖出条件）,交易的本质原则,原则,1,：期货是一个零和市场，你在交易中所赚钱的钱是另一个所亏的钱。,原则,2,：你所赚的钱是来自你做了正确的事情，而别人犯下了错误。,原则,3,：所以只有了解别人会犯何种错误，从而才能知道如何从别人的错误中赚钱，而且自己也要避免这种错误。,昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。故曰：胜可知，而不可为。,速度快，交易效率高,1,2,3,4,对多个市场机会的精确化把握,最大程度克服人性弱点,便于交易风险控制,程序化交易特点,系统化交易的好处,系统化交易类型,从交易策略来源分类,基本面系统交易,财务指标,经济数据,技术面系统交易,技术指标,统计学系统交易,统计套利,高频交易,统计交易,从交易类型分类,趋势交易,振荡交易,高频交易,套利交易,如何做趋势交易策略,趋势投资的概率基础,-,肥尾,以下图为例，市场为,ES.D (mini S&P 500),的当天的涨跌幅分布图，柱状图是实际分布，分布在正负,40,点之间，若是大于正负,40,点，以正负,40,点计，而紫色则根据分代的标准偏差，算出来的常态分布。我们可以在两端，看出市场分布明显比常态分布高一些。 这个现象在个个不同市场都很容易看到，目前我看的黄金、台期指等都有，而且在不同的,time frame,也是有，,day, hour,和,minute,的不同,time frame,，像,YI(,小黄金,),的,day,、,hour,、,minute frame,都可以看到厚尾现像。,一个完整的交易系统包含了成功的交易所需的每项决策：,海龟交易系统,市场,-,买卖什么品种,头寸规模,-,买卖多少量，仓位管理,入市,-,何时买卖进场,止损,-,何时退出亏损的头寸,离市,-,何时退出赢利的头寸,策略,-,如何买卖，如何交易,市场,-,买卖什么品种,所有成交量大的流动性好的品种。海龟只在流动性最好的市场进行交易。海龟在除谷物和肉类以外美国所有具有流动性的市场进行交易。,海龟系统：,1.,买卖什么市场,芝加哥期货交易所（,CBOT,）, 30,年期美国长期国债（,Treasury Bond,）, 10,年期美国中期国库券（,Treasury Note,） 纽约咖啡可可与原糖交易所（,NYCSC,）,咖啡,可可,原糖,棉花芝加哥商品交易所（,CME,）,瑞士法郎,德国马克,英镑,法国法郎,日圆,加拿大元,标准普尔,500,股票指数,欧洲美元, 90,天美国短期国库券（,Treasury Bill,） 纽约商品期货交易所（,COMEX,）,黄金,白银,铜 纽约商业期货交易所（,NYMEX,）,原油,燃油,无铅汽油,头寸规模,头寸规模是所有交易系统最重要的部分之一，但也是最不为人理解的部分。海龟将一个基于波动性的常数百分比用作头寸规模风险的测算标准。,海龟系统：,2.,买卖多少,波动性,-N,的含意 ，海龟用一个理查德,.,丹尼斯和比尔,.,埃克哈特称之为,N,的概念来表示某个特定市场根本的波动性。,N,就是,TR,（,True Range,，实际范围）的,20,日指数移动平均，现在更普遍地称之为,ATR,。从概念上来看，,N,表示单个交易日某个特定市场所造成的价格波动的平均范围，它说明了开盘价的缺口。,N,同样用构成合约基础的点（,points,）进行度量。 每日实际范围的计算：,TR,（实际范围）,=max(H-L,H-PDC,PDC-L),式中：,H-,当日最高价,L-,当日最低价,PDC-,前个交易日的收盘价 用下面的公式计算,N,：,N=(19PDN+TR)/20,式中：,PDN-,前个交易日的,N,值 ，,TR-,当日的实际范围 ，因为这个公式要用到前个交易日的,N,值，所以，你必须从实际范围的,20,日简单平均开始计算初始值。价值量波动性的调整 ，确定头寸规模的第一步，是确定用根本的市场价格波动性（用其,N,值定义）表示的价值量波动性。这听上去比实际情况更复杂。价值量波动性用下面简单的公式确定： 价值量波动性,=N,每点价值量,波动性调整后的头寸单位,海龟按照我们所称的单位（,Units,）建立头寸。单位按大小排列，使,1N,代表帐户净值的,1%,。因此，特定市场或特定商品的单位可用下面的公式计算：单位,=,帐户的,1%/,市场价值量波动性 或 单位,=,帐户的,1%/(N,每点价值量,),即使某个特定市场的波动性较低，但是，任何明显的趋势都会带来相当大的赢利，因为海龟会更多地持有这种低波动性商品的合约。,总结下来：海龟法则对市场波动性做一个衡量，对于波动性大的品种，投入的资金会少，对于波动性小的品种，投入资金会较大。,海龟系统：,2.,买卖多少,调整交易规模：总仓位管理 每当原始帐户亏损,10%,时，海龟法则将虚拟帐户的规模减小,20%,。,例如，如果某个交易,100,万美元帐户的海龟曾经亏损,10%,即,10,万美元，那么就开始交易只有,80,万美元的帐户，直到达到每年的起始净值为止。如果再亏损,10%,（,80,万的,10%,即,8,万美元，总亏损为,18,万美元），就要再减小帐户规模为,64,万美元的帐户规模的,20%,。,海龟系统：,2.,买卖多少,唐奇安通道系统（,Donchians channel breakout system,）,系统一,-,以,20,日突破为基础的偏短线系统,系统二,-,以,55,日突破为基础的较简单的长线系统,海龟系统：,3,入场,系统一入市,-,只要有一个信号显示价格超过前,20,天,的最高价或最低价，海龟就会建立头寸。如果价格超过,20,天的最高价，那么建立一个单位多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近,20,天的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。如果上次突破已导致赢利的交易，系统一的突破入市信号就会被忽视。,系统二入市,-,只要信号显示价格超过了前,55,日,的最高价或最低价就建立头寸。如果价格超过,55,日最高价，那么在相应的商品上买入一个单位建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近,55,日的最低价，就会卖出一个单位建立空头头寸。 无论以前的突破是成功还是失败，所有系统二的突破都会被接受。,增加单位海龟在突破时只建立一个单位的多头头寸，在建立头寸后以,1/2N,（即二分之一,N-,译注）的间隔增加头寸。这种,1/2N,的间隔以前面指令的实际成交价为基础。因此，如果初始突破指令降低了,1/2N,，那么，为了说明,1/2N,的降低，新指令就是突破后的,1N,加上正常的,1/2N,个单位的增加间隔。在达到最大许可单位数之前，这样都是正确的。如果市场波动很快，有可能在一天之内就增加到最大,4,个单位。,海龟系统：,3,入场加仓,海龟使用以,N,为基础的止损以避免净值的大幅损失。在你建立头寸之前，你已经预先确定退出的点位。如果市场的波动触及你的价位，你就必须每一次都毫无例外地退出。在这一立场上摇摆不定最终会导致灾难。因为价格波动,1N,表示,1%,的帐户净值，容许风险为,2%,的最大止损就是价格波动,2N,。海龟的止损设置在多头头寸入市价格以下的,2N,，空头头寸入市价格以上的,2N,。,海龟系统：,4,亏损出场,海龟系统：,5,出场,系统二：离市对于多头头寸为,20,日最低价，对于空头头寸为,20,日最高价。如果价格波动与头寸背离至,20,日突破，头寸中的所有单位都会退出。,系统一：离市对于多头头寸为,10,日最低价，对于空头头寸为,10,日最高价。如果价格波动与头寸背离至,10,日突破，头寸中的所有单位都会退出。,股指期货程序化交易案例,股指期货什么时间最容易出现高低点？,结论：每天开、收盘的时间，最容易出现日内高低点,结果如图，在上面这个统计图，最左边和最右边的开、收盘时间，明显都比中间突出，尤其是最左边的,930,，当日高点出现了,46,次占了,19.4%,。,由这个现象来看，我们可以这样说：,假如你每天开盘就空一手沪深,300,期货，那么你有将近,1/5,的机会可以空到当天的最高点。,交易策略,根据这个高低点发生时段的统计数据，所衍生出来的策略范例,有这样的数据支持，我们可以开发一个简单的交易策略范例，每天开盘,15,分钟之后，,价格往上我们就做多，相反地价格往下我们就做空,，进场后放到收盘才平仓，为什么要放到收盘呢？ 因为这个统计告诉我们，收盘是当日最高点或最低点的可能性很高。,交易策略图形化,程序代码和测试结果,加入止损,3000,元固定止损,总交易分析,第三部分：系统交易实战,测试账户,1 297,账户,测试账户,2 752,账户,实盘多系统,账户,300,账户,初始资金,120,万,交易品种：,3,个交易所,7,个交易品种。,上期所：铜，螺纹钢，黄金,郑商所：白糖，,PTA,大商所：塑料，豆油,交易手续费： 交易所,2,倍,交易软件平台： 交易开拓者,V4.2.6,交易模型：,20,个趋势交易模型,示范账户历史测试,组合月度盈亏损图,月度盈亏,如需跟踪交易报告，请发邮件到,谢 谢,